content stringlengths 1 4.97k | publishTime timestamp[s] | title stringlengths 2 113 |
|---|---|---|
上海总部电话:(8621) 80108518上海总部传真:(8621) 80106010 | 2023-02-04T00:00:00 | 金融工程点评：金股增强组合周报 |
浙商证券研究所:https://www.stocke.com.cn | 2023-02-04T00:00:00 | 金融工程点评：金股增强组合周报 |
证券研究报告| 首次覆盖报告 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2023 年02 月05 日 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
宋城演艺(300144.SZ) | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
地位稳固蓄力长期,演艺龙头复苏在即 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
公司深耕文化演艺行业,多轮异地扩张奠定龙头地位。回顾历史,公司历经三阶段发展:1)1996-2012 年公司专注杭州本部,积累项目经验;2)2013-2017 年开启第一轮异地扩张,“主题公园+文化演艺”的核心商业模式在三亚与丽江项目得到成功验证;3)2017 年-至今公司轻重并行,上海项目涉足城市演艺。当前,2019 年六间房出表完成后,公司专注于文化演艺主业。2021 年公司实现营业收入11.85 亿元,其中 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
现场演艺与旅游服务业占营业收入的比重分别为81.10%/14.51%。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
演艺行业疫情前稳健发展,旅游演艺及城市演艺竞争要素有所差异。1)疫情前国内演艺行业稳健增长,2019 年市场规模为572.24 亿元,2014-2019 年CAGR 为5.69%。疫情对于行业扰动显著,2020/2021 年市场规模分别为268.88/335.85 亿元。2)演艺行业按照受众主要分为旅游演艺及城市演艺,其中旅游演艺受众多为游客,2019 年实现票房约70 亿元;城市演艺受众多为本地及周边居民,2019 年实现票房收入约120 亿元。3)旅游演艺及城市演艺竞争要素有所差异。旅游演艺依靠旅游目的地客源导流,以选址为核心竞争要素。行业格局集中,宋城系遥遥领先。城市演艺依靠优质内容导流,客单价更高,以产品力为核心,强调对本地... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
“主题公园+文化演艺”模式优质,轻重并举助力扩张,全产业链闭环为核心竞争力。1)公司以“主题公园+文化演艺”模式经营,主题公园为演艺节目引流、提升逗留时间和二消;演艺节目则大幅提高客单价并丰富游客体验,同时降低对于投资较高的大型游乐设施的依赖程度。对比其他主题公园,公司主题公园前期投资低、盈利能力强、回本周期更短。2)优质模式基础上,公司异地扩张稳步推进。重资产项目新项目开业首年可实现盈利,1-2 年间迅速爬坡,3-4 年可进入业绩稳定期。如2013 年开业的三亚项目,当年即实现盈利。重资产基础上,公司结合轻资产输出助力扩张、彰显公司创作、品牌等核心竞争力。轻资产项目公司基本收取前期服务费2.6 亿,后续收入20%作为管理费,已有成... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
后疫情时代周边游领先恢复;展望将来,成熟项目再破上限,新项目未来可期。1)后疫情时代周边游恢复领先,回顾2020-2022 年,疫情扰动较小阶段公司恢复领先,展现恢复韧性。2)展望未来:杭州宋城景区试点演艺王国,“多剧院、多剧目、多票价”提升客流量与客单价,疫情收敛下成熟项目有望继续稳健增长。上海项目初涉城市演艺,选址优质、客源质量高、产品储备丰富,疫情扰动收敛后有望继续强势爬坡。其他项目中,西安项目打造演义王国模式,多剧目、多剧院收入成长潜力大;张家界、桂林项目整体可对标丽江项目持续爬坡。成熟项目如三亚、丽江项目仍继续挖潜,有望持续突破。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
投资建议:公司作为行业龙头,全产业链优势稳固。伴随疫情收敛:1)成熟项目恢复,同时公司积极强化内功,对于部分成熟项目进行升级改造,有望复苏同时打开进一步增长曲线;2)上海项目城市演艺布局持续探索, | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
买入(首次) | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
股票信息 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
行业|旅游及景区|前次评级2 月1 日收盘价(元)|14.80|总市值(百万元)|38,697.47|总股本(百万股)|2,614.69|其中自由流通股(%)|87.49|30 日日均成交量(百万股)|25.82 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
股价走势 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
作者 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
分析师杜玥莹 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
