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主要结论 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2023 年1 月及春节后,黄金显著强于白银,受人民币汇率影响内盘表现弱 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
展望2月,美联储的加息周期进入尾声,经济增长压力增大,和各国央行增持黄金的大背景仍然不变,贵金属长线上涨趋势仍然明朗。不过,在美联储给出的政策事实与市场预期的较大分歧,在1月强劲非农报告的影响下开始修复,那么在1月市场持续交易的美联储紧缩退坡,即做多贵金属的交易或暂告一段落。需要等待预期充分调整,并有更多数据指向衰退预期和通胀预期的情况下,才能于外盘。美国12月ISM服务业PMI超预期跌破荣枯线,美国12月CPI环比两年半以来首次转负超预期,激发市场对美联储紧缩降温的预期交易,黄金走出趋势性上涨,白银则因风险偏好原因逊于黄金维持震荡。加息预期持续与美联储信息产生分歧并自12月底持续存在。2月美联储会议上加息速度进一步放缓至25bp,... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2023年底将降息1-2次,终端利率区间为4 .75-5.00%,3月后停止加息,显著低于美联储点阵图。直至2月3日晚间公布的1月非农就业数据,使市场预期向现实回归,市场预期加息停止时点推迟至5月后,黄金结束1 月的上涨行情高位下挫,白银则向下突破震荡格局。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
迎来新一轮的美元下行和贵金属上涨交易。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
操作上建议,暂时观望,等待逢低买入机会,关注COMEX 黄金1820 美元/盎司(沪金2304合约405元/克),COMEX白银21.4美元/盎司(沪银2306合约4850元/千克)附近支撑。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
独立性申明: | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
金银 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
预期向现实回归,金银或暂时承压金银 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2023 年2 月5 日 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
一、期货市场行情回顾 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2023 年1 月及春节后,贵金属表现分化,黄金显著强于白银,受人民币汇率影响内盘表现弱于外盘。黄金走出趋势性上涨,白银则维持震荡为主。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美国12月ISM服务业PMI超预期跌破荣枯线,美国12月CPI和核心CPI 公布同比均回落至7%以下, CPI 环比两年半以来首次转负录得-0.1%,激发市场对美联储紧缩降温的预期交易,表现为美元指数和10年期美债利率的趋势性回落,外盘贵金属的趋势性上涨,加息预期持续与美联储信息产生分歧并自12月底持续存在。在美联储表示2023年不降息,终端利率将达到5%以上的情况下,市场预期2023年底将降息1-2次,终端利率区间为4.75-5.00%显著低于美联储点阵图。另外,GDP数据也继续给市场以较强的衰退预期,数据虽然好于预期,软着陆可期,但分项表现上显示衰退压力仍然存在。进入2月,2月美联储会议上加息速度进一步放缓至25bp,鲍威尔整体... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2023 年1 月及春节后,沪金和COMEX 黄金震荡上涨,内盘弱于外盘。截止2月3 日,沪金2304 合约的月度最低点在408.50元,最高点在425.98元,目前价格在419元附近,月度涨幅约1.5%。COMEX黄金主力合约的月度最低点在1829.9 美元/盎司,最高点在1975.2 美元/盎司,目前价格在1930 美元/盎司附近,月度涨幅约5.7%。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2023 年1 月及春节后,沪银和COMEX 白银震荡偏弱,内盘弱于外盘。截止2月3 日,沪银2302 的月度最低点在5126 元,最高点在5444 元,目前价格在5210 元附近,月度跌幅约3.2%。COMEX 白银主力合约的月度最低点在22.845美元/盎司,最高点在24.775美元/盎司,目前价格在23.6美元/盎司附近,月度跌幅约1.75%。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
二、宏观面分析 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(一)货币政策:美联储放缓加息速度,市场降息预期抢跑持续 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2月2日美联储2月会议上,加息速度进一步放缓至25bp,不过鲍威尔整体表态偏鹰。在政策前景上,尽管加息周期已近尾声,但美联储仍未给出何时停止加息的信号,暗示本次会议后还将会加息,预测与12月会议点阵图保持一致,即政策利率将最高升至5-5.25%。在对经济看法上,鲍威尔发言表示已看到通胀下行,但对战胜高通胀也持谨慎态度。就业数据仍然很强,职位空缺数仍高企。另外,未来可能需重点关注美联储2月会议纪要公布情况,鲍威尔提到在纪要中记录了很多针对未来的政策路径、经济情况的讨论,届时会议纪要的公布可能会给出明确的停止加息的条件和细节。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
