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本周部分科技股中腾讯下跌7.23%,阿里巴巴下跌9.55%,美团下跌1.2%,京东下跌 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
8.19%,小米上涨0.15%,网易下跌0.97%,百度集团上涨5.77%,快手下跌4.75%,中芯国际下跌3.49% | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
3.2 南向资金 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
2022/12/142022/12/162022/12/202022/12/222022/12/282022/12/302023/01/042023/01/062023/01/102023/01/122023/01/162023/01/182023/01/202023/01/312023/02/02 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
分析师声明 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
一般声明 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
特别声明 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
投资评级声明 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
类别|说明|评级|体系|买入|预期股价相对收益20%以上|股票投资评级|自报告日后的6 个月内,相对同期标普500 指数的涨跌幅|增持|预期股价相对收益10%-20%|持有|预期股价相对收益-10%-10%|卖出|预期股价相对收益-10%以下|强于大市|预期行业指数涨幅5%以上|行业投资评级|自报告日后的6 个月内,相对同期标普500 指数的涨跌幅|中性|预期行业指数涨幅-5%-5%|弱于大市|预期行业指数涨幅-5%以下 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
天风证券研究 | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
北京|海口|上海|深圳|北京市西城区佟麟阁路36 号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com|海南省海口市美兰区国兴大道3 号互联网金融大厦 A 栋23 层2301 房邮编:570102电话:(0898)-65365390邮箱:research@tfzq.com|上海市虹口区北外滩国际客运中心6 号楼4 层邮编:200086电话:(8621)-65055515传真:(8621)-61069806邮箱:research@tfzq.com|深圳市福田区益田路5033 号平安金融中心71 楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.co... | 2023-02-05T00:00:00 | 港股周报：腾讯黎明觉醒将开启不限号不删档测试，OpenAI产业化进程持续加速 |
传媒| 证券研究报告—首次研究报告2023 年2 月6 日 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
00777.HK | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
买入 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
原评级:无 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
市场价格:港币19.00板块评级:强于大市 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
股价表现 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
资料来源:公司公告,Wind,中银证券2023 年2 月3 日收市价为标准 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格传媒:传媒 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
证券分析师:卢翌 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
(8621)20328754 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
yi1.lu@bocichina.com | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
证券投资咨询业务证书编号:S1300522010001 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
