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12. 特别是，监管文书与私法或商法文书之间的协调至关重要，因为它们代表着同一枚硬币的两面。私法和商法文书（如合同保障或担保交易）管辖金融服务提供商与中小微企业之间的合同关系，并提供了一个降低交易双方贷款风险的框架。另一方面，金融条例是国家为确保金融机构和市场的安全和稳健，包括保护使用金融产品的个人和商业实体而实施的具体部门规则，往往具有公法性质。这种监管的一个例子是要求金融机构以标准格式向客户提供关于其产品或服务的特定类型信息（例如贷款利率）。
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13. 私法和商法文书及监管措施的影响可能相互交叉，并且严重影响金融机构的贷款行为。例如，在一些国家，审慎监管不允许金融机构接受某些类型的动产作为抵押品（例如设备、原材料、应收款）。此类资产往往是中小微企业特别是小微企业更有可能获得的资产。另一方面，目前便利获得信贷的法律改革举措允许使用多种动产作为抵押品（见第一章A.1.(a)节关于《贸易法委员会担保交易示范法》的讨论）。这种缺乏协调可能妨碍担保交易制度的有效性，使该制度可能不适用于金融机构，而只适用于受监管金融体系之外的融资人。因此，立法机构和监管当局必须认识到其职权范围内的框架之间的相互作用，以确保对金融市场的保护不会损害促进获得信贷的立法文书，反之亦然。[34]
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14. 根据贸易法委员会的任务授权，指南草案将主要侧重于关于获得信贷的国内法律框架及其改进（例如担保交易或个人保证）。由于认识到这些工具与微观经济措施（如国家补贴）或宏观经济措施（如市场结构）和监管工具的互补性，指南草案还将讨论可确保立法措施切实减少影响小企业获得信贷的制约因素的相关政策和支持措施。
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15. 指南草案认识到，小微企业获得信贷往往比中型企业更加困难，因为它们规模较小，可用的人力和财力资源有限，并且具有一些特点（例如，它们往往不具备法律人格，其所有者不能享有有限责任保护）。虽然一些障碍是小微企业和中型企业都会遇到的，但后者在获得信贷方面通常面临较少和不同的限制。因此，根据“先考虑小企业”原则，指南草案的主要重点是小微企业，尽管指南并不完全排除中型企业，并酌情区分了分别适用于这两类企业中每一类的规定和政策措施。[35]
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二. 中小微企业及其各阶段的融资需求
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16. 对于中小微企业，并没有一个国际标准定义，因为可能使用许多标准来识别中小微企业，依每个国家的经济、法律、政治和社会背景而定。事实上，虽然雇员数量、营业额和资产是更加常用的标准，但也有其他变量用来界定和识别中小微企业，如手续、存续年限、初始投资额等。[36]归根结底，应由每个国家界定自己的标准。考虑到各国之间的这类差异，贸易法委员会关于中小微企业的立法案文并未给出中小微企业中每一类企业的定义，因为各国将根据自己的定义适用这些案文。
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17. 尽管中小微企业的性质和规模各不相同，但大多数中小微企业广泛拥有一些共同特点。这些特点包括：[37](a)规模小，往往是家庭经营；(b)雇员人数少或没有雇员，难以聘用和留住雇员；(c)依赖亲戚网络获得贷款或分担风险；(d)获得资本的渠道有限；(e)难以获得银行服务；(f)法规的影响不成比例（例如，企业登记程序和成本）；(g)市场有限（小微企业往往只能利用当地市场）；(h)利用正规争端解决机制的机会有限；(i)难以分割资产，因此企业倒闭往往直接影响个人和家庭资产；(j)容易陷入财务困境；(k)转让或出售企业有困难。
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18. 具体而言，关于中小企业获得信贷的机会，可以根据这些特点提出两个观点。第一，对许多中小微企业特别是小微企业来说，企业主和企业之间可能往往没有分割资产，特别是对于独资企业或在企业没有独立的法律人格时。第二，获得正规金融服务的机会有限，往往导致严重依赖非正规融资安排。[38]特别是妇女经营的小微企业可能依赖非正规信贷来源，如上所述（见第6段），这些企业与男子拥有的企业相比更经常受到正规金融机构的要求的影响：例如，与妇女希望借款的金额相比，服务费或利率可能太高，或者她们很难满足偿还贷款的条件。从融资人的角度来看，获得关于中小微企业特别是较小企业及其业务运营情况的信息的机会有限或信息不对称是阻碍外部融资的最主要问题之一，因为获得评估企...