当前美联储的信息与市场的预期持续存在分歧。截至北京时间2月3日早间,CME FED Watch 所显示的市场普遍预期的加息路径,是3月再加息25bp 后,政策利率区间将升至4.75-5.00%,然后停止加息。到下半年11 月和12月将分别降息25bp,这和12 月美联储给出的点阵图相比,终端利率水平持续偏低。另外,从经济基本面上看,美国就业市场紧俏的强现实仍然没有改变,而通胀回落至美联储通胀目标的2%水平附近,也存在较多不确定性。这一分歧的弥合终于在2月3日非农就业数据公布后发生,市场预期的加息结束时点从3月后移到了5月,政策利率的高点从4.75-5.00%上移至5.00-5.25%,逐渐回归到了与美联储点阵图,和鲍威尔表态更为接近... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(二)通胀:CPI环比首度转负,给予市场降息预期底气 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美国12 月CPI 同比6.5%,预期6.5%,前值7.1%。核心CPI 同比升5.7%,预期5.7%,前值6%。CPI和核心CPI 同比均回落至6%以下,见顶回落进一步明确,且均和市场预期一致。12 月CPI 环比两年半以来首次转负,录得-0.1%,预期-0.1%,前值0.1%。核心CPI录得环比升0.3%,预期0.3%,前值0.2%。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
分项来看,能源、食品和核心商品分项显著降温,但核心服务分项环比涨幅仍维持高位,主要受住房分项环比涨幅扩大影响,以及医疗保健项意外转正。能源、食品、核心商品、核心服务对CPI同比的贡献率分别为9%,22%,7%,62%,进一步展现通胀结构上由商品转至服务的趋势。12 月食品分项环比自0.8%收窄至0.3%。能源分项环比降4.5%,主要受汽油价格下跌影响。核心商品环比降0.3%转负,新车(-0.1%)和二手车(-2.5%)降价显著。核心服务环比仍有+0.5%涨幅,其中住宅分项环比涨幅扩大至+0.8%,CPI统计的房租分项滞后市场房租约1年,市场Zillow统计的房租环比涨幅在2022年6月已见顶回落,预计今年上半年将出现显著降温。另外核... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2022-12|2022-11|2022-10 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
汽油(所有种类)|燃油|能源服务|电力 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
新交通工具|二手汽车和卡车|服装|医疗护理商品|服务,不含能源服务|住宅|运输服务|医疗保健 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(三)经济增长:制造业仍然疲软,服务业意外反弹 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
制造业商品内外需均疲软。美国1 月ISM 制造业指数降至47.4,市场预期48,前值48.4。为连续第三个月萎缩,且萎缩幅度扩大,也是连续五个月下降,创2020 年5 月以来新低。其中,新订单和生产指数均较上月进一步滑落。美国1月ISM制造业PMI47.4,不及预期的48,前值48.4,为连续第三个月萎缩,且萎缩幅度扩大,也是连续五个月下降,创2020年5月以来新低。制造业新订单指数42.5仍处收缩区间且进一步下降。新出口订单继续处在萎缩区间但自46.2 回升至49.4,外需萎缩程度减弱。物价分项继续处在萎缩区间,但分项自39.4 反弹至44.5,反映原材料价格跌幅略有缩小。订单积压和产成品库存分项维持低迷。就业分项维持在荣枯线附近... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
服务业内外需超预期强势回暖。美国1月ISM服务业PMI55.2,市场预期50.5,前值49.6,服务业自萎缩重返扩张,消费需求大幅回升。商业活动分项自53.5大幅抬升至60.4,新订单分项自45.2大幅抬升至60.4达到2022年初以来最高水平。调查显示新年后有新项目启动和休假回归的人,客户也增加了产量。就业分项维持于50,调查显示较为平衡,一方面劳动力供给不足,一方面公司选择继续裁员而不是替换空缺职位。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美国四季度GDP 数据好于预期,软着陆虽可期,但衰退压力仍然存在。从分项来看,消费仍然偏弱,房地产投资大幅回落,四季度GDP 增长的主要拉动项库存投资增长难以持续。具体而言,美国四季度GDP增长环比折年率2.9%,高于市场预期的2.6%,三季度为3.2%。在2022年一二季度环比连续负增长,三季度环比转正后,四季度环比折年率继续录得正值,但增速略有放缓。从分项上看,个人消费支出拉动GDP增长1.42%仍是主要拉动项,私人投资总额拉动0.27%维持低迷,商品和服务净出口拉动0.56%贡献收窄。消费方面,服务业消费仍维持强劲但增速显著放缓,商品消费环比增速转正但贡献有限,结合12 月零售销售数据环比下降1.1%,居民消费需求有降温迹象。... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
就业方面,1月非农就业报告显示劳动力市场需求火热。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
1月新增就业人数51.7万人,大幅超市场预期的18.8 万人。失业率下降至3.4%,创近52年来新低。分行业看,仍然延续了服务业就业主导的大趋势,休闲酒店业和商业服务业分别增长了12.8 万人和8.2万人。另外劳动参与率上行至62.4%,劳动力市场供给延续改善。但程度仍然有限。不过,和通胀密切相关的薪资数据显示涨幅收敛,时薪环比涨幅0.3%较为温和,这也意味着后续核心服务通胀的压力并未出现进一步增大。薪资涨幅往往取决于劳动力市场的紧俏程度,但近期数据指向供需匹配效率提高,或市场存在就业需求下降,供给回升的预期。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
