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紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2023年一季报深度点评：Q1业绩符合预期，矿业巨头持续成长	-3.24% 19.94% 2.03% 冶炼产铜吨，元/吨 163,082 163,119 57,664 54,416 174,276 174,272 60,909 58,806 6.86% 6.84% 5.63% 8.07% 矿产锌吨，元/吨 103,106 99,154 13,806 8,767 105,004 106,740 13,316 9,027 1.84% 7.65% -3.55% 2.96% 冶炼产锌吨，元/吨 88,823 88,586 21,666 20,135 87,838 88,40
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	5 增加 0.07 个百分点主营业务分行业、分产品、分地区情况的说明：公司营业收入 79% 左右来自中国大陆客户，其中 32.27% 来自上海黄金交易所，所以境内无法按地区对客户进行细分。主营业务分销售模式的说明：（1）公司生产的紫金牌金锭是上海黄金交易所、上海期货交易所注册交割品牌，紫金矿业集团黄金冶炼公司是伦敦金银市场协会黄金合格交割商，紫金铜业是伦敦金银市场协会白银合格交割商；紫金牌电解铜、锌锭是上海期货交易所、伦敦金属交易所注册品牌。公司标准金锭销售业务拥有境内、境外两套销售支撑体系，境内主要围绕公司上海黄金交易所综合类会员资质在上海黄金交易所直接销售，境外主要由全资子公司金山香港在境外黄金市场开展销售，统筹交...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	金山香港在境外黄金市场开展销售，统筹交易渠道、交易头寸管理。（2）公司金、铜、锌精矿及粗铜、阴极铜、锌锭等产品主要由紫金国贸或其下属子公司统筹组织销售，整合销售资源，获取销售价值。 ②产销量情况分析表战略报告可持续发展报告治理报告财务报告 45 Annual Report 2023 分产品情况分产品成本构成项目本期金额（万元）本期占总成本比例 (%) 上年同期金额（万元）上年同期占总成本比例 (%) 本期金额较上年同期变动比例 (%) 矿产金原材料 661,209 44.44 509,319 43.67 29.82 人工工资 128,037 8.60 107,018 9.18 19.64 折旧 264...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	18 9.18 19.64 折旧 264,605 17.78 247,211 21.20 7.04 能耗 190,587 12.81 131,465 11.27 44.97 其他 243,580 16.37 171,351 14.68 42.15 矿产银原材料 30,557 43.15 30,382 46.09 0.58 人工工资 6,747 9.53 7,356 11.16 (8.28) 折旧 11,652 16.45 11,960 18.14 (2.58) 能耗 10,395 14.68 8,097 12.28 28.38 其他 11,465 16.19 8,123 12.33 41.14 矿产铜原材料 869,356 46...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	4 矿产铜原材料 869,356 46.08 764,311 52.09 13.74 人工工资 160,546 8.51 138,549 9.44 15.88 折旧 244,298 12.95 183,611 12.51 33.05 能耗 375,238 19.89 217,896 14.85 72.21 其他 237,183 12.57 162,816 11.11 45.68 矿产锌原材料 166,512 43.31 149,531 46.45 11.36 人工工资 34,782 9.05 35,685 11.08 (2.53) 折旧 70,738 18.40 62,301 19.35 13.54 能耗 36,593 9.52...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	13.54 能耗 36,593 9.52 25,448 7.90 43.80 其他 75,820 19.72 48,982 15.21 54.79 铁精矿原材料 15,875 32.70 14,658 37.56 8.30 人工工资 9,996 20.59 5,530 14.17 80.76 折旧 3,877 7.99 4,147 10.62 (6.51) 能耗 4,074 8.39 3,167 8.12 28.64 其他 14,723 30.33 11,526 29.53 27.74 冶炼铜原材料 4,087,168 96.44 3,832,128 95.92 6.66 人工工资 28,
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	矿产金进入快速增长期	5,673 20,042 27,756 30,872 38,700 增长率（%） 140.8 27.9 38.5 11.2 25.4 EPS（元/股） 0.60 0.76 1.05 1.17 1.47 市盈率（P/E） 16.30 13.14 11.39 10.24 8.17 ROE（%） 22.1 22.5 24.8 22.4 22.6 EV/EBITDA 9.43 9.08 7.59 6.65 5.18 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级买入-A/买入-H 当前价格 12.01 元/12.80 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	矿产金进入快速增长期	当前价格 12.01 元/12.80 港元合理价值 15.81 元/16.85 港元前次评级买入/买入报告日期 2023-03-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师：宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究：紫金矿业 (601899.SH/02899.HK):Q3 归母净利环降 37.95% 2022-10-23 紫金矿业 (601899.SH...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	矿产金进入快速增长期	-23 紫金矿业 (601899.SH/02899.HK):锂资源业务被明显低估 2022-08-14 紫金矿业 (601899.SH/02899.HK):Q1 归母净利同增 144%，符合预期 2022-04-11 [Table_Contacts] 联系人：陈琪玮 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn 联系人：王乐 wangle@gf.com.cn -35% -26% -17% -9% 0% 9% 03/22 05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 紫金矿业沪深300 识别风险，发现价值 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	矿产金进入快速增长期	识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 紫金矿业\|年报点评（注：下文如无特殊说明，货币单位均为人民币）表1：关键假设信息-价格假设价格假设 2021 2022 2023E 2024E 2025E 矿产金(元/克) 349 369 426 426 426 矿产铜(元/吨) 53,583 49,078 49,670 49,670 49,670 矿产锌(元/吨) 14,136 15,624 13,654 13,654 13,654 碳酸锂(元/吨) - -...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	矿产金进入快速增长期	,654 碳酸锂(元/吨) - - 176,991 88,496 88,496 铁精矿(元/吨) 822 667 664 664 664 冶炼金(元/克) 368 390 450 450 450 冶炼铜(元/吨) 60,514 59,460 60,177 60,177 60,177 冶炼锌(元/吨) 19,966 22,278 19,469 19,469 19,469 数据来源：公司年报、Wind、广发证券发展研究中心说明：以上产品价格均不含增值税；矿产铜的数据口径包含公司披露的矿山产阴极铜、矿山产电解铜和矿山产铜精矿，价格采