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19. 旨在改善中小微企业获得信贷机会的改革应当考虑到这些方面，并在融资人的贷款风险与需要保护中小微企业特别是最没有经验和能力的中小微企业免受严苛贷款、高额利息费用或其他苛刻信贷条件的影响之间取得平衡。为了提高融资人对中小微企业市场的信心，各国可以采取措施，使融资人能够作出更知情的贷款决定（例如，可以容易地获取中小微企业的相关信息），并在中小微企业违约时促进收回信贷（例如，高效的破产程序或强制执行措施）。这些措施还应使融资人通过替代融资机制（如金融科技公司）发放贷款更加安全，特别是如果这类机制可以吸引相对缺乏经验的资金提供者的话（如众筹）。[40]
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20. 与此同时，各国可以利用一系列监管和立法工具（例如公共保证计划、担保交易）来缓解制约中小微企业融资的因素，以便信贷利率能够为它们负担得起。为了最大限度地发挥这些措施的影响，必须使这些措施适应中小微企业的法律形式，例如，它们是自然人或法人。因为小企业可能因其法律形式而面临不同的融资限制。在这方面，各国还需要澄清这些措施的范围，因为其中一些措施可能使所有中小微企业受益（例如，引入现代担保交易制度的法律解决了中小微企业的需要），而另一些措施可能对资格有限制（例如，公共信贷保证计划）。[41]
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中小微企业融资
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21. 虽然中小微企业在其生命周期的所有阶段都需要融资，但融资来源可能因其发展阶段而不同。在初始阶段，中小微企业（往往是小微企业）产生的收入很少，并且缺乏可靠的信用记录，此时获得正规信贷的机会往往有限，企业主往往依赖自己的储蓄、家人和朋友的支持（以债务、股权或保证的形式）或信贷协会（例如，轮转储蓄与信贷协会，[42]以及累积储蓄和信贷协会[43]）。处于初始阶段且具有增长潜力和创新特征的中小微企业（通常是小微企业）可能会吸引商业天使投资人，他们通常提供资金以换取所有权权益。在一些法域，处于初始阶段的小企业还严重依赖信用卡、信贷合作社和众筹平台。在另一些法域，国有金融机构在向这类企业发放信贷方面发挥着关键作用。[44]
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22. 随着中小微企业发展壮大和建立可靠的信用记录，商业信贷、保理、供应链融资和风险资本等其他融资来源可能会越来越多。这里所说的商业信贷，是指银行或其他金融机构主要基于企业的整体信誉发放信贷，企业预期的未来现金流通常被视为主要的还款来源。保理和供应链融资使中小微企业能够增加现金流，以减轻破产风险，并避免负债，因为这些安排不是贷款，并不增加公司的负债。[45]风险资本是私募股权的一种形式。风险资本基金管理人往往直接投资于未上市中小微企业，目的是带来资本、技术和管理专门知识，以提升企业的价值，并在退出时获利（例如，几年后出售企业）。[46]
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23. 为避免疑问，这种分类大致反映了中小微企业目前在获得信贷方面的偏好，但无意表明中小微企业在某一发展阶段只使用某种类型的融资来源。事实上，中小微企业在整个生命周期中可能持续面临的一些挑战（例如，金融知识缺乏或识字率低，见第261段和第263至266段）、高利率（见第173和174段）或其运营环境（例如缺乏强有力的法律和监管框架；或其作为非正规企业，见第163至171段）也可能影响它们对融资来源的选择。此外，某些机制，如涉及小额信贷和众筹的机制往往更适合较小企业的需要，无论它们是否处于初始阶段。[47]
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24. 值得注意的是，另一些融资形式可能与中小微企业的整个生命周期相关，如伊斯兰金融产品。伊斯兰金融产品受源自伊斯兰法律传统的规则和做法约束，这些规则和做法禁止支付利息或对收取利息的权利作出严格限制，导致对借入资金的其他形式的对价（例如分享利润或直接参与交易结果）。[48]市场上的伊斯兰金融产品可分为两大类：基于资产的金融产品和基于股权的金融产品。[49]Murabaha是中小微企业最常用的基于资产的融资方法，在这种方法中，融资人购买客户所需要的资产，然后以一定成本出售给客户，该成本包括需要偿还（通常是分期偿还）的公开的利润率。[50]关于基于股权的伊斯兰金融产品，Musharaka是一种直接的伙伴关系模式（即合伙协议，所有合伙人向...
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25. 更广泛地利用伊斯兰金融产品为中小微企业融资面临的主要挑战包括：㈠并非所有市场都可以利用伊斯兰融资；㈡在提供不同的金融产品以支持中小微企业的需求方面缺乏多样性。向中小微企业提供的伊斯兰金融产品一般集中于债务融资，如Murabaha，这种产品更适合特定的融资目的。应探索并向中小微型企业提供更多基于股权的伊斯兰融资；㈢交易成本相对较高，往往只接受不动产作为抵押品，㈣中小微企业的伊斯兰金融知识水平低，部分原因是在许多国家，这一行业仍处于起步阶段，㈤提供伊斯兰金融产品的公共和私营部门之间缺乏合作（如共享资本、风险、培训）。加强合作有助于吸引更多利益攸关方作为资本提供者参与其中。[55]此外，许多没有伊斯兰融资传统的国家没有建立伊斯兰金...
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三. 中小微企业可利用的融资来源[57]
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26. 本章重点讨论上一节介绍的融资来源（分为债务工具和股权工具），并分析中小微企业在利用这些融资来源时面临的挑战。其中一些融资工具越来越多地通过数字平台提供，不仅传统金融机构运营此类平台，特别是所谓的“新经济行为体”也运营此类平台，如金融科技公司和大型科技公司（见第74至76段）。通过大型科技公司提供的信贷通常嵌入其核心业务并非提供金融服务的平台。例如，活跃在电子商务领域的几家大型科技公司为通过其平台进行销售的中小微企业设立了信贷额度。大型科技公司直接提供或通过受监管或非受监管的金融服务提供商提供信贷，贷款通常是短期的，还款和利息从中小微企业在平台的账户中自动扣除，中小微企业储存在大型科技公司仓库中的库存品用作抵押。[58]
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27. 虽然现代技术极大地扩大了企业主以负担得起的成本迅速获得信贷的选择，但许多人仍然依赖储蓄和个人财富为企业提供资金，甚至在企业初始阶段之后也是如此。无论是用作债务工具还是股权工具，依赖个人资金通常使得不可能将个人资产与企业资产分离，如果企业主也将其个人账户用于商业目的，则更是如此。这种做法不仅增加了过度负债的风险，而且影响到企业主的信用状况和信用记录，并往往使中小微企业无法获得适当的金融产品。从融资人的角度看，这种做法妨碍银行适当地监测企业信贷，因为企业信贷往往难以与企业主为个人或家庭使用而获得的信贷区分开来。[59]^(,)[60]