超预期的非农数据,以及同一日公布的意外强劲的服务业PMI数据,使得分化已久的预期与现实的分歧得到了修复,即市场加息预期与美联储给出的信息之间的分歧。市场的预期向美联储的现实靠拢,市场预期的加息结束时点从3 月后移到了5 月,政策利率的高点从4.75-5.00%上移至5.00-5.25%,逐渐回归到了与美联储点阵图,和鲍威尔表态更为接近的水平。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美国去年12月失业人数与职位空缺数的比值再度反弹,职位空缺数上升,劳动力市场供需持续紧俏,。目前1个失业人数对应1.9个空缺职位,12月失业人数572.2万人,职位空缺1101.2万个,分别较11月减少27.8万个和增加57.2万人。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美国劳动力需求仍然远大于供给,主要因劳动力供给修复乏力,而需求仍维持旺盛。供给不足的背后,是美国提前退休人数比例的增加、和人口结构老龄化的影响。在劳动力供给难以增加的情况下,寻求就业市场恢复平衡以压制通胀,将需要更多需求的下滑来满足,而这也将意味着更高的经济硬着陆风险。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(四)实际利率和美元指数均大幅回落 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
黄金价格与美国长端实际利率呈现负相关关系,实际利率是名义利率与通胀预期的差。1月,10年期实际利率和名义利率趋势性下降,通胀预期在2.25%附近维持震荡。截止2月3日,美国10年期实际利率自1.58%降至1.31%,较12月底下降27bp。10年期通胀预期自2.30%降至2.22%,较12月底下降8bp。10年期美债名义利率自3.88%降至3.53%,较12月底下降35bp。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
利率曲线方面,美债名义利率的2个重要期限利差继续倒挂,10年-2年期限利差倒挂于-0.77%附近,10 年-3 个月期限倒挂于-1.17%,倒挂幅度均扩大。美债长短端期限利差均陷入倒挂,反映市场衰退预期较强。美债10年-3个月利差倒挂是黄金多头行情启动的重要信号。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美元指数方面,1月美元指数趋势性走弱,进入2月,市场市场前期持续交易的美联储年内降息预期面临纠正,美元指数或修正反弹。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
三、贵金属商品供需面分析 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(一) 黄金: 2022年央行购金需求创50余年来新高 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
国家外汇管理局公布2022 年12 月末外汇储备规模数据,自11 月我国外汇储备,自2019 年9 月来,首次增持黄金103万盎司后,12月我国外储继续增持黄金,黄金储备为6464万盎司,环比增加97万盎司,连续第两个月增加。复盘我国外汇储备中黄金持有量和金价的关系,我国分别在2001 年底、2002 年底、2009年初、2015年-2016年、2018年-2019年增持黄金,在出现增持后,黄金价格均以上涨为主。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2022 年全年,黄金需求回升,其中央行购金力量尤为瞩目。根据世界黄金协会最新公布的2022 年黄金需求报告,2022年年度黄金需求同比增长18%至4741吨,为2011年以来最高,相比2021年同期的2873.17吨增长17.9%。其中,央行购金力量贡献显著,2022年,全球央行购金量累计达到1136吨,创55年以来纪录新高。央行购金意愿的增强,可能与国际货币体系领域的预期变化,以及对储备货币经济体不断增强的关切有关。俄乌冲突期间,美国宣布冻结俄罗斯外汇储备、禁止俄罗斯使用SWIFT 系统,即体现了这一点。过去20 年来,以俄罗斯、中国持续增持黄金,金砖五国的黄金储备量已显著上扬。ETFs 及类似产品需求维持负值,金饰需求量下降2... | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
供应方面,2022年全球黄金总供应量4754.5吨,相比2021年的4682.4吨同比上升1.5%。其中2022年金矿产量3611.9 吨,金矿产量升至四年来的新高,相比2021 年略有上升1.2%。2022 年回收金1144.1吨,相比2021年同比上升0.7%。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
图:2020-2022 年黄金需求(单位:吨)图:黄金年度需求(单位:吨) | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
-1,000 0 1,000 2,000 3,000 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
金饰需求科技用金 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
金条和金币总需求量 ETF及类似产品各国央行及其他机构 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2022 2021 2020 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
