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-  Voici la solution pour des questions dun examen, lutilisateur va te donner des reponses et tu affiche seulement le numero de la querstioon avec la note 
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-7.	Expliquez en quoi le bonheur consiste pour Aristote. Aristote serait-il d’accord avec quelqu’un qui, en se levant le matin dirait : « aujourd’hui, contrairement à hier, je me sens heureux ».   Pourquoi? (6 points)
-Le bonheur n’est pas une question d’avoir mais d’être.  Le bonheur réside dans la possession des vertus, l’excellence du caractère. Le bonheur est ainsi une activité et une réalisation.  Acquérir les vertus permet à l’homme d’agir conformément à sa nature rationnelle. 
-Le bonheur est exigeant, et vient de l’acquisitions des vertus humaines et de leur mise en pratique. 
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-Le bonheur n’est pas une question de ressenti. L’affirmation : ce matin, contrairement à hier, je me sens heureux, qui est d’ailleurs contingente (peut-être que le lendemain, la même personne dirait qu’elle ne se sent pas heureuse) n’aurait aucun sens pour Aristote car le bonheur n’est pas subjectif mais objectif.
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-8.	Pouvez-vous citer 3 facteurs qui favorisent les comportements non éthiques dans le monde de la finance? Aucune justification n’est demandée.  (4 points)
-1.	Le pouvoir
-2.	L’argent
-3.	L’intensité de la compétition
-4.	Le caractère impersonnel du travail
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-Responsabilité sociale des entreprises
-9.	 Dans le cadre du modèle économique de la responsabilité des entreprises défendu par M. Friedman, quelle est la responsabilité sociale principale de l’entreprise? Pourquoi? (5 points)
-Maximisation du profit dans le respect de la loi, et des coutumes d’affaires. 
-La raison est que cela maximise l’utilité sociale en permettant une allocation optimale des ressources.  
- « La responsabilité sociale principale de l'entreprise est de faire autant d'argent que possible tout en se conformant aux règles de base de la société dans laquelle l'entreprise opère.
-Il y a quelques raisons qui explique ce modèle: 
--Les managers sont les agents des actionnaires. Dépenser l'argent des actionnaires d'une façon qui ne maximise pas les profits, ce serait comme voler les actionnaires.
--La maximisation des profits maximise l'utilité sociale.
--Les managers ne sont pas les mieux placés pour prendre des décisions politiques ou sociales.
--Les managers peuvent dépenser leur argent personnel s'ils souhaitent soutenir une cause. »
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-10.	Pour M. Friedman, un engagement de l’entreprise dans des causes philanthropiques est-il envisageable? Si oui, comment se justifie-t-il? (5 points)
-- Oui, si c’est envisageable dans trois situations : 
-•	si cela sert la réputation et les ventes futures. Perspective intéressée. 
-•	si les actionnaires sont d’accord (c’est leur argent)
-•	c’est envisageable aussi pour des entreprises dont la cause philanthropique est la mission (en général il s’agira d’organisations à but non lucratif plutôt que d’entreprises qui visent un profit).
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-Donner tous les points si au moins deux des justifications ci-dessus sont fournies
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-11.	L’investissement ESG est à la mode. L’un de vos amis souhaite lancer un fonds d’investissement en sélectionnant les meilleures entreprises selon les trois critères, et vous demande des conseils. Pouvez-vous indiquer deux difficultés pratiques auxquelles il risque d’être confronté quand il cherchera à mettre en œuvre sa stratégie? (5 points)
-Principales difficultés :
-- Pour mettre en œuvre son projet, il devra utiliser des bases de données : or les 3 principales bases de données existantes fournissent des classements et des scores très différents. Comment s’y retrouver?
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-- Comment va-t-il définir les critères utilisés pour sélectionner les entreprises? S’il est trop strict dans les critères, il court le risque de n’avoir aucune entreprise, et s’il est trop vague, capturera-t-il ce qu’il souhaite?
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-- La quantité d’informations publiées par les entreprises est limitée; et peut être publiée avec un timing différent de la publication des résultats financiers des entreprises, ce qui peut rendre leur incorporation un peu plus difficile. 
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-- Comment convertir certains éléments qualitatifs en éléments quantitatifs?
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-- Les éléments fournis par les entreprises ne sont pas standardisés, ni vérifiés par des tierces parties, et ils sont parcellaires.