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A. 家人和朋友的支持[61]
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28. 微型企业往往依赖家人和朋友提供初始资本，[62]有时甚至在该阶段之后仍继续依赖家人和朋友。[63]例如，在低收入国家，大多数女性拥有的企业无法获得正规信贷，主要通过家人和朋友贷款以及个人储蓄为企业提供资金。[64]
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29. 家人和朋友的支持可以采取赠金、债务、股权或保证的形式。虽然赠金、债务和股权是对中小微企业的直接出资，但保证是一种间接支持形式，即家庭成员或朋友承诺在中小微企业借款人不偿还债务的情况下偿还债务（见第153至158段）。
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30. 从中小微企业的角度来看，与传统的资金来源相比，来自家人和朋友的直接融资具有优势，特别是在中短期借款的情况下。鉴于家人和朋友与企业主的个人关系，他们可能比金融机构更愿意提供资金支持，甚至不需要抵押品为贷款提供担保，或者在这种支持以股权形式出现时不需要详细的商业计划或其他文件。此外，贷款或投资条件可能比较灵活，与商业信贷相比，期限往往较长。当支持以债务的形式出现时，债务的及时偿还可能有助于企业主建立信用记录，从而更容易获得商业信贷。
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31. 然而，来自家人或朋友的直接支持往往是非正式的。条款往往是口头商定的，而不是采取书面形式，这很容易使这种融资来源不可靠和不及时，并造成大量的非财务费用。[65]口头协议往往对贷款的条款和条件、还款时间表和违约补救办法未作明确约定。口头协议也可能具有误导性，因为在某些情况下，贷款可能被当作赠金，在某些国家，这可能对中小微企业或捐助方或两者都有税务影响。
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32. 如果家人和朋友的支持是以股权形式提供的，而股权通常与企业的决策权有关，则关于投资条件的非正式协议可能会影响中小微企业的治理及其成员的责任，包括资金提供者可否以及如何改变或出售其股权。应当指出，在一些国家，在初始阶段[66]通过家人和朋友为中小微企业筹集的资金数额一般超过其他私募股权来源（例如风险资本和商业天使投资），在某些国家，中小微企业在其整个生命周期内更多地依赖家人和朋友。[67]家人和朋友是企业主亲密社交网络的一部分，在风险评估方面，他们的关切与专业投资人有所不同。[68]
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33. 在大多数国家，没有适用于家人和朋友的债务和股权支持的具体法律或条例。来自家人和朋友的非正式债务和股权投资一般须受关于商业合同和争端解决的现有规则框架的制约（前提是对于非正式债务，可以证明有某种口头或书面协议，对于股权投资，投资人的权利和义务载于一份合同中）。此外，公司法，特别是关于公司治理和其他非合同问题的规则，通常适用于家人和朋友提供的股权支持。最后，在家庭和朋友的资金支持与国内社会结构密切相关的国家，当地习俗和惯例可能比商法更重要。
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34. 虽然许多国家认识到，来自家人和朋友的直接融资是可靠的而且对所有有关各方来说是透明的这一点非常重要，但其中许多国家可能认为，政策措施是实现这一目标的更好工具，而不是制定一个专门的法律框架。在大多数国家，管理中小微企业与其债权人和其他第三方之间关系的一般机制也适用于来自家人和朋友的融资。相反，由于缺乏对相互权利和义务的认识往往是企业主与提供信贷的家庭成员或朋友之间产生问题的根源，许多国家可能选择提高当事人金融知识的战略（见第261至270段）。即使当事人知道其相互权利和义务，个人关系仍可能导致企业主与家人和朋友忽视对其所承担风险的基本尽职调查，或忽视以提供充分记录供今后参考的方式订立正式协议。因此，采取措施增加中小微企业的正规融...
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B. 债务工具
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1. 信用卡
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35. 在多数法域，信用卡不是新鲜事物，中小微企业普遍可以使用。在一些法域，中小微企业的企业主倾向于将个人信用卡用于商业目的，而在另一些法域，商务信用卡被更广泛地使用。商务信用卡可以由商业银行或开发银行发行。商务信用卡的信用额度通常高于个人信用卡。开发银行发行的某些信用卡向中小微企业提供相对低的收费和利率，在某些情况下还得到政府的补贴。一般来说，小企业主更容易有资格得到信用卡，而不是银行贷款，因为前者的资格标准不是那么严格。
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36. 信用卡的发行通常要遵守关于商业合同和争端解决的现有法律和条例，以及关于银行业务的现有监管制度（包括关于开发银行提供服务的具体规则）。开发银行对中小微企业发行的信用卡通常是为满足小企业主的融资需求而量身定做的，但商业银行可能会对向中小微企业发行的信用卡征收高利率和高额违约费用。此外，许多小企业信用卡要求签订一份个人责任协议，以追究企业主对任何逾期还款或未还款的责任。小企业信用卡提供的保护也往往少于消费者信用卡（例如，在就账单错误发生争端时不享受得到保证的服务）。在某些情况下，缺乏让信用卡持卡人提出投诉的追索机制引发额外的担忧。
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2. 小额信贷
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37. 小额信贷（又称“小额贷款”）是一种常见的小额融资形式，涉及通常向个人或微型企业发放用于创办企业的极小额贷款。这些借款人往往收入较低，主要来自欠发达国家。小额信贷安排的结构往往不同于传统的银行业务，可能根本没有书面协议。在某些情况下，小额信贷由与借款人社区成员达成的协议提供保证，预计这些成员将迫使借款人努力偿还债务。借款人在成功还清小额信贷后，有资格获得更大数额的贷款。鉴于许多借款人无法提供抵押品，小额信贷提供者往往将借款人集中在一起，这就造成一种同伴压力，以帮助确保还款。在一些法域，符合某些要求的小额信贷提供者须遵守关于登记和报告的监管规则。
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38. 小额金融机构是小额信贷提供者的一个关键类别。虽然大多数小额金融机构都是为向小额借款人提供小额贷款而设计的，但它们并不严格局限于服务小额借款人，可能会提出不同的资格条件。小额金融机构在抵押品和保证要求方面要求较低，并提供更加个性化、量身定制和简单的金融产品，但它们收取的利率并不总是低于其他来源。[69]贷款往往是小额金融机构向客户提供的第一种产品。[70]小额金融为改善微型企业特别是女性经营的企业获得信贷的机会作出了重大贡献。[71]全世界每十个小额金融客户中就有八个可能是女企业主。[72]
