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与教育部签署合作备忘录,将于全国推行混合式学习系统,与加纳教育部的合作|目标覆盖加纳|3 万所公立及私立学校,触达该国|930 万名学生和|45 万名教师|中国|网龙旗下子公司华渔中标中国教育部“国家中小学网络云平台”建设项目|2022|埃及|2019 年以来已交付超过3 万台普米设备,22H1 签署94000 台普米平板确定性订单;在全国范围内推广Edmodo World 作为定制化的学习平台,预期将于2023 年开始获得软件收入|中国|为教育部研发国家中小学智慧教育平台,日访问量超过5000 万 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
围绕核心IP 打磨游戏产品,拓展新品类和海外市场 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏精品化趋势明显,IP 游戏更具优势 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中国游戏市场规模及用户规模增速放缓,市场进入存量时代。根据游戏工委,2022 下半年中国游戏市场收入达1180.95 亿元,同比下滑19.12%,出现较大幅度负增长;用户规模方面,2020 年后中国游戏用户规模已基本稳定在6.6 亿,游戏行业进入存量时代。在此前提下厂商间的竞争将更为激烈,且随着技术的进步与审美水平的提升消费者对游戏品质要求逐渐提高,游戏行业将由低质量粗放型的成长模式转变为精品内容驱动增长,游戏精品化将是行业未来发展的趋势。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
IP 游戏在存量市场的游戏竞争中更具优势。2018 年以来我国IP 手游市场规模增速有所放缓,分别为21.8% / 8.7% / 25.9% / 4.4%。根据伽马数据,2019 年以来IP 游戏在手游市场流水Top100 新游中 IP 游戏流水占比从65%逐步下滑,但预计随着当前国内游戏市场增速降低以及用户渗透率接近峰值, IP 的价值将逐步凸显,其在降低用户触达成本、玩家学习成本的同时,具备提升用户消费意愿等作用,此外IP 游戏的开发难度和风险相较于原创游戏也相对较低。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
核心IP 游戏打造基本盘,储备新品有望贡献增量 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司游戏业务收入有所下滑,手游增速好于市场平均。22H1 公司端游/手游收入占比分别为84%/16%。受国内疫情反复及宏观经济影响,公司游戏业务收入17.76 亿元,同比减少3.9%,其中PC/跨端版收入减少,但手游业务得益于魔域IP 核心手游收入保持稳定增长,收入达2.91 亿元,同比增长3.1%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司游戏产品主要依托于核心IP,包括“魔域”“征服”“英雄之刃”“终焉誓约”。其中《魔域》是一款公司自主研发的大型魔幻题材网络游戏,经过多年深耕目前已经衍生出多款游戏产品,如《魔域互通版》《3D 魔域》《魔域口袋版》《简体魔域》《魔域手游》等,2021 年“魔域”IP 收入达32.56亿元,占游戏业务总收入的约90%,注册用户突破3 亿;未来公司将围绕年轻化、多元化发展魔域 IP,注重游戏画面升级、跨品类联动和“虚幻魔域”研发,预计随着新品的持续推出和游戏品质的进一步提升,《魔域》IP 将持续贡献业绩增量。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
《征服》于2003 年首次推出,作为中国出海网游先锋,目前注册用户超过1 亿,覆盖超过100 个国家和地区;《英魂之刃》是国内领先的MOBA 游戏IP,拥有注册用户2 亿+;《终焉誓约》是2021年12 月上线的日漫风卡牌手游,拥有月活跃用户100 万,由于上线时间不足1 年,仍具备较大增长潜力,且预计将于2023 年上线日本市场。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司注重IP 对外市场曝光,提升用户留存率。在关注游戏本身品质和玩家体验感的基础上,公司同样注重自身IP 对外延伸,持续推出各类联动、活动、宣传片等,如2022 年6 月公司针对魔域IP 与七匹狼电商推出国潮联动商品;2022 年8 月在北京成功举办原创舞台剧《魔域·亚特之光》。一系列 IP 推广帮助增加市场话题度曝光率的同时,加强游戏品牌文化质感提升品牌美誉度。通过元素碰撞带来游戏新鲜感,提升用户留存。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司核心储备产品待上线,同时已为海外扩张做好准备。公司深耕五年的重磅储备产品《魔域手游2》于2023 年1 月开启不删档内测,预计将在2023 年1 季度与金山世游联合正式发行,依靠魔域IP的优秀用户基础和全面升级的画面引擎,《魔域手游2》将为公司游戏业务注入新的活力;《Neopets三消》已在海外上线,游戏围绕公司Neopets IP 研发,创意新颖,玩法轻松。2023H2 计划上线《魔域PC 重制版》《终焉誓约(日本)》《代号-仙侠放置》等新游。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
在游戏出海的趋势下,公司在扩充产品储备的同时具备清晰的海外发展策略:1)建立本地化发行团队,深挖东南亚、中东等区域,2)重点布局三消、二次元等休闲类游戏,3)重视IP 运营、内容创作、电竞赛事,4)探索与海外开发商及发行商进行战略合作。其中《终焉誓约》作为二次元游戏,已与某全球知名3A 游戏发行商签署代理合作协议,将在日本市场首发;《征服》以创新的OMO 模式,拓展到菲律宾、美国、加拿大等国家;《英雄之刃》未来将重点布局埃及、巴基斯坦等地。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
积极把握游戏和教育领域的元宇宙机会 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