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	扰动不断，首先是 23 年 11 月末，第一量子旗下的 Cobre Panama 开采合同被认为违宪，该矿年产量达 35 万吨，占全球铜产量的 1.5%；同时英美资源将 2024 年的铜产量指引从 91 万—100 万吨下调至 73 万—79 万吨，其中智利和秘鲁铜矿指引分别下调约 13 万吨和 6.5 万吨；2024 年 3 月，Codelco 旗下的 Radomiro Tomic 铜矿由于一名工人意外身亡而发生罢工事件（2023 年 Radomiro Tomic 铜产量为 31.5 万吨）；2024 年 4 月，赞比亚国家电力公司（Zesco）警告或将削减对一些矿业公司的电力供应，此举可能干扰这一非洲第二大铜生产国的生...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	，此举可能干扰这一非洲第二大铜生产国的生产。综上， 2024 年全球铜供给可能会收缩 60 万吨以上。我们认为由于供给收缩带来的供需结构好转给铜价上行打好了基本盘。 24 年降息确定性增强，金融环境逐步好转。北京时间 2024 年 3 月 21 日，美联储 FOMC 会议将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%之间不变，符合市场预期。这是美联储自 2023 年 9 月以来连续第五次维持利率不变。在 2024 年的降息节奏上， 3 月 FMOC 发布的点阵图仍暗示今年降息 3 次，一致预期的利率区间为 4.5-4.75%。且在对于经济增速的预测上给出了正向的预期引导，预计 2024 年的实际 GDP 增长率为 2...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	2024 年的实际 GDP 增长率为 2.0-2.4%，较大幅度的高于 2023 年 12 月 FOMC 给出的预测（1.2-1.7%），同时在通胀预期上，24 年 PCE 数据预期为 2.3-2.7%，高于 2023 年 12 月预计的 2.2-2.5%。我们认为 24 年降息三次的确定性提升，在金融属性方面对铜的压力有所减缓。公司深度请务必阅读尾页重要声明 10 图 6：铜价走势（单位：元/吨，美元/吨）资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2 世界级项目逐渐投产，公司产量...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	2.2 世界级项目逐渐投产，公司产量增速可观 2023 年，公司矿产铜实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五。2023 年，公司矿山产铜 100.73 万吨，同比增长 11.13%(上年同期：90.64 万吨)；冶炼产铜 72.46 万吨，同比增长 4.88%(上年同期：69.08 万吨)。根据中国有色金属工业协会数据，2023 年中国实现矿山产铜 161.9 万吨，公司矿山产铜相当于中国总量的 62%左右。公司铜板块旗舰矿山位于塞尔维亚、刚果（金）等海外国家，国内在西藏、福建、黑龙江等多地都有布局。塞尔维亚：丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿。公司在塞尔维亚持有丘卡卢-...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	博尔铜矿。公司在塞尔维亚持有丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿两宗世界级铜矿山，总资源量铜约 3,083 万吨、金 827 吨，2023 年合计实现矿产铜 23.89 万吨，成为欧洲第二大矿山产铜企业；矿产金 6.94 吨。2024 年计划合计矿产铜 26.7 万吨、金 7.1 吨。丘卡卢- 佩吉下部矿带采用自然崩落法大规模开发已完成预可研设计，正加快证照办理；博尔铜矿 JM 矿填充法变更为崩落法采矿加快推进；至 2025 年，塞尔维亚两大铜矿将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能有望达到 30 万吨/年。刚果（金）：卡莫阿铜矿、科卢韦齐铜（钴）矿。卡莫阿铜矿资源量约 4,266
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业深度交流	是能够做到260亿的水平，260亿对应到现在的市值其实只有13倍。我们觉得不是说非常便宜，但是已经是比较具有性价比的。因为像它对铜和黄金的一个上涨，业绩弹性还是比较敏感的，比如说铜价上涨1000块钱一吨，它的利润增厚就能做到5.4个亿。黄金如果说上涨10块钱一克的话，利润就能增厚4个亿，所以业绩弹性还是不错的。公司首先从估值上13倍为什么觉得便宜？因为一般来说工业金属相对于贵金属而言，矿业公司会给一定的更低的估值，但公司是铜金组合，目前的一个估值水平其实是一个完全纯铜业公司的估值水平，这是第一点。第二点在于公司作为一个国内的矿贸，它的这么巨大的资源量和储量，还有每年至少10%的一个量上的成长性而言，我们觉得给到15倍以上是完全合理的...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业深度交流	而言，我们觉得给到15倍以上是完全合理的，这是第二点。第三点也是回到我们之前开头所说的，金和铜价格我们是看好的，所以这一点对应到紫金矿业来说也是存在巨大的一个空间的。这是对紫金矿业的深度报告的汇报。如果有投资者有任何疑问，欢迎随时提问，也欢迎后续和我们进行交流。主持人要不看看有没有投资者进行提问。如果各位投资者没有问题，本次会议到此结束，就辛苦各位了。感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	“三步走”阶段一圆满收官，世界级核心项目持续推进	0.38 0.96 1.16 34.26 13.56 11.22 0.20 2.49 600547 山东黄金 905 -0.04 0.27 0.50 - 80.70 43.58 1.74 4.34 600362 江西铜业 558 1.63 1.73 1.60 11.92 11.23 12.14 0.14 0.92 000975 银泰黄金 361 0.46 0.41 0.64 28.24 31.68 20.30 4.30 3.31 600988 赤峰黄金 332 0.35 0.50 0.87 57.03 39.92 22.94 5.94...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	“三步走”阶段一圆满收官，世界级核心项目持续推进	39.92 22.94 5.94 6.05 均值 0.56 0.77 0.95 32.86 35.42 22.04 2.46 3.42 注：收盘价为 2023 年 3 月 27 日价格，EPS 为 Wind 一致预期；资料来源：Wind，海通证券研究所表 2 紫金矿业分业务盈利预测（万元） 2022 2023E 2024E 2025E 黄金板块销售收入 12299881 14614277 16326475 17948825 销售成本 11169026 13103907 14496719 15889436 毛利 11308...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	“三步走”阶段一圆满收官，世界级核心项目持续推进	15889436 毛利 1130855 1510369 1829756 2059389 毛利率 9.19% 10.33% 11.21% 11.47% 铜板块销售收入 7739015 8126103 8411181 9609611 销售成本 5462419 5663439 5837696 6421887 毛利 2276596 2462664 2573485 3187724 毛利率 29.42% 30.31% 30.60% 33.17% 铅锌板块销售收入 1336926 1236597 123...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	“三步走”阶段一圆满收官，世界级核心项目持续推进	6926 1236597 1236597 1277629 销售成本 996224 954630 958273 986733 毛利 340702 281967 278324 290895 毛利率 25.48% 22.80% 22.51% 22.77% 白银板块销售收入 123144 133444 139510 167972 销售成本 65918 63570 63570 73350 毛利 57226 69874 75940 94622 毛利率 46.47% 52.36% 54.43% 56.33...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	“三步走”阶段一圆满收官，世界级核心项目持续推进	2.36% 54.43% 56.33% 铁精矿板块销售收入 121537 213440 213440 213440 销售成本 39028 77171 77171 77171 毛利 82509 136269 136269 136269 毛利率 67.89% 63.84% 63.84% 63.84% 其他业务销售收入 17151848 18867033 20753736 22829110 销售成本 16447278 18092006 19901206 21891327
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	建紫金山铜金矿矿产铜产量中电积铜 23,102 吨。战略报告可持续发展报告治理报告财务报告 27 Annual Report 2023 旗舰矿山塞尔维亚：丘卡卢 - 佩吉铜金矿、博尔铜矿公司在塞尔维亚持有丘卡卢 - 佩吉铜金矿、博尔铜矿两宗世界级铜矿山，总资源量铜约 3,083 万吨、金 827 吨，2023 年合计实现矿产铜 23.89 万吨，成为欧洲第二大矿山产铜企业；矿产金 6.94 吨。 2024 年计划合计矿产铜 26.7 万吨、金 7.1 吨。丘卡卢 - 佩吉下部矿带采用自然崩落法大规模开发已完成预可研设计，正加快证照办理；博尔铜矿 JM 矿填充法变更为崩落法采矿加快推进；至 2025 年，塞尔维...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	法采矿加快推进；至 2025 年，塞尔维亚两大铜矿将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能有望达到 30 万吨 / 年。刚果（金）：卡莫阿铜矿、科卢韦齐铜（钴）矿卡莫阿铜矿资源量约 4,266 万吨；2023 年矿产铜 39.4 万吨（100% 权益），2024 年计划矿产铜 50.7 万吨（100% 权益）；项目一、二期联合改扩能于 2023 年第一季度建成投产，年产能达到 45 万吨；三期采选工程预计于 2024 年第二季度建成投产，年矿石处理总量达到 1,420 万吨，届时产能...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	到 1,420 万吨，届时产能将提升至 60 万吨铜以上；年产 50 万吨阳极铜冶炼厂计划于 2024 年第四季度建成投产；公司还在研究新的扩产建设计划。