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2021年苹果耳机的出货量是多少
北交所新股申购报告-卓兆点胶：高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线
11：点胶设备在苹果产业链主要产品运用及发展情况 产品线 公司主要产品 运用领域 平板 螺杆阀点胶机 用于 iPad 外壳的全部零部件的组装 笔记本电脑 螺杆阀点胶机 用于磁铁及螺丝零部件的组装 耳机 螺杆阀及喷射阀点胶机 用于 AirPods FATP 组装线，涵盖大部分工站 手表 点胶组装检测一体机 用于后盖的点胶组装检测多功能一体机 手机 喷射阀、喷雾阀 用于 iPhone 外壳点胶 电池 双液喷射阀 用于电池灌封的点胶应用 资料来源：卓兆点胶问询函回复、开源证券研究所 图33：公司的苹果相关业务中，耳机产品占比在 80%左右（万元） 数据来源：公司招股书、开源证券研究所 据 Canalys 统计数据，2020-2022 年苹果耳机出货量约为 7280 万部、9270 万部 及 9140万部；平板电脑出货量约为5320万台、5780万台及 6180万台；其他电脑（Mac） 出货量约为 2257.4 万台、2895.8 万台及 2716 万台。2021 年前述产品出货量均有所 增长，2022 年苹果耳机及苹果电脑产品出货
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2021年苹果耳机的出货量是多少
北交所新股申购报告-卓兆点胶：高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线
数据来源：公司招股书、开源证券研究所 据 Canalys 统计数据，2020-2022 年苹果耳机出货量约为 7280 万部、9270 万部 及 9140万部；平板电脑出货量约为5320万台、5780万台及 6180万台；其他电脑（Mac） 出货量约为 2257.4 万台、2895.8 万台及 2716 万台。2021 年前述产品出货量均有所 增长，2022 年苹果耳机及苹果电脑产品出货量略有下降。不过，苹果产业链采购公 司的点胶设备、点胶阀等主要集成于生产线，用于苹果公司的各类产品生产过程中， 且因为是量产前规划好采购，苹果公司的采购量与其产品销量无严格的配比关系。 65% 70% 75% 80% 85% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2020 2021 2022 耳机产品 电脑产品 手机产品 其他 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 25 / 40 图34：苹果主要电子产品销量稳中有升，iPad 销量近两年持续增长 数据来源：Canalys、公司招股书、开源
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2021年苹果耳机的出货量是多少
北交所新股申购报告-卓兆点胶：高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线
% 70% 75% 80% 85% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2020 2021 2022 耳机产品 电脑产品 手机产品 其他 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 25 / 40 图34：苹果主要电子产品销量稳中有升，iPad 销量近两年持续增长 数据来源：Canalys、公司招股书、开源证券研究所 公司收入受每年苹果新款产品的发布周期影响，具有一定的季节周期性。 2020-2022 年，公司产品最主要用于苹果耳机的生产，占公司苹果产业链收入的比例 在 70%以上，因此受到耳机产品发布周期的影响最大。苹果耳机通常在九月左右新 产品上市，通常情况下卓兆点胶与客户从一季度开始陆续签署采购订单，并从二季 度陆续发货、安装、调试，EMS 厂商、设备集成商在二季度和三季度密集排产，公 司产品从三季度开始陆续实现验收，验收高峰出现在四季度及第二年一季度。而从 销售模式上，公司主要采取直销的销售方式。2022 年，公司直销金额占比达 98.34%。 图35：公司季度收入占比受苹果产品布局
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2021年苹果耳机的出货量是多少
北交所新股申购报告-卓兆点胶：高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线
布周期的影响最大。苹果耳机通常在九月左右新 产品上市，通常情况下卓兆点胶与客户从一季度开始陆续签署采购订单，并从二季 度陆续发货、安装、调试，EMS 厂商、设备集成商在二季度和三季度密集排产，公 司产品从三季度开始陆续实现验收，验收高峰出现在四季度及第二年一季度。而从 销售模式上，公司主要采取直销的销售方式。2022 年，公司直销金额占比达 98.34%。 图35：公司季度收入占比受苹果产品布局影响波动较大 图36：公司直销占比不断提升至 98%以上 数据来源：公司招股书、开源证券研究所 数据来源：公司招股书、开源证券研究所  合作方式解析：公司与苹果主要有
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2021年苹果耳机的出货量是多少
苹果在华营收下滑8.1%！库克：中国是全球竞争最激烈的市场！
当地时间5月2日，苹果公司发布了截至3月30日的2024财年第二财季（自然年2024年一季度）财报，该季营业收入907.5亿美元，同比下降了约4.3%，优于市场预期的903.3亿；净利润236.4亿美元，同比下降了约2.2%，同样优于市场预期的231.7亿美元。每股摊薄收益为1.53美元，超过了分析师预计的1.50美元，高于去年同期的1.52美元，并创下了当季的历史最高。从具体的业务来看，苹果一季度来自于硬件产品的净营收为668.86亿美元，与去年同期的739.29亿美元相比下降9.5%；而来自于服务的净营收为238.67亿美元，与去年同期的209.07亿美元相比增长14.16%，超出了分析师预期，连续五个季度创下新高。iPhone营收同比下滑10.5%而在硬件产品当中，一季度来自iPhone的销售额为459.6亿美元，相比去年同期的513.3亿美元下跌了10.5%，不及分析师的预期。这也反应了苹果iPhone销量的下滑。根据IDC的数据显示，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.89亿台，其中苹果iPhone出货量为5010万台，同比下滑了9.6%，市场份额也由2
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2021年苹果耳机的出货量是多少
苹果在华营收下滑8.1%！库克：中国是全球竞争最激烈的市场！
预期，连续五个季度创下新高。iPhone营收同比下滑10.5%而在硬件产品当中，一季度来自iPhone的销售额为459.6亿美元，相比去年同期的513.3亿美元下跌了10.5%，不及分析师的预期。这也反应了苹果iPhone销量的下滑。根据IDC的数据显示，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.89亿台，其中苹果iPhone出货量为5010万台，同比下滑了9.6%，市场份额也由20.7%降至了17.3%，苹果与三星之间的市场份额差距也从1.8个百分点增加到了3.5个百分点。如果从中国智能手机市场来看，苹果iPhone的下滑幅度更大。Counterpoint Research发布的数据显示，在2024年一季度中国智能手机市场，苹果iPhone出货量则同比下滑了19.1%，市场份额也从去年同期的19.7%下降到了15.7%。相比之下，华为的出货量大涨69.7%，市场份额也从去年同期的9.3%提升到 了15.5%。可穿戴设备、家居设备和配件一季度苹果可穿戴设备、家居设备和配件业务的营收为79.13亿美元，同比下跌9.6%，未能达到分析师预期。这主要是由于苹果Apple Wa
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苹果在华营收下滑8.1%！库克：中国是全球竞争最激烈的市场！
布的数据显示，在2024年一季度中国智能手机市场，苹果iPhone出货量则同比下滑了19.1%，市场份额也从去年同期的19.7%下降到了15.7%。相比之下，华为的出货量大涨69.7%，市场份额也从去年同期的9.3%提升到 了15.5%。可穿戴设备、家居设备和配件一季度苹果可穿戴设备、家居设备和配件业务的营收为79.13亿美元，同比下跌9.6%，未能达到分析师预期。这主要是由于苹果Apple Watch自去年以来并没有得到重大升级，同时苹果还因一项专利纠纷，使得其新款的Apple Watch在美国遭到了禁售。苹果供应链分析师郭明錤曾表示，虽然Apple Watch Ultra会在今年更新，但与Apple Watch Ultra2相比将几乎没有硬件上的升级。此前，苹果还砍掉了Micro LED版本的Apple Watch手表项目，目前来看Apple Watch的常规升级并不会有太多惊喜的表现。Mac营收同比增长4%相比较其它产品线营收的同比下滑，苹果的Mac在今年一季度延续了此前的增长表现，营收为74.51亿美元，实现了4%的增长。这主要得益于今年一季度全球PC市场的回暖。IDC的数据显
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2021年苹果耳机的出货量是多少
苹果在华营收下滑8.1%！库克：中国是全球竞争最激烈的市场！