执业证书编号:S0680520080008邮箱:duyueying@gszq.com | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
研究助理毕筱璟 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
执业证书编号:S0680121030013邮箱:bixiaojing@gszq.com | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
相关研究 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
-32%-16%0%16% | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2022-02 2022-06 2022-09 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
宋城演艺沪深300 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
选址优质、散客占比高,疫情收敛下有望持续强势爬坡;3)杭州项目全面试点演艺王国模式并进一步异地复制;4)佛山等2022 年及以后开业的新项目有望正常实现爬坡与盈利。综合来看,我们预计2022-2024 年公司分别实现归母净利润0.11/8.46/14.06 亿元,对应EPS 分别为0.00/0.32/0.54 元/股。参考公司历史估值水平,我们给予公司目标价18.8元/股,对应2024 年PE 35X,首次覆盖给予“买入”评级。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
风险提示:疫情反复;存量项目恢复不及预期;新项目发展不及预期。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
财务指标|2020A|2021A|2022E|2023E|2024E|营业收入(百万元)|903|1,185|517.0|1,963.4|3,136.7|增长率yoy(%)|-65.4|31.3|-56.4|279.8|59.8|归母净利润(百万元)|-1,752|315|10.7|846.2|1,405.9|增长率yoy(%)|-230.8|-118.0|96.6|7827.0|66.1| EPS 最新摊薄(元/股)-0.67|0.12|0.00|0.32|0.54|净资产收益率(%)|-22.8|3.8|0.1|9.8|14.5| P/E(倍)|-21.6|120.3|3551.6|44.8|27.0| P/B(倍)|5.1|5... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2023 年2 月1 日收盘价 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
财务报表和主要财务比率 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
资产负债表(百万元)|利润表(百万元)|会计年度|2020A|2021A|2022E|2023E|2024E|会计年度|2020A|2021A|2022E|2023E|2024E|流动资产|1913|2008|1607|1400|1663|营业收入|903|1185|517|1963|3137|现金|1338|1859|1470|1110|1414|营业成本|353|580|200|674|905|应收票据及应收账款|6|2|2|13|13|营业税金及附加|12|22|7|29|48|其他应收款|51|10|16|84|76|营业费用|64|66|33|117|192|预付账款|22|10|4|48|35|管理费用|288|256|... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
资产减值损失|-1878|-10|0|0|0|长期投资|1535|1678|1864|2061|2253|其他收益|35|5|0|0|0|固定资产|2509|2697|2826|3284|3592|公允价值变动收益|0|-12|0|-3|-4|无形资产|1880|1713|1804|1886|1944|投资净收益|14|182|133|151|120|其他非流动资产|1359|1731|1487|1833|2081|资产处置收益|1|5|0|0|0|资产总计|9195|9827|9588|10465|11532|营业利润|-1699|372|45|1034|1708|流动负债|694|748|684|1051|1053|营业外收入|... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
318|所得税|30|41|1|181|302|非流动负债|766|1123|1069|1031|986|净利润|-1767|303|11|822|1375|长期借款|282|270|216|177|133|少数股东损益|-15|-13|0|-24|-31|其他非流动负债|484|853|853|853|853|归属母公司净利润|-1752|315|10.7|846.2|1405.9|负债合计|1460|1871|1753|2082|2039| EBITDA|-1466|658|377|1447|2201|少数股东权益|323|310|310|286|255| EPS(元)|-0.67|0.12|0.00|0.32|0.54|股本|... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