科卢韦齐铜（钴）矿资源量铜 251 万吨、钴 3.80 万吨，稳健运营多年，2023 年矿产铜 12.7 万吨、钴 2,306 吨， 2024 年计划矿产铜 12.8 万吨、钴 2,305 吨。西藏：巨龙铜矿、朱诺铜矿、玉龙铜矿、谢通门铜金矿公司在中国西藏持有巨龙铜矿、朱诺铜矿、玉龙铜矿、谢通门铜金矿及紫隆矿业投资平台；西藏为公司在中国境内重要资源储备和投资发展区域。巨龙铜业（含巨龙铜矿及知不拉铜矿）拥有资源量铜 1,927 万吨、银 1.06 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	源量铜 1,927 万吨、银 1.06 万吨、钼 120 万吨；2023 年矿产铜 15.44 万吨、钼 5,596 吨、金 633 千克、银 105.7 吨；2024 年计划矿产铜 16.6 万吨；项目二期改扩建工程获有关部门核准， 2024年将全面开工建设，计划2025年底建成投产，达产后整体年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30-35万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山；项目未来将进一步规划三期工程，若获得批准，最终可望实现年采选矿石量约 2 亿吨规模，成为全球采选规模最大品位最低、海拔最高的铜矿山。朱诺铜矿拥有资源量约铜 294 万吨；规划建成达产后形成年采选规模为 2,400 万...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	成达产后形成年采选规模为 2,400 万吨、矿产铜 9.9 万吨铜矿山。玉龙铜矿为国内第二大单体铜矿，公司为该项目第二大股东，项目 450 万吨 / 年改扩建工程于 2023 年 11 月建成投产，矿产铜产量将提升至 15 万吨。谢通门铜金矿正加快推进前期工作。紫隆矿业持有并长期跟踪一批潜力项目。早期骨干铜矿：紫金山铜矿、多宝山铜矿、阿舍勒铜矿紫金山铜矿、多宝山铜矿、阿舍勒铜矿仍是国内的骨干铜矿山，运营成熟，管理效率高，成本低；其中多宝山铜山铜矿Ⅱ 号矿体采矿工程正加速推进，计划 2024 年二季度试生产；紫金山外围罗卜岭斑岩铜矿采矿研究正在推进，争取尽快立项开工建设，紫金山及外
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	和产量数据相同口径，则销量的变化不能直接推导出与毛利变化的关系表3：公司分产品销量、单价和单位成本变化（2024Q2 同比 2023Q2） 2023Q2 2024Q2 2024Q2 同比（%）单位产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本矿产金千克，元/克 16,386 15,416 407 221 18,601 17,601 511 231 13.52% 14.17% 25.50% 4.51% 矿产银千克，元/克 103,380 104,812 3.54 1.69 108,2...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	2 3.54 1.69 108,238 110,526 4.85 1.84 4.70% 5.45% 37.07% 9.16% 矿产铜吨，元/吨 247,770 193,554 49,530 21,666 255,351 200,843 64,064 22,422 3.06% 3.77% 29.34% 3.49% 冶炼产铜吨，元/吨 187,011 187,230 59,602 57,655 200,710 200,333 70,245 68,618 7.33% 7.00% 17.86% 19.01% 矿产锌吨，元/吨 112,206 104,4...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	，元/吨 112,206 104,428 9,478 8,447 104,528 106,382 14,936 9,180 -6.84% 1.87% 57.58% 8.68% 冶炼产锌吨，元/吨 89,567 89,693 18,405 17,078 88,076 79,298 20,855 18,996 -1.66% -11.59% 13.32% 11.23% 资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院从单位毛利数据来看，2024Q2 主要产品单位毛利普遍上涨。矿产金（+19.34%），矿产银（+48.10%），矿产铜（+35.44%），矿产锌（+63.10%）...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	35.44%），矿产锌（+63.10%），仅冶炼产铜单位毛利环比下降 0.48%。毛利普遍增长主要得益于 Q2 金属价格普涨，且公司主要产品成本控制较好，没有影响太多利润。表4：公司分产品单位毛利同比、环比变化 2023Q2 2024Q1 2024Q2 2024Q2 2024Q2 同比环比矿产金 187 235 280 50.34% 19.34% 矿产银 1.85 2.03 3.01 62.58% 48.10% 矿产铜 27864 30746 41642 49.45% 35.44% 冶炼产铜 1947 1634 1626.2 -16.46% -0.48%...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	6.2 -16.46% -0.48% 紫金矿业(601899)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 矿产锌 1031 3529 5755.9 458.10% 63.10% 冶炼产锌 1327 1042 1859.3 40.14% 78.44% 注：矿产金、矿产银单位均为元/克；矿产铜、冶炼铜、矿产锌、冶炼锌单位均为元/吨；资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院紫金矿业(601899)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	低估值、高分红率的铜金矿企	34% 12.68% 2899 HK 紫金矿业 47.94% 31.95% 26.14% 40.06% 1.65% 2.51% 2.11% 3993 HK 洛阳钼业 31.07% 28.99% 29.84% 45.86% 0.79% 2.04% 2.61% 1208 HK 五矿资源 - - - 5.39% - - - 1258 HK 中国有色矿业 42.93% 40.25% 40.18% 27.63% 5.06% 9.67% 5.51% 1818 HK 招金矿业 15.91% - 32.12% 38.23% 0.66% - 0.51% 17...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	低估值、高分红率的铜金矿企	0.66% - 0.51% 1787 HK 山东黄金 10.23% -97.38% 25.87% 7.24% 0.34% 0.44% 0.53% 资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 16 中国黄金国际 (2099 HK) 盈利预测与估值盈利预测价格假设：22 年 LME 铜价、粗炼费 TC、测算铜精矿含铜年度均价分别为 8797、65、8429 美元/吨，根据前述对未来价格判断，我们假设 23-25 年 LME 铜年度均价分别为 8534、9191、 9453 美元/吨，TC 分别为 88、80、80 美元/吨，对应铜精矿...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	低估值、高分红率的铜金矿企	88、80、80 美元/吨，对应铜精矿含铜年度均价分别为 8036、 8738、9001 美元/吨；22 年黄金年度均价为 392 元/克，根据前述对未来价格判断，我们假设 23-25 年黄金年度均价分别为 440、450、450 元/克。长山壕金矿：产销假设：据公司《长山壕金矿资源量更新》（22-8-19），露天采矿作业将持续至 2025 年， 1320 万吨/年处理能力对应黄金年产量约 4.6 吨。鉴于 20-22 年黄金产（销）量分别为 4.65/4.61/4.61 吨、较为稳定，我们假设 23-25 年黄金产（销）量维持 4.61 吨水平。成本假设：22 年单位（销售）成本为 1340 美元/盎司，对...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	低估值、高分红率的铜金矿企	（销售）成本为 1340 美元/盎司，对应 290 元/克，考虑通胀等因素，我们假设 23-25 年单位成本小幅上升，分别为 303、305、307 元/克，对应 1346、1355、 1364 美元/盎司。甲玛铜金多金属矿：产销假设： 1）铜：尾矿库外溢事件发生于 23 年 3 月 27 日。据公司公告《中国黄金国际提供甲玛铜金多金属矿最新情况》（23-5-5），甲玛矿最早于 23 年 8 月复产，我们保守假设 24 年年初左右复产。23H1 铜产量 2.0019 万吨、销量 1.8656 万吨，因此我们假设 23 年铜产、销量为 2.0019、1.8656 万吨。由于公司自 20 年已进入 8 万吨+稳产状态...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	低估值、高分红率的铜金矿企	司自 20 年已进入 8 万吨+稳产状态，且产销量差异较小，此外 23 年原先指引产量为 8.6-8.7 万吨，我们假设 24-25 年铜产（销）量维持 8.65 万吨； 2）金：23H1 金产、销量 0.56、0.55 吨，因此我们假设 23 年金产、销量为 0.56、0.55 吨。在 20-22 年铜产量稳态下，金产、销量亦较稳定，产量 2.84、2.99、2.82 吨。参考 23 年原先公司金总产量指引 7.5-7.6 吨，我们假设 24-25 年金产量指引或维持此水平，考虑长山壕金矿贡献 4.61 吨产量，及甲玛矿铜、金处理的矿石量-入选品位/回收率-产量的勾稽关系，我