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39. 一般而言，与传统金融机构相比，小额金融机构所受的审慎监管不那么严格。[73]提供小额信贷主要须遵守关于商业合同和争端解决的现有法律和条例，以及关于小额金融机构运作的某些具体法律或条例（如有的话）。在探讨围绕小额金融的法律和监管问题时，曾确定寻求负担得起的融资的微型企业面临的几个挑战。这些挑战包括：㈠小额金融产品定价缺乏透明度；㈡政府干预缺失，特别是在设定贷款利率的限制方面；㈢不相称的抵押品要求，导致一些小额金融机构采用违规讨债做法；㈣缺乏确保保护客户和防止不道德做法的措施或此类措施不力；㈤公众金融知识普遍贫乏；㈥对于种类繁多的提供小额金融服务的机构缺乏监管。[74]
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40. 另外，一些小额贷款严格的还款结构也可能使微型企业不能将其用于对增长至关重要的高风险和长期投资。此外，虽然事实证明小额金融业务的数字化比较高效，但世界各地的小额金融机构只实现了部分数字化。此外，在一些国家，数字交易可能因基础设施薄弱[75]或中小微企业缺乏从数字化机会中获益的适当设备（例如，获取数字移动信贷的智能手机）而受阻。[76]
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3. 信贷合作社
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41. 根据国际合作社联盟通过的《合作社身份声明》，[77]“合作社是自愿联合起来、通过一个共同拥有和民主管理的企业来满足他们共同的经济、社会和文化需要和愿望的人组成的自治协会”。自助、自行负责、民主、平等、公平、团结是合作社的核心价值观。作为一种特殊类型的合作社，信贷合作社（也称信贷联合会或信贷协会）被定义为非营利协会，成员将其储蓄存入一个共同的资金池，创建一项基金，以满足其成员的信贷需要。其目的不是盈利，而是以不影响组织的可持续性的最佳利率提供服务。
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42. 有各种类型的信贷合作社（例如，轮转储蓄与信贷协会，累积储蓄和信贷协会），其共同的关键特征是成员所有。有些信贷合作社是非正式的，只有同一个街区的几个成员组成，有些信贷合作社是有自己的章程、经过登记的协会，有些甚至有银行业务执照。例如，在欧洲，合作银行是合作社部门的一种流行形式，它们往往为家庭、个人企业主和当地中小企业提供信贷。[78]客户可以成为合作银行的成员，并参与治理、战略和风险管理流程。治理的关键原则是“一人一票”。合作银行的目标是为成员创造价值，并保持长期的信任关系，而不是其他商业银行追求的利润最大化目标。[79]合作银行为客户所有，往往提供比其他商业银行更优惠的利率。[80]
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43. 在非洲法语国家，通坦蓄贷会以非正式但与信贷合作社类似的方式运作，是微型企业融资的重要来源。通坦蓄贷会指的是这样的安排，即为数不多的几个人组成一个小组，并挑选一名组长，组长定期（例如每天、每周）从每个成员那里收集特定金额，收集到的钱以拍卖方式或按事先确定的顺序轮流给予小组的每个成员。[81]对未能按时缴款的成员可处以罚款。通坦蓄贷会的主要目的是储蓄和获得信贷。虽然一些通坦蓄贷会是朋友和邻居之间的非正式团体，另一些通坦蓄贷会可能是有自己的章程且作了登记的协会。非洲的商人，特别是妇女，往往参加一个或多个通坦蓄贷会，以便为其生意筹措资金。在一些国家，还有一种形式的个人通坦蓄贷会（称为“移动银行家”），即一人向通坦蓄贷会缴款通常采取由...
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44. 在能够证明中小微企业与信贷协会之间关系的范围内，信贷合作社放债也须遵守与关于合同订立和争端解决的商法有关的现有框架。在一些法域，信贷合作社的运作也受特定法律和条例的约束。信贷合作社一般被微型和小型企业用来获得信贷，而且只允许从为数不多的相互熟悉的几个人那里收储。这种合作社的运作以成员之间的信任为基础，收集的资金不能远距离转移，这限制了信贷的供应，特别是在当地市场可能与全国市场相分割的农村地区。此外，如果成员违约，某些合作社有可能倒闭。[82]即使是合作银行，通常也仅限特定公司的雇员、特定街区的居民、某一工会或宗教组织的成员及其直系亲属加入。[83]
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4. 商业信贷[84]
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45. 这里所说的商业信贷，是指银行或其他受监管金融机构主要基于企业的整体信誉发放信贷，企业预期的未来现金流通常被视为主要的还款来源（也称为“传统贷款”）。中小微企业（往往是中小企业）对传统贷款形式的商业信贷的需求在各国之间可能差异很大，即使在同一地理区域也是如此。[85]原因因国家而异，往往与国家采取或没有采取鼓励银行向中小微企业贷款的支持措施有关（例如，扩大公共信贷保证计划的覆盖面，或通过灵活的损失核算等更直接的措施加强银行的贷款能力）。[86]总体而言，新兴国家和中等收入国家中小微企业贷款所占份额仍然较低。除其他外，这反映出企业的非正规程度较高，以及很大一部分小企业主通过个人账户申请信贷以运营企业（见第27段）。[87]^(,...
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46. 为了减轻信贷风险，融资人往往对中小微企业提出严格的抵押品和保证要求。[91]^(,)[92]在一些法域，土地是中小微企业特别是农民用来融资的抵押品之一。虽然动产（例如机器、设备或应收款）可能占中小微企业资本存量的大部分，但是，如果担保交易法律和抵押品登记处已经过时，此类法律和登记处不存在，或其他原因导致难以识别或扣押抵押品，融资人往往不愿接受动产作为抵押品。[93]在没有公共保证计划和没有服务于中小微企业的地方或部门保证机构网络的情况下，很难获得支持向中小微企业提供贷款的信贷保证[94]（见第173至203段）。
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47. 最后但并非最不重要的一点是，融资人之间缺乏竞争减少了中小微企业获得信贷的机会。[95]在许多银行业竞争不那么激烈的发展中国家，银行更有可能收取更高的服务费，为中小微企业提供服务的积极性更低。[96]值得注意的是，几个国家建立的数字挑战者银行（通常在没有实体存在的情况下提供金融服务）通过收取透明和低廉的费用、提供更快捷的服务以及借助数字界面增强用户体验，吸引了更多的中小微企业。[97]然而，与大企业相比，对中小微企业收取的利率仍然很高。[98]如上文第6段所讨论，由于法律、体制和社会文化因素，女企业主在获得商业信贷可能面临更多困难。国际范围收集的数据表明，妇女拥有银行账户的可能性低于男性。对开立或使用银行账户的限制，例如要求获...
