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2.1 美国玉米供需较上年收紧出口进度偏慢 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
根据USDA1 月的供需报告,2022年美国玉米收获面积为7920 万英亩,较12月的8080万英亩下修150万英亩。单产为173.3蒲/英亩,低于上年的176.7蒲/英亩。需求方面,饲料需求为52.75 亿蒲,较上年大幅减少4.43亿蒲,食品及加工需求为67.15 亿蒲,较上年减少0.41亿蒲,出口19.25 亿蒲,较上年减少5.46 亿蒲,年末结转库存为12.47 亿蒲式耳,库存消费比为8.8%,较上年收紧。根据USDA 的出口销售报告数据来看,截至1 月26 日,美国玉米出口签单量目前还只有2563万吨,相当于年度出口目标的52%,这一完成进度明显低于往年,后期不排除会下修出口预期。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
图:美国玉米历史供需格局变化趋势(单位:千吨) 图:美玉米累计出口情况(单位:千万吨) | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
数据来源:WASDE 国信期货数据来源:USDA 国信期货 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
2.2巴西预计强劲增产阿根廷产量减幅较大 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
根据CONAB1 月的预估,2022/23年预计玉米产量为125.06 百万吨,较12 月预估下调76 万吨,主要是一季玉米单产可能受到低于平均水平的降水的影响。此外,CONAB 消费预计为8080 万吨,出口保持在4500 万吨,结转库存下调至734万吨,库存消费比为5.8%,低于上年的8%的水平,历史对比来看亦处于偏低水平。从阿根廷来看,布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计新作产量为4450 万吨,比之前预期低了11%。如果最新预测成为现实,将比2021/22年度产量5200万吨低750 万吨或14.4%。9 月份时交易所预测本年度玉米产量为5000 万吨。但是由于作物受到长期干旱的影响,本月早些时候该交易所称,在最坏的情况下,产量可能... | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
2019/20|2020/21|2021/22|期初库存|475|588|407|产量|5850|6050|5900|工业消费|382|348|365|饲料消费|1725|1793|1800|出口|3630|4090|3600|期末库存|588|407|542 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
2.3 俄乌战争仍在持续黑海粮食供应风险较大 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
因俄乌战争的影响,2022/23年乌克兰玉米产量预计较上年减少1000 万吨,从而使得出口较上年减少约1200 万吨。从小麦出口来看,截至1 月,2022/23市场年出口累计为965万吨,大麦出口累计为181 万吨,低于上年的水平。除了可供出口的粮源数量问题之外,乌克兰粮食外运也是一个充满变数的问题,2022年7月22日俄罗斯、土耳其、乌克兰和联合国代表在伊斯坦布尔签署了一份粮食外运协议,到2022年11月19日再度将协议延长120天,这对后期乌克兰粮食的出口给出一定保障,但鉴于俄乌局势仍在发展中,后期不确定性依然存在。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
20/21|21/22|22/23|小麦|1669.27|1836.01|965|大麦|423.69|573.11|181|玉米|2389.41|2538.48|1020|小麦、大麦市场年度为7 月到次年6 月玉米市场年度为10月到次年9 月 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
三、国内玉米市场分析 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
3.1 国产玉米:基层余粮仍较多 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
根据农业农村部的1 月最新预估,2022/23年国内玉米收获面积为4307 万公顷,单产为6.436 吨/公顷,总产量为2.772 亿吨,较上年约增加19 万吨。总体来看,尽管市场有一定的分歧,但官方倾向单产仍是增加的状态,主要原因在于尽管面积较上年缩减,今年整体天气情况好于上年,单产有一定增加。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
从上市节奏来看,华北地区售粮进度为50%,过去三年平均为54%,目前进度较三年均值落后4 个百百分点;东北地区售粮进度为49%,过去三年平均为60%,今年进度落后于三年均值11个百分点。总体来看,华北售粮进度总体较历史平均变化不大,但东北地区的售粮进度大幅落后于往年,这将会加大春季售粮压力,对玉米近期市场行情形成不利影响。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
图:东北玉米售粮进度(单位:%)图:华北玉米售粮进度(单位:%) | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
数据来源:粮油商务网国信期货数据来源:粮油商务网国信期货 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
3.2 进口:巴西、美玉米进口到港预计增加 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
根据统计局数据,2022年1月中国玉米进口量为87万吨,同比减少36万吨,2022/23年累计进口129万吨,同比减少125万吨。2022年5 月23 日,商务部官网公布了中巴(西)高委会第六次,会议成果清单,明确了中国海关总署与巴西农业部签署《巴西玉米输华植物检疫要求议定书》(修订版),巴西玉米成为补充乌克兰玉米缺位的关键角色。对于2022/23年来看,预计全年进口量较上年有所减少,主要原因在于:1、受战争及产量减少影响乌克兰玉米进口大幅削减;2、美国玉米销售期但进口利润较往年低且买船也低;3、巴西玉米主要出口期在7 月-12 月,时间窗口有限。从阶段性进口来看,美国玉米12 月、1月对华玉米出口量71、133 万吨,而据巴西方面... | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
3.3 需求: 饲料需求将有一定增长 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
2022 年11 月,全国工业饲料产量2579 万吨,环比下降2.8%,同比下降1.5%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长,添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。以玉米市场来看,2022/2023年饲料产量折全价料在8042万吨,比上年同期的8046万吨大致持平。往后来看,12月及1 月猪价大幅下跌至低位,行业进入大面积亏损,加之春节前养殖业季节性出栏增加,预计饲料消费阶段性减弱,但根据能繁母猪存栏变化来看,2023年上半段生猪存栏大幅缩减的可能性低,即猪料消费有韧性。另外,从禽料养殖利润来看,2022 年蛋禽及肉禽利润都处于较好的状态,预计禽类养殖规模亦能保持较稳中有增的状态。综合来看,我们认为饲料需求将有一定增加,... | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