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	1.30% -9.45% 2.65% 冶炼产铜吨，元/吨 200,710 200,333 70,245 68,618 183,257 185,489 66,363 64,696 -8.70% -7.41% -5.53% -5.72% 矿产锌吨，元/吨 98,586 106,382 14,936 9,180 106,470 110,926 15,154 7,939 8.00% 4.27% 1.46% -13.52% 冶炼产锌吨，元/吨 88,076 79,298 20,855 18,996 92,473 92,993 20,957 19,774 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	93 20,957 19,774 4.99% 17.27% 0.49% 4.10% 资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院注 1：矿产铜仅有销量分拆数据，无产量分拆数据；注 2：产量数据为并表产量+非并表企业的权益产量，而销量数据为并表销量数据，主要是为了方便观测量价本对毛利的影响，若和产量数据相同口径，则销量的变化不能直接推导出与毛利变化的关系表3：公司分产品销量、单价和单位成本变化（2024Q3 同比 2023Q3） 2023Q3 2024Q3 2024Q3 同比（%）单位产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本产量销...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	销量单价单位成本产量销量单价单位成本矿产金千克，元/克 17,753 17,337 408 230 18,859 17,339 537 233 6.23% 0.01% 31.57% 1.57% 矿产银千克，元/克 102,721 103,372 3.58 1.74 120,862 117,048 4.87 1.82 17.66% 13.23% 35.94% 4.30% 矿产铜吨，元/吨 262,007 215,531 51,413 23,985 271,459 205,777 57,806 22,885 3.61% -...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	06 22,885 3.61% -4.53% 12.44% -4.59% 冶炼产铜吨，元/吨 182,762 182,832 60,845 58,808 183,257 185,489 66,363 64,696 0.27% 1.45% 9.07% 10.01% 矿产锌吨，元/吨 106,026 105,016 12,300 9,731 106,470 110,926 15,154 7,939 0.42% 5.63% 23.20% -18.41% 冶炼产锌吨，元/吨 62,219 62,081 18,749 17,537 92,473 92,99...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	7,537 92,473 92,993 20,957 19,774 48.63% 49.79% 11.78% 12.75% 资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院从单位毛利数据来看，2024Q3 主要产品单位毛利除矿产铜和冶炼产锌外环比均上涨。矿产金（+8.30%），矿产银（+1.56%），冶炼产铜（+2.52%）、矿产锌（+25.35%），仅矿产铜、冶炼产锌单位毛利环比分别下降 16.14%和 36.40%。毛利普遍增长主要得益于 Q3 多数金属价格较为坚挺，金银等金属价格甚至环比仍有增长，且公司主要产品成本控制较好。而铜价和锌冶炼加工费环比下降是两
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	浙商金属汽车【紫金矿业：2023H1营收1503亿元，归母净利103亿元】	紫金矿业公告2023H1业绩 2023H1：营收1503亿元，同环比分别+13%/+9%；归母103亿元，同环比分别-18%/+39%； 2023Q2：营收754亿元，同环比分别+11%/+1%；归母48.6亿元，同环比分别-25%/-11%；销售毛利率14.65%，同比下滑2.5pct。矿产品毛利率52%，同比下滑8pct。主要由于：铜和锌价格下滑；矿山入选品位下滑；大宗物资和电力价格同比上涨。【产量】 2023H1：矿产铜49万吨，同比+14.2%；矿产金32吨，同比+19.6%。 2023Q2：矿产铜24.8万吨，同环比+14%/+1%；矿产金16吨。同环比+18%/+3%。【铜价&金价】据Wi...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	浙商金属汽车【紫金矿业：2023H1营收1503亿元，归母净利103亿元】	8%/+3%。【铜价&金价】据Wind，2023H1：沪铜均价6.8万元，同比-5%；上海金均价434元/克，同比+11%。据Wind，2023Q2：沪铜均价6.76万元，同环比-6%/-2%；上海金均价448元/克，同环比+12%/+6%。【单位销售成本】 2023H1: 矿产铜2.2万元/吨，同环比+15%/4%；矿产金210元/克，同环比+19%/+2%。 2023Q2: 矿产铜2.2万元，同环比+11%/0%；矿产金221元/克，同环比+23%/+10%； 23H1汇率影响矿产铜成本同比增加率4个百分点，影响矿产金同比增加率6个百分点，影响矿产锌4.3个百分点。【2023H1项目进展】铜：刚果...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	浙商金属汽车【紫金矿业：2023H1营收1503亿元，归母净利103亿元】	。【2023H1项目进展】铜：刚果（金）卡莫阿一期二期改扩建提前投产，塞尔维亚博尔铜矿冶炼厂技改建成投产，其他重点项目建设持续推进。金：Rosebel金矿交割后仅 1 个月即实现盈利；泽拉夫尚加压氧化建成试车；山西紫金河湾斑岩型金矿全面建成投产等。锂：阿根廷3Q锂盐湖5月300吨粗制碳酸锂系统已建成投产，其他项目持续推进。风险提示：项目建设不及预期，产销不及预期，成本上涨超预期，金属价格表现不及预期等。
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	基本持平，矿产电积铜成本环比增长 6.09%，主要或由于科卢韦齐产量下紫金矿业(601899)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 降导致单位成本抬升，后续产量恢复正常后成本仍有下降空间。。表2：公司主要产品销量、单价和单位成本变化（2024Q2 环比 2024Q1） 2024Q1 2024Q2 2024Q2 环比（%）单位产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本矿产金千克，元/克 16,805 15,978 458 223 18,6...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	,978 458 223 18,601 17,601 511 231 10.69% 10.16% 11.61% 3.46% 矿产银千克，元/克 102,014 93,079 3.93 1.90 108,238 110,526 4.85 1.84 6.10% 18.74% 23.44% -2.91% 矿产铜小计吨，元/吨 262,649 212,875 53,156 22,410 255,351 200,843 64,064 22,422 -2.78% -5.65% 20.52% 0.06% 矿产阴极铜吨，元/吨 20,530 58,220 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	吨 20,530 58,220 32,155 18,087 72,621 34,113 -11.90% 24.74% 6.09% 矿产电解铜吨，元/吨 29,319 60,516 37,069 30,450 71,002 34,535 3.86% 17.33% -6.84% 矿产铜精矿吨，元/吨 163,026 51,194 18,546 152,306 61,662 18,612 -6.58% 20.45% 0.36% 冶炼产铜吨，元/吨 190,805 188,622 61,129 59,495 200,710 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	29 59,495 200,710 200,333 70,245 68,618 5.19% 6.21% 14.91% 15.33% 矿产锌吨，元/吨 95,555 80,152 12,218 8,689 104,528 106,382 14,936 9,180 9.39% 32.73% 22.24% 5.65% 冶炼产锌吨，元/吨 92,536 91,712 18,567 17,525 88,076 79,298 20,855 18,996 -4.82% -13.54% 12.32% 8.39% 资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院注 1：...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年半年报深度点评：降本增效见成效，三大铜矿产业集群齐绽放	d，公司公告，民生证券研究院注 1：矿产铜仅有销量分拆数据，无产量分拆数据；注 2：产量数据为并表产量+非并表企业的权益产量，而销量数据为并表销量数据，主要是为了方便观测量价本对毛利的影响，若和产量数据相同口径，则销量的变化不能直接推导出与毛利变化的关系表3：公司分产品销量、单价和单位成本变化（2024Q2 同比 2023Q2） 2023Q2 2024Q2 2024Q2 同比（%）单位产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本产量销量单价单位成本矿产金千克，元/克 16,386 15,