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48. 各国可能很难要求商业银行以更强有力的贷款政策支持中小微企业，例如：将银行贷款组合的一定比例分配给中小微企业；[102]通过在特定情况下强制性延期，分担陷入财务困境的中小微企业的负担；或对它们实行优惠政策（如降低利率）。鉴于商业银行的利润驱动性质和所有权结构，它们不太可能采取不能确保适当的财务回报而且可能损害股东利益的贷款政策。在某些国家，政府通过增加用于公共保证计划的资金（见第45段）、促进中小微企业贷款重组或建立过桥贷款方案或提供低成本融资的方案等措施，成功地激励了商业银行向中小微企业贷款。这些措施降低了银行的信贷风险，并使得维持与中小微企业的交易更有吸引力。[103]
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5. 融资租赁[104]
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49. 租赁是一种以资产为基础的融资工具，许多国家的企业用来为使用和最终购买设备或其他资产提供资金。在租赁协议下，资产的所有人（即出租人）授予企业（即承租人）在一定时期内使用资产的权利，（通常）按月支付租金。在“融资租赁”中，承租人与法定所有人一样受益于资产的经济寿命，并承担维修和保险等相关义务，[105]尽管出租人保留对资产的所有权。承租人有选择权（而非义务），可以在租赁期结束时以名义价格购买资产并取得所有权。在某些形式的融资租赁下，在租赁期结束时，租赁资产的所有权自动转给承租人。[106]
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50. 融资租赁是一种短到中期融资形式，企业利用这种融资形式租赁寿命较长的资产，而不是利用长期贷款购买这些资产。[107]融资租赁使中小微企业能够保留现金资源，因为这种租赁不需要或者只需要有限的首期付款或保证金。这一特点使之成为没有必要资金购买设备的初创企业或因高风险或缺乏抵押品而没有资格获得商业信贷的中小微企业的一种有意义的选择。融资租赁对陷于财务困境的中小微企业来说也是有利可图的，特别是在租赁资产能够带来现金流的情况下。[108]然而，由于租赁资产在其经济寿命期内的成本，租赁可能比直接买入更昂贵。此外，中小微企业不每月支付租赁费可能导致失去资产，这可能损害中小微企业在市场上的可持续性。
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51. 租赁并不要求各国发展强有力的贷款基础设施。然而，在以下两种情况下，可能难以为融资租赁提供支持：其一是没有建立全国性资产登记处，资产登记处将减轻非法出售租赁资产的风险，其二是关于收回资产的法律软弱无力，这种情况可能会削弱出租人在中小微企业违约的情况下收回资产的能力。[109]此外，组建和运营租赁公司的规范不适当，可能导致租赁成本居高不下。租赁公司通常是非吸收存款机构，对它们的资本要求没有银行严格。虽然这可能使它们拥有更大的灵活性，但另一方面，这也可能使它们只能从更易变化的庞大市场筹集资金。某些国家通过对非银行出租人规定最低资本要求来减轻这一风险，这意味着将贷款限制在其净资产价值的一定比例。[110]
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52. 就受监管金融机构以租赁（或贷款）形式向中小企业提供融资的能力而言，一个主要的制约因素（除了流动资金的可得性之外）可能是关于这类放款人应保留的最低监管资本的当地审慎监管所造成的限制。因此，能够优化并释放监管资本的立法和监管工具的存在，可对金融机构支持中小微企业的能力和融资的可获得性产生积极的连锁效应。根据释放的监管资本，金融机构可以利用释放的监管资本产生新的中小微企业租赁（或贷款）组合，从而增加中小微企业获得信贷的机会。对监管资本充足率的积极管理可以通过投资组合保证、风险分担安排或合成型资产证券化或真实出售资产证券化交易来实现。虽然这些工具在很大程度上依赖于标准的民法和商法条款，但对所有这些工具来说，都需要有一个强有力的法律框...
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6. 公共金融机构（或国有金融机构）[111]
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53. 许多国家有公共金融机构向包括小企业在内的服务不足群体提供金融服务，并在缓解金融市场危机方面发挥重要的反周期作用。[112]其中一些机构发挥商业银行的作用，受权直接向中小微企业提供贷款；另一些则是“二级”放款人，为商业银行和其他金融机构提供资金，然后由它们向中小微企业提供信贷；还有一些则同时具有直接和间接贷款功能。[113]
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54. 公共金融机构使中小微企业有可能比其商业对手更容易获得信贷，因为这些机构面向小企业的战略不那么挑拣，并愿意承担更多风险。[114]例如，为了帮助控制国内或全球金融危机的影响，某些国家的公共金融机构允许在无息情况下短期延期偿还贷款；提供重组贷款的机会并给予较长的宽限期；或提高信贷限额，特别是对那些需要保持工作人员就业的中小微企业。[115]一般而言，公共金融机构可以向中小微企业提供低于市场利率的贷款，要求较少或根本不要求抵押品，而且贷款政策更加透明。
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55. 然而，公共金融机构可能需要遵守严格的审计、报告和文件要求，这可能使它们在满足中小微企业的申请方面不如商业银行灵活。[116]对国家而言，过度依赖公共金融机构支持脆弱的市场部门可能会带来高昂的金融和财政成本，并对国内金融稳定构成风险。因此，一些国家采取了加强对公共金融机构问责的措施，例如，确保制定更明确的机构任务和建立强有力的治理结构，并就向这些机构提供财政支持实施适当的政府程序。[117]
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7. 周转资本融资[118]
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56. 充足的资金资源（即周转资本）是中小微企业生存和运营的关键。周转资本有助于满足不能延迟的短期支出，例如购买原材料或支付工资，以及应对紧急情况和保持偿付能力，从而确保中小微企业的生存和可持续增长。有各种各样的安排可用来产生周转资本，其中一些安排（如信用证）与活跃于跨境贸易的中小微企业主要是中小企业特别相关；另一些安排（如保理、供应链、仓单融资）也可用于国内贸易；还有一些（例如栈单担保）主要是针对国内市场的。
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57. 客户合同中的付款条件可能决定中小微企业是否决定使用这些安排。中小微企业特别容易受到较长付款期的影响，因为这可能大大减少其现金流量，从而影响其业务。较长付款期实质上等同于中小微企业向客户（很容易包括大公司）提供无息贷款，也会降低中小微企业获得信贷的能力。假设中小微企业已获得一笔贷款，在收到客户对其所开发票付款之前，企业将产生贷款的利息成本，而这些利息成本不会从客户对发票的付款中收回。因此，保理或供应链融资（以及在跨境交易中的信用证）等安排可帮助中小微企业在无法通过谈判达成较短付款期的情况下保持其在市场上的生存能力和获得信贷的能力。
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58. 保理传统上用来通过购买应收款来为中小微企业的活动融资。正如《贸易法委员会担保交易立法指南》（2007年）所解释，保理是应收款融资的一种形式，通常涉及设保人作为出卖人（通常称为转让人）向保理商（通常称为受让人）彻底出售或转让应收款。[119]为了决定是否购买应收款，保理商主要关注设保人的客户的信誉和发票所证明的受付权的可执行性，而不是出卖人的财务报表、固定可抵押资产或信用记录。[120]鉴于中小微企业可能有信誉更好的企业作为客户，保理商购买应收款的条款可能优于面对风险更高的中小微企业时的条款。[121]据报告，有些法域在保理合同下使用远期支票，以加强受付权的可执行性。[122]在另一些法域，中小微企业出售不良应收款以从即时流动...