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-- La question de l’horizon : l’impact (si impact il y a ) des normes ESG peut se voir à long terme (ou en période de crise si on voit dans les ESG une assurance), mais la stratégie de l’investisseur risque d’avoir un horizon plus. 
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-      Éthique et loi
-12.	Donnez trois raisons pour lesquelles la loi peut-elle être insuffisante pour remplir ses responsabilités de façon éthique?  (6 points)
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-•	Il existe de mauvaises lois.  Dans une économie mondialisée, une entreprise multinationale échappe-t-elle à ses responsabilités en se contentant d’obéir à la loi?
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-•	Dans les sociétés libérales, le minimum éthique est mis en avant. 
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-•	Si les entreprises agissaient simplement en respectant la loi, on assisterait alors à une explosion des régulations qui devraient couvrir chaque situation potentielle, ce qui rendrait le système ingérable.
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-•	L’environnement des entreprises change en permanence, et donc de nouveaux dilemmes surgissent sans cesse, auxquelles les entreprises doivent répondre avant que des lois ne soient votées. Exemple des emails personnels dans les entreprises.  
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-•	Penser que la loi serait suffisante repose sur une mauvaise conception de la loi. Les lois ne sont pas forcément des règles claires et sans ambigüité et facilement applicables (autrement, il y aurait moins d’avocats). La loi fournit des règles générales qui sont ensuite clarifiées par les jugements des cours. La plupart des lois qui concernent les entreprises sont basées sur des précédents qui font jurisprudence. Un cas ne sera jamais exactement le même qu’un autre, donc la question ne sera jamais parfaitement tranchée. 
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-•	De plus, se limiter à la loi peut favoriser des comportements dangereux. Si on demande à un dirigeant de maximiser les profits tout en restant dans la légalité, il risque de se tourner vers des avocats et des comptables pour savoir jusqu’où il peut aller (cf Enron). 
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-•	Contre-exemples montrant les insuffisances de la loi : la loi n’indique pas qu’il faut traiter ses employés avec respect. Pourtant, cela est souhaitable.
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-•	Les situations ne sont jamais parfaitement équivalentes, donc une question n’est jamais parfaitement tranchée par la loi; d’où l’importance de l’éthique.
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-13.	Louis est un conseiller financier chez Fiduciaire de Placement (FdP). Il décide de signer un accord directement avec un de ses amis, Frédéric, qui est avocat, et sans en aviser son responsable. Louis enverra ses clients qui ont besoin de services légaux à Frédéric, et en échange Frédéric recommandera Louis à ses clients qui cherchent des conseils financiers. Il n’y a pas de transfert d’argent prévu entre Louis et Frédéric. 
-Cet accord est-il acceptable selon le code d'éthique du CFA? Justifiez votre réponse. Si votre réponse est non, que faudrait-il pour qu’il le devienne?
-(6 points)
-Non, ce n’est pas acceptable selon le code d’éthique du CFA. 
-- Il y a un conflit d’intérêt potentiel qui doit être dévoilé. A qui? Aux clients, et à l’employeur (il n’a pas avisé son responsable, ni ses clients). 
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-- Le fait qu’il n’y ait pas d’argent échangé n’élimine pas la racine du problème. 
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-- Louis doit s’assurer que cet avocat est le meilleur en fonction des besoins spécifiques de ses clients (ce ne sera pas forcément le cas pour tous ses clients). 
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-Mise en situation pour les questions 10 et 11. 
-Un analyste est invité à une visite d’usine organisée par la société Mine Corp au cours de laquelle il apprend que l’entreprise vient tout juste d’acquérir de nouvelles machines qui permettront un gain de productivité de 40%.
-14.	Peut-il immédiatement utiliser cette information? Pourquoi? (5 points)
-Non. Le critère du code d’éthique du CFA est qu’un analyste ne peut pas utiliser une information matérielle et non publique. De toute évidence, l’augmentation de 40% de la productivité est une information matérielle (information capable de faire bouger le cours de bourse). La question est de savoir si elle est publique. Sans doute que non vu le contexte (les machines sont nouvelles et l’information est divulguée lors de la visite de site). Donc, non, il ne peut pas utiliser l’information. 
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-15.	Quels conseils pourrait-il donner aux dirigeants de l’entreprise? (3 points)
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-De se dépêcher de rendre l’information publique, par exemple sous la forme d’un communiqué de presse. Annoncer la nouvelle rapidement pour aider à la dissémination publique de l’information. 