教育信息化领先者,游戏业务稳中有进 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙主营业务涉及游戏和教育两个领域。游戏业务,旗舰IP“魔域”和二次元/三消等新品类共同驱动增长,积极扩张海外市场。教育业务子公司普米是全球K12 互动平板龙头,除硬件外,公司还从软件/平台/服务等多方面打造教育信息化体系,在全球市场以2G/2B 模式推进。公司较早入局元宇宙,致力于将元宇宙技术与游戏和教育业务相融合。首次覆盖,给予“买入”评级。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
支撑评级的要点 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
全球K12 互动平板领先者,基本覆盖混合式学习主要场景。疫情促使线上线下融合的学习模式在全球广泛应用,近三年全球K12 互动平板销量快速增长;中国教育信息化发展不断受到政策鼓励。网龙教育业务收入主要来源于子公司Promethean,多年保持全球(除中国)K12 互动平板市占率第一;公司目前已经基本覆盖了整个混合式学习细分场景,形成了较为完善的教育科技生态系统。未来发展策略为:1)全球互动平板设备渗透率和更换需求提升,普米销量持续增长;2)围绕互动设备,开发软件/内容/SAAS 服务,集成式提供教育信息化解决方案,以2G 项目模式推进。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
核心IP《魔域》收入保持增长,积极拓展新品类和海外市场。网龙自研的《魔域》端游自2006 上线至今已长线运营十几年,公司围绕“魔域”IP开发各类衍生游戏、联名产品等,2021 年该旗舰IP 贡献了约89%的游戏业务收入,并持续保持增长。新IP 方面,公司已上线二次元《终焉誓约》和三消《Neopets》。未来公司除继续开发魔域IP 衍生新游外,还布局有仙侠放置等新品类产品;针对海外各地区市场重点推出不同的产品。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
积极把握游戏和教育领域的元宇宙发展机会。网龙早在2016 年便开始涉足虚拟现实相关行业,2022 年9 月向AR 技术头部公司Rokid 投资4000万美元,并进行5 年独家战略合作。教育业务目前拥有全息远程互动教学、VR 沉浸教室等教育产品;游戏业务已上线Neopets 元宇宙游戏,并储备了传统亚洲奇幻故事背景的区块链游戏。同时公司已成功自主研发多个AI 虚拟人项目。后续网龙将继续将更多元宇宙技术应用于主营业务。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
估值 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
对于网龙的估值我们采用分部估值法。游戏业务方面,可比公司2023 年 PE 均值13.99 倍,我们预计2022/23/24 年经营性利润19.6/21.4/23.1 亿元,对应PE 4.53/4.14/3.83 倍。教育业务方面,可比公司2023 年PS 均值4.18倍,我们预计2022/23/24年收入45.3/56.2/66.5 亿元,对应PS 1.96/1.58/1.33倍。此外由于两大业务有较大差距,且目前基本不存在联动,整体估值应在相加基础上折价。首次覆盖,给予“买入”评级。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
评级面临的主要风险 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
宏观经济增速放缓,居民娱乐消费意愿下滑;政府收入下滑,大幅减少教育信息化投入;新游表现不及预期;超预期的行业监管措施。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
投资摘要 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
年结日: 12 月31 日|2020|2021|2022E|2023E|2024E|销售收入(人民币|百万)|6,138|7,035|8,178|9,521|10,748|变动(%)|5.95|14.63|16.24|16.42|12.89|归母净利润(人民币|百万)|954|1,062|1,229|1,431|1,668|变动(%)|18.12|11.39|15.68|16.49|16.52|每股收益(人民币)|1.70|1.95|2.27|2.65|3.08|市盈率(倍)|9.65|8.42|7.22|6.20|5.32|市销率(倍)|1.50|1.27|1.08|0.93|0.83 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
资料来源:公司公告,中银证券预测 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
(40%)(31%)(21%)(11%)(2%)8% | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙恒生指数 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