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	工业金属&能源金属篇：千红万紫安排著，只待新雷第一声	，子公司铜冠铜箔成长可期。铜箔产能达5.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、 6微米锂电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。2022年，池州铜箔1.5万吨和铜陵铜箔 1万吨锂电铜箔开工，项目建成投产后，公司将具备年产各类高精度电子铜箔8万吨能力。 • 盈利预测：公司主营业务为阴极铜产品的生产与销售，生产阴极铜的过程中会副产黄金白银、以及硫酸。我们对公司业绩进行预测，关键假设如下：销量：考虑到下游需求快速增长，公司产能持续扩张，根据公司扩产及爬坡进度，假设2023-2025年公司阴极铜分别为 170/180/210万吨，硫酸销量分别为517/548/639万吨。价格：2023-2025年，假设阴极铜含税价格均为6.8万元/吨，硫酸价...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	工业金属&能源金属篇：千红万紫安排著，只待新雷第一声	极铜含税价格均为6.8万元/吨，硫酸价格均为177元/吨，考虑到长单价格下行，假设2023-2025 年TC分别为88/85/85美元/吨。根据以上假设以及米拉多铜矿详细测算，我们预计公司 2023-2025年分别实现营收1343/1404/1567亿元，分别同比增长7.5%/4.5%/10.7%；毛利率分别为8.1%、8.2%、8.9%。铜陵有色：米拉多铜矿完成注入，冶炼产能持续增长 08 资料来源：wind，民生证券研究院表 1：公司分产品营收预测项目单位 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入亿元 1,218 1,343 1,404 1,567 yoy % -7.0% 10.2% 4.6% 11...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	工业金属&能源金属篇：千红万紫安排著，只待新雷第一声	-7.0% 10.2% 4.6% 11.6% 铜产品亿元 1,051 1,098 1,159 1,280 黄金等副产品亿元 135 141 141 141 化工及其他产品亿元 26 18 18 19 其他业务亿元 6 6 6 6 米拉多铜矿亿元 0 80 80 121 营业成本亿元 1,147 1,234 1,290 1,428 yoy % -7.1% 7.5% 4.5% 10.7% 铜产品亿元 1,007 1,049 1,105 1,222 黄金等副产品亿元 123 127 127 127 化工及其他产品亿元 14 14 14 15 其他业务亿元 4 4 4 4 米拉多铜矿亿元 0 39 39 60 毛利率...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	工业金属&能源金属篇：千红万紫安排著，只待新雷第一声	铜矿亿元 0 39 39 60 毛利率 % 5.9% 8.1% 8.2% 8.9% 资料来源：公司公告，民生证券研究院预测表：公司分产品营收预测证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 • 估值分析：目前公司主营业务为铜金属的矿山生产及冶炼，我们选择四家主营也为铜矿山开采、冶炼生产的A股企业紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、西部矿业作为可比公司。可比公司2023年PE均值为13倍，公司估值水平低于行业平均估值，2024-2025年可比公司平均 PE为10/8倍，公司估值水平与行业相当，我们认为公司估值相对合理。 • 投资建议：考虑米拉多铜矿注入，我们预计公司2023-2025年将实现归母净利36.94亿元、39.71亿元和5...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	工业金属&能源金属篇：千红万紫安排著，只待新雷第一声	母净利36.94亿元、39.71亿元和50.78亿元，EPS分别为0.29元、 0.31元和0.40元；对应2023年12月14日收盘价的PE分别为10、9和7倍，维持“推荐”评级。 • 风险提示：产品价格波动风险，汇率波动风险，项目进展不及预期风险等。铜陵有色：米拉多铜矿完成注入，冶炼产能持续增长 08 资料来源：wind，民生证券研究院表：可比公司PE数据对比表 1：可比公司 PE 数据对比股票代码公司简称收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 11.
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜金业务量价齐升，23Q3业绩环比高增	从价来看，23Q3 矿产铜售价为 5.14 万元/吨（不含税），环比+0.19 万元/吨，环比+4%。从量来看，随着刚果（金）卡莫阿、丘卡卢-佩吉和巨龙等三大世界级铜矿持续放量，2023Q3 矿产铜销量为 21.55 万吨，产量为 26.2 万吨，分别环比+11%/+8%。除此之外，23Q3 矿产铜矿的成本为 2.4 万元/吨，环比+11%，同比+18%。2023 年前三季度矿产铜单吨成本为 2.248 万元，同比+16%，其中受人民币兑美元平均汇率贬值影响矿山产铜成本同比增加率为 3.5 个百分点。2023Q3 公司矿产铜的单吨毛利为 2.74 万元 /吨，环比-2%；毛利率为 53%，环比-3pcts。 ◼ 2）金...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜金业务量价齐升，23Q3业绩环比高增	3%，环比-3pcts。 ◼ 2）金业务：矿产金量价齐升，矿产金毛利环比+5%。公司矿产金板块毛利为 30.97 亿元，环比+5%。从价来看，23Q3 矿产金售价为 408.4 元/g，环比+0.4%；从量来看，随着并购的苏里南 Rosebel 金矿放量、澳大利亚诺顿金田 Binduli 采选全线打通投产、山西紫金河湾斑岩型金矿全面建成投产等，公司 2023Q3 矿产金产量为 17.75 吨，销量为 17.34 吨，分别环比+8%/10%。从单位销售成本来看，23Q3 矿产金的销售成本为 22 9.8 元/g，环比+4%。2023 年前三季度公司矿产金成本为 216.98 元/克，同比+19%，其中人民币汇率贬值影响矿...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜金业务量价齐升，23Q3业绩环比高增	同比+19%，其中人民币汇率贬值影响矿山产铜成本同比增加率为 5 个百分点。2023Q3 公司矿产金的单吨毛利为 178.6 元/g，环比-4.2%；毛利率为 44%，环比-2.1pct。 ◼ 3）锌业务：锌价环比上涨，毛利环比+52%。公司锌板块毛利为 3.45 亿元，环比+52%。从价来看，23Q3 矿产锌的售价为 1.23 万元/吨（不含税），环比+30%。从量来看，23Q 3 矿产锌（铅）产量为 10.6 万吨，环比-3.2%；矿产锌销量为 10.5 万吨，环比+1%。从单位销售成本来看，23Q3 矿产锌的销售成本为 0.97 万元/吨，环比+15%。2023 年前三季度公司矿产锌成本为 9,069 元/吨，同...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜金业务量价齐升，23Q3业绩环比高增	公司矿产锌成本为 9,069 元/吨，同比+17%，其中人民币汇率贬值影响矿山产锌铜金业务量价齐升，23Q3 业绩环比高增紫金矿业(601899.SH)/有色金属证券研究报告/公司点评 2023 年 11 月 1 日 [Table_Industry] -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 紫金矿业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜金业务量价齐升，23Q3业绩环比高增	文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评成本同比增加率为 3.8 个百分点。2023Q3 公司矿产锌的单吨毛利为 0.26 万元/吨，环比+149%；毛利率为 21%，环比+10pcts。 ◼ 期间费用率环比上升。2023Q3 公司期间费用率为 4.3%，环比+0.22pcts，同比+0.99pt cs。具体来看，销售费用由 0.24%→0.27%，环比+0.03pcts；管理费用率由 2.33%→2. 5%，环比+0.17pcts；财务费用率由 0.54%→0.53%，环比-0.01pcts；研发费用率由 0. 98%→1.0%，环比+0.02p