Apple Watch Ultra2相比将几乎没有硬件上的升级。此前，苹果还砍掉了Micro LED版本的Apple Watch手表项目，目前来看Apple Watch的常规升级并不会有太多惊喜的表现。Mac营收同比增长4%相比较其它产品线营收的同比下滑，苹果的Mac在今年一季度延续了此前的增长表现，营收为74.51亿美元，实现了4%的增长。这主要得益于今年一季度全球PC市场的回暖。IDC的数据显示，2024年第一季度的全球传统个人电脑（PC）市场，出货量达到5980万台，同比增长1.5%。其中，排名第四的苹果出货量同比增长14.6%，这一增幅也是前五名中最高的。iPad营收同比下降17%一季度苹果iPad业务营收55.59亿美元，同比下降约17%，为硬件产品当中降幅较大。平板业务已连续两个季度两位数下滑，去年苹果并未发布新iPad，不过下周的iPad发布会或带动新需求。未公布Vision Pro销售数据今年1月19日晚上21:00，苹果Vision Pro正式在美国地区开启预售。虽然起售价高达2.5万元，但依旧订购火爆，在预定开售5分钟内，Vision Pro的预订服务器就被挤爆，很
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苹果在华营收下滑8.1%！库克：中国是全球竞争最激烈的市场！
度苹果iPad业务营收55.59亿美元，同比下降约17%，为硬件产品当中降幅较大。平板业务已连续两个季度两位数下滑，去年苹果并未发布新iPad，不过下周的iPad发布会或带动新需求。未公布Vision Pro销售数据今年1月19日晚上21:00，苹果Vision Pro正式在美国地区开启预售。虽然起售价高达2.5万元，但依旧订购火爆，在预定开售5分钟内，Vision Pro的预订服务器就被挤爆，很多人的订单都无法处理。由于初期备货不足，开订18分钟后库存就已售罄，开订2小时后，发货日期已经排到了3月，有些甚至排到了4月。但是，很快在2月下旬，苹果Vision Pro便遭遇了退货潮。部分Appl
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2021年苹果耳机的出货量是多少
新品逐步投产、创新决定未来
更大、性能更好的大机型有着明显偏好，并且会体现在未来苹果产品的设 计和推出上。 以苹果公司的产品为例，2018 年销售量最高的机型系 iPhone 8，单机重量为 148 克， 而 2023 年上半年销售量最高的机型系 iPhone 14ProMax，单机重量为 240 克，较 iPhone 8 重量增长了 62.16%。 14.32914.70614.65514.049 13.71 12.92 13.548 12.1 11.4 2.63 (0.35) (4.14)(2.41) (5.76) 4.86 (10.69) (5.79) (15.00) (10.00) (5.00) 0.00 5.00 10.00 0 5 10 15 20 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 出货量(亿台) 同比增长率(%) 2.887 2.697 2.625 2.594 2.612 2.751 3.4 2.862 1.66 (6.58)(2.67)(1.18)0.69 5.32 23.59 (15.82) (42.00) (60.00)
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2021年苹果耳机的出货量是多少
新品逐步投产、创新决定未来
00 5.00 10.00 0 5 10 15 20 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 出货量(亿台) 同比增长率(%) 2.887 2.697 2.625 2.594 2.612 2.751 3.4 2.862 1.66 (6.58)(2.67)(1.18)0.69 5.32 23.59 (15.82) (42.00) (60.00) (40.00) (20.00) 0.00 20.00 40.00 0 1 2 3 4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 出货量(亿台) 同比增长率(%) 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 35 [Table_PageTop] 世华科技/公司深度 表 4：iPhone 历代机型单机重量(g) 设备名称 发布时间 重量 iPhone 15 Pro Max 2023/9/13 221 iPho
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新品逐步投产、创新决定未来
率(%) 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 35 [Table_PageTop] 世华科技/公司深度 表 4：iPhone 历代机型单机重量(g) 设备名称 发布时间 重量 iPhone 15 Pro Max 2023/9/13 221 iPhone 15 Pro 2023/9/13 187 iPhone 15 Plus 2023/9/13 201 iPhone 15 2023/9/13 171 iPhone 14 Pro Max 2022/9/8 240 iPhone 14 Pro 2022/9/8 206 iPhone 14 Plus 2022/9/8 203 iPhone 14 2022/9/8 172 iPhone SE 3 2022/3/9 144 iPhone 13 Pro Max 2021/9/15 238 iPhone 13 Pro 2021/9/15 203
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新品逐步投产、创新决定未来
Max 2022/9/8 240 iPhone 14 Pro 2022/9/8 206 iPhone 14 Plus 2022/9/8 203 iPhone 14 2022/9/8 172 iPhone SE 3 2022/3/9 144 iPhone 13 Pro Max 2021/9/15 238 iPhone 13 Pro 2021/9/15 203 iPhone 13 2021/9/15 173 iPhone 13 mini 2021/9/15 140 iPhone 12 Pro Max 2020/10/14 226 iPhone 12 Pro 2020/10/14 187 iPhone 12 2020/10/14 162 iPhone 12 mini 2020/10/14 133 iPhone SE 2 2020/4/15 148 iPhone 11 Pro Max 2019/9/11 226 iPhone 11 Pro 2019/9/11 188 iPhone 11 2019/
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新品逐步投产、创新决定未来
ne 12 Pro 2020/10/14 187 iPhone 12 2020/10/14 162 iPhone 12 mini 2020/10/14 133 iPhone SE 2 2020/4/15 148 iPhone 11 Pro Max 2019/9/11 226 iPhone 11 Pro 2019/9/11 188 iPhone 11 2019/9/11 194 iPhone XS Max 2018/9/13 208 iPhone XS 2018/9/13 177 iPhone XR 2018/9/13 194 iPho
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半导体行业月度深度跟踪电话会议
/ TWS 需求逐步回暖，2023 全年出货量有望温和增长。1）智 能手表：据 Counterpoint，经历了连续 2 个季度的下滑之后，全球智能手表出货 量 23Q2 恢复增长，23Q3 进一步同比增长 9%。据国家统计局数据，6 月中国智 能手表产量开始有所回升，10/11 月智能手表产量 601/607 万只，同比 +8.8%/3.9%。Canalys 最新预测 2024 年全球智能手表出货量将增长 17%。2） TWS：据 Canalys，22Q4~23Q1 TWS 出货量连续两个季度同比下滑，主要受 消费需求疲软影响，但 23Q2 需求有所回升，Q3 延续温和复苏，IDC 此前预期 2023 全年可穿戴设备的出货量将同比+2.4%至 5.04 亿台。 图 13：22M1-2~23M10 中国智能手表产量 图 14：19Q1~23Q3 全球 TWS 耳机出货量 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：Canalys，招商证券 XR：苹果 Vision Pro 将于 2 月 2 日在美国上市，多品牌积极布局 AR 眼镜；关 注 1 月 9 日 CE
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半导体行业月度深度跟踪电话会议
2023 全年可穿戴设备的出货量将同比+2.4%至 5.04 亿台。 图 13：22M1-2~23M10 中国智能手表产量 图 14：19Q1~23Q3 全球 TWS 耳机出货量 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：Canalys，招商证券 XR：苹果 Vision Pro 将于 2 月 2 日在美国上市，多品牌积极布局 AR 眼镜；关 注 1 月 9 日 CES 2024 国际消费电子展的相关产品及技术动态。1）MR：苹果 Vision Pro 发售在即，空间计算的 iPhone 时刻已至。苹果于 2023 年 6 月 6 日发 布 Vision Pro 头显，在性能、显示、交互、音频、外观设计等方面显著优于同行。 目前 Vision Pro 组装及零部件供应链正式量产已于 23Q4 开始，苹果官网显示 Vision Pro 将于 2024 年 1 月 19 日在美国市场开启预定，并将于 2 月 2 日正式 开卖；长期来看苹果 XR 产品体系成长空间广阔。2）VR：2023 年 VR 需求持续 疲软，关注 Meta 系列后续销量情况。据 wells