归属母公司股东权益|7412|7645|7525|8096|9238|成长能力|负债和股东权益|9195|9827|9588|10465|11532|营业收入(%)|-65.4|31.3|-56.4|279.8|59.8|营业利润(%)|-198.5|121.9|-87.9|2188.6|65.3|归属于母公司净利润(%)|-230.8|-118.0|-96.6|7827.0|66.1|获利能力毛利率(%)|60.9|51.1|61.3|65.7|71.2|现金流量表(百万元)|净利率(%)|-194.2|26.6|2.1|43.1|44.8|会计年度|2020A|2021A|2022E|2023E|2024E| ROE(%)|-2... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
407|476|558|资产负债率(%)|15.9|19.0|18.3|19.9|17.7|财务费用|-13|-1|-33|2|23|净负债比率(%)|-8.5|-10.0|-5.6|-1.4|-4.8|投资损失|-14|-182|-133|-151|-120|流动比率|2.8|2.7|2.3|1.3|1.6|营运资金变动|-71|163|-69|211|39|速动比率|2.5|2.5|2.2|1.2|1.4|其他经营现金流|1966|115|0|3|4|营运能力|投资活动现金流|-941|-37|-436|-1412|-1246|总资产周转率|0.1|0.1|0.1|0.2|0.3|资本支出|1018|694|377|887|61... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
每股指标(元)|筹资活动现金流|113|-196|-135|-310|-329|每股收益(最新摊薄)|-0.67|0.12|0.00|0.32|0.54|短期借款|0|0|0|0|0|每股经营现金流(最新摊薄)|0.15|0.29|0.07|0.52|0.72|长期借款|282|-12|-54|-38|-45|每股净资产(最新摊薄)|2.83|2.92|2.88|3.10|3.53|普通股增加|1162|0|0|0|0|估值比率|资本公积增加|-1265|39|0|0|0| P/E|-21.6|120.3|3551.6|44.8|27.0|其他筹资现金流|-66|-223|-81|-272|-285| P/B|5.1|5.0|5.0... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2023 年2 月1 日收盘价 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
内容目录 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
图表目录 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
1. 宋城演艺:全国化布局的国内演艺龙头 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
1.1. 多年打磨铸就全国演艺龙头 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
宋城演艺发展股份有限公司(简称“宋城演艺”)成立于1994 年,2010 年在深交所上市。公司主要从事旅游演艺业务,成功打造“千古情”品牌,在国内演艺市场处于领先地位,被誉为“中国演艺第一股”。回顾历史,公司发展经历了三个阶段: | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
第一阶段(1996-2012 年):专注杭州宋城景区,多年打磨积累经验。此阶段公司的主要项目为杭州宋城景区与杭州乐园景区,通过在杭州的持续深耕,夯实了“主题公园+文化演艺”的核心竞争力,同时全力拓展旅游客源市场,加大营销网络建设力度,为公司下一步实现异地项目的经营铺设打下坚实基础。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
第二阶段(2013-2017 年):走出杭州,“主题公园+文化演艺”核心商业模式的异地复制能力得到成功验证。2013 年9 月25 日,异地复制首个项目——三亚千古情景区开园;2014 年丽江、九寨宋城景区相继落地。落地后各项目基本能够实现首年盈利。本轮公司选择一线旅游景区、采用重资产模式扩张,充分验证异地复制能力。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
第三阶段(2017 年-至今):轻重并行,谋求演艺新模式。公司持续推进重资产项目的异地扩张,桂林、张家界、西安及上海景区正式营业;以《炭河千古情》为代表的轻资产项目开始输出。此阶段,公司积极探索多元化发展:进军上海,完成从旅游演艺到城市演艺的突破。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
1.2. 股权结构稳定,创始人黄巧灵把关剧目编创质量 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
黄巧灵及其一致行动人合计持股40.95%。截至2022 年底,杭州宋城集团持股27.7%,为公司第一大股东,黄巧灵、黄巧龙、刘萍分别持有杭州宋城集团85.8%/10.0%/3.4%股权。黄巧灵、黄巧龙、刘萍为一致行动人,持股比例为40.95%。杭州宋城集团控股有限公司及黄巧灵为公司控股股东及实际控制人。2022 年12 月5 日,金研宋韵与宋城集团、黄巧灵先生、刘萍女士签署股权转让协议,合计受让宋城集团、黄巧灵、刘萍持有的流通股1.31 亿股,占上市公司股本总额的5.01%。协议转让完成后,黄巧灵人及其一致行动人持股数量将由12.01 亿股减少至10.71 亿股,持股比例降至40.95%。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