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标南方铜业，公司成长属性强，未来可期	铜业股息率均有提升，均值分别为 0.9%/3.3%。图 32：分红率对比图 33：股息率对比资料来源：wind，bloomberg，申万宏源研究资料来源：wind，bloomberg，申万宏源研究 3. 盈利预测与估值 3.1 盈利预测关键假设及盈利预测产量：据公司公告及生产经营计划，1）铜：预计 23/24/25 年产量为 101/111/117 万吨；2）金：预计 23/24/25 年产量为 67/73.5/90 吨；3）碳酸锂：预计 23/24/25 年产量为 0.3/2.5/12 万吨。 0 200 400 600 800 1000 12...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标南方铜业，公司成长属性强，未来可期	400 600 800 1000 1200 1400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 紫金矿业有息负债（亿元）南方铜业有息负债（亿元） 50% 54% 58% 62% 66% 70% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 紫金矿业资产负债率南方铜业资产负债率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 紫金矿业分红率南方铜业分红率 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标南方铜业，公司成长属性强，未来可期	18 2019 2020 2021 2022 紫金矿业股息率南方铜业股息率公司深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 18 页共 23 页简单金融成就梦想价格（含税）：1）铜：预计 23/24/25 年价格为 6.8/7.0/7.2 万元/吨，供需趋紧下我们预计铜价上涨；2）金：预计 23/24/25 年价格为 450/500/500 元/克，美联储降息预期下我们预计金价处于高位；3）碳酸锂：预计 23/24/25 年价格为 12/10/8 万元/吨，供给过剩下我们预计价格处于低位。毛利率：1）铜：预计 23/24/25 年毛...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标南方铜业，公司成长属性强，未来可期	率：1）铜：预计 23/24/25 年毛利率为 54.3%/55.0%/54.9%；2）金：预计 23/24/25 年毛利率为 45.6%/51.4%/53.7%；3）碳酸锂：预计 23/24/25 年毛利率为 64.7%/57.6%/47.0%。合计：预计 23/24/25 年营业收入为 3096.8/3489.3/3917.5 亿元，净利润为 211/276.8/335.4 亿元。（23 年净利润为业绩预增公告数据，24/25 年维持原盈利预测）表 6：紫金矿业收入拆分 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 产量 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标南方铜业，公司成长属性强，未来可期	2025E 产量矿产铜（万吨） 37 45 58 91 101 110 117 矿产金(吨） 39 38 46 61 67 73.5 90 碳酸锂（万吨） 0.3 2.5 12 价格（含税）铜（万元/吨） 4.8 4.9 6.9 6.7 6.8 7.0 7.2 金（元/克） 313 387 375 392 450 500 500 锂（万元/吨） 12.0 10.0 8.0 毛利率
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2024年半年度报告	千克 630,543 矿山产铜铜精矿 56,250 元/吨 315,332 吨 1,773,733 49,785 元/吨 328,792 吨 1,636,896 电积铜 64,965 元/吨 38,617 吨 250,874 56,741 元/吨 46,781 吨 265,441 电解铜 65,858 元/吨 59,769 吨 393,623 60,057 元/吨 14,467 吨 86,886 矿山产锌 13,768 元/吨 186,534 吨 256,823 11,418 元/吨 211,168 吨 241,112 矿山产银...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2024年半年度报告	68 吨 241,112 矿山产银 4.43 元/克 203,605 千克 90,223 3.40 元/克 208,934 千克 71,035 铁精矿 717 元/吨 35 万吨 25,214 587 元/吨 137 万吨 80,275 冶炼产铜 65,824 元/吨 388,955 吨 2,560,276 60,232 元/吨 361,502 吨 2,177,393 冶炼产锌 19,628 元/吨 171,010 吨 335,652 19,472 元/吨 178,101 吨 346,805 贸易精炼等其他销售收入 10,860,...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2024年半年度报告	贸易精炼等其他销售收入 10,860,103 11,519,098 内部销售抵消数 -3,136,346 -2,658,396 合计 15,041,651 15,033,370 备注：表中数据均不含非控股企业成本及毛利率分析公司产品的销售成本主要包括采矿、选矿、冶炼、矿产品精矿采购、矿石运输成本、原材料消耗、动力、薪金及固定资产折旧等。 Interim Report 2024 丨 11 下表列示 2024 年 1-6 月与 2023 年 1-6 月的分产品单位销售成本和毛利率的详情（注 1）：产品名称单位单位销售成本毛利率（%） 2024 年 1-6 月 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2024年半年度报告	利率（%） 2024 年 1-6 月 2023 年 1-6 月 2023 年 7-12 月同比（%）环比（%） 2024 年 1-6 月 2023 年 1-6 月 2023 年 7-12 月矿山产金金锭元/克 284.78 271.48 297.85 4.90 -4.39 42.83 35.92 32.42 金精矿元/克 151.50 155.38 162.43 -2.50 -6.73 67.75 58.37 57.73 矿山产铜铜精矿元/吨 18,578 19,641 20,375 -5.41 -8.82 66.97 60.5...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2024年半年度报告	-8.82 66.97 60.55 58.42 电积铜元/吨 33,072 31,357 28,441 5.47 16.29 49.09 44.74 49.20 电解铜元/吨 35,778 36,000 44,827 -0.62 -20.19 45.67 40.06 24.63 矿山产锌元/吨 8,969 8,740 9,813 2.63 -8.60 34.85 23.46 20.27 矿山产银元/克 1.87 1.68 1.76 11.31 6.25 57.90 50.54 51.01 铁精矿
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳	公司名称诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究\|紫金矿业投资要件关键假设矿产铜：该板块是公司毛利贡献最大的板块，占整体毛利的 50%以上。考虑到巨龙和卡莫阿的放量，预计 23-25 年产量分别为 101/111/121 万吨；考虑到未来供需关系及宏观因素影响，未来铜价将进一步上涨，预计 23-25 年伦铜价格为 8478/8750/ 9375 美元/吨；考虑到铜矿品位下降，预计 23-25 年单吨成本为 2.2/2.3/2.4 万元/吨。矿产金：该...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳	2.3/2.4 万元/吨。矿产金：该板块是公司业绩来源的第二大板块，约占整体毛利的 20%-30%。根据公司产量指引，矿产金产销量将稳步提升，预计 23-25 年产量分别为 68/74/90 吨；考虑到美国通胀放缓及衰退预期，预计 23-25 年伦敦金价格为 1941/2000/2000 美元 /盎司；2022 年板块平均成本为 192 元/克，考虑到矿山品位下降，预计 23-25 年单位成本为 210/218/227 元/克。矿产锌：根据最新产量指引，预计 2023-2025 年矿产锌产销量为 47/47/44 万吨； 2021/2022 年板块平均价格（不含税）为 14135/15623 元/吨，2022 年受欧洲...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳	/15623 元/吨，2022 年受欧洲能源危机及宏观因素影响，锌价飙升，随着能源危机的缓解，预计锌价逐步回落，2023-2025 年板块平均价格为 13000/12000/12000 元/吨；2022 年板块平均成本 8015 元/吨，考虑到矿山品位下降，预计 23-25 年单位成本为 8800/9064/9245 元/吨。我们区别于市场的观点本文增添绝对估值法对紫金矿业的市值低估予以验证。铜行业属于重资产、强周期行业，其业绩情况与资本规模、矿产品价格高度相关，因此相对估值法方面，市场上多选择 PB 估值法、PE 估值法和 EV/EBITDA 估值法，但考虑到各公司的业绩占比以及未来成长性的差异，我们增选绝对估值...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳	比以及未来成长性的差异，我们增选绝对估值法加以印证，以此来估计公司的合理市值。从相对估值来看，2024 年，紫金矿业的 PE 为 17X，远低于南方铜业和自由港的 30X 和 29X；紫金矿业的 PB 为 3.3X，低于南方铜业和自由港 9.8X 和 3.6X；紫金矿业的 EV/EBITDA 为 7.2X，高于自由港 6.9X，远低于南方铜业 14.8X。从绝对估值来看，考虑到公司未来仍有增长潜力，根据 FCFF 估值模型，计算得出公司合理市值为 5539 亿元。股价上涨的催化因素矿产品价格上涨；公司新产能投产进度超预期等。估值与目标根据最新产量指引，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳	23-2025 年公司归母净利润分别为 211/245/293 亿元（前值 211/255/324 亿元），同比+6%/+16%/+20%，EPS 分别为 0.8/0.93/1.11 元。参考可比公司，给予公司 22 倍 PE，对应目标价 20.48 元，维持“买入”评级。风险提示铜金价格不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动风险华福证券华福证券丨公司名称诚信专业发现价值