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2021年苹果耳机的出货量是多少
半导体行业月度深度跟踪电话会议
头显，在性能、显示、交互、音频、外观设计等方面显著优于同行。 目前 Vision Pro 组装及零部件供应链正式量产已于 23Q4 开始，苹果官网显示 Vision Pro 将于 2024 年 1 月 19 日在美国市场开启预定，并将于 2 月 2 日正式 开卖；长期来看苹果 XR 产品体系成长空间广阔。2）VR：2023 年 VR 需求持续 疲软，关注 Meta 系列后续销量情况。据 wellsenn XR，22Q3~23Q3 VR 出货量 连续第 5 个季度同比下滑，其中 23Q3 全球 VR 出货量 123 万台，同比-12%环 比-15%，下滑主因 Meta Quest 2 产品老旧，Quest Pro 性价比低，Meta 系头显 销量逐渐下滑；此外 Pico、PS VR2 等 C 端 VR 三季度也出现了销量环比下滑趋 势。23Q4 Meta 系产品迎来 Quest 3 新品发布以及年末海外促销旺季，关注后续 销量进展。 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600
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半导体行业月度深度跟踪电话会议
Quest Pro 性价比低，Meta 系头显 销量逐渐下滑；此外 Pico、PS VR2 等 C 端 VR 三季度也出现了销量环比下滑趋 势。23Q4 Meta 系产品迎来 Quest 3 新品发布以及年末海外促销旺季，关注后续 销量进展。 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 22M1-M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9 22M10 22M11 22M12 23M1-M2 23M3 23M4 23M5 23M6 23M7 23M8 23M9 23M10 23M11 中国智能手表产量（万个） 产量YoY（%） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23
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半导体行业月度深度跟踪电话会议
M5 23M6 23M7 23M8 23M9 23M10 23M11 中国智能手表产量（万个） 产量YoY（%） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 全球TWS出货量(百万台) YoY 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 图 15：20Q1~23Q3 全球 VR 头显出货量 图 16：20Q1~23
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2021年苹果耳机的出货量是多少
电子设备行业专题研究-全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏，消费电子与供应链新篇将启
Q3 苹果公司研发费用和所得税 ............................................. 9 图表 8：iPhone 产品时间线................................................................................. 10 图表 9：2010 年-2024H1 iPhone 全球出货量和市场份额 ............................... 11 图表 10：2023 年 iPhone 在主要市场份额......................................................... 11 图表 11：2023 年全球高端智能手机市场份额 ................................................... 11 图表 12：2023Q2 vs 2024Q2 主要智能手机品牌 ASP（单位：美元）........... 11 图表 13：苹果公司在售 Mac 系列产品..........
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电子设备行业专题研究-全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏，消费电子与供应链新篇将启
......................... 11 图表 11：2023 年全球高端智能手机市场份额 ................................................... 11 图表 12：2023Q2 vs 2024Q2 主要智能手机品牌 ASP（单位：美元）........... 11 图表 13：苹果公司在售 Mac 系列产品................................................................ 12 图表 14：1996-2024E 全球 PC 出货量及增速..................................................... 13 图表 15：2015-2024Q2 全球主要 PC 供应商市场份额 ...................................... 13 图表 16：苹果公司在售平板电脑产品 ..........................................................
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电子设备行业专题研究-全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏，消费电子与供应链新篇将启
......................................... 13 图表 15：2015-2024Q2 全球主要 PC 供应商市场份额 ...................................... 13 图表 16：苹果公司在售平板电脑产品 ................................................................ 13 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 电子设备行业专题研究 图表 17：2020-2024Q2 全球平板电脑出货量及增速......................................... 1
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电子设备行业专题研究-全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏，消费电子与供应链新篇将启
阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 电子设备行业专题研究 图表 17：2020-2024Q2 全球平板电脑出货量及增速......................................... 14 图表 18：全球主要平板电脑市场份额 ................................................................ 14 图表 19：苹果公司可穿戴、家庭和配件产品 .................................................... 14 图表 20：全球 TWS 耳机领先品牌市场份额 ........................................................ 15 图表 21：全球智能手表市场份额.............................
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电子设备行业专题研究-全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏，消费电子与供应链新篇将启
司可穿戴、家庭和配件产品 .................................................... 14 图表 20：全球 TWS 耳机领先品牌市场份额 ........................................................ 15 图表 21：全球智能手表市场份额........................................................................ 15 图表 22：苹果公司 Service 服务业务收入及毛利率 ......................
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下游白牌景气逐步回暖，新品切入品牌市场