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59. 供应链融资定义为利用融资和风险减缓做法和技术来优化对投资于供应链流程和交易的周转资本和流动性的管理。[123]供应链融资有可能用于买方和卖方有现有业务关系情况下的“记账”贸易，[124]供应链融资的“附加特点”是银行或金融科技公司作为融资中介介入其中（见第131和132段）。供应链融资解决方案包括将买方、卖方和银行或金融科技公司联系起来的技术和服务组合，以促进在记账贸易交易和还款生命周期内的融资。在实践中，中小微企业往往是设在发展中国家、向北美洲、欧洲或亚洲的大买家供货的卖方。供应链融资为中小微企业供应商提供了一系列获得负担得起的融资的选择（如应收款贴现、福费廷、经销商融资和装运前融资），从而减少了收取付款所需的时间，并因而...
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60. 仓单融资是一种机制，在某些国家受到监管已超过一个世纪，它允许使用商品作为抵押品为贷款提供担保。[127]仓单融资适用于所有类型的商品，但特别适用于农业。它尤其有利于低收入国家的小农，因为他们可以将商品存放在仓库，在质量检查之后收到收据（具体说明商品的数量和质量)，他们可以将收据作为抵押品，从金融机构获得贷款。这并不妨碍农民在价格合适时在市场上出售商品。仓单融资也有利于融资人，因为有助于降低他们的贷款风险。但是，
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在私人仓储的情况下，[128]所储存商品的中小微企业所有人保持对货物的有效和合法占有。这可能给融资人带来风险，因为尽管他们收到了仓单，但他们可能无法使担保权具有对抗第三方的效力。[129]应当指出，一个高效的仓单融资制度不仅取决于现代立法，而且取决于适当的基础设施和出售抵押品的二级市场以及有效的监督制度。
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61. 在一些非洲国家，有一种基于类似仓单融资原则的存货信贷形式，尽管在栈单担保（这是使用的术语）中没有可以交易的收据。栈单担保允许农民在收获后将商品储存在一个（小）仓库中，仓库通常由农民组织和金融机构共同管理，并设在本村。农民可以将储存的商品作为抵押品，在预先确定的储存期内，按预先确定的年利率，获得高达80%的贷款额。储存期满后，农民可以取出并出售商品，并偿还贷款，或者买方可以取出货物并直接偿还金融机构。与仓单融资一样，栈单担保可以改善农民获得信贷的机会，因为农民可以依靠储存的货物作为抵押品，并应付旺季价格波动[130]（以便能够在最合适的时候出售货物）。它也降低了金融机构贷款的风险，因为参与管理仓库使金融机构能够更好地控制与农民...
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62. 信用证包括银行代表买方作出的承诺，即只要满足信用证中规定的条款和条件，就向卖方付款。多数信用证受国际商会颁布的《跟单信用证统一惯例》制约。信用证虽然有助于筹集周转资本，但主要由从事跨境贸易的企业使用，这取决于贸易商之间的距离、所交易货物的类型和是否有条件使用。对于有活力的中小微企业，通常是中型企业，它们作为伙伴而不仅仅是零部件供应商融入全球价值链，并在新兴市场运营，信用证可能是比公司间贷款（如保理）更可靠的工具，因为中小微企业不必采用成本高昂或复杂的风险管理做法。但是，信用证要求提供有关基础交易的非常准确的单据（例如提单），这可能使信用证这种工具对于那些没有必要技能和经验来制备这类单据的中小微企业来说特别具有挑战性。[131...