-2,00002,0004,0006,000 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022金饰需求科技用金 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
金条和金币总需求量ETF及类似产品各国央行及其他机构总需求 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
数据来源:WGC 国信期货数据来源:WGC 国信期货 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(二) 白银:需求和供需短缺幅度均创新高 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
白银预计将在2022 年再次出现供应短缺,且短缺幅度194 百万盎司将创数十年来新高,供需紧俏叠加低库存现状,将给予白银更多向上的弹性。2022年,根据世界白银协会数据,白银需求总量将在ETF大幅减持的情况下,受到工业需求、珠宝银器采买和实物投资的提振,达到540百万盎司,创历史新高。预计全球白银市场2022 年将连续第二次出现供应短缺,且短缺幅度约194 百万盎司,这将是数十年来的最高水平。尽管白银ETF需求变动大,对价格影响力占据主导,但白银商品属性上供需紧俏,将给予白银更多向上的弹性。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
需求方面,白银需求预计将在2022 年达到1210百万盎司的新高,同比增长16%。工业需求有望增长至540 百万盎司。汽车电气化、5G 技术普及以及政府对绿色基础设施的承诺,将使工业需求克服宏观经济逆风和消费电子产品的需求疲软。2022 年实物投资有望达到329 百万盎司,同比增长18%,主要受高通胀、俄乌冲突、经济衰退忧虑等因素驱动。珠宝首饰和银器预计将分别增29% 和72% 至235百万盎司和73 百万盎司,主要受印度在旺季前补库的需求反弹驱动。预计ETF 持有量将录得-110 百万盎司,创近十年来最大降幅。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
供给方面,2022 年,预计矿产白银产量830 百万盎司同比增长1%。随着近年来上线的几个主要新白银项目继续提高到满负荷生产率,墨西哥的产量将增长最为显着。智利现有矿山和新项目的副产品白银产量也将成为增长的主要贡献者。秘鲁、中国和俄罗斯等主要白银生产国的产量下降则将部分抵消这些增长。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
四、持仓、库存和季节性分析 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(一) ETF持仓:2022黄金ETF流出110吨 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2022年,全球黄金ETF流出110吨(约合30亿美元,-3%)至3,473吨。分地区来看,北美和亚洲黄金ETF基金需求缩减幅度最大。在北美基金流出75吨(约合30亿美元,-4%),欧洲流出15吨(约合9.4亿美元,-1%)。亚洲基金净流出21吨(约合10亿美元,-15%)。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
根据WIND统计的数据,截止2023 年2 月3日,全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares 的黄金持仓量为920.24吨,较2022年12月末增加2.6 吨,增幅约0.2%。全球最大白银ETF iShares Silver Trust 的白银持有量为14820.72吨,较2022年12月末增加281.05吨,增幅约2%。金、银ETF的流动通常代表投资者对未来市场的观点,以及其持有金、银的意愿,是衡量投资者情绪的重要指标之一,黄金白银市场看涨情绪均回暖。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(二) CFTC持仓:黄金看多意愿大幅回升 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
美国商品期货交易委员会公布的周度报告显示:截止2023年1月24日当周,CFTC 的期货黄金非商业性净多持仓为157,673 张,较2022 年12 月末增加20,793张,市场黄金看多意愿1月大幅回升;CFTC 的期货白银非商业性净多持仓为25,684 张,较2022 年12 月末净看多减少5,343 张,市场白银看多意愿略有回落。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(三) 库存分析:COMEX黄金白银库存下降,上期所白银库存上升 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
截止2023年2月3日,COMEX 黄金库存为22,217,232.65盎司,较2022年12月末减少962,626.0盎司,黄金库存下降。COMEX 白银库存为292,926,881.14 盎司,较2022 年12月减少6,065,576.09 盎司,白银库存大幅下降。上期所黄金库存为3,312 千克,较2022 年12 月末下降27 千克。上期所白银库存为2,173,900千克,较2022年12月末增加22,956千克,白银库存上升。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
图:SHFE 黄金库存(单位:千克)图:SHFE 白银库存(单位:千克) | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
数据来源:WIND 国信期货数据来源:WIND 国信期货 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
(四) 季节性分析 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