在技术进步和政策支持下,元宇宙概念相关技术与应用将在后续几年持续赋能TMT 产业。随着技术发展,元宇宙相关核心技术如虚拟现实技术、云计算技术等已由理论技术逐步落地到具体应用场景。2022 年11 月由工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合印发的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》中明确提出到2026 年,我国虚拟现实产业规模超过3500 亿元,虚拟现实终端销量超过2500 万台,培育100 家骨干企业等目标;虚拟现实技术处于元宇宙生态中的和核心层,是实现元宇宙世界的重要基础和载体。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
时间|颁发机构|名称|相关内容|到|2025 年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占|2021.12|国务院|《“十四五”数字经济发展规划》| GDP 比重达到|10%,数字化创新引领发展能力大幅提升,智能化水|平明显增强,数字技术与实体经济融合取得显著成效数字经济治理体系更加完善,我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。|加快5G+工业互联网的融合创新发展和先导应用,推进5G 在能源、|2021.12|中央网络安全和信息化委员会|《“十四五”国家信息化规划》|交通运输、医疗、邮政快递等垂直行业开发利用与应用|推广。加快基|于5G 网络音视频传输能力建设,丰富教育、体育、传媒、娱乐等领域的4K/8K、虚拟/增强现实(VR/... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
工业和信息化部等五部门|《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026 年)》|到2026 年,三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破,新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富,产业生态进一步完善,虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用,形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群,打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
从元宇宙细分技术上看,根据中国电子信息产业发展研究院数据,2021 年我国虚拟现实产业总体规模达1129 亿元,预计2026 年将增长至3500 亿元,CAGR 达25.4%,市场规模将在后续几年高速成长。根据量子位预测,2030 年整体虚拟人市场规模预计将达到2703 亿元,具备广阔的增长空间。应用场景上,在游戏、影视等初步开始结合元宇宙的娱乐领域之外,随着行业的高速发展,元宇宙相关技术也将更广泛地应用于教育、医疗等领域。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
皮书》,中银证券 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙早在2016 年便开始涉足虚拟现实相关行业,属于国内较早一批入局赛道的企业。2022 年9 月,公司向具有硬件、软件、操作系统和解决方案等全栈能力的AR 技术公司Rokid 投资4000 万美元,并进行5 年的独家战略合作,进一步提升竞争壁垒。在自身业务方面,公司通过所累积的VR、AI、金融科技、智能语音、全息投影等元宇宙相关技术,将自身游戏、教育业务注入元宇宙概念,构建全新业务生态。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
教育业务方面,公司聚焦于利用元宇宙相关技术提升教学质量,丰富教学内容。目前公司拥有全息远程互动教学、VR 沉浸教室、VR 消防安全、VR 禁毒等教育产品,2021 年公司与中央电化教育馆合作的中小学虚拟实验教学服务系统,该系统融合了AI、3D、VR 等前沿科技,高度还原物理、化学、生物、科学等学科的实验现象与过程,有效拓展了实验教学的广度和深度,科学提升中小学实验教学质量,平台已累计获得超590 万访问量。2022 年公司结合最新技术推出“数智人”形象,可以在虚拟世界里与学习者进行学习互动,提供情景化的知识介绍和演示,并帮助构造生动、逼真的教学场景。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
游戏业务方面,公司已上线并储备有不同题材的元宇宙概念产品。尼奥元宇宙拥有1.5 亿粉丝群体,生态内具体包括宠物养成/个人定制、建设/装饰尼奥家园、任务/游戏、收集/制作、用户间交易等内容。目前针对尼奥宠物元宇宙项目的规划清晰,进展顺利,已完成数字藏品发行、发布预告片、并于2022 年8 月推出首款Web3.0 游戏《Neopets Metaverse》的封闭内测版,未来将有序地推出代币、土地发售、社区、赛事等丰富的功能。除此之外,公司正在研发另一款基于传统亚洲奇幻故事背景的区块链游戏。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
2017 年网龙已成功自主研发仿真人型AI 虚拟人唐钰,其与AI 助理唐小晴、AI 项目管理唐胜组成的 AI 团队深度参与公司AI+管理、元宇宙组织战略规划及项目。2022 年虚拟人唐钰被任命为旗下子公司福建网龙计算机网络信息技术有限公司轮值CEO,展示了公司元宇宙相关的技术积累以及通过“AI+管理”提升组织效率的决心。未来虚拟人、AI 相关技术也有望结合公司游戏、教育业务带来新的增量。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
盈利预测及估值 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
盈利预测 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
2022 年网龙游戏业务方面,魔域IP 系列受限于国内玩家消费趋向保守,且新游尚未推出,预计收入将有一定下滑。2022 年12 月网龙旗下JumpStart 在海外发行三消游戏《Neopets: Faeries's Hope》,且《魔域2》、《魔域:重置版》等游戏预计将于2023 年上线,将为后续游戏业务贡献增量。教育业务方面,2022 年网龙持续推进B2G 国家级项目,普米稳步提升市占率。我们预计2022/23/24 年公司总收入81.8/ 95.2/ 107.5 亿元,同比增长16.24%/ 16.42%/ 12.89%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