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63. 以上段落所述的融资机制通常由关于商业合同和争端解决的现有法律和条例以及关于银行业务或特定类型机制（例如保理）的任何具体法律或监管框架所涵盖。中小微企业在使用这些机制时面临的挑战因机制的性质而不同；一般而言，这些挑战主要涉及：㈠缺乏额外抵押品，㈡“了解你的客户”方面可能的担忧，㈢信贷申请信息量不够，㈣处理申请无利可图，㈤复杂或繁重的法律要求，导致对当地出口商的权利的执行存在不确定性，以及㈥由于监管资本方面的制约，处理申请无利可图。[132]对融资人而言，中小微企业面临的这些挑战是它们面临的挑战的另一面，如一些中小微企业的信誉较低，以及与小额融资相比交易成本较高。[133]
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C. 股权工具[134]
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1. “商业天使”投资
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64. “商业天使投资”[135]是正规来源私募股权的一个主要类别，私募股权包括多种外部融资工具，企业借助这些工具以所有权权益作为交换从私人来源获得资金。[136]商业天使投资是中小微企业的宝贵资金来源，特别是那些尚未成熟、不能获得风险资本投资的企业。[137]商业天使投资人[138]通常积极参与企业管理，可以向投资的企业（包括中小微企业）提供经营知识、进入网络的机会和其他非财务利益，从而使它们能够发展到风险资本基金管理人可能介入的阶段。[139]很难衡量商业天使投资的规模，因为这些投资人通常是匿名的，很少披露其投资细节。[140]
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65. 有关商业合同的现有法律和条例一般涵盖商业天使投资，只要在合同安排中规定了投资人的权利和义务。商业天使投资还可能受与公司治理和其他非合同问题有关的公司法的约束。如果天使投资人来自外国，这种投资也可能受有关外国直接投资的法律的制约。
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66. 来自商业天使的融资也可以可转换债务的形式出现，这使商业天使能够在日后将贷款转换为股权。处于早期阶段的中小微企业可能会发现，这种工具比股权融资更有吸引力，因为它可以推迟企业所有权结构的任何变化（在投资是为了换取所有权权益时，这种变化可能会立即发生）。它还有助于中小微企业更快地筹集资金，因为其中涉及的谈判和文书工作较少。商业天使也可能认为可转换债务特别有价值，因为他们可以获得贷款金额的利息，而且在中小微企业违约的情况下，他们可能有更大的机会收回债务。[141]
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67. 不管是以债务还是股权的形式出现，商业天使投资与家人和朋友的支持类似，很少是所有类型企业有保证的融资来源。商业天使投资人通常投资于早期的创新型中小微企业。[142]缺乏对商业天使投资的税收激励措施以及缺乏公共共同投资基金（这种基金为该计划下批准的商业天使投资人的资金提供配套的公共资金）可能会对商业天使投资人投资于某些国家的中小微企业构成挑战。[143]
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2. 风险资本
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68. 作为私募股权的一种形式，风险资本是经济发达国家和经济转型期国家中小微企业的重要资金来源。风险资本基金管理人直接投资于未上市中小微企业，目的是带来资本、技术和管理专门知识，以提升企业的价值，并在退出时获利（例如，几年后出售企业）。[144]除了初创企业，风险资本基金管理人还为运营中的企业提供资金。[145]
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69. 风险资本投资一般在管辖商业合同的现有法律和条例（在合同安排中规定了投资人的权利和义务的情况下）和公司法（对于公司治理和其他非合同问题）中述及。如果风险资本管理人来自外国，这种投资也可能受有关外国直接投资的法律的制约。虽然风险资本投资可能会缩小中小微企业的融资缺口，但并非适合所有此类企业。风险资本基金管理人通常只对一小部分（至少）拥有可快速扩张商业模式的中小微企业感兴趣。[146]此外，退出环境（包括退出条款的有效性和可执行性）、资金筹措、被投资公司的高估值以及优质企业数量有限，可能导致整个风险资本业务面临非常大的挑战，这一点也适用于中小微企业部门。[147]
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70. 在某些国家，私募股权市场不发达构成了中小微企业融资部门调动风险资本资金的主要挑战。[148]缺乏有利的监管框架、缺乏培训和行业数据也阻碍了风险资本在另一些国家投资。[149]
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71. 应当注意的是，在某些法域，风险债务也是早期公司的一个重要资金来源。[150]风险债务的主要形式是通过两种组合工具提供融资：㈠提供中期融资（通常在五年或六年内偿还）的贷款，其结构可使本金和部分利息只在到期时才需偿还；㈡激励措施（“股权激励”），允许风险债务提供者获得中小微企业的股权所有权。这种“股权激励”可以采取各种形式，包括但不限于附于贷款的认股权证、特许权使用费、分红或可兑换期权。
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72. 风险债务产品的债务要素在各法域基本一致，而“股权激励”对当地法律的具体情况特别敏感，因此其形式和结构必须适应所涉及的特定法域。与简单的直接股权投资相比，风险债务被某些早期企业视为有利的融资工具，因为稀释效应较低，而且风险债务提供者不参与企业的管理。[151]^(,)[152]
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D. 金融科技工具[153]^(,)[154]
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1. 导言[155]
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73. 过去十年来，数字技术的快速发展带来了新的金融服务和产品（例如移动货币、网上账户、电子支付、保险和信贷）以及新的商业模式，这些新模式可便利中小微企业以比传统方法更快、更方便、有时更便宜（尽管在一些地区，互联网的高成本实际上可能导致信贷成本增加）的方式获得信贷。COVID-19大流行促使这些产品的使用显著加速，因为尽管普遍封锁和宵禁造成了困难，导致银行分支机构关闭，并在许多新兴经济体导致移动货币代理商停止运营，但获得信贷的需求仍然存在。对于往往在家庭内外发挥作用，并且不得不面对由此造成的时间限制的妇女，以及在某些文化中家庭外活动受限并且往往需经丈夫批准的妇女来说，数字金融服务有助于改善她们获得信贷的机会，特别是当与市场和金融服务...
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74. 如前所述（见第26段），这些新的数字金融产品的提供尤其依赖于“新的经济行为体”，如移动网络运营商、金融科技公司和大型信息和通信技术公司（大型科技公司）。[156]移动网络运营商是大型电信服务提供商，他们也获得通过移动电话和移动电话网络提供电子货币服务的许可。[157]在几个国家，移动网络
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运营商开发了数字信贷产品。[158]
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75. 金融科技公司主要是来自技术部门的公司，它们利用创新性技术和商业模式，专门提供特定的金融产品或服务。[159]例如，它们可以是数字支付提供商、数字保险公司、纯数字银行或个人之间借贷平台。在一些国家，它们不需要银行业务许可证即可运营；而在另一些国家，最近的立法将它们置于国内金融市场当局的监督之下。[160]
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76. 大型科技公司是在数字服务市场占据主导地位的大型技术公司，如网上搜索引擎、社交媒体平台、电子商务平台，它们也提供数字金融产品和服务。一旦建立了客户基础和品牌知名度，它们往往进军金融市场，它们提供的金融服务、其核心非金融活动以及其范围和规模带来的经济效应之间具有很强的互补性。[161]^(,)[162]
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㈠ 分布式账本技术的使用[163]
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77. 近年来，一些金融科技公司越来越依赖使用分布式账本技术[164]来提供金融服务。分布式账本技术可描述为使用一组技术和方法来实施和维护一个账本（或数据库），可在多个联网计算机（或服务器）上共享、复制和同步该账本（或数据库）。例如，金融科技公司开发了专门为保理业务设计的软件，允许网上自动处理申请并立即付款。[165]用于保理的金融科技软件可能越来越多地包括对区块链技术的使用（例如智能合同），这可能有助于消除多个中介机构、文书工作、费用和低效流程，还可以防止欺诈，因为系统中的每个参与者都可以确定保理合同的存在和交易的每个阶段。[166]还为仓单系统开发了基于分布式账本技术的模型，并在农业和石化工业等几个行业实施了这种模型。[167]...