公司创始人黄巧灵卸任董事长,专注于核心剧目编创。黄巧灵先生担任“千古情”系列作品的总导演、总策划与艺术总监,为相关剧目的灵魂人物。2021 年8 月27 日,黄巧灵先生辞去董事长职务,担任的其他职务不变,由原总裁张娴女士继任董事长。未来,黄巧灵先生将持续深耕核心品牌”千古情“的创作与更新,并进一步增强对整体编创质量的把控。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
1.3. 营收规模稳步增长,花房减值聚焦演艺主业 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
疫情前营收规模稳步提升,盈利能力较强。1)疫情前收入稳健增长,疫情期间扰动。疫情前,2010-2019 年,剔除花房并表及出表影响,公司营业收入保持稳健增长,2019 年公司剔除花房实现营业收入22.29 亿元,2010-2019 年CAGR 为19.61%;疫情对于公司正常经营扰动,2020/2021/2022Q1-3,公司分别实现营业收入9.03/11.85/3.88 亿元,分别同比-65.44%/+31.27%/-61.78%。2)“主题公园+文化演艺”模式下,盈利能力强。毛利率多年来维持在约70%,经营模式克服了单一景区/演艺的缺点(将在后文详细说明),现场演艺业务的毛利率中枢达到65%以上,盈利能力强。3)公司归母净利润率... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
疫情前公司归母净利润稳健增长,2019年公司实现归母净利润13.40亿元/同比+4.09%,剔除六间房影响,公司2010-2019 年利润复合增速达到25.47%。2020 年疫情冲击下营业成本中折旧摊销等费用相对刚性,若剔除花房减值影响,公司实现归母净利润1.11 亿元,受到较大扰动。2021 年疫情扰动环比有所收敛叠加公司积极应对、降本增效,全年实现归母净利润3.15 亿元,环比显著改善。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
花房减值,轻装上阵。公司于2015 年以26.02 亿元收购直播平台六间房,探索打造线下演艺与线上娱乐相结合的“大演艺生态圈”的尝试;2019 年六间房与花椒重组,公司持股比例降至39.53%,互联网演艺业务完成出表(2015-2019 年间的互联网演艺业务主要来源于六间房)。2021 年,考虑到直播行业竞争激烈致流量获取成本提升、六间房业绩表现不及预期,公司公告对花房科技计提长期股权投资损失和减值准备合计18.61亿元。此次计提是出于对花房科技未来收入与自由现金流的谨慎性预期,所带来的短期风险已一次性释放完毕,减值后公司的战略重心将更聚焦于文化演艺主业。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
当前聚焦演艺主业,轻重并举。2019 年六间房出表完成后,互联网演艺退出主营业务,公司聚焦主业现场演艺业务。公司现主要业务为文化艺术业(现场演艺)与旅游服务业, | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2017201820142015201620172018201920202021 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
201320142015201620172018201920202021 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2021 年两项业务的营收贡献分别为9.61/1.72 亿元,占营业收入的比重分别为81.10%/14.51%。其中,1)现场演艺为公司核心业务,公司立足于杭州宋城景区,以“千古情”为主要品牌,在多地打造了主题公园集群和千古情系列演出服务,以门票和演出收入为主要营收来源;2)旅游服务业主要包括设计策划与网络票务销售,公司为合作方提供品牌授权、规划设计等旅游演艺解决方案,收入来源为服务费与管理费,网络票务销售即线上直销或分销公司景区门票及千古情演出票,亦有与其他景点的联动销售。公司专注于现场演艺业务,轻资产输出收入稳步增长。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
业务|经营范围|收入来源|现场演艺|独创“主题公园+文化演艺”的经营模式,依托“宋城”和“千古情”两大品牌,为客户提供主题公园集群游玩和千古情演出及多种剧目的观赏服务。已经开业的项目包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》、《张家界千古情》、《西安千古情》及上海世博大舞台。|主要为门票收入|旅游服务|1)轻资产输出业务基于公司多年经营形成的业务能力和品牌积淀,向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务,并通过收取一揽子服务费用及受托经营管理费的方式实现|主要为服务费、管理费、门票分成及销售收入|业务收入;|2)网络票务销售主要是对公|司运营项目的门票、演出票进行线上直销和分销,... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2. 演艺行业疫情前稳健,旅游演艺及城市演艺竞争要素有所差异 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2.1. 演艺行业疫情前稳健,旅游演艺及城市演艺受众及竞争要素有所差异 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
疫情前演艺行业稳健增长,疫情对于行业打击显著。演艺产业是以演艺产品的创作生产、表演销售及其他配套服务机构共同构成的产业体系。根据中国演出行业协会,疫情前我国演出市场规模稳步增长,2019 年市场规模达到572.24 亿元/同比+11.31%;国内演出场次为19.71 万场。2020 年上半年由于疫情影响,大众出行几乎全面受限,人流密度高的室内演出接近全部关停,行业承压显著;同年下半年起,文旅部逐步放开上座率限制,目前各剧院可以100%销售,相关限制已经取消。2020 下半年起行业开始有所恢复;2020/2021 年国内演出行业市场规模分别为268.88/335.85 亿元,分别同比-54.06%/+27.76%。演出场次分别为5.4... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