从季节性行情来看,2月沪金沪银没有明显季节性。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
过去十年间,2 月沪金共计下跌5 次,上涨5 次,平均月度涨幅1.59%。其中月度涨幅最大的三年是2016年上涨8.85%,2014年上涨5.89%,2020年上涨5.49%。一般黄金在12月、1月和2月会有季节性上涨,主要受到亚洲黄金在新年期间采买需求的提振,在3月、9月和11月有季节性下跌。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
过去十年间,1 月沪银共计下跌5 次,上涨5 次,平均月度涨幅0.22%。其中月度涨幅最大的三年是2017年上涨7.03%,2022年上涨5.51%,2014年上涨5.44%。一般白银在12月会有季节性上涨,在3月、9月和11月有季节性下跌。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
五、后市展望及操作建议 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
展望2月,美联储的加息周期进入尾声,经济增长压力增大,和各国央行增持黄金的大背景仍然不变, | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
01,0002,0003,0004,0005,0006,000 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
库存期货:黄金 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
库存期货:白银 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
贵金属长线上涨趋势仍然明朗。不过,在美联储给出的政策事实与市场预期的较大分歧,在1月强劲非农报告的影响下开始修复,那么在1月市场持续交易的美联储紧缩退坡,即做多贵金属的交易或暂告一段落。需要等待预期充分调整,并有更多数据指向衰退预期和通胀预期的情况下,才能迎来新一轮的美元下行和贵金属上涨交易。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
操作上建议,暂时观望,等待逢低买入机会,关注COMEX 黄金1820 美元/盎司(沪金2304 合约405元/克),COMEX白银21.4美元/盎司(沪银2306合约4850 元/千克)附近支撑。 | 2023-02-05T00:00:00 | 贵金属月报：预期向现实回归，金银或暂时承压 |
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分析师:覃多贵 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
从业资格号:F3067313投资咨询号:Z0014857 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
电话:021-55007766-6671 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
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国信期货玉米月报 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
供需阶段性偏空玉米短期承压 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
2023年02 月05日 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
主要结论 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
从供应来看,目前国内新作上市进度依然偏慢,基层农户上市心态决定了接下来的供应力度,同时,进口玉米到港较前期增加,总体供应处于偏宽松状态。从需求来看,目前生猪养殖利润处于亏损状态,而大肥猪存栏经过春节前抛售而有所减少,猪料消费强度有所减弱,深加工利润亦处于低位限制开工率的提升,整体需求阶段性偏弱。从政策层面来看,近期玉米增储及饲料稻谷定向拍卖消息并存,最终影响视政策时机及操作数量而存在一定变数。总体来看,玉米市场阶段性供需面的行情影响偏空,玉米存在一定调整可能,但从整体年度供需格局及成本角度来看,暂时判断下行空间不会太大。操作上,短期偏空对待。中长期维持高位区间震荡思路。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
玉米 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
独立性申明: | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
一、行情回顾 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
整体来看,1 月国内玉米现货市场都比较平淡,主要产区价格相对稳定,上下波动幅度均不大。一方面,基层农户有一定惜售挺价心理,导致新粮上市进度偏慢,同时临近春节,下游有一定刚需补库支撑,此时市场亦一直流传国家将增储玉米,亦从政策层面带来利好。另一方面,由于生猪养殖利润及深加工利润均进入亏损区间,整体需求预期偏弱,加之进口巴西玉米到港将近,整体玉米亦缺少太多上行动力。期货市场玉米大多时间段呈现窄幅震荡的格局,直到入1月最后一个交易日,由于饲料稻拍卖消息影响,盘面出现较大幅度的单日下跌。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
二、国际玉米市场分析 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
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