由于教育业务收入占比持续提高,2022 年预计公司综合毛利率有所下滑,但由于教育业务市占率提升,预计该业务毛利率后续将有一定程度提升,预计后续公司整体毛利率将维持在57.5%左右。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
费用方面,2023 年起公司后续储备新游预计将逐步推出,因此我们预期销售费用率将有所提升;研发、行政费用率基本保持稳定并随着公司经营效率的提升小幅走低。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
我们预计网龙经营状况较为稳健,由于教育业务业绩增速较快且利润率整体低于游戏业务,公司净利润率将有小幅下滑,但随着公司在教育软件方面的布局成果逐步显现,净利率将有所回升。我们预计2022/23/24 年归母净利润分别为12.3/ 14.3/ 16.7 亿元,同比增长15.68%/ 16.49%/ 16.52%。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司游戏业务2022 年受到国内消费疲软,版号发放限制等因素影响,收入预计小幅下滑,2023 年开始将通过持续推出各大储备产品,回归增长区间。教育业务方面,预计海外教育智能设备渗透率将持续提升,公司有望进一步扩大市占率并将业务向软件端扩张,持续带来业绩增量;同时教育教育业务亏损持续缩窄,有望在2023 年实现盈亏平衡。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
(人民币|百万)|2020|2021|2022E|2023E|2024E|营业收入|6,137.64|7,035.50|8,177.76|9,520.91|10,747.78|游戏业务|3,432.67|3,641.56|3,532.32|3,824.04|4,038.23|教育业务|2,443.94|3,231.00|4,531.39|5,617.03|6,653.67|其他业务|261.03|162.93|114.05|79.84|55.89|毛利润|4,171.26|4,522.57|4,679.34|5,577.98|6,182.99|毛利率(%)|67.96%|64.28%|57.22%|58.59%|57.53%|销售费... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
估值 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
对于网龙的估值我们采用了分部估值法。游戏业务方面,我们选取了世纪华通、电魂网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、腾讯、网易和中手游,以PE 进行估值。教育业务方面,我们选取了鸿合科技、科大讯飞、行动教育、传智教育、中教控股以及中国东方教育,以PS 进行估值。游戏业务可比公司的2023 年PE 平均值为13.99 倍。对比以上公司,网龙具备市场影响力广泛的IP,且各核心产品储备即将上线,考虑到版号发放逐步正常化,且预计2023 年宏观消费环境预计将有所 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
提振,我们预计2022/23/24网龙游戏业务经营性利润19.6 / 21.4 / 23.1亿元,对应PE 4.53/4.14/3.83 倍。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
网龙教育业务可比公司2023 年PS 平均值为4.18 倍,考虑到网龙教育业务核心品牌普罗米修斯在 IFPD 品类市占率全球第一,且整体市场渗透率与网龙市占率均有较大提升空间,我们预计2022/23/24网龙教育业务收入45.3/ 56.2/ 66.5 亿元,对应PS 1.96/1.58/1.33 倍。此外由于网龙游戏和教育两大业务有较大差距,且目前基本不存在联动,整体估值应在相加基础上折价。首次覆盖,给予“买入”评级。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值(亿元)|净利润(亿元)| PE|2022E|2023E|2024E|2022E|2023E|2024E|002602.SZ|世纪华通|4.18|311.52|19.95|27.61|34.16|15.48|11.28|9.12|603258.SH|电魂网络|24.79|60.92|3.13|3.99|4.62|18.76|15.03|12.98|002517.SZ|恺英网络|8.45|181.89|10.75|14.11|17.36|16.96|12.88|10.44|002555.SZ|三七互娱|21.61|479.28|30.28|35.08|39.56|15.78|13.69|12.0... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
注:收盘价时间为北京时间2023 年2 月3 日收盘 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值(亿元)|收入(人民币,亿)| PS|2022E|2023E|2024E|2022E|2023E|2024E|002955.SZ|鸿合科技|26.17|61.24|53.25|63.79|74.49|1.15|0.96|0.82|002230.SZ|科大讯飞|43.86|1019.20|225.25|295.03|380.67|4.52|3.45|2.68|605098.SH|行动教育|35.01|41.34|5.79|7.47|9.41|7.14|5.53|4.39|003032.SZ|传智教育|19.62|78.96|8.26|9.92|11.97|9.55|7.96|6.59|0839.... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
注:收盘价时间为北京时间2023 年2 月3 日收盘 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