(%)|今年至今|1个月|3个月|12个月|绝对|13.2|13.2|40.5|(3.3)|相对恒生指数|3.7|3.7|(3.3)|4.0 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
发行股数(百万)|540.74|流通股(百万)|540.74|总市值(港币|百万)|10,274.13|个月日均交易额(港币|百万)|9.84|主要股东 DJM Holding Ltd.|35.34 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
目录 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
图表目录 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
图表24. 公司以普米的平板产品为核心增加软件/内容/SAAS 等新的收入来源... 16 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏与教育双轮驱动的领先互联网企业 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙网络控股有限公司主营业务涉及游戏和教育两个领域。游戏业务覆盖网络游戏的研发、发行与运营全产业链,先后自主研发了《征服》《魔域》《英魂之刃》等多款经典IP 游戏,布局《终焉誓约》《Neopets 三消》等新品类游戏,产品覆盖180 多个国家的游戏市场。教育业务方面,公司从硬件、软件、平台、资源全方面打造教育服务平台体系,主要覆盖全球的2G(政府)+ 2B(学校)市场;教育收入主要来源于子公司普罗米修斯(Promethean),该公司于2015 年被网龙收购,是K12课堂互动显示屏全球领导者。同时公司是国内较早一批入局元宇宙赛道的企业,并逐渐将元宇宙概念与旗下游戏业务和教育业务相融合,打造全新生态,提升公司竞争力。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司主营业务|业务介绍|主要产品|游戏业务|聚焦端游、手游的研发、发行与运营,业务覆盖中国大陆及美、欧等180 多个国家及地区|《征服》、《魔域》、《英魂之刃》、《终焉誓约》等经典IP 及相关游戏产品|教育业务|业务涵盖学前教育、基础教育、高等教育、职业教育、企业培训、非学历及终身教育等,并将 VR、AR、AI、3D、大数据等前沿科技与教育深度融合,致力创建全球终生学习社区。| Promethean 教育平板、Edmodo “101 教|育PPT”、|“Jumpstart”等 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏与教育双双发力,提前布局元宇宙 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司于1999 年成立,起初主要提供网络信息化建设服务。随着时代发展与科技进步,公司把握市场机遇,历经多次转型,成功演变为目前以游戏业务和教育业务为核心的双引擎模式,并利用元宇宙相关技术与主营业务进行融合与创新,打造高质量产品和全新生态。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
初期发展以游戏业务起家(2001-2013): | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
2001 年公司开始组建团队研发大型网络游戏,并创立网游资讯门户网站17173.com。2002 年《幻灵游侠》正式运营,注册用户突破百万。2003 公司开发出第二代游戏引擎,并成功应用在第二款游戏产品《征服》,同时在线人数超过3 万人。同年公司以2050 万美元出让中文第一网游资讯门户网站17173.com。2004 年公司签约法国育碧(Ubisoft),获得全球经典策略类游戏《英雄无敌》online 版本的开发权和亚太区运营权。同年公司推出91 休闲娱乐平台。2006 年游戏《魔域》正式公测。同年公司购买国际顶级3D 游戏引擎“UNREAL 3 ENGINE”,储备3D 网游开发技术。2007 年公司于香港创业板上市。同年《魔域... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏业务再接再厉,教育业务强势崛起(2014-2016): | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏业务:2015 年公司自主研发的微端MOBA 对抗竞技网游《英魂之刃》同时在线人数突破40W公,跃升至对战类游戏前三甲。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
教育业务:2014 年公司参与搭建全国非学历公共服务教育体系。2015 年公司收购Promethean World plc。同年公司旗下多款“智造”品牌产品:101 智慧课堂、99 家居、多学APP、中国好党员APP、福建志愿行APP 等集中亮相第十三届中国•海峡项目成果交易会。2015 年1 月,网龙教育子公司贝斯特教育获得5250 万美元的A 轮股权融资。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