演艺市场按照受众主要分为旅游演艺与城市演艺,旅游演艺依靠目的地客源倒流、城市演艺优质内容为核心能力。按受众来分,现场演艺主要由旅游演艺与城市演艺构成:1)旅游演艺是文化和旅游融合发展的产物,依靠旅游目的地客源导流,受众多为外地游客,大多在旅游目的地进行长期的驻场演出,地方文化特色鲜明,2019 年实现票房约70 亿元;2)城市演艺依靠优质内容导流,受众多为本地及周边居民,注重个性化与互动性,2019 年实现票房收入约120 亿元。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
类别|特征|内容|观众构成|旅游演艺|旅游目的地生态中的一环,节目大多是固定的,旅游城市与景区起到天然导流作用。|主题公园演艺实景演艺剧场旅游演艺|外地游客为主|城市演艺|对节目内容的质量和创新性要求更高,有“驻演+巡演”两种模式,演唱会等取决于明星IP 的影响力。|音乐类(音乐会、演唱会、音乐节)戏剧类(话剧、音乐剧、戏曲、儿童剧)曲艺杂技|本地及周边游客为主 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
从区域分布来看,当前国内演出市场发展不均衡。根据中国演出行业协会,演出市场演出场次、票房收入主要集中于北京、上海、江苏等相对发展省份。排名前10 位的地区占全国市场份额比重超过65%,从区域布局来看,国内演出市场地域分布发展并不均衡。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
演出场次前十省份|票房收入前十省份|1|上海|江苏|2|北京|上海|3|江苏|广东|4|四川|浙江|5|重庆|北京|6|浙江|四川|7|天津|重庆|8|广东|山东|9|陕西|天津|10|河南|陕西 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
Z 世代成为演艺行业消费主力军,演出行业向个性化、年轻化方向发展。其消费观更追求个性化,展现出兴趣优先、注重体验、理性消费等多元特征,个性化与体验化成为吸引Z 世代要素。典型案例为沉浸式演出《不眠之夜》。《不眠之夜》(《sleep no more》)是以莎士比亚的《麦克白》为背景创作的沉浸式戏剧,自2016 年亚洲首演来几乎场场爆满,以高达700 元的平均票价赢得了极高的用户粘性。位于上海麦金侬酒店的《不眠之夜》有多达90 个房间、近30 位演员,每一位演员都有一条独立的案件线索,观众的行动与选择完全自由,个人的体验因互动的不同而大相径庭,给予了观众充沛的主动体验权,这极大驱动了观众的好奇心,大大提高了用户复购率。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2.1.1. 旅游演艺:旅游需求+转化率提升消费驱动需求增长,行业高度集中、千古情系列独占鳌头 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
疫情前旅游演艺市场规模逐步扩张,主题公园演艺市场规模占比持续提升。1)根据道略演艺,2015-2019 年我国旅游演艺市场保持持续增长。2019 年分别实现票房收入68.02亿元,2015-2019 年CAGR 分别为16.9%,2019 年旅游演艺观众人次近1 亿。2)旅游演艺按照形式主要分为主题公园演艺、实景演艺及剧场旅游演艺,主题公园演艺市场规模占比持续提升。旅游演艺行业发展早期主要为剧院类旅游演艺,其投资成本相对较小、演出数量多,在旅游人们城市的传统剧场或茶馆等地上演,但其演出形式单一、同质化严重。实景类演艺依托于当地旅游资源、具备较好的游客体验度,但其需在景区内实景演出、对于选址要求高且维护成本高,后期异地复制难度大。主题... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
旅游演艺依托于景区,选址为旅游演艺核心竞争要素、产品及营销亦必不可少。旅游演艺主要针对外地游客人群,其观看人数=客流量*转化率,以客流量为核心变量,靠近成熟旅游资源能够为旅游演艺项目带来稳定的客流量,由此选址为旅游演艺核心竞争要素。根据《中国实景演艺旅游资源时空格局研究》,旅游演艺的分布形成以东部沿海地区为支点,沿长江向中西部扩散的特征。微观上,中国旅游演艺的空间扩散呈现出由省会、重点旅游城市向三四线城市扩散的特征。逐步从旅游发展较早且规模较大的成熟旅游城市向后续发展起来的新兴旅游地推进。依托区域经济和旅游资源优势、借势市场基础和成熟景区带来的稳定游客量,是大多数旅游演艺项目生存发展的基础条件,其具有对旅游经济和市场的强依附性特征。... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
竞争格局来看,行业格局集中,千古情系列独占鳌头。根据道略演艺,国内旅游演艺龙头主要为宋城系、印象系、山水系及长隆系。其前期投入、运营模式及演出形式皆有所差异。其中宋城系多以室内演艺为主,采取“主题公园+文化演艺”一体化模式,全产业链运作。而印象、山水等则以室外演出系列为主,印象、山水系主要轻资产运营、以项目输出为主要运营模式,如印象系列主要收取创作费用和后期门票收入分成,投资运营相对以当地政府或企业为主,以大型实景演出为主要特色。根据道略演艺,我国旅游演艺市场格局相对集中,2016 年行业CR3 达到54%,其中宋城系市占率显著领先。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2.1.2. 城市演艺:百花齐放,核心为优质内容输出 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