4.4 替代品:进口谷物及陈稻是替代主力 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
近年来,国内玉米存在较大的产需缺口已经成为共识,市场关注的焦点也往往围绕着如何寻找替代品以补充缺口展开。其中,替代品又分为国内替代和进口替代两部分。从国内替代角度来看,2021/22年前半段国内小麦价格相对于玉米尚有一定替代优势,但进入后半段小麦对玉米完全失去性价比;而2022/23年以来小麦在大部分时间都不具备替代玉米的优势,预计全年小麦替代量进一步减少。2022 年国内饲料稻谷定向拍卖成交2942 万吨,2023年传闻饲料投放规模在1800万吨,若这一数量最后完全实现也较上年减少1000 万余吨。从进口替代来看,2022/23年由于欧洲、美国及南美等粮食产区先后出现不同程度的高温干旱之类的恶劣天气,叠加俄乌战争对乌克兰粮食生产的... | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
4.5 2022/23 年玉米供需平衡表仍以紧平衡为主 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
根据我们测算,2021/2022 年(玉米市场年度)全国饲料产量估计为4.4亿吨左右,其中配合料为2.67亿吨,自配料为1.73 亿吨,饲料产量较上年减少2.6%。考虑到生猪产能回升,同时禽类养殖利润恢复,我们预计2022/23年国内养殖规模有望稳中回升,饲料总产量稳中略涨为主。此外,由于国内开始推行玉米减量替代的方案的推行,预计2022/23 年国内玉米添加继续调升的空间有限。两者结合来看,国内玉米饲料需求预计为1.944亿吨,较2021/22年增加接近600万吨;深加工方面,2021/22年国内受疫情影响,深加工需求较差,预计随着后期疫情防控形势的稳定,及国家经济刺激政策的实施,2022/23 年深加工需求会有所恢复。从供应端来... | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
2020/2021|2021/2022|2022/2023|产量|26066|27255|27700|进口|2954|2188|2000|饲料消费|18244|18819|19440|工业消费|8000|8000|8100|食用消费|955|965|980|种用及损耗|1261|1205|1170|供需差|560|454|10|饲料产量|45238|44210|45000|其中:配合料|26411|26684|27000|配合料添比|0.37|0.39|0.4|自配料添比|0.45|0.48|0.48 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
表:玉米平衡表 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
资料来源:农业农村部、饲料工业协会、国信期货 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
四、结论及展望 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
从供应来看,目前国内新作上市进度依然偏慢,基层农户上市心态决定了接下来的供应力度,同时,进口玉米到港较前期增加,总体供应处于偏宽松状态。从需求来看,目前生猪养殖利润处于亏损状态,而大肥猪存栏经过春节前抛售而有所减少,猪料消费强度有所减弱,深加工利润亦处于低位限制开工率的提升,整体需求阶段性偏弱。从政策层面来看,近期玉米增储及饲料稻谷定向拍卖消息并存,最终影响视政策时机及操作数量而存在一定变数。总体来看,玉米市场阶段性供需面的行情影响偏空,玉米存在一定调整可能,但从整体年度供需格局及成本角度来看,暂时判断下行空间不会太大。操作上,短期偏空对待。中长期维持高位区间震荡思路。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
重要免责声明 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
本研究报告由国信期货撰写编译,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布,需注明出处为国信期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
报告所引用信息和数据均来源于公开资料,国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断,仅供阅读者参考,不能作为投资研究决策的依据,不得被视为任何业务的邀约邀请或推介,也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议,也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果,均不可归因于本研究报告,均与国信期货及分析师无关。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 | 2023-02-05T00:00:00 | 玉米月报：供需阶段性偏空 玉米短期承压 |
吴阿龙(投资咨询资格:Z0015899 )联系方式:020-88818028 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
本周主要观点 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
标的收盘价|30HV| VIX|持仓量PCR|参考运行范围|主要观点|本周策略|上周策略| PTA期权|5638|26.48%|24.19|0.65| TA305|期价震荡|卖出看涨期权(参考行权价格5900及以上)|前期卖出看涨期权离场,如有期货多单可买入看跌期权对冲(参考行权价格5400及以下)|(-3.62%)|(+3.42%)(-6.44)|(-0.15)|【5200,6000】|波动率中性|塑料期权|8279|14.63%|16.97|0.93| L2305|期价震荡|观望|前期卖出看涨期权离场,新仓观望|(-2.77%)|(-2.57%)|(-1.55)|(+0.05)|【7900,8700】|波动率中性| PP期权|7... | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
注: | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
30HV:30天历史波动率(%) | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
波动率指数(VIX),由期权市场价格计算得出,反映市场对未来短期波动率的预期;持仓量PCR(Put-Call-Ratio),看跌期权持仓量和看涨期权持仓量的比值; | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
波动率价差(VIX-HV),波动率指数和1个月历史波动率的差值; | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
本报告数据统计截止时间至2023年2月3日15:00,数据来源:Wind。 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