双引擎主业蒸蒸日上,前瞻性布局元宇宙(2016-至今): | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏业务:2017 年《魔域手游》开启全平台公测,同年自主研发的手游《英魂之刃口袋版》全球下载量突破1 亿。2019 年《英魂之刃》与日本超人气动漫《OVERLORD》联动角色PC 端和移动端同时上线。2021 年全新二次元手游《终焉誓约》正式公测。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
教育业务:2017 年公司成功收购教育产品供货商JumpStart,进一步扩大互联网社区。2018 年公司收购全球知名的学习社区平台Edmodo 以创建全球最大的学习社区,同年公司教育业务先后拓展至美国、马拉西亚、尼日利亚、肯尼亚等国。2019 年公司创新研发Pop-up Classroom,同年公司教育业务先后拓展至坦桑尼亚、塞尔维亚、埃及等国。2022 年公司旗舰课堂技术子公司普罗米休斯“Promethean”连续多年蝉联国际互动平板显示器技术市场的领导者。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
元宇宙进展:2016 年公司打造面向全球的中国福建VR 产业基地,抢占VR 发展先机,树立产业标杆。2019 年公司研发的内地首个机场AR 导览在福州启用,同年通过5G 网络展示了全息远程互动教学、VR 沉浸教室、VR 消防安全、VR 禁毒、网教通、101 教育PPT 等教育产品。公司与教育部学校规划建设发展中心达成合作协议,推进“国育华渔VR 世界实验室项目”平台化。2022 年公司正式发布元宇宙党建虚拟空间“网龙元宇宙党建”。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
股权集中度较高,管理层具备丰富行业经验 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司实际控制人刘德建先生通过直接与间接持股(全资持股DJM Holding LTD.)的方式分别持有0.38%和35.34%的公司股权;郑辉先生则直接持有0.28%股权,以及通过Fitter Property Inc.和Eagle World International Inc.持有公司3.52%、2.57%股份。股权集中度较高,有利于公司运营和决策的推进。分业务来看,网龙全资持股其游戏业务,其教育业务股权占比为61.8%(假设所有A 系列,B 系列优先股及上达资本可转换债券投资全部转换)。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
管理层产业经验丰富,助力公司持续腾飞。公司高管均拥有十数年相关行业经验,深耕游戏、教育行业,具备前瞻性的战略布局能力和雷厉风行的执行力,公司核心管理团队进一步探索更高效的管理模式,营造更公开自由的企业文化和灵活高效的运营模式,并且重视人才储备和培养;确保公司决策更加与时俱进,面向未来。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
高管姓名|高管职务|介绍|刘德建|董事长、执行董事|教育学博士学位,于一九九五年至二零零五年期间曾任比索生物工程有限公司(比索生物)副总裁,一九九五年至二零零零年亦担任福州杨振华851 生物工程技术研究开发有限公司副总裁,并自二零零一年起晋升为福州851 总裁。于美国进修时首次接触互联网科技,当时曾建立网站以推广软件。因预期互联网在中国会有良好发展机会,在返回中国后,于一九九九年创立福建网龙。|在信息科技及电讯行业拥有逾30 年经验。二零零五年,梁博士获委任为摩托罗拉亚太区总裁,二零零八年曾任微软大中华区行政总裁,二零零九年至二零一零年任Upper Canada College 校董,主要负责建立和指示学院的政策及监管学院财政事务。... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
一九九七年大学毕业后一直从事软件企业经营管理及技术开发,拥有十数年技术机构的管理及行政经验。先后荣获「中国青年五四奖章」、「福建省优秀企业家」、「福建十大经济风云人物」及「福建闽商建设海西突出贡献奖」等称号。|陈宏展|执行董事、CTO、高级副总裁|拥有逾20 年游戏开发的管理经验,主要负责公司的游戏开发。于二零零一年加入本公司前曾为游戏开发人员,在一九九六年至一九九九年期间曾成立个人网络游戏工作室。陈先生亦曾于一九九八年至二零零零年间担任重庆大众软件公司的项目经理,及于二零零零年至二零零一年担任北京北极冰科技发展有限公司的技术部经理。|郑辉|执行董事、福建网龙董事长、网龙党委书记|二零一六年至二零二零年间均获评为「中国游戏行业优秀企... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
经营状况改善,营收利润高速增长 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司业绩稳步增长,归母净利润连创新高。2018 年至2021 年,公司营收分别为50.38/ 57.93/ 61.38/70.36 亿元,同比增长30.25%/15.00%/5.95%/14.63%;这得益于公司多年来在核心产品的研发与全球销售网络的建设,公司运营能力始终保持高水准,2022 上半年营业收入42.4 亿元,同比增长26.35%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