能手机厂商、音频厂商纷纷跟进，2018-2021 年 TWS 蓝牙耳机市场迎来爆发式发展，渗透率迅速提升。目前中高端 TWS 及国内市场 TWS 渗透率已经较高，但国外市场尤其是中低端市场的 TWS 渗透率仍然有限，未来仍有较大的提 升空间。 2022 年受疫情、通胀等因素影响，TWS 下游需求疲软，2023 年有望逐步从下行中复苏，其中白牌 TWS 市场有望 领先复苏。根据 IDC 报告，2022 年全球穿戴设备的出货量将同比-3.3%，这是自 2013 年以来的首次负成长，IDC 预 计可穿戴市场在 2023 年将从 2022 年的需求下行中开始恢复，2023 年可穿戴设备的出货量将同比+4.6%至 5.39 亿台。 考虑到中低端市场的 TWS 渗透率较低，同时中低收入人群的消费能力受疫情、通胀等宏观因素的冲击更大，我们认 为白牌 TWS 市场有望领先复苏。 图 12：全球 TWS 耳机市场渗透率 图 13：全球可穿戴设备出货量及同比 资料来源：Counterpoint，招商证券 资料来源：IDC、招商证券 AIGC 驱动 TWS 成为随身 AI 语音助
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2021年苹果耳机的出货量是多少
下游白牌景气逐步回暖，新品切入品牌市场
+4.6%至 5.39 亿台。 考虑到中低端市场的 TWS 渗透率较低，同时中低收入人群的消费能力受疫情、通胀等宏观因素的冲击更大，我们认 为白牌 TWS 市场有望领先复苏。 图 12：全球 TWS 耳机市场渗透率 图 13：全球可穿戴设备出货量及同比 资料来源：Counterpoint，招商证券 资料来源：IDC、招商证券 AIGC 驱动 TWS 成为随身 AI 语音助手，有望成为行业下一创新重点。AI 大模型有望助力 TWS 耳机基于 AI 算法的 相关功能（翻译/听写、自适应主动降噪、通话降噪、个性化空间音频）持续创新，我们看好音频类可穿戴设备作为 随身 AI 语音助手的成长空间。举例来说，智能眼镜厂商 Innovative Eyewear（Lucyd） 4 月 11 日晚发布了 Lucyd APP （IOS 及安卓应用商店皆可下载），该 APP 是首个接入 Open AI 平台的语音助手，支持以语音方式和 Chatgpt 进行交 互，不需要键入文字和解锁手机屏幕。该 APP 可直接使用，也可以连接智能眼镜/TWS 等各类可穿戴设备来使用， -4.00
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下游白牌景气逐步回暖，新品切入品牌市场
语音助手的成长空间。举例来说，智能眼镜厂商 Innovative Eyewear（Lucyd） 4 月 11 日晚发布了 Lucyd APP （IOS 及安卓应用商店皆可下载），该 APP 是首个接入 Open AI 平台的语音助手，支持以语音方式和 Chatgpt 进行交 互，不需要键入文字和解锁手机屏幕。该 APP 可直接使用，也可以连接智能眼镜/TWS 等各类可穿戴设备来使用， -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1 毛利率(%) 净利率(%) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2017 2018 2019 2020E -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20 40 60 80 100 120 140
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.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1 毛利率(%) 净利率(%) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2017 2018 2019 2020E -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 出货量（百万台） 同比（%） 敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告 Lucyd 也售卖具备语音交互功能的智能眼镜。 从 TWS 品牌竞争格局来看，白牌耳机占比仍较高。品牌厂商当中，苹果在出货量上明显领先于其他厂商，根据 Canalys 数据， 2022 年苹果 TWS 耳机出货量占市场份额的 32%，其他主要品牌为三星、小米等，同时较低端的白牌 TWS 耳机在出货量上仍然较多，2022 年占到 46%。 苹果主导>100 美元价格带的品牌市场，低端产品的格局较为分散。从各价格带的出货量上看，主要出货量来源于 <$100 的低端产品，<$100 产品出
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下游白牌景气逐步回暖，新品切入品牌市场
仍较高。品牌厂商当中，苹果在出货量上明显领先于其他厂商，根据 Canalys 数据， 2022 年苹果 TWS 耳机出货量占市场份额的 32%，其他主要品牌为三星、小米等，同时较低端的白牌 TWS 耳机在出货量上仍然较多，2022 年占到 46%。 苹果主导>100 美元价格带的品牌市场，低端产品的格局较为分散。从各价格带的出货量上看，主要出货量来源于 <$100 的低端产品，<$100 产品出货量占比达 53.1%，主要为一些安卓品牌耳机和白牌耳机，产品品类分散， counterpoint 数据 CR3 为 19%，而>$100 的价格带市场由苹果主导，安卓品牌主要为三星、小米、华为等，且
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福立旺2023年度暨2024一季度业绩交流会
至少可以切10万个，效率提升的非常的明显，像我们做我们a客户的手表上面无线充铝壳一样，也是用金刚线切的，没有材料上的浪费，而且效率非常的高。了解。我们之前像合金耳机线，铜梁大u这些东西，价格到一个比较稳定的水平了，因为之前有能降。液态合金现在相对来说还是比较稳定的，大优有部分是涨了一点点价格，之前16块多，现在好像17块左右了。大鱼龙其实现在一季度出货量也是比较大的，大优一季度它前目前我们一季度是最大的单品，大概销售额一季度是2,200万，因为之前我们大约的出货量一周是2万个，现在实际上我们提升到一周是10万个，翻了5倍，一周的出货量。是因为我们份额提升了，还是因为它的量需求提升了？你主要的需求提升，因为这个东西是我们独供的一个产品。相当于他max耳机卖的比较好，他最近也没出新款。没自信了，它主要是卖的比较好，而且有可能下半年会改款，但是目前我们还是出的是原来的产品，而且我们在改款的产品里面还新增了一块零部件，大概的单价是在一美金左右。对，两个木门店。能说一下具体是什么吗？这个是说了现在也不太好描述，如果说是大家如果说是有方便的话，可以来我们公司就具体的看一看，你们看完之后可能就感觉更
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福立旺2023年度暨2024一季度业绩交流会
求提升，因为这个东西是我们独供的一个产品。相当于他max耳机卖的比较好，他最近也没出新款。没自信了，它主要是卖的比较好，而且有可能下半年会改款，但是目前我们还是出的是原来的产品，而且我们在改款的产品里面还新增了一块零部件，大概的单价是在一美金左右。对，两个木门店。能说一下具体是什么吗？这个是说了现在也不太好描述，如果说是大家如果说是有方便的话，可以来我们公司就具体的看一看，你们看完之后可能就感觉更加深一点。因为我说大有可能如果说没来过我们调研的话，可能想象不出来什么是大油。确实要到公司线下去试一下，产品才能感受到公司技术含量，所以我们去年差不多披露的一些相关的料号进展都还是比较顺利，甚至出现了投量大油布涨价的这种情况，所以这个确实比较超预期。我们往三四季度看，目前我们的预期会大概怎么样？因为我们其实有一些新的去年开始会有一些新的料号进入手机，因为之前其实主要还是一个穿戴的设备为主，我们进入手机之后，我们对于手机的一个销量的预期，我们分的份额的预期，最后到我们公司自己的量这一块怎么看？手机这块主要是我们手机充电线上面的FC的接口，金属零部件其实刚才我也说了，我们去年可能份额连10%都不到
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投量大油布涨价的这种情况，所以这个确实比较超预期。我们往三四季度看，目前我们的预期会大概怎么样？因为我们其实有一些新的去年开始会有一些新的料号进入手机，因为之前其实主要还是一个穿戴的设备为主，我们进入手机之后，我们对于手机的一个销量的预期，我们分的份额的预期，最后到我们公司自己的量这一块怎么看？手机这块主要是我们手机充电线上面的FC的接口，金属零部件其实刚才我也说了，我们去年可能份额连10%都不到，总体的因素也就是几百万，但是今年我们份额提升了百升到30%，我们这个目标可能到50%，而今年一季度的FC的金属充电线金属接口一季度就300万到400万了，现在每个月出货量我们预计是300万到400万左右的样子，这是我们目前自己预期的这一块，这是手机方面的，我们今年这一块还有几个比较确定的新的料号，第一个是大客户这边的一个廉价版的耳机，我们也说亲民版的耳机可能今年在9月份发布，六七月份我们开始陆陆续续出货了，我们大概有多少个料？11个料号。一共是这一。款耳机上面这款耳机是纯的新的耳机，因为之前是没有的，我们大概11个料号，金额可能是大几块钱，10来块钱左右的样子，这是一个新的比较确定的，而且之