城市演艺以音乐戏剧为主体,客单价高。城市演艺多在高客流的城市驻点或在不同城市巡演,目标客户侧重于当地居民,运用较多现代科技,主要包括音乐类(音乐会、演唱会、音乐节)、戏剧类(话剧、音乐剧、戏曲、儿童剧)及曲艺杂技(相声表演、杂技演出)。其中,音乐与戏剧类为演出场次主体,2018 年,音乐与戏剧类演出合计占城市演艺总演出场次的80%以上,贡献票房收入70%以上。相比旅游演艺,城市演艺的客单价更高,各品类均在百元之上,话剧类演出客单价最高,平均票价可达350 元以上。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
平|均|票|上|座|观|众|人|票|房|收|类别|场次(万)|同比|同比|同比|同比|同比|价(元)|率|数(万)|入(亿)|舞蹈|0.64|3.20%|180|20.00%|52%|4.0pct|314|2.00%|9.3|1.30%|音乐会|2.42|8.50%|200|11.10%|84%|5.0pct|772.8|8.30%|14.3|7.50%|话剧|1.75|9.40%|360|2.90%|85%|-|503.62|7.00%|26.2|3.10%|戏曲|1.57|-3%|310|-5%|75%|-3pct|353.25|-6%|8.1|-11%|儿童剧|2.46|15.00%|220|10.00%|60%|-3pct|... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
年轻群体消费意愿更高,下沉市场渗透率有望提升。1)根据灯塔研究院,城市演艺市场消费结构年轻化趋势明显,2019 年的购票用户中90 后占比达56%,呈现“低频次、高单价、稳输出”的特征,95 后购票能力持续提升,2018/2019 年占比分别为22%/31%。在演出形式中,年轻用户群体最偏爱演唱会,在演唱会用户群体分布中,90 后人群占比为72%。2)当前城市演艺消费群体主要分布于高线城市。同年的城市购票用户分布中,一/二/三/四线城市的占比分别为33%/43%/13%/11%。结合城市演艺的高客单价及个性化体验等特质,当前仍主要集中于高线城市,下沉市场渗透率有望提升。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
城市演艺以优质内容为核心竞争力,技术为辅。相较于旅游演艺,城市演艺更多聚焦于本地及周边居民,对内容质量及创新的要求也就更高。全球演艺标杆纽约百老汇秉持“内容为王”原则,经典剧目吸金能力极强,经典剧目如《狮子王》上映逾二十年热度不减,截止2023 年1 月贡献票房收入高达18.10 亿美元。2)国内城市演艺的龙头是开心麻花,其以优质内容为核心推出了一系列舞台剧,奠定了独特的喜剧风格,剧场演出业务收入保持稳定增长;同名电影《夏洛特烦恼》等广受好评,带来了极高的品牌知名度。近年来,随着VR 等前沿科技的发展,技术在演艺中的地位也越发重要。根据道略演艺,2018 年我国沉浸式演出总票房约4 亿元,总台数同比增长76.9%,迎来爆发式增长。先... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
剧目|观众人数(百万)|历史票房收入(亿美元)|狮子王|16.62|18.10|魔法坏女巫|13.15|14.90|歌剧魅影|20.00|13.30|芝加哥|9.95|7.23|汉密尔顿|3.31|8.05 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2.2. 百老汇,国外演艺龙头成功之路 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
多剧院集群,收入持续稳健增长。纽约百老汇的41 家剧院(经百老汇联盟认可)也基本聚集在时代广场附近12 个街区以内,曼哈顿时代广场的周边消费配套设施十分齐全。从地理上看,是指纽约市中心长达25 公里的一条长街,南北纵贯曼哈顿岛,从文化上看,百老汇大街中段的“时报广场”周边聚集了几十家剧院,是美国商业性戏剧娱乐中心,也是美国音乐剧的代名词,美国百老汇地区核心区域剧院数高达41 个,连上外百老汇则数量则有80 个。根据百老汇官方网站,百老汇收入延续持续增长,2019 年收入达到18.29 亿美元、观演人次达到1477 万人。总结百老汇成功经验,其选址、运作模式、优质产品助力成功。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
多方参与下市场化、专业化、集约化的运作模式。百老汇艺术演出产业已经发展成熟,形成了以制作人、经纪人、主创人员、表导演人员、舞美操作人员、舞台特效人员以及从事商业策划宣传、票务营销、衍生品设计制作销售人员等组成的规模庞大、组织严密、操作规范的从业者队伍,并且在市场化条件下自发聚集,这样既保证了演出质量,又通过高度商业化的运作模式获取最大的利润。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
产品:孵化产品体系成熟。百老汇则拥有一套清晰的剧院分层和表演“孵化链”体系。以地理位置、剧院规模和受大众欢迎的程度为标准,可将百老汇剧院分为百老汇(Broadway)、外百老汇(Off-Broadway)和外外百老汇(Off-Off-Broadway)三种。百老汇剧院区位于百老汇大道44 街至53 街,剧院规模为超过500 个座位的大型专业剧院,通常上演广受大众欢迎的商业化经典剧目;外百老汇位于剧院区之外的41 街和56街,通常为座位数约在100-499 之间的中小规模剧场,部分外百老汇剧院属非营利性质的,演出剧目更多样化,但演出热门程度和票价都较百老汇剧院区为低。更小或更外围的剧院属于外外百老汇,通常为座位数在99 座以下的小型剧... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