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-Mise en situation pour les questions 16 et 17.
-ABC AM est une entreprise spécialisée dans la gestion d’actifs. ABC AM accumule des soft dollars en passant ses ordres par le broker XYZ. ABC AM communique explicitement à ses clients actuels et potentiels l’utilisation qu’elle fait des soft dollars. Ceux-ci servent à couvrir des dépenses opérationnelles, telles que les fournitures de bureau, des dépenses marketing pour attirer de nouveaux clients, ou encore des locations de voitures.
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-16.	 Que pensez-vous de la situation? Justifiez votre réponse (5 points)
--	Il est bon qu’ABC communique à ses clients l’utilisation des softs dollars (elle est d’ailleurs obligée de le faire).
--	En revanche, l’entreprise ne peut pas utiliser les soft dollars pour payer des dépenses opérationnelles.  Autrement, ABC fait payer deux fois ses dépenses opérationnelles à ses clients (par les frais de gestion et aussi par l’utilisation des softs dollars qui appartiennent au client). Aucune des dépenses mentionnées n’est acceptable. 
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-17.	Le gérant d'un fonds d'ABC AM aimerait acheter un nouveau système informatique qui donne accès à de la recherche sur des actions et permet aussi de gérer les comptes clients. Son broker propose de lui payer ce système à partir des commissions versées par ABC AM sur ses nombreux ordres.
-Selon le code d'éthique du CFA, ABC pourrait-elle utiliser ce mécanisme pour payer cette dépense? Sinon, que pourrait-elle faire pour rendre la situation acceptable?
- (5 points).
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-Non, il y a un problème car les softs dollars servent en partie à payer des dépenses opérationnelles (la gestion des comptes clients est une dépense opérationnelle). Or les soft dollars ne peuvent pas servir à payer des dépenses opérationnelles.
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-En revanche, l’accès à de la recherche actions à partir des soft dollars est une dépense acceptable. 
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-La solution consiste à payer une partie du logiciel avec les soft dollars (la part du coût du logiciel venant de la partie recherche).  
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-18.	 Excel Capital est une société de gestion d’actifs qui a été fondée il y a 2 ans. Elle a actuellement 5m$ d’actifs sous gestion et un seul fonds géré par Robert Maverick. L’entreprise perçoit 0.50% de frais de gestion, qui sont calculés sur la valeur des actifs gérés à la fin de l’année. Nous sommes le 1er janvier et le fonds a réalisé une rentabilité de 10% l’année dernière. Robert pense qu’il serait capable d’augmenter la rentabilité du fonds de 2% l’année prochaine en approfondissant sa compréhension de l’impact de l’intelligence artificielle sur la productivité des entreprises. Cela exigerait de sa part environ 100 heures de travail supplémentaires. S’il ne fournissait pas cet effort, la rentabilité serait encore de 10%. Pensez-vous que les incitatifs financiers de Roger soient suffisants pour l’amener à fournir les efforts supplémentaires? Justifiez votre réponse. (6 points)
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-Si la rentabilité du fonds augmente de 2%, et passe à 12%, le montant des commissions perçues à la fin de l’année serait : 5 000 000*1.12*0.0090=50 400$.
-Sans l’effort supplémentaire, la valeur des commissions serait :  
-5 000 000*1.10*0.0090=49 500$
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-Autrement dit, les commissions perçues par Excel Capital augmenteraient de 900 dollars. Or, cela exigerait 100 heures de travail supplémentairesl, ce qui représente un salaire horaire de : 900/100=9$ de l’heure. 
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-Non, le système d’incitatifs n’est pas actuellement intéressant.
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-Mise en situation pour les questions 19 à 21
-Oil Inc est un producteur de pétrole coté en bourse avec une capitalisation boursière de 500m$.  Le conseil d’administration de l’entreprise, qui comprend 5 membres, dont 4 membres indépendants siégeant en moyenne dans 3 autres entreprises, vient d’embaucher un nouveau directeur général, M. Goodspeed, le 1er janvier dernier. Le conseil d'administration a eu recours aux services d'un cabinet de conseil en ressources humaines avec lequel Oil Inc travaille régulièrement.