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	阿下调 2024 年生产目标资料来源：ifind，民生证券研究院 7.2 加码西藏布局，朱诺铜矿开采方案落地持续加码西藏，朱诺铜矿开发利用方案已出。2024 年 10 月 19 日，公司发布公告，董事会同意对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项，总投资约人民币 83.93 亿元。项目采用露天开采方式，采选规模为 1,800 万吨/年,主要产品为铜精矿（含银）及钼精矿。该项目计划于 2026 年 6 月底建成投产，生产服务年限为 26 年，达产后年均产铜约 7.6 万吨、产银约 19.7 吨、产钼约 1,188 吨。目前，项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。公司全资子公司西藏紫金实业有限...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	手续。公司全资子公司西藏紫金实业有限公司以人民币 2.9 亿元对价受让西藏藏格创业投资集团有限公司持有的项目公司 5%股权，目前工商变更登记已经完成。公司持有项目公司的实际权益从 48.591%提升至 53.591%。紫金矿业(601899)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17 图25：受让前朱诺铜矿股权结构图26：受让后朱诺铜矿股权结构资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院资料来源：ifind，公司公告，民生证券研究院项目拥有铜资源量 220.3 万吨（未考虑难利用矿产资源 134 万吨）。根据地...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	虑难利用矿产资源 134 万吨）。根据地质二队于 2023 年 6 月提交的详查报告，朱诺铜矿区（控制+推断）资源量共计：铜矿石量 35,363.27 万吨，铜金属量 2,203,021.54 吨，平均品位 0.62%；其中，控制资源量：铜矿石量 14,052.11 万吨，铜金属量 953,366.85 吨，铜平均品位 0.68%；推断资源量：铜矿石量 21,311.16 万吨，铜金属量 1,249,654.69 吨，铜平均品位 0.59%。此外，朱诺探矿权范围内尚难利用矿产资源共计：铜矿石量 46,510.71 万吨，铜金属量 1,340,224.5 吨，铜平均品位 0.29%。经过公司专业技术团队现场评估，认为朱诺铜矿...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	公司专业技术团队现场评估，认为朱诺铜矿资源量大，资源基本可靠，矿体边部及中深部未完全封闭，有较好的找矿增储潜力。表7：朱诺铜矿铜资源量情况资源类型矿石量（万吨）铜平均品位（%）铜金属量（吨）控制 14,052 0.68% 953,367 推断 21,311 0.59% 1,249,655 总计 35,363 0.62% 2,203,022 难利用矿产资源 46,511 0.29% 1,340,225 控制+推断+难利用 81,874 0.43% 3,543,246 资料来源：公司公告，民生证券研究院分金属品种来看，截至 2023 年 5 月 20 日...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止	看，截至 2023 年 5 月 20 日，朱诺铜矿区资源量（KZ+TD）共计：Cu 矿石量 3.54 亿吨，Cu 金属量 220.3 万吨，Cu 平均品位 0.62%；伴生 Mo 矿石量 1.3 亿吨，Mo 金属量 2.6 万吨，Mo 平均品位 0.02%；伴生 Au 矿石量 721.62 万吨，Au 金属量 1.09 吨，Au 平均品位 0.15g/t；伴生 Ag 矿石量 399.52 万吨，银金属量 7.72 吨，Ag 平均品位 1.93g/t。表8：朱诺铜矿各金属品种对应的资源量情况（控制+推断）金属品种矿石量（万吨）品位（%，g/t）金属量（吨，千克）铜
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	.62 48.56 92.18 36.31 128.49 46% 129.73 -1% 钨矿 WO3万吨 0.73 2.74 3.47 0.82 3.38 4.20 6.35 10.55 33% 9.29 14% 锡矿金属万吨 0.92 4.23 5.15 1.31 5.33 6.64 8.69 15.33 34% 15.02 2% 铁矿矿石亿吨 0.34 1.14 1.48 0.39 2.24 2.63 2.31 4.94 30% 4.78 3% 煤炭亿吨 0.00 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	3% 煤炭亿吨 0.00 0.00 0.00 0.39 0.48 0.87 1.57 2.44 0% 2.44 0% 铂矿金属吨 0.00 21.58 21.58 113.92 233.43 347.35 293.52 640.87 3% 640.70 0% 钯矿金属吨 0.00 22.14 22.14 94.02 154.34 248.36 241.99 490.35 5% 490.42 0% 资料来源：公告公告，上海证券研究所自主地质找矿勘查是公司的核心竞争力。公司自主地质勘查具有行...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	司的核心竞争力。公司自主地质勘查具有行业竞争比较优势，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。以既有矿山就矿找矿为重点，积极布局绿地、棕地矿产战略选区，实施风险勘查投资业务，自主勘查获得超过 50%的黄金、铜资源，超过 90%的锌（铅）资源。表 2：紫金矿业自主勘探能力强（2023 年）矿种自主勘探查获资源量公司总资源量占比% 铜/万吨 3740 7456 50.16% 金/吨 1540 2998 51.37% 锌（铅）万吨 969 1068 90.73% 资料来源：公告公告，上海证券研究所公司深度请务必阅读尾页重要声明 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	8 表 3：公司资源量和储量对我国矿产资源的自主性至关重要（2023 年）铜/万吨金/吨锌（铅）/万吨碳酸锂/万吨银/吨钼/万吨储量 3340 1148 470 443 1864 160 资源量 7456 2998 1068 1347 14739 306 权益储量/中国储量 82% 37% 7% 28% 3% 27% 资料来源：公告公告，上海证券研究所公司深度请务必阅读尾页重要声明 9 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	量价齐飞，龙头扬帆	9 2 铜板块：铜价上行叠加产能释放 2.1 铜价：供给扰动不断，铜价维持高位铜供需结构逐渐好转提供上涨的良好基础。从 23 年末开始，铜供给端的扰动不断，首先是 23 年 11 月末，第一量子旗下的 Cobre Panama 开采合同被认为违宪，该矿年产量达 35 万吨，占全球铜产量的 1.5%；同时英美资源将 2024 年的铜产量指引从 91 万—100 万吨下调至 73 万—79 万吨，其中智利和秘鲁铜矿指引分别下调约 13 万吨和 6.5 万吨；2024 年 3 月，Codelco 旗下的 Radomiro Tomic 铜矿由于
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜行业深度报告：供给增速放缓，缺口渐趋显现	+3%/+3%，分别为 8732/8994 美元/吨。锌：预计 23-25 年建筑需求增速放缓，家电、汽车需求维持稳定，供需矛盾预计没有大幅变化。2022 年，锌均价是 3478 美元/吨，2023 年锌均价是 2647 美元/吨，假设 2024-2025 年锌年均价为 2647 美元/吨。铅：根据安泰科的报告，2023 年，预计全球铅精矿产量增长 2%，而铅精矿需求增长 2.5%，预计全球铅供需紧平衡。铅的需求主要集中在铅蓄电池， 24-25 年，供需矛盾预计没有大幅的变化，价格将呈现区间震荡的格局。2022 年，铅均价是 2150 美元/吨，2023 年铅均价是 2138 美元/吨，假...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜行业深度报告：供给增速放缓，缺口渐趋显现	23 年铅均价是 2138 美元/吨，假设 2024- 2025 年铅价维持不变。铁：2023 年，铁精矿价格是 974 元/吨，假设 2024-2025 年铁价维持不变。表 27：西部矿业不同产品的价格假设 2021 2022 2023 2024E 2025E 铜（美元/吨） 9317 8797 8478 8732 8994 锌（美元/吨） 3007 3478 2647 2647 2647 铅（美元/吨） 2206 2150 2138 2138 2138 铁（元/吨） 1224 986 974 974 974 资料来源：Wind、光大证券研究所预测，备注...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜行业深度报告：供给增速放缓，缺口渐趋显现	来源：Wind、光大证券研究所预测，备注：2022-2025 年美元/人民币汇率取 7。（3）产量假设： 2023 年上半年部分产品未完成计划产量的原因如下：1. 铜精矿、铁精粉：主要是部分矿山受季节性限电影响，处理量低于计划指标；2.电解铜：主要是受市场因素影响计划性停产检修。假设 2023 年下半年影响产量的不利因素解除，全年仍然能够完成计划产量。敬请参阅最后一页特别声明 -46- 证券研究报告有色金属表 28：2023 年上半年主要产品生产情况产品名称单位 2023 年 1-6 月计划 2023 年 1-6 月实际完成计划完成率铅精矿万金属吨 2....