近年来,网龙归母净利润持续提升,保持较高增速,2022 上半年同比增速达31.2%。由于网龙游戏业务净利率较为稳定,同时教育业务亏损幅度持续缩窄,网龙整体归母净利率呈提升趋势;2022 年上半年,由于宏观因素影响导致游戏业务收入同比小幅缩窄,叠加教育业务收入高速增长,网龙游戏业务收入占比下滑,因此净利率对比2021 全年有一定下滑。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏与教育双轮驱动,教育业务增长迅速。在全球各国加速科技教育应用的背景下,公司教育业务于2022 上半年增长迅猛,占总营收比重由2020 年39.82%提升至56.83%。另一方面,由于宏观环境相对疲软,公司游戏业务受到一定程度的影响,2022H1 游戏业务收入占比41.88%,占总营收比重较2021 年减少9.88%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
毛利率方面,游戏业务常年稳定在高位,2022H1 为95.7%;2018-2021 教育业务毛利率稳定在30%左右,2022 年上半年由于互动平板设备原材料和运输费用上涨,同时公司为后续推广新款产品而对旧款产品进行打折促销导致其毛利率有所下滑,2022H1 教育业务毛利率为25.3%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司业务全球化,美国为海外主要业务地区。近年来公司海外业务占比逐渐提升,由2019 年42.55%提升至2022H1 的61.21%;其中公司游戏业务主要面向中国和美国,而教育业务随着海外各地区顺利推进,在美国、意大利等地的市场份额均有所提升。截至2022 上半年,公司销售收入贡献前五的海外国家为美国、意大利、德国、英国和法国。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
各项费用率均缩窄,费用管控有效推进。2022 上半年销售/ 行政/ 研发费用率分别为10.85%/11.49%/15.17%,同比-2.20/-2.97/-2.56 ppts。研发方面,公司通过丰厚的奖励机制促进研发进展,提升员工行动力;运营方面,公司通过科学化、数字化管理模式,提升管理效率,降低行政费用。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
整体而言,网龙现金流情况健康,游戏业务已处于成熟期,有能力稳定供应现金流。公司派息和回购数额稳步提升,历史分红率保持较高,2021 年持续性派息和特别股息总和的分红率高达93.8%。2021 年公司还公布三年期3 亿美元股份回购计划,显示出公司管理层对业务以及预期现金流方面充分的信心。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
全球K12 互动平板领先者,全面覆盖混合式学习价值链 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
全球教育科技发展加速,中国大力推动教育信息化 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
混合式学习模式广泛应用,全球IFPD 销量持续增长。根据联合国教科文组织给出的普适性定义,混合学习模式是指“一种将远程学习和面对面学习相结合,以改善学生体验,并确保学习连续性的学习方式”。新冠疫情期间,这种线上线下融合(OMO)的学习方式在全球范围内获得了广泛的实践,例如:网络直播教学、开放的在线教育资源库、师生多媒体设备互动、翻转教学等。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
硬件设备是教育科技的基础,较为前沿的AI 和AR/VR 设备普及率尚低,但有不少电子产品已经较广泛地运用在教育场景中,例如交互平板。新型的交互平板设备一般应用于课内的混合式学习场景,不仅能提供更丰富的视听教学内容,也提供师生互动协作、远程数据交换、无线通讯等新功能。相比简单的多媒体教室设备,它更加适应线上线下结合的教学需求。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
根据Futuresource Consulting 数据,全球K12 互动平板销量尤其在疫情期间保持高速增长状态,2019/2020/2021 年销量分别为140/164/204 万台,增长率分别为10.07%/17.3%/24.31%。但不同国家发展水平差异较大,欧美发达国家的互动显示设备渗透率较高,印度、巴西、埃及等发展中国家仍有很大空间。随着混合式学习的新常态延续至后疫情时代,以及发展中国家对教育信息化发展的重视,交互平板销量预期将持续增长。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