-La rémunération du directeur général comprend un salaire fixe (15 000$), et une distribution de stock-options (3m$) avec une maturité de 9 mois. La rémunération totale du nouveau directeur général sera sensiblement plus élevée que celle de son prédécesseur. Lors de la dernière réunion du conseil d’administration, il a été décidé que la date d’attribution des stock-options du directeur général serait modifiée, passant du 1er mars au 15 mars,  le cours de bourse de l’entreprise ayant baissé de 15% entre les deux dates.
-Le président du conseil d’administration est convaincu que le conseil d’administration est toujours capable d’identifier le meilleur candidat pour le poste, ce qui explique que le marché pour le recrutement des directeurs généraux soit très actif, comme le prévoit la théorie financière. Il explique aussi que la rémunération choisie pour le directeur général avec l'aide du cabinet de conseil se traduira par une amélioration de la performance de l'entreprise et viendra parfaitement récompenser le talent du directeur général.
-15.Quels sont les principaux avantages et problèmes du système de rémunération adopté et modifié 
-par le conseil d’administration? (vous analyserez les composantes de la rémunération du directeur général,
-et sa pertinence pour ce type d’entreprise). (6 points)
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-      Avantages théoriques : 
-•	Aligner la performance du CEO avec les intérêts des actionnaires pour éliminer les conflits d’agence
-•	Le directeur général pourrait être encouragé à prendre davantage de risques, les stocks-options venant contrebalancer l’aversion au risque du directeur général qui l’inciterait autrement à sous-investir (la valeur des stock-options augmente avec la volatilité du cours de bourse); 
-•	Cette dernière remarque est renforcée par le fait que le salaire fixe est très faible vu la taille de l’entreprise.
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-Inconvénients :  
-•	cours de bourse va dépendre du pétrole, et non de l’effort du CEO. Rémunère-t-on réellement le talent ou la chance? 
-•	Si le cours de bourse se porte mal, il y a un vrai risque de démotivation 
-•	La maturité des stocks options est courte (9 mois). Cela ne favorise pas la recherche de l’appréciation du cours de bourse à long terme. Il y a également un risque de manipulation des résultats pour booster le cours de bourse à cours terme.
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-- En ce qui concerne la modification du système de rémunération (la modification de la date d’exercice des options, appelée backdating), cela pose un problème éthique évident. Le but est d’exposer sa rémunération au risque et non pas de l’assurer contre le risque de baisse du cours de bourse.
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--	L’embauche de cabinets de conseil peut expliquer en partie l’explosion de la paie des dirigeants depuis 50 ans (le choix des comparables peut être biaisé en faveur d’une hausse); le cabinet, cherchera peut-être à plaire au directeur général en proposant une paie avantageuse (dans le cas, on nous dit que le cabinet a déjà été embauché par l’entreprise pour des missions de conseil).
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-20.	 Evaluez les affirmations du président du conseil d’administration. (6 points)
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-Le CA a-t-il réellement identifié le meilleur candidat? Comme on l’a vu en cours, le CA est limité par des contraintes de temps, et une information imparfaite. 
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-En réalité, le remplacement des directeurs généraux est beaucoup moins fréquent que ne le prévoit la théorie financière. Est-on réellement capable d’établir un classement des meilleurs directeurs généraux sur le marché? 
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-Le lien entre augmentation de la rémunération des directeurs généraux et amélioration de la performance des entreprises n’est pas clairement établi par la littérature (il faudrait estimer le lien performance-paie). Ne pas oublier que la performance de l’entreprise ne dépend pas uniquement du directeur général.
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-Comme on l’a vu, le système de rémunération est imparfait et risque de récompenser la chance plus que le talent (en raison de la corrélation avec le cours du pétrole). 
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-21.	 Quels sont les problèmes posés par le recours à un cabinet de recrutement externe? (3 points)
-On nous dit que le cabinet de conseil a déjà été embauché par l’entreprise pour des missions. Il y a un risque que le cabinet propose une rémunération généreuse et favorable au directeur général dans le but de s’attirer ses bonnes faveurs et afin de continuer à être embauché par Oil Inc pour des missions de conseil. 
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-Historiquement, le recours à des cabinets de conseil en rémunération est l’un des facteurs qui peut expliquer l’explosion de la paie des directeurs généraux depuis les années 1970 (par exemple par le choix de comparables qui permettent de justifier la hausse de la paie d’un directeur général). 
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