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左右的样子，这是我们目前自己预期的这一块，这是手机方面的，我们今年这一块还有几个比较确定的新的料号，第一个是大客户这边的一个廉价版的耳机，我们也说亲民版的耳机可能今年在9月份发布，六七月份我们开始陆陆续续出货了，我们大概有多少个料？11个料号。一共是这一。款耳机上面这款耳机是纯的新的耳机，因为之前是没有的，我们大概11个料号，金额可能是大几块钱，10来块钱左右的样子，这是一个新的比较确定的，而且之前也看了文章说是今年的出货量可能是2,000万户到2,500万户之间，这是一个出货量。另外一方面就是手机的大客户，a客户这边手机的无线充的大礼盒，大理就是我们在官网上面看到麦克斯，一个是我们是大铝壳，另外一方面充电线两端我们自己的软骨针这一块单位价值大概是11块钱左右，但是它是零售的可能量不是特别大，我们自己预计可能营收是1,000万到2,000万之间，对我们互联网来说。另外一个还有一个比较潜在的比较重大的新的产品，声学视网这一块，目前我们估计应该是在三季度可以看到一个验证的情况。如果说是验证比较成功的话，对于我们来说可能就是一个从0~1的新产品。因为这个东西是 a客户这边是国外一家供应商给他
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福立旺2023年度暨2024一季度业绩交流会
另外一方面充电线两端我们自己的软骨针这一块单位价值大概是11块钱左右，但是它是零售的可能量不是特别大，我们自己预计可能营收是1,000万到2,000万之间，对我们互联网来说。另外一个还有一个比较潜在的比较重大的新的产品，声学视网这一块，目前我们估计应该是在三季度可以看到一个验证的情况。如果说是验证比较成功的话，对于我们来说可能就是一个从0~1的新产品。因为这个东西是 a客户这边是国外一家供应商给他提供的产品，对于我们来说，如果说验证成功的话，就完全是一个国产替代的过程。声学视网目前给我们的项目是用在它耳机上面的，所以说我们先从耳机这个方面进行切入，等产品成熟了之后，我们可能要陆陆续续向手机上面
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TMT+洞见：每周“洞见”会议0630期
各位投资者大家晚上好，欢迎参加我们本次TMT动点交流会，我是本周的主持人电子组的杨子璇。首先我给大家先梳理一下我们本次要汇报的内容，首先电子有三篇，第一个是重申苹果AI大势，还有半导体的两篇永希电子以及北方华创的深度的解读。通信也是一个是低轨卫星，包括m WC大会的一个亮点和方向，包括海风建设线缆环节的一个拐点已现的提示。计算机也是有两篇，一个是财税it口可持续吗？还有科大讯飞星火的4.0版本大模型，更新互联网传媒的把握低位游戏反弹以及推荐网易。首先我们有请电视组的杨海燕老师为大家分享，重申苹果AI大师，有请海燕老师。谢谢主持人，大家晚上好，我是王电子分析师杨海艳，给大家在重申一下苹果AI的演进。6月10号以来，大家能看到apple Intelligence不断被市场的认可，我们能感受到在硬件这一端，最近一两周大家也是产生了更多的兴趣，我们可以看到之前的逻辑也在不断被强化，比较确定或者是认可度在不断提升的是在于为了应对接下来 Dewi终端创新。其实苹果很多供应链的公司也在去做下一代方案的预言，很多的零部件将会发生30~%百分之50不等的价值量变化，这个是过去的一周大家在重点讨论的这一点
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TMT+洞见：每周“洞见”会议0630期
进。6月10号以来，大家能看到apple Intelligence不断被市场的认可，我们能感受到在硬件这一端，最近一两周大家也是产生了更多的兴趣，我们可以看到之前的逻辑也在不断被强化，比较确定或者是认可度在不断提升的是在于为了应对接下来 Dewi终端创新。其实苹果很多供应链的公司也在去做下一代方案的预言，很多的零部件将会发生30~%百分之50不等的价值量变化，这个是过去的一周大家在重点讨论的这一点的弹性给不同的公司带来的弹性会不一样，因为我们梳理的公司跟苹果的业务的相关度从百分之二三十到百分之六七十不等，这样的苹果的创新对于他们的影响幅度相对来说也是有差异的，但整体上受益趋势是肯定确定的，因为到底是一款机型还是说4款机型同时受益，另外还有很多公司它是有一定阿尔法在苹果的份额还在逐步的提升，所以这些都是有利于非常明显的果链标签的公司去做进一步的生根和挖掘。不确定的是什么？目前为止不确定的是在于我们之前梳理过苹果22亿的存量的活跃用活跃的设备，活跃设备当中它的含金量是非常高的，一个是在这22亿当中有13亿出头是iOS，也就是说是iPhone的这样的用户。大家知道iPhone的起售价也是要3
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TMT+洞见：每周“洞见”会议0630期
到底是一款机型还是说4款机型同时受益，另外还有很多公司它是有一定阿尔法在苹果的份额还在逐步的提升，所以这些都是有利于非常明显的果链标签的公司去做进一步的生根和挖掘。不确定的是什么？目前为止不确定的是在于我们之前梳理过苹果22亿的存量的活跃用活跃的设备，活跃设备当中它的含金量是非常高的，一个是在这22亿当中有13亿出头是iOS，也就是说是iPhone的这样的用户。大家知道iPhone的起售价也是要3000多，还是最基础款机型，如果是正常款的机型，售价也是要六七千起的，售价意味着它的客群天然的高端的手机用户，这个是第一个。第二个它含有PAD和PC PAD，市场长时间是维持了全市场第一的品牌，PC的也是维持在前5这样的一个排位。所以它的计算类的终端的用户，我们以现在出货量来看，也是有大约5亿左右的存量用户，剩下的还是有像可穿戴设备，还有像智能家居的一些设备，整体上来说大家最关注的是第一类iOS为代表的设备，因为这个设备苹果是选择性的支持。我们两周前的电话会已经有梳理过，苹果AI它有两点超预期的地方，不是说功能，第一个是在于它借助了所有的它对于第三方的支持，其实是更多的强化了它自己的生态，因为
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TMT+洞见：每周“洞见”会议0630期
也是维持在前5这样的一个排位。所以它的计算类的终端的用户，我们以现在出货量来看，也是有大约5亿左右的存量用户，剩下的还是有像可穿戴设备，还有像智能家居的一些设备，整体上来说大家最关注的是第一类iOS为代表的设备，因为这个设备苹果是选择性的支持。我们两周前的电话会已经有梳理过，苹果AI它有两点超预期的地方，不是说功能，第一个是在于它借助了所有的它对于第三方的支持，其实是更多的强化了它自己的生态，因为用户不需要去单独注册第三方的大模型，更多的是通过苹果提供的入口，无感介入，同时在数据隐私上能够得到一定程度的保障。这个是苹果第一个我们觉得超预期的。第二个在于它是有13亿的存量的iOS的活跃用户的活跃用户，以现在每年更迭2亿不出头来看，有一半左右的机型用的是比较老的款，这个是我们觉得应该说不要低估苹果的地方。这次我们能看到它的iOS18后续更新的这个节奏，它是只支持AI的功能，它仅仅去支持a时期芯片，也就是说最新一款的机型。我们之前也帮大家梳理过，只有iPhone15和15PRO以及今年之后的新的，机型，也就是意味着它重点去促进存量的13亿用户的一个换机，这一点是苹果未来市场去撬动的这样的一个
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TMT+洞见：每周“洞见”会议0630期
用户，以现在每年更迭2亿不出头来看，有一半左右的机型用的是比较老的款，这个是我们觉得应该说不要低估苹果的地方。这次我们能看到它的iOS18后续更新的这个节奏，它是只支持AI的功能，它仅仅去支持a时期芯片，也就是说最新一款的机型。我们之前也帮大家梳理过，只有iPhone15和15PRO以及今年之后的新的，机型，也就是意味着它重点去促进存量的13亿用户的一个换机，这一点是苹果未来市场去撬动的这样的一个市场去激活的一个市场，同时也是到底未来几年苹果每年量落在多少范围之内，这个也是大家非常关心，也是有一定争议的这样的一个关键假设。这一点如果明年跟随着苹果的apple intel的支持的语种区域，还有包
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KGI凱基台灣投資領航日報 -- 2024年09月11日
/13 開放預購、9/20 正式發售，我們認為後續市場將密切關注於 iPhone 16 系列 第一週預購狀況。 投資風險 產品需求；中國政策影響當地需求。 焦點內容 1. 新款 iPhone 主要規格與售價符合預 期，在規格升級且價格與前代相同下， 將有利於 iPhone 16 系列後續銷售。 2. Apple Intelligence 將於 10 月以免費軟 體更新方式使 iPhone 16 系列及 iPhone 15 高階機種加入 Apple Intelligence 功 能。 3. 凱基預估 2H24零組件供應鏈對 iPhone 16 系 列 的 備 貨 量 小 幅 年 增 至 8,500-9,000 萬支，2024 年 iPhone 整 體出貨量預估年減 2%至 2.25 億支、 2025 年 iPhone 出貨年增 7%至 2.4 億 支。 凱基投顧 蔡孟辰 886 2 2181 8728 kevinmc.tsai@kgi.com 向子慧 886 2 2181 8726 angelah@kg
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KGI凱基台灣投資領航日報 -- 2024年09月11日
幅 年 增 至 8,500-9,000 萬支，2024 年 iPhone 整 體出貨量預估年減 2%至 2.25 億支、 2025 年 iPhone 出貨年增 7%至 2.4 億 支。 凱基投顧 蔡孟辰 886 2 2181 8728 kevinmc.tsai@kgi.com 向子慧 886 2 2181 8726 angelah@kgi.com 余昀澄 886 2 2181 8013 alex.a.yu@kgi.com 林祐熙 886 2 2181 8725 jacklin.lin@kgi.com 姜兆剛 886 2 2181 8742 jackson.chiang@kgi.com 孫瑞隆 886.2.2181.8745 sean.sun@kgi.com 陳韻如 886 2 2181 8037 yvonney.chen@kgi.com 重要免責聲明，詳見最終頁 台灣 蘋果供應鏈 九月 11, 2024 研究網站: https://inves