高粘性客户众多。根据百老汇观众报告,一年购票次数达到15 次及以上的这部分人群被百老汇剧院联盟定义为最忠诚观众,这部分人只占观众总人数的5%,但其购票的场次量占百老汇全年观演场次总量的28%。高粘性客户占比高,客户质量高。同时2018-2019年度百老汇观众中,35%来自纽约大都市区,46%来自美国其他地区,19%为海外游客。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
3. 多元化经营实现差异化定位,龙头地位稳固、蓄力长期 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
3.1. “主题公园+文化演艺”模式独特,前期投资低、盈利能力强 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
公司深耕行业,较早确立“主题乐园+文化演艺”模式。公司深耕行业,1996 年5 月18日,宋城景区开园。1997 年3 月29 日,《宋城千古情》公演。2006 年起,千古情联合宋城景区统一对外售票。“主题乐园+文化演艺”模式进一步确立。后续扩张过程中,公司自营的重资产项目均采用“主题公园+文化演艺”的多元化经营模式,二者相辅相成。1)对比印象系列等演艺项目,“主题公园+文化演艺”模式中,主题公园天然为演艺节目引流,克服了单一演出模式的高导流成本问题;同时主题乐园作为演绎项目载体,提升游客游玩时间、提升体验感,促进酒店、餐饮等二次消费提升,从而提升客单价。2)对比其他主题公园,演艺节目带给游客多元化体验,文化输出打造景区一体式沉浸氛... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
“主题公园+演艺模式”模式优越,前期投资低、盈利能力更强。1)对比其他主题乐园,宋城主题公园前期投资低。自建主题公园为重资产项目,需要庞大的投资额来支撑初期运营,如主题公园龙头迪士尼投资额庞大:上海迪士尼初期投资额高达约250 亿,香港迪士尼造价达140 亿港元。宋城的投资额随着异地扩张的深入而逐渐提高,从三亚丽江的3-5 亿元提升至上海项目的10 亿元,但总体来看投资额低于其他主题公园。2)综合来看,低初期投资下,宋城盈利能力领先其他主题公园及演艺项目,项目成熟期短。宋城的盈利能力领先于其他项目,毛利率可达65%-70%;对比来看,海昌海洋公园毛利率中枢基本维持在45%-55%,公司项目盈利能力领先。此外,宋城的异地复制项目成熟周... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
较低前期投资下负债依赖度低,公司现金流充足。公司资产负债率低,2010-2021 年均稳定在20%以下,经营对负债的依赖程度较低。此外,公司现金流健康、经营性现金流充足。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
3.2. 轻重经营结合,异地项目扩张持续推进、周期稳定 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
公司的现场演艺业务可分为重资产与轻资产两种经营模式,布局外延至一线城市。重资产模式下多为自建或合作项目,公司自投土地、相关建筑并自营景区,以早期的杭州、三亚、丽江、九寨等为典型代表;轻资产模式下多为IP 授权,公司无所有权,只负责节目编创、托管运营等服务,《炭河千古情》为公司首个轻资产项目。相较于重资产模式,轻资产模式投资低、风险小且回报率高。从布局来看,公司存量项目多位于二三线的旅游城市或拥有较多常住居民的城市,上海宋城项目的成功落地预示着公司向一线城市进军的能力。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
项目性质|项目名称|开业时间|所在地点|投资额|持股比例|备注|杭州千古情|1996-05-18|浙江杭州|-|100%|三亚千古情|2013-09-25|海南三亚|4.9 亿|100%|丽江千古情|2014-03-21|云南丽江|3.34 亿|100%|九寨千古情|2014-05-01|四川阿坝|2.98 亿|100%|桂林千古情|2018-08-08|广西桂林|约5 亿|70%|重资产(自建+合作)|张家界千古情|2019-06-28|湖南张家界|6 亿|100%|西安千古情|2020-06-22|陕西西安|7 亿|80%|上海世博大舞台|2021-04-29|上海世博园|约7-8 亿|88%|佛山千古情|待定|广东佛山|约7 ... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
重资产项目异地复制能力强,异地项目开业第一年即可盈利。公司拥有从设计策划端、开发端到销售营销端的全产业链闭环团队,典型项目异地复制能力极强。根据公司公告,不考虑疫情扰动,正常经营情况下,新项目开业首年可实现盈利,1-2 年间迅速爬坡,3-4 年可进入业绩稳定期,并在之后通过扩张剧院等方式取得新一轮突破,如2013 年开业的三亚项目,当年即实现盈利。参考三亚、丽江等早期异地扩张景区,成熟期项目净利率超过50%,异地复制项目盈利能力极强,成熟周期稳定,基本投资回收周期在4-5 年。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
2013|2014|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|三亚项目|收入(亿元)|0.34|1.55|2.53|3.03|3.34|4.14|3.70|1.19|1.43|毛利率(%)|54.1%|69.2%|76.8%|74.5%|75.9%|80.7%|84.1%|75.3%|66.3%|净利润(亿元)|0.13|0.80|1.40|1.62|1.78|2.49|2.19|0.69|0.54|净利润率(%)|37.5%|51.8%|55.5%|53.4%|53.3%|60.0%|59.4%|58.1%|37.7%|丽江项目|收入(亿元)|0.72|1.68|2.19|2.24|2.63|3.28|... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