风险提示:单腿卖出期权的投资策略潜在风险较大,当市场行情不利时,投资者需及时对冲或止损。 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
目录 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
PTA期权 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
塑料期权 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
01 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
02 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
PP期权 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
PVC期权 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
03 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
04 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
棕榈油期权05 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
PTA期权 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
1 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
T型报价 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
2|2|5835|33|32|38849|5518 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
看涨期权| T型报价 TA305.CZC|看跌期权|持仓量|成交量|涨跌幅|收盘价| IV|行权价| IV|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|147|0|-7.17%|971|4650|26.16%|7.5|15.38%|154|10|-7.57%|922|4700|25.81%|9|12.50%|271|0|-7.85%|875|4750|25.57%|11|4.76%|258|0|-8.10%|828.5|4800|25.58%|14|12.00%|195|3|-10.47%|765.5|4850|25.01%|16|0.00%|184|6|-9.71%|730|4900|24.99%|20|5.26%|282|0|-9.44%|... | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
14|1244612446|1|195|15|2243|44|17|17|2376|212|2338|2761 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
1244612446 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
44 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
期权持仓量分布 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
截至2023/2/3,PTA期货2305合约收于5638元/吨,较上周(5850元/吨)下跌3.62%;从T型报价来看,行权价6500看涨期权成交活跃,行权价7400看涨期权持仓集中度较高,行权价5500看跌期权成交活跃,行权价5000看跌期权持仓集中度较高,标的价格在 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
5200-6000运行为主。 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
0 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
1000200030004000500060007000 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
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PCR_oi underlying_close | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
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1015202530354045 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
VIX underlying_close | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
-16-12-8-40 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
48 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
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VIX-HV HV30 VIX | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
15%20%25%30%35% | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
2023/2/3 2023/2/2 2023/2/1 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
2023/1/31 2023/1/30 2023/1/20 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
塑料期权 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
2 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
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看涨期权持仓量看跌期权持仓量平值档位 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
L2305.DCE | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
持仓量成交量涨跌幅收盘价IV 行权价IV 收盘价涨跌幅成交量持仓量0 0 -5.99% 1789 6500 0.5 0.00% 0 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
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1388|120|1608|1289 | 2023-02-05T00:00:00 | 化工期权周报 |
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