近几年中国教育信息化发展不断受到政策的鼓励。国务院、教育部等相关部门发布多项规划,推动基于信息技术的新型教育教学模式,将互联网、人工智能、虚拟现实、大数据等新技术运用在教育服务中,提升全社会的教育质量、促进教育公平。2021 年发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》特别提到“推动社会高质量在线课程资源纳入公共教学体系,推进优质教育资源在线辐射农村和边远地区薄弱学校,发展场景式、体验式学习和智能化教育管理评价”。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
时间|颁发机构|名称|相关内容|利用智能技术加快推动人才培养模式、教学方法改革,构建包含智能学习、|交互式学习的新型教育体系。开展智能校园建设,推动人工智|能在教学、管|2017.07|国务院|《新一代人工智能发展规划》|理、资源建设等全流程应用,开发立体综合教学场,基于大数据智能的在线学习教育平台,开发智能教育助理,建立智能。快速,全面的教育分析系统,建立以学习者为中心的教育环境,提供精准推送的教育服务,实现日常教育和终身教育定制化。|2018.04|教育部|《教育信息化2.0 行动计划》|2022 年基本实现“三全两高一大”的发展目标,教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校,信息化应用水平和师生... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
教育服务供给方式以及教育治理新模式,促进信息技术与教育教学深度融合,支持学校充分利用信息技术开展人才培养模式和教学方法改革,逐步实现信息化教与学应用师生全覆盖。创新信息时代教育治理新模式,开展大数据支撑下的教育治理能力优化行动,推动以互联网等信息化手段服务教育教学全过程,加快推进智慧教育创新发展,设立智慧教育示范区"开展国家虚拟仿真实验教学项目等建设,实施人工智能助推教师队伍建设行动,构建“互联网+教育”支撑服务平台,深入推进“三通两平台”建设。|2021.02|教育部|《普通高等学校本科教育教学审核评估实施方案(2021-2025)》|综合运用互联网、大数据、人工智能等现代信息技术手段,深度挖掘常态监测数据,采取线上与入校结合、定... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
推进学校、医院、养老院等公共服务机构资源数字化,加大开放共享和应用力度,积极发展在线课学,互联网医院,智慧图书馆等。推动社会高质量在线课程资源纳入公共教学体系,推进优质教育资源在线辐射农村和边远地区薄弱学校,发展场景式、体验式学习和智能化教育管理评价。发挥在线教育优势,完善终身学习体系。|2021.12|教育部等九部门|《十四五县域普通高中发展提升行动计划》|实现县中网络联接全覆盖,完善线上教育教学资源建设与应用保障体系,加快提升县中教育信息化水平,更好促进优质教育资源共享。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
乡建设部、税务总局、医疗保障局,中银证券 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
我国是以公立教育为主体的国家,教育经费几乎全部来自财政拨款。根据艾瑞咨询预测,2021 年我国中小学教育信息化经费投入达到1634 亿,同比增长9.1%;近三年的新冠疫情对我国财政带来了一定冲击,教育信息化的经费拨付也将受到负面影响,但教育仍然是国家投入的重点,预期未来信息化经费投入增速将保持在9%左右,并强调集约式的采购模式,注重建设效率。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中小学教育中主要有课堂教学、教师备课、学生作业、考试测评四个重要的场景,这些领域的信息化需求和发展程度各不相同,教育科技公司根据自身优势进行业务布局。例如,课堂教学需要更高频的人机互动、更加沉浸式的学习体验,帮助学生建立更加形象与立体的知识结构;这种需求可以通过互动平板、智能设备、虚拟现实等技术来满足。备课场景的痛点主要集中在标准化的教案不能匹配不同地区学生的水平,需要教师使用更智能化的方式帮助设计适应性的内容。学生作业环节需要实现基础性作业自动批改、过程数据采集、针对性布置作业等需求。最后在考试测评场景,可借助人工智能实现不同学科、不同难度的出题组卷,借助虚拟技术进行理化实验考试,借助算法对英语口语考试进行智能化评测等。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
全球K12 互动平板龙头,教育服务覆盖多类学习场景 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙教育业务收入高增长,经营亏损持续改善。公司2021 年和2022 年教育业务持续高增长,2022上半年收入增速创历史新高,同比增长71.16%至24.1 亿元,主要得益于全球市场加速教育科技应用的趋势和公司稳步推进旗下项目和产品。过去数年教育业务持续投资新项目,以完善对混合式学习价值链的覆盖,因此一直处于亏损,但Promethean 公司单体已在2018 年实现盈利。通过成本控制和业务重组,以及业务自身规模效应增强,2022 年上半年教育业务经营性分类亏损3570 万元,同比明显缩窄86.1%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