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KGI凱基台灣投資領航日報 -- 2024年09月11日
886 2 2181 8742 jackson.chiang@kgi.com 孫瑞隆 886.2.2181.8745 sean.sun@kgi.com 陳韻如 886 2 2181 8037 yvonney.chen@kgi.com 重要免責聲明，詳見最終頁 台灣 蘋果供應鏈 九月 11, 2024 研究網站: https://investment.kgisia.com.tw/Portal/Report/Index/Zh/R 12 Airpods 及 Apple Watch 新品著重硬體規格升級。Airpods 4 分為兩種款式， 分別為一般版本 (129 美元)與具備主動式降噪功能版本 (179 美元) 。一般版 本起始價 129 美元，低於 Airpods 3 的 179 美元，將取代 Airpods 2 & 3 成為 平價款機種，定價策略將使其與 Pro 的消費者區隔更明顯，銷量增加將有利 相關廠商如新日興 (3376 TT)、宣德 (5457 TT)。此外，推出新一代 Airpods Max 2 仍採用
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KGI凱基台灣投資領航日報 -- 2024年09月11日
兩種款式， 分別為一般版本 (129 美元)與具備主動式降噪功能版本 (179 美元) 。一般版 本起始價 129 美元，低於 Airpods 3 的 179 美元，將取代 Airpods 2 & 3 成為 平價款機種，定價策略將使其與 Pro 的消費者區隔更明顯，銷量增加將有利 相關廠商如新日興 (3376 TT)、宣德 (5457 TT)。此外，推出新一代 Airpods Max 2 仍採用 H1 晶片，價格與前代同為 549 美元。至於新發表之 Apple Watch X 升級至 S10 晶片、Apple Watch Ultra 2 維持 S9 晶片，並如預期加入睡眠呼 吸中止症偵測功能，更加入水溫感測器，提升於水下使用時的用戶體驗。此 外，Apple Watch X 螢幕尺寸提升至 42/46mm。整體而言， Airpods 及 Apple Watch 新品主要著重於硬體規格升級。目前市場對 AirPods 與 Apple Watch 量之預期於 2024-25 年皆較為持平，而 AirPods 主要代工廠為立訊 (中)，Apple Watch 則為鴻海與仁寶 (2324
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KGI凱基台灣投資領航日報 -- 2024年09月11日
能，更加入水溫感測器，提升於水下使用時的用戶體驗。此 外，Apple Watch X 螢幕尺寸提升至 42/46mm。整體而言， Airpods 及 Apple Watch 新品主要著重於硬體規格升級。目前市場對 AirPods 與 Apple Watch 量之預期於 2024-25 年皆較為持平，而 AirPods 主要代工廠為立訊 (中)，Apple Watch 則為鴻海與仁寶 (2324 TT)。 圖 1： 新品規格升級對應之受惠廠商與出貨量預估 產品 規格升級 受惠廠商 2024F全系列 出貨量(百萬台) AP升級至A18/ A18 Pro 台積電、鴻海、立訊 Pro系列超
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电子行业周报：小米汽车发售火爆，Kimi开启内测
17 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 无线耳机方面，国内海关出口数据显示，2023 年以来呈现复苏趋势。2023 年一季度累 计值为 1.14 亿个，同比增长 21.01%，二季度累计出口量为 1.50 亿个，同比增长 7.89%， 环比增长 31.62%；三季度累计出口量为 1.88 亿个，同比增长 16.18%，环比增长 25.24%； 四季度累计出口量为 1.63 亿个，同比增长 16.62%，环比下降 13.24%。2024 年 1-2 月，无 线耳机出口量持续提升。2024 年 1 月，无线耳机出口量为 5882 万个，同比提升 29.16%； 2024 年 2 月，无线耳机出口量为 4131 万个，同比提升 89.78%。 无线耳机技术已经充分成熟，相对于手机消费，无线耳机普及还有空间，随着无线耳 机传感器的增多，产品体验感会更加出色，叠加价值量相对手机小，换机周期会显著快于 手机。因此，随着国内的放开和经济复苏，我们继续看好无线耳机这类可穿戴设备的成长。 图表 27：无线耳机月
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电子行业周报：小米汽车发售火爆，Kimi开启内测
机出口量为 5882 万个，同比提升 29.16%； 2024 年 2 月，无线耳机出口量为 4131 万个，同比提升 89.78%。 无线耳机技术已经充分成熟，相对于手机消费，无线耳机普及还有空间，随着无线耳 机传感器的增多，产品体验感会更加出色，叠加价值量相对手机小，换机周期会显著快于 手机。因此，随着国内的放开和经济复苏，我们继续看好无线耳机这类可穿戴设备的成长。 图表 27：无线耳机月度出口量（单位：个，%） 图表 28：无线耳机累计出口量（单位：个，%） 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 智能手表方面，与手机出货量情况类似，受疫情过后经济复苏不及预期的影响，消费 者需求疲软，2023 年 1-12 月累计产量同比下降 5.90%。2024 年 1-2 月智能手表需求得到显 著的修复，2024 年 2 月累计产量达到 1042 万个，同比提升 41.60%。 图表 29：中国智能手表月度产量（单位：万个，%） 图表 30：中国智能手表累计产量（单位：个，%） (60) (40) (20) 0 20 40 60
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电子行业周报：小米汽车发售火爆，Kimi开启内测
，受疫情过后经济复苏不及预期的影响，消费 者需求疲软，2023 年 1-12 月累计产量同比下降 5.90%。2024 年 1-2 月智能手表需求得到显 著的修复，2024 年 2 月累计产量达到 1042 万个，同比提升 41.60%。 图表 29：中国智能手表月度产量（单位：万个，%） 图表 30：中国智能手表累计产量（单位：个，%） (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 出货量:智能手机:当月值 出货量:智能手机:当月同比 (30) (20) (10) 0 10 20 30 0 100 200 300 400 500 19/03 19/07 19/11 20/03 20/07 20/11 21/03 21/07 21/11 22/03 22/07 22/11 23/03 23/07 23/11 全球:出货量:智能手机:当季值 全球:出货量:智能手机:当季同比 (50) 0 50 100 0 20000000 40000000 60000000 80000000 22/01 22/0
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电子行业周报：小米汽车发售火爆，Kimi开启内测
00 300 400 500 19/03 19/07 19/11 20/03 20/07 20/11 21/03 21/07 21/11 22/03 22/07 22/11 23/03 23/07 23/11 全球:出货量:智能手机:当季值 全球:出货量:智能手机:当季同比 (50) 0 50 100 0 20000000 40000000 60000000 80000000 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 中国:出口数量:无线耳机、无线耳塞(85176294):当月值 中国:出口数量:无线耳机、无线耳塞(85176294):当月同比 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 0 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000 700000000 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06
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2021年苹果耳机的出货量是多少
电子行业周报：小米汽车发售火爆，Kimi开启内测
中国:出口数量:无线耳机、无线耳塞(85176294):当月同比 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 0 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000 700000000 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 中国:出口数量:无线耳机、无线耳塞(85176294):累计值 中国:出口数量:无线耳机、无线耳塞(85176294):累计同比 证券研究报告
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苹果秋季发布会第一时间解读