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㈡ 支持中小微企业利用金融科技工具获得信贷的立法框架[169]
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78. 支持金融科技产品的立法框架主要建立在监管措施或商法以外法律的基础之上。例如，数据保护法处理平台保护其用户数据的责任问题；一般的银行业务法处理“了解您的客户”的义务；而反洗钱/打击为恐怖主义融资法律可适用于平台运营商欺诈。这方面相关的商法或合同法包括确保通过技术手段订立的合同的形成、有效性和执行的法律。
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79. 因此，国家应当建立一个法律框架，以确立电子单据和纸质单据在功能和法律上的等同性，确保电子签名和电子记录的法律效力，并解决诸如认证、发送和接收电子信息的时间和地点等问题。在这方面，贸易法委员会关于电子数据交易、数字身份和信任服务的立法案文可以提供适合不同法律传统和处于不同经济发展水平的国家的解决办法。
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80. 例如，《贸易法委员会电子商务示范法》（1996年）[170]（《电子商务示范法》）根据不歧视使用电子手段、功能等同和技术中性的基本原则，确立了关于电子信息和纸介信息一视同仁以及法律承认电子交易及程序的规则。[171]《贸易法委员会电子签字示范法》（2001年）[172]（《电子签字示范法》）通过确立电子签字与手写签字等同的技术可靠性标准，与《电子商务示范法》互为补充。根据《电子商务示范法》的相同原则，《电子签字示范法》还确立了基本行为规则，可作为评估签字人、依赖方和介入签字过程的受托第三方的职责和赔偿责任的准则。在电子记录方面，《贸易法委员会电子可转让记录示范法》（2017年）[173]（《电子可转让记录示范法》）旨在从法律...
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81. 对于某些引入非传统合同安排的金融科技发展（如智能合同[175]或机器人顾问），可能需要法律额外作出明确规定。[176]这类新合同可能会引起有效性、约束性、可执行性或对错误的赔偿责任等问题，而国内现行法律可能没有妥善处理这些问题。贸易法委员会正在审议这些问题，作为其第四工作组关于自动订约专题的新项目的一部分，该项目将审查现行法律的差距和可能的法律解决办法。
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82. 几个国家建立了受法律和条例保护的环境（即监管沙盒），在监管机构的控制下，以有时限的方式对金融科技企业开发的新产品和服务进行测试，以确定这些产品和服务是否可以推向大众市场。沙盒使监管机构能够识别与这些创新相关的任何风险，[177]并引入新的法律或条例，或增强现有的法律或条例，以更好地解决这些风险。[178]例如，某些国家已经颁布法律，促进建立监管沙盒，将其作为国内金融科技体系的一个关键要素。[179]监管沙盒对金融科技企业也很有利，因为它们可以从监管机构那里获得如何应对监管环境以及如何获得新产品授权的建议。[180]^(,)[181]
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2. 获得信贷方面部分金融科技工具举例[182]
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83. 由金融科技和相应的商业模式促成实现的数字产品涵盖了广泛的金融服务，并且在不断变化中，以下段落重点介绍三种信贷产品，这些产品满足企业的基本需求，使用起来相对简单。这些产品虽然适用于处于所有发展阶段的所有中小微企业，但可能尤其适用于处于初始阶段的中小微企业。[183]
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(a) 平台借贷[184]
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84. 在平台借贷中，网络平台发挥中介的作用，将需要资本的中小微企业与潜在融资人联系起来。平台借贷最初是作为连接个人借款人和融资人的利基市场而建立的，现在已演变成了多种多样的商业模式。在许多国家，最常见的两种类型是借贷型众筹（又称作个人之间借贷）和投资型众筹。这两种模式非常类似，有时某些方面可能会重叠。主要区别在于，借贷型众筹以贷款为基础，而投资型众筹则以发行证券筹集投资资金为目的。如前所述，这类平台的成功取决于它们是否有能力解决道德风险问题，并克服与逆向选择和受监管金融机构的融资成本优势有关的重大进入障碍。[185]
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85. 目前还没有关于这些平台的全球法律标准或政策，越来越多的国家正在制定具体规则，以使这些平台的运作更加透明、高效和稳定，并减轻用户——中小微企业和潜在融资人——的风险。例如，2020年10月，欧盟发布了一项企业众筹服务提供商条例，首次在欧盟范围内就提供与企业融资相关的投资型和借贷型众筹服务提出了统一规则。该条例建立了一个统一框架，以保护通过平台进行投资的融资人，也有利于申请贷款的中小微企业，该条例基于：㈠针对提交项目建议书的中小微企业和众筹平台的明确的信息披露规则；㈡众筹平台治理和风险管理规则；㈢国家主管机构拥有强大和协调的监督权力，监督平台的运作。[186]
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㈠ 借贷型众筹（个人之间借贷）
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86. 借贷型众筹通常被描述为通过将借款人与贷款人相匹配的网上平台提供信贷。通过这些平台获得的贷款通常是无担保贷款。借贷型众筹平台既有个人放款人作为个人贷款的直接放款人的平台，也有放款人可以间接投资于贷款池或贷款组合的平台。[187]放款人可以通过提出贷款利率而为贷款竞价。然后，借款人接受利率最低的贷款提议。这种利率灵活性是给小微企业带来的好处之一，另一个好处是有可能获得金融机构可能拒绝提供的非常小额贷款。
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87. 平台可以提供各种服务以帮助将放款人与小企业相匹配并为提供贷款创造便利条件，例如，平台可以评估有关贷款申请人的信息，提供贷款合同的合同框架并设定贷款定价。它还可以确保贷款的偿还并收取放款人的资金以付给借款人，收取借款人对放款人的还款，并处理贷款违约问题。[188]借贷型众筹平台的特点在国际上以及在国内市场可能存在很大差异，由于产品和商业模式的多样性，这些平台与提供债务型众筹的投资型众筹平台之间可能存在重叠（见第83和84段）。
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