子公司普罗米修斯保持全球(除中国外)互动平板市占率第一。教育业务的主要收入来源于子公司普罗米修斯(Promethean),该公司于2015 年被网龙收购,是K12 课堂互动显示屏全球领导者。普米已经在K12 互动平板市场深耕20 多年,拥有丰富的经验和广泛的渠道网络,与4000 多家分销商/零售商密切合作,产品已应用在全球170 万间课堂,并且有105 个国家使用产品超过两年以上。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
2022 上半年普米收入同增74.3%,平台总销量同比增长82.3%,高于全球K12 互动平板市场增速;普米产品在全球(除中国外)K12 互动平板设备市场整体市占率高达26%,环比增长4.1 ppts。在收入占比最高的五个国家(美国、英国、法国、意大利、德国)市场份额均实现增长,且持续保持市占率第一。公司于2022年6月发布新一代旗舰产品ActivPanel 9,采用普罗米休斯专利技术ActivSync,具备更好的连接性、耐用性、兼容性、易用性、安全性。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司的全球教育业务发展策略是:1)随着全球互动课堂显示设备需求提升,以及周期性替换需求增加,普米销量持续增长2)以普米的设备销售为核心,附加软件/内容/SAAS 服务,集成式提供教育信息化解决方案,主要以2G 模式推进。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
尽管疫情影响在逐步消退,混合式学习需求短期增长或有所放缓,但从长期来说,全球各国仍在积极布局教育信息化,以使得教育体系更加适应社会和科技的发展进程。另外,互动平板的升级更换周期一般为3-5 年,普罗米修斯已覆盖170 万间教室,校园或政府客户粘性较强,替换需求也可持续为公司教育业务贡献销量。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司目前已经基本覆盖了整个混合式学习细分场景,形成了较为完善的教育科技生态系统:硬件产品拥有“普罗米修斯”“智慧教室”等,软件端拥有学习平台“Edmodo”、语音人工智能“驰声”、教师备课工具“101 教育PPT”等,内容端拥有“AI 课件”、“虚拟实验室”、“银河英语”、“银河编程师”等品牌;此外还与第三方进行合作,如将独有的在线辅导平台与Zoom 结合等。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司产品兼具广度和深度,在内容端和技术端都具备优势。技术方面,公司坚持深入研发,研发成果已证明可以提高课堂参与度和学习效果;服务整合方面,公司提供多种服务整合,如将独有的在线辅导平台与Zoom 结合,也提供国家级定制化需求整合服务;内容整合方面,公司可将自有课件、游戏、本地出版商内容等多维度产品进行整合,进而形成市场特色的一站式混合学习解决方案,具备较强市场竞争力。因此公司解决方案可以较为容易的进行复制化和规模化,根据不同市场的需求实现高效率的市场推广。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司自上而下的国家级发展模式具备扩张优势和运营优势。由于公司一站式混合学习产品拥有理解并满足各国政府定制要求的“本地化”经验,自2018 年起公司先后与俄罗斯、埃及、泰国等国的政府达成合作协议,具备较强竞争优势。公司自上而下通过“2G”模式扩张可以实现零成本获客,与各国政府签订协议后将会顺利获得当地数百万教师和数千万学生用户,业务扩张具备优势;且由于直接与各国政府进行对接,无需接触下游学校、课堂,后续运营维护更具效率。因此公司已在2022 年9月关闭Edmodo 的B2C 平台,聚焦于全球(除美国外)国家级项目的变现机会。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
在国内业务方面,公司也是同样采用2G 模式获取项目:1)与中央电教馆(中国教育部直属单位,专司教育科技)合作为教育部的“全国中小学智慧教育平台”提供技术支持,自平台于2022 年3 月1日运行以来,中国已有近95%的区域超29 万所学校使用该平台,日均访问量超过5000 万,累计注册用户超过5000 万人;2)与中央电教馆合作的虚拟实验室项目已覆盖31 个省市区,超过1.2 万所学校。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
年份|国家|合作项目进展|2018|俄罗斯|普罗米休斯以一体化解决方案执行了莫斯科在线学校项目|2019|埃及|签署谅解备忘录,为埃及建造265,000 间智慧教室|中国|与中央电教馆合作“虚拟实验室”项目|中国|与湖北省合作推广教育云平台|埃及| Edmodo 被指定为国家K12 在线学习平台签署谅解备忘录,承诺在未来数年提供国家级K12 集成混合式学习解决方案|2020|泰国| Edmodo 和银河编程师被选为国家K-12 学习解决方案|美国|与Edmodo 建立全州范围内的合作(击败竞争对手Google 教室)|日本|与索尼国际教育共同推出“智慧教育云平台”|加纳| Edmodo 被选为该国K12 教育体制唯一指定在线学习平台... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
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