轻资产项目助力扩张,彰显公司创作能力和品牌力。炭河千古情的运营标志着公司正式开启轻资产业务的新模式。该模式下,公司只负责向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务,并通过收取一揽子服务费用及受托经营管理费的方式实现业务收入:在景区开业前一般确认服务费,开业后按每年营收的比例(约20%)收取管理费。公司轻资产项目的合作方多为国有控股的旅游投资公司,具有深厚的景区开发建设经验,且多有当地政府背书。轻资产项目持续扩张彰显公司品牌力、管理能力,展望未来来看,轻资产化布局有望助力公司全国化持续布局。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
项目|开业时间|收费方式|合同期限|占地面积|合作方|炭河千古情|2017-07|服务费2.6 亿,管理费20%|5 年,已续签|/|宁乡市文化旅游投资有限公司黄材分公司|明月千古情|2018-12|服务费2.6 亿,管理费另行商议|10 年|150 亩|宜春市明月山旅游投资有限公司|黄帝千古情|2020-09|服务费2.6 亿,管理费20%|5 年|260 亩|郑州宜居教育城龙腾建设发展有限公司|延安千古情|待定|服务费2.6 亿,管理费20%|5 年|150 亩|陕西太乙农业发展集团股份有限公司|三峡千古情|待定|服务费2.6 亿,管理费20%|10 年|136 亩|湖北省交投宜昌投资开发有限公司、宜都市人民政府 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
3.3. 产业链闭环、上下游协同,蓄力长期 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
主题公园行业的上游行业主要是各类专业人员或机构提供的服务与劳务,包括主题概念创意、园区布局规划、氛围设计和主题节目策划等服务;不同类型主题公园的下游行业差异较大,以杭州宋城为例,主要游客为旅行社组织的团队游客,因此下游行业为旅行社业,旅行社组织水平的高低直接影响到景区的客流量。目前,我国的主题公园的上游行业尚未形成规模化产业,相关创意、设计和策划等工作大多由主题公园自行承担,公司的自主创新能力是项目能否成功的核心环节。旅游演艺行业的产业链主要可分为三部分,1)设计创作端:选址、剧本创作、演绎制作等;2)开发端:节目与活动策划等;3)销售营销端:通过线上线下的票务运营接触消费者。公司深耕主题公园与旅游演艺二十逾年,精心打造了一支全产业... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
3.3.1. 卡位核心点位,产品矩阵丰富,剧目创新融合 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
卡位优质核心点位。公司选择的项目均位于旅游业发达的城市,如杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界等均为热门旅游城市,自带引流效应,各类资源充足。在选择项目具体位置时,公司重点关注项目的周边交通、基础设施、距离市中心远近等因素,如杭州宋城距离西湖仅10km,张家界宋城距离武陵源风景区仅4km。如前所述,选址为旅游演艺的核心因素,公司卡位核心旅游城市的核心点位,助力项目引流。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
项目|当地核心景点|所在地2019 年游客数(亿人)|杭州项目|西湖景区:10-15km|杭州市:2.03|三亚项目|市中心/亚龙湾:6/16km|三亚市:0.24|丽江项目|丽江古城:7-8km|丽江市:0.54|九寨项目|九寨沟风景区:5-6km|九寨:186 万(受地震影响)|桂林项目|十里画廊:4km|桂林:1.38|张家界项目|武陵源风景区:3-5km|张家界:0.80|西安项目|位于西安世博园内|西安市:3.01|上海项目|位于世博园|上海市:3.61 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
高水平创作团队,创新部对项目全面改进。千古情系列的编创团队以黄巧灵为核心,不断引入专业人才。2020 年,公司对创作团队进行改革,仅保留部分表现优异的成员,其余的转为艺术团管理,同时从北舞等专业院校吸纳具有演艺节目编创经验的人才。同年,公司成立创新部,从剧目到景区气氛、灯光、活动等各方面进行全方位的评估,并弥补此前在互联网推广方面的不足。公司对于创作团队与负责部门的不断完善是其产品保持活力的来源之一。 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
现有产品持续换新,产品矩阵持续丰富。1)现有产品不断优化焕新。自上映以来,千古情系列始终坚持“一年一大改、一月一小改”的战略方针,不断对演出进行改善。公司十分重视游客的反馈,如在杭州景区中特别设置导游接待室,负责收集导游和游客对千古情演出的意见,有针对性地调整;此外,公司每年还定期邀请相关领域的专家学者座谈,并与省市演艺业协会保持紧密联系,及时掌握行业发展的最新动态。2)新产品矩阵持续完善,针对更多细分市场。2021 年,公司正式推出《爱在》系列,主打民俗风情,定位中低档团客与大众散客,打入低端市场,与千古情地高端市场定位在各赛道稳步成长;推出《WA!恐龙》等演艺项目,亲子剧《WA!恐龙》通过高科技舞台制作、带领观众沉浸式体验侏罗纪... | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
3.3.2. 科技赋能,体验性不断强化 | 2023-02-05T00:00:00 | 地位稳固蓄力长期，演艺龙头复苏在即 |
Subsets and Splits
No community queries yet
The top public SQL queries from the community will appear here once available.