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜行业深度报告：供给增速放缓，缺口渐趋显现	计划完成率铅精矿万金属吨 2.78 3.11 112% 锌精矿万金属吨 6.01 6.03 100% 铜精矿万金属吨 6.13 6.01 98% 铁精粉万吨 74.95 55.03 73% 电解铜万吨 8.97 8.43 94% 资料来源：公司公告、光大证券研究所铜精矿：23 年产量按照公司产量规划，因玉龙一二选厂技术提升改造项目实施，23 年规划产量较 22 年实际产量有所下滑。玉龙铜矿一、二选厂技改扩建工程计划于 2023 年年内投料生产，届时玉龙铜矿矿石处理量将达到 2200 万吨/年，按 0.66%的品位计算，铜精矿产量将达到 14.5 万吨，相较技改...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	铜行业深度报告：供给增速放缓，缺口渐趋显现	精矿产量将达到 14.5 万吨，相较技改前增加 1.4 万吨，假设玉龙铜矿 24、25 年产量为 14.5 万吨。22 年获各琦铜矿产量为 1.5 万吨，假设 24-25 年产量维持 1.5 万吨。电解铜：23 年产量按照公司产量规划，假设 24、25 年产量不变。锌精矿：23 年产量按照公司产量规划，假设 24、25 年产量不变。铅精矿：23 年产量按照公司产量规划，假设 24、25 年产量不变。铁精粉：23 年产量按照公司产量规划，双利铁矿“露转地”项目完成后，产能可提升至 340 万吨/年，该项目已于 2023 年 4 月开工建设，假设 2024- 2025 年铁精粉产
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	23H1铜金产量创新高，矿业巨头再加码西藏铜资源开发	亿元，同比-9%，主要受到铜价下跌、矿产铜成本上涨的影响。从价来看，23H1 矿产铜售价为 5.1 万元/ 吨（不含税），同比-0.41 万元/吨，同比-7.5%。从量来看，随着刚果（金）卡莫阿、丘卡卢-佩吉和巨龙等三大世界级铜矿持续放量，2023H1 矿产铜产量为 49 万吨，销量为 39 万吨，分别同比+14.2%/+9.2%。除此之外，矿产铜矿的成本为 2.17 万元/吨，同比上涨 15%（其中，受人民币贬值的影响，以美元计价的成本换算成人民币成本增高，影响矿山产铜成本同比增长率约 4 个百分点）。2023H1 公司矿产铜的单吨毛利为 2.93 万元/吨，同比-19%；毛利率为 58%，同比-8pcts。  2...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	23H1铜金产量创新高，矿业巨头再加码西藏铜资源开发	58%，同比-8pcts。  2）金业务：毛利同比+12%，毛利占比 28.3%。公司黄金板块毛利为 62.41 亿元（包括矿产金和冶炼加工金），同比+12%。从价来看，23H1 矿产金售价为 397 元/g，同比+10%；从量来看，随着新并购的苏里南 Rosebel 金矿放量（新增贡献权益产金量 3.3 吨）、澳大利亚诺顿金田 Binduli 采选全线打通投产、山西紫金河湾斑岩型金矿全面建成投产等，公司 2023H1 矿产金产量为 32 吨，销量为 31.92 吨，分别同比+19.6%/9.6%。从单位销售成本来看，23H1 矿产金的销售成本为 210 元/g，同比+19%（其中人民币贬值影响成本同比增速 6 ...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	23H1铜金产量创新高，矿业巨头再加码西藏铜资源开发	（其中人民币贬值影响成本同比增速 6 个百分点）。2023H1 公司矿产金的单吨毛利为 186.98 元/g，同比+1. 7%；毛利率为 47%。  3）锌业务：锌价下跌影响业绩，毛利占比 3.7%。公司锌板块毛利为 8.24 亿元，同比- 61%。从价来看，23H1 矿产锌的售价为 1.1 万元/吨（不含税），同比-33%。从量来看， 23H1 矿产锌（铅）产量为 24 万吨，同比+5.02%；矿产锌销量为 21 万吨，同比 5%。从单位销售成本来看，23H1 矿产锌的销售成本为 0.9 万元/吨，同比+18%（其中人民币贬 23H1 铜金产量创新高，矿业巨头再加码西藏铜资源开发紫金矿业(601899.S...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	23H1铜金产量创新高，矿业巨头再加码西藏铜资源开发	铜资源开发紫金矿业(601899.SH)/有色金属证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 28 日 [Table_Industry] -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 紫金矿业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评值影响矿山产锌成本同比增长率 4.3 个百分点）。2023H1 公司矿产锌的单吨...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	23H1铜金产量创新高，矿业巨头再加码西藏铜资源开发	百分点）。2023H1 公司矿产锌的单吨毛利为 0.2 7 万元/吨，同比 72%；毛利率为 23%。  4）碳酸锂业务：投产放量符合预期，打造新成长曲线。公司湖南道县湘源硬岩锂矿一期 30 万吨/年采选系统建成投产达产，2023H1 生产碳酸锂当量 1293 吨。西藏拉果错盐湖锂矿一期 2 万吨/年电池级氢氧化锂项目计划 2023 年底建成投产；阿根廷 3Q 盐湖锂矿一期 2 万吨/年碳酸锂项目计划 2023 年底建成投产。  费用管控能力优。2023Q2 公司期间费用率为 4.08%，同比+0.93pcts（主要因合并企业增加所致），环比-0.04ptcs。具体来看，销
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业2023年中报业绩预告点评：铜产量超预期，金属价格涨跌互现，业绩低于预期	【中金有色】紫金矿业2023年中报业绩预告点评：虽受停产影响，铜产量仍超预期释放，金属价格涨跌互现，业绩低于预期公司公告中报业绩预告，预计2023年上半年实现归属于母公司所有者的净利润约102亿元，同比下降约19.2%，与2022年下半年度环比增长约37.6%。1Q23实现归母净利润54.42亿元，我们测算2Q23实现归母净利润约47.58亿元，环比下降12.6%，同比下降26.9%。一、2023年中报公司业绩预告点评一是产量完成情况基本符合预期。2023年半年度公司矿产铜49.1万吨，同比增长13.9%；矿产金32吨，同比增长18.5%；矿产银208吨，同比增长11.2%；锂云母（当量碳酸锂）1,292吨。 2Q23公...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业2023年中报业绩预告点评：铜产量超预期，金属价格涨跌互现，业绩低于预期	当量碳酸锂）1,292吨。 2Q23公司矿产金/铜/银产量分别为16/24.7万/103.7吨，同比分别+15.2%/+13.84%/+11.95%，环比分别+0.6%/+0.84%/-0.5%，矿产金/铜/银/碳酸锂2023年产量指引分别为72吨/95万吨/390吨/3000吨，2023年上半年对应矿种指引完成率分别为44.4%/51.6%/53.3%/43%，产量完成度整体符合预期，铜银产量超年度产量的50%，考虑到公司巨龙铜矿停产近半月，能超额完成产量指引实属不易。矿金及碳酸锂产量略不及预期。二是价格涨跌互现，成本或持续上升。2Q23矿产金/铜/银市场价分别同比+11.75%/-6.3%/+15%，考虑到铜业务仍占公司毛...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业2023年中报业绩预告点评：铜产量超预期，金属价格涨跌互现，业绩低于预期	.3%/+15%，考虑到铜业务仍占公司毛利的50%以上，我们认为铜价同环比下跌对公司业绩存较显著的影响。同时我们预计全球范围内铜金企业均面临较强成本压力的背景下，公司的成本仍有一定上升。二、铜金远期产量系统性上升，铜金共振有望推动紫金迎来强劲重估一是黄金领域连续两单并购，远期黄金产量预期系统性上升。公司目前的黄金权益资源量已达2748吨，较2021年增长16%，黄金总权益资源量位列全球第九。我们预计2025年公司的黄金产量将达到89吨，已达到此前公布的2025年产量指引区间内（80-90吨），较长时期内的产量预期有所提升，迈进全球矿业集团前3～5名步伐持续加速，矿产金产量2022-2026年CAGR为15%。二是公司未来...
紫金矿业2023年铜精矿销售价格是多少	紫金矿业2023年中报业绩预告点评：铜产量超预期，金属价格涨跌互现，业绩低于预期	26年CAGR为15%。二是公司未来几大铜矿产量增长极项目已经取得关键进展，高盈利项目渐次投产。公司目前的铜资源量已经达到6277万吨铜资源量，约居全球主要铜企第七。我们测算，到2026年公司的矿铜产量将达到130万吨，2022-2026年CAGR为11%，权益矿铜产量将达到96万吨，2022-2026年CAGR为9%。三是新版2023-2025年规划中铜金产量系统性上升，新增碳酸锂及钼产量规划，2023/2025年公司碳酸锂目标分别为0.3万吨/12万吨；2023/2025矿产钼目标分别为0.6万吨/1.6万吨，2022-2025年cagr为59%，公司加速向全球矿业集团前3～5名迈进。三、百年未有之大变局下，从国家资...

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