各位投资者大家早上好，我是华福证券电子大科技首席陈海静，非常感谢大家今天早上8:00的时间收听我们关于凌晨的苹果发布会的第一时间的解读。我们也是全程看了发布会的内容确实也是震撼于新的产品，也是越做越成熟。整体这一次作为明年 iPhone时期大改款的先行者iPhone16，我们确实看到也是比较多的一些变化，包括像外观去持续去迭代，钛金属材料，散热这块也是在持续增加，带来大概20%的性能的表现，尺寸上也是一个非常大的亮点。这次PRO版本是直接增加了6.3，它这个PRO max是直接增加到6.9英寸，整体的握感依然还是保持比较出色的一个手感，边框做到已经是极致的超薄。另外像包括还有盖板玻璃，要去进一步去给它的硬度大概比刚刚开始第一代的超瓷晶玻璃是在提高50%的硬度，更是远超玻璃面板芯片这块也是一个持续去年度的一个迭代，每年大概会提高20%左右的性能。另外潜望式镜头这块也是做了一个迭代，PRO max版本是可以做到4种反射，4种报告，所以你可以大概做到5倍的一个关于变焦，另外续航也是增加了4个小时，通过内部的一些设计的优化去实现电池容量的提升。以上是我写一篇的，大家简单介绍一下缝这块大概的一个
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步去给它的硬度大概比刚刚开始第一代的超瓷晶玻璃是在提高50%的硬度，更是远超玻璃面板芯片这块也是一个持续去年度的一个迭代，每年大概会提高20%左右的性能。另外潜望式镜头这块也是做了一个迭代，PRO max版本是可以做到4种反射，4种报告，所以你可以大概做到5倍的一个关于变焦，另外续航也是增加了4个小时，通过内部的一些设计的优化去实现电池容量的提升。以上是我写一篇的，大家简单介绍一下缝这块大概的一个变化。下面请我们消费电子分析师陈飞扬同学再给大家详细回顾一下这次的发布会以及各个产品条线大概是怎么一个迭代和优化？大家好。我是华普电子的分析师陈妙雅，我和大家汇报一下整个发布会的主要内容，分以下几个方向，第一个是更新的产品序列，第二个是它的一个售价情况，第三块是它的一个具体的硬件变化。硬件变化可能着重讲一下它的芯片，它的一个散热以及续航。第四块是苹果软件这边的迭代，其中主要就是苹果AI这边的一个相关的信息，最后一个是从发布会看，看苹果主要着重表达了哪些东西，看以后它的硬件的发展方向，或者说它以后研发的方向，这是5块内容。第一个是更新的产品序列，iPhone的系列，普通款和PRO款，每年固定的一
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向，第一个是更新的产品序列，第二个是它的一个售价情况，第三块是它的一个具体的硬件变化。硬件变化可能着重讲一下它的芯片，它的一个散热以及续航。第四块是苹果软件这边的迭代，其中主要就是苹果AI这边的一个相关的信息，最后一个是从发布会看，看苹果主要着重表达了哪些东西，看以后它的硬件的发展方向，或者说它以后研发的方向，这是5块内容。第一个是更新的产品序列，iPhone的系列，普通款和PRO款，每年固定的一个更新，今年的airport4它是增加了一个产品序列，在普通款在原有的iPod和PRO之间增加了一个非入耳式的，它也具有一个降噪耳机的功能。以后iPad有三个产品系有三个PRO款，有主动降噪的非入耳式以及没有主动降噪的一个非入耳式，以及watch这边的更新力度还是比较大的。之前有些人可能会期待说迈克会不会在这次发布，其实很早以前迈克是在9月份一起发布的，但是最近几年迈克一般可能都是在10月份发布，会多一点，也就是说像m搭载m4系列芯片的MAC，我们可能有希望在10月份能够看到，然后从预定时间上来看的话，手表和pose基本都是当天或者过一天就能够预，手机也是三天后就能预定，上市时间发售时间统一是
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以及没有主动降噪的一个非入耳式，以及watch这边的更新力度还是比较大的。之前有些人可能会期待说迈克会不会在这次发布，其实很早以前迈克是在9月份一起发布的，但是最近几年迈克一般可能都是在10月份发布，会多一点，也就是说像m搭载m4系列芯片的MAC，我们可能有希望在10月份能够看到，然后从预定时间上来看的话，手表和pose基本都是当天或者过一天就能够预，手机也是三天后就能预定，上市时间发售时间统一是20号左右，这个时间也是符合预期的。第二个是售价层面，售价层面PRO款iPhone16PRO是128g是999美金，256512和17b分别是增加100 200和200美金，最高PRO款最高是1499美金。Pro max版它是256GB开始起售，然后是1199美金，之后，同样内存的售价比PRO款贵100美金，整体的iPhone PRO的售价上来看还是符合预期的，加量不加价了，但是普通款它这个起售的128GB的内存还是稍微低一点，之前大家可能会觉得是不是256GB起卖，普通款这边的话，16它是128g16和16plus都是128g起售，分别是799美金和899美金，这个是符合预期的。Watch这
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美金。Pro max版它是256GB开始起售，然后是1199美金，之后，同样内存的售价比PRO款贵100美金，整体的iPhone PRO的售价上来看还是符合预期的，加量不加价了，但是普通款它这个起售的128GB的内存还是稍微低一点，之前大家可能会觉得是不是256GB起卖，普通款这边的话，16它是128g16和16plus都是128g起售，分别是799美金和899美金，这个是符合预期的。Watch这边售价没有什么大的一个变动，是符合预期的。Airport更新是比较大的，它现在有三个系列了，普通款是129美金，主动降噪的非入耳式款是179美金，之前大家市场上可能预计会觉得增加一个廉价款，但这一块的
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海外前瞻每周谈（九）：苹果（APPLE）：硬件需求持续弱复苏，高度重视AI＋MR战略推进
大家购买的一个情况。公司在每个季度对他下个季度的单量去做一定的调整，最后才能够比较清楚的看到可能全年有多少出货，今年拍的这个数不到发售，我觉得还是并不能下定论。除了硬件方面，我觉得更多可以关注vision，PRO的软件，因为现在苹果入局m二之后，对于整个VR行业我觉得最大的一个影响，他非常支持现有的iOS或者Mac OS上面已有的应用的一个迁移。对于已有的那些VR产品来说，比如说 quest为他的快词或者说国内的PK来说，他们如果要去开发新的软件，首先是需要他们厂商自己去做这方面的布局，比如说跟一些软件商去合作，把他们的产品做一个VR平台上的版本，其实这个过程就是一个比较长期也比较艰难的过程，所以说现在像people这些产品，他们的平台上面可能软件的数量还是不会超过三四千，大概就是这么个量级。比较多的那个快速的平台上面大概是有4000多个软件，但是对比苹果它现在做的一个事情是它现在推出的这一套卫生服务的SDK，这套东西其实跟iOS是完全相通的。对于开发者来说，他们没有一个特别高的学习门槛，或者没有特别高的学习的成本，他们可以非常简单的把已有的一个iOS的应用迁移到 vision os上
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海外前瞻每周谈（九）：苹果（APPLE）：硬件需求持续弱复苏，高度重视AI＋MR战略推进
所以说现在像people这些产品，他们的平台上面可能软件的数量还是不会超过三四千，大概就是这么个量级。比较多的那个快速的平台上面大概是有4000多个软件，但是对比苹果它现在做的一个事情是它现在推出的这一套卫生服务的SDK，这套东西其实跟iOS是完全相通的。对于开发者来说，他们没有一个特别高的学习门槛，或者没有特别高的学习的成本，他们可以非常简单的把已有的一个iOS的应用迁移到 vision os上面去，其实这样的话就会在今年到明年这么几个一两个季度两三个季度，ouch之内很大幅度的去推动现在已有的这些手机软件的厂商去布局苹果平台的一个VR的软件。现在据我们调研下来，其实国内的开发者相对来说是对这个东西非常的热情，对比国外对比美国那边开发的进度来说，国内的软件商游戏这些社交类的应用，这些APP其实他们对于苹果卫生服务平台的新的demo的开发非常成都积极了，现在国内线下预约的数量，预约的比较饱满，包括它基础套件的一个活动，基本上现在国内大量的申请都需要排队，所以说我们肉眼可见的，今年的下半年到明年上半年一定会有一些非常好的一些大厂的应用的demo推出来，包括有一些创新性的一些软件会出来这个
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海外前瞻每周谈（九）：苹果（APPLE）：硬件需求持续弱复苏，高度重视AI＋MR战略推进
这个东西非常的热情，对比国外对比美国那边开发的进度来说，国内的软件商游戏这些社交类的应用，这些APP其实他们对于苹果卫生服务平台的新的demo的开发非常成都积极了，现在国内线下预约的数量，预约的比较饱满，包括它基础套件的一个活动，基本上现在国内大量的申请都需要排队，所以说我们肉眼可见的，今年的下半年到明年上半年一定会有一些非常好的一些大厂的应用的demo推出来，包括有一些创新性的一些软件会出来这个东西对于苹果它的对于它的软件的估值这一块，我觉得是会持续的有一些刺激和提升的作用。所以说也能看到公司的股价表现在今年年初到现在，一个很长时间维度上面一直是在拉升。从PEA和APS角度来看，可能今年s是一个比较弱的情况，今年和明年，但是我觉得大的分歧是在估值这边，大家怎么给他的软件业务去重塑它的估值结构，给它一个更加合理的估值，我觉得更大的分歧或者更大的弹性的空间是在大家对于他的AI加VR这一块，这一块未来的布局的看点什么？刚才是介绍了硬件和 MR产品，接下来还有刚才提到有公司有20%的收入是来自于软件，这一块可能是比较多的投资者比较难拆迁或者比较有疑惑的一块收入，我给大家详细的拆分一下。首先服
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海外前瞻每周谈（九）：苹果（APPLE）：硬件需求持续弱复苏，高度重视AI＋MR战略推进