风险提示 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
宏观经济增速放缓,居民消费意愿和水平下滑,影响游戏等娱乐消费 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
政府收入下滑,大幅减少教育信息化投入 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
新游戏上线时间不确定,产品表现不及预期,游戏收入大幅下滑。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
行业政策变化以及超预期的监管措施 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
损益表(人民币|百万)|现金流量表(人民币|百万)|年结日:12 月31 日|2020|2021|2022E|2023E|2024E|年结日:12 月31 日|2020|2021|2022E 2023E 2024E|营业收入|6,138|7,035|8,178|9,521|10,748|净损益|856|983 1,103|1,298|1,517|营业成本|1,966|2,513|3,498|3,943|4,565|折旧与摊销|390|407|493|594|695|毛利润|4,171|4,523|4,679|5,578|6,183|其他经营现金流|83|(364)|995 (330)|(298)|销售费用|894|955|887... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
1,240|1,429|1,485|购买长期资产|(320)|(437)|(700)|(700)|(700)|其他费用|327|266|381|428|460|其他投资现金流|(58)|(435)|21|28|23|其他经营性净收益|216|199|173|196|190|投资活动产生的现金流|(632)|(839)|(684)|(677)|(682)|营业利润|1,088|1,385|1,405|1,682|1,984|长期带息债务|1,168|(98)|0|0|0|财务成本净额|(154)|(185)|(67)|(98)|(116)|普通股股利|(255)|(302)|(297)|(379)|(440)|其他损益|140|36|... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
330|388|现金变动|1,989|(397)|1,659|556|842|年度损益|856|983|1,103|1,298|1,517|期初现金及等价物|2,126|4,114|3,726|5,385|5,941|少数股东损益|(98)|(79)|(126)|(133)|(150)|期末现金及等价物|4,276|3,726|5,385|5,941|6,784|归属于母公司净利润|954|1,062|1,229|1,431|1,668|资料来源:公司公告,中银证券预测主要比率(%)|普通股数(摊薄,百万)|561|545|541|541|541| EPS(调整后,摊薄)|1.70|1.95|2.27|2.65|3.08|资料来源:... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
2021|2022E|2023E|2024E|营业利润增长率(%)|39.79|27.40|1.38|19.76|17.96|现金及等价物|4,276|3,726|5,385|5,941|6,784|归属于母公司净利润增长|18.12|11.39|15.68|16.49|16.52|存货|317|685|649|814|1,011|获利能力毛利率(%)|应收款项|526|835|883|991|1,185|67.96|64.28|57.22|58.59|57.53|其他流动资产|1,004|1,695|1,511|1,867|2,227|归母净利率(%)|15.54|15.10|15.02|15.03|15.52|流动资产总计|6,... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
962|1,024|33.44|35.00|37.46|36.75|36.40|其他非流动资产|1,248|1,228|1,235|1,239|1,241|净负债比率(%)|50.23|53.86|59.89|58.10|57.23|非流动资产总计|3,870|3,944|4,171|4,297|4,323|流动比率(%)|3.12|2.72|2.43|2.49|2.55|总资产|9,993|10,885|12,600|13,911|15,529|速动比率(%)|3.12|2.72|2.43|2.49|2.55|应付账款|1,217|1,584|2,111|2,435|2,817|营运能力总资产周转率|短期借款|155|403|45... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
3,856|4,396|应付账款周转率|1.71|1.79|1.89|1.73|1.74|非流动负债总计|1,381|1,256|1,256|1,256|1,256|每股指标(元)每股收益|总负债|3,341|3,810|4,719|5,112|5,653|1.70|1.95|2.27|2.65|3.08|归属于母公司权益|6,807|7,314|8,246|9,298|10,526|每股销售收入|10.94|12.90|15.12|17.61|19.88|非控制性权益|(155)|(240)|(366)|(499)|(649)|估值比率 P/E|权益总额|6,652|7,075|7,880|8,799|9,877|9.65|8.4... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
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披露声明 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
评级体系说明 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
公司投资评级: | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
买入:预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上;增持:预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%; | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中性:预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;减持:预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上; | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
行业投资评级: | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
强于大市:预计该行业指数在未来6-12 个月内表现强于基准指数; | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中性:预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平;弱于大市:预计该行业指数在未来6-12 个月内表现弱于基准指数; | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
沪深市场基准指数为沪深300 指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
风险提示及免责声明 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意见,独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司(统称“中银国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免... | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际证券股份有限公司 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
电话: (8621) 6860 4866传真: (8621) 5888 3554 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
相关关联机构: | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际研究有限公司 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
香港花园道一号中银大厦二十楼 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
电话:(852) 3988 6333致电香港免费电话: | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中国网通10 省市客户请拨打:10800 8521065中国电信21 省市客户请拨打:10800 1521065新加坡客户请拨打:800 852 3392 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
传真:(852) 2147 9513 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际证券有限公司 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
香港花园道一号中银大厦二十楼 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
电话:(852) 3988 6333传真:(852) 2147 9513 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际控股有限公司北京代表处 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中国北京市西城区 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
西单北大街110 号8 层邮编:100032 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
电话: (8610) 8326 2000传真: (8610) 8326 2291 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际(英国)有限公司 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
2/F, 1 Lothbury | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
London EC2R 7DB United Kingdom | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
电话: (4420) 3651 8888传真: (4420) 3651 8877 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
中银国际(美国)有限公司 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
美国纽约市美国大道1045 号7 Bryant Park 15 楼 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
NY 10018 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
电话: (1) 212 259 0888传真: (1) 212 259 0889 | 2023-02-06T00:00:00 | 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 |
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