一个比较弱的情况，今年和明年，但是我觉得大的分歧是在估值这边，大家怎么给他的软件业务去重塑它的估值结构，给它一个更加合理的估值，我觉得更大的分歧或者更大的弹性的空间是在大家对于他的AI加VR这一块，这一块未来的布局的看点什么？刚才是介绍了硬件和 MR产品，接下来还有刚才提到有公司有20%的收入是来自于软件，这一块可能是比较多的投资者比较难拆迁或者比较有疑惑的一块收入，我给大家详细的拆分一下。首先服务的收入是21年的时候，做了680多个亿，二年的时候是780多个亿，今年我们也是给了一个预计，今年预计增速是7%，收入的规模是800多亿，840亿美元的一个收入。再拆分来看，它里面第一块是广告的收入，广告的收入占比是广告的收入整个规模是在200亿美元出头，去年的收入是215亿美元，今年的收入我们拍的是220亿美元，广告这里面再拆分来看，其实大头是来自于谷歌的一个TAC流量的费用，谷歌这边的占比可能会谷歌这边这一块费用的规模大概是100，拆出来是有180亿多，剩下还有大概20~30亿美元，是苹果他自己做的一个原生的广告的广告位的叫ess一块业务的收入，谈到苹果的广告，而不是非常低的，所以它的广告
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海外前瞻每周谈（九）：苹果（APPLE）：硬件需求持续弱复苏，高度重视AI＋MR战略推进
广告的收入占比是广告的收入整个规模是在200亿美元出头，去年的收入是215亿美元，今年的收入我们拍的是220亿美元，广告这里面再拆分来看，其实大头是来自于谷歌的一个TAC流量的费用，谷歌这边的占比可能会谷歌这边这一块费用的规模大概是100，拆出来是有180亿多，剩下还有大概20~30亿美元，是苹果他自己做的一个原生的广告的广告位的叫ess一块业务的收入，谈到苹果的广告，而不是非常低的，所以它的广告而不在22年的时候是大概11美元左右，10亿美元其实这是一个比较低的水平。原因是苹果这么长时间以来，它其实在手机的广告业务上它做的不是很激进，就可以看到iOS系统里面其实也基本上没有什么广告位，也不存
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研究所2023年研究框架系列培训（一）
所  Canalys最新显示报告，2022年全球TWS耳机的出货量达到2.877亿台，出货量较上年有所下降。细分来看，苹果依旧是TWS耳机市场的 佼佼者，占比达到31.8%，三星、小米、boAt、Skullcandy紧随其后，占比依次为8.9%、5.3%、4.4%、3.5%。  AirPods：2020年出货量9000万只、2021年9270万只、2022年9140万只。 图 6.4-1：2022年全球TWS市场份额 图 6.4-2：20-22H1全球各价位TWS市场份额 资料来源：Counterpoint，光大证券研究所 研 究 所 知 识 管 理 平 台 82 6.4 案例：漫步者——安卓TWS的风口 图 6.4-3：漫步者（002351.SZ ） 注：股价采用周末收盘价（前复权）表示。统计截止日期为2023年3月31日。 资料来源：同花顺 0 5 10 15 20 25 2019-01-11 2019-07-19 2020-01-10 2020-07-17 2021-01-15 2021-07-16 2022-01-14 2022
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研究所2023年研究框架系列培训（一）
82 6.4 案例：漫步者——安卓TWS的风口 图 6.4-3：漫步者（002351.SZ ） 注：股价采用周末收盘价（前复权）表示。统计截止日期为2023年3月31日。 资料来源：同花顺 0 5 10 15 20 25 2019-01-11 2019-07-19 2020-01-10 2020-07-17 2021-01-15 2021-07-16 2022-01-14 2022-07-22 2023-02-03 股价（元） 47 80.15 104.49 447.52 115.58 103.14 180.73 165.84 67.43 65.57 17.49 -3.33 -39.27 -41.47 -21.62 -8.93 69.73 -100 0 100 200 300 400 500 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3 2019-Q4 2020-Q1 2020-Q2 2020-Q3 2020-Q4 2021-Q1 2021-Q2 2021-Q3 2021-Q4 2022-Q1 2022-Q2 2022-Q3 202
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研究所2023年研究框架系列培训（一）
.49 -3.33 -39.27 -41.47 -21.62 -8.93 69.73 -100 0 100 200 300 400 500 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3 2019-Q4 2020-Q1 2020-Q2 2020-Q3 2020-Q4 2021-Q1 2021-Q2 2021-Q3 2021-Q4 2022-Q1 2022-Q2 2022-Q3 2022-Q4 2023-Q1 扣非归母净利润同比增长率（%） 研 究 所 知 识 管 理 平 台 83 6.5 智能手表：苹果Apple Watch季度出货量及增速 资料来源：wind，光大证券研究所 370 350 450 920 1130 380 680 880 520 619.8 728.84 1405.62 1026.36 813.13 694.6 1611.2 1213.2 840 1716.8 1400 863.2 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 200 400 600 800 100
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2021年苹果耳机的出货量是多少
研究所2023年研究框架系列培训（一）
研究所 370 350 450 920 1130 380 680 880 520 619.8 728.84 1405.62 1026.36 813.13 694.6 1611.2 1213.2 840 1716.8 1400 863.2 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2018 2019 2020 2021 2022 2023 苹果智能手表全球出货量（万部） 同比增速(%) 图 6.5-1：苹果Apple Watch季度出货量及增速 研 究 所 知 识 管 理 平 台 84 6.6 面板：TV LCD面板产品价格23年以来持续上涨，涨幅超预期 0 50 100 150 200 250 300 350 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
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2021年苹果耳机的出货量是多少
研究所2023年研究框架系列培训（一）
2020 2021 2022 2023 苹果智能手表全球出货量（万部） 同比增速(%) 图 6.5-1：苹果Apple Watch季度出货量及增速 研 究 所 知 识 管 理 平 台 84 6.6 面板：TV LCD面板产品价格23年以来持续上涨，涨幅超预期 0 50 100 150 200 250 300 350 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
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2021年新洁能营业收入是多少
Q2单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提升
部分 IGBT 的去库存， 光伏行业整体处于恢复期，公司将持续关注和发力。公司相关产品已最终应 用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且有更多料号已通过验证。 ❑ 投资建议。新洁能是本土老牌 MOSFET 功率器件厂商，目前 IGBT 产品逐步 放量，在 AI 算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作，同时公司自主 布局封测产线，拓展第三代半导体和功率 IC 等新产品。预计公司 24-26 年营 收为 18.7/22.7/26.8 亿元，对应归母净利润为 4.59/5.47/6.36 亿元，对应 EPS 为 1.11/1.32/1.53 元，对应 PE 为 27.4/23/19.8 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和 产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 基础数据 总股本（百万股） 415 已上市流通股（百万股） 415 总市值（十亿元） 12.6 流通市值（十亿元） 12.6 每股净资产（MRQ） 9.0 ROE（TTM） 10.5 资产负债率 9
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2021年新洁能营业收入是多少
Q2单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提升
8 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和 产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 基础数据 总股本（百万股） 415 已上市流通股（百万股） 415 总市值（十亿元） 12.6 流通市值（十亿元） 12.6 每股净资产（MRQ） 9.0 ROE（TTM） 10.5 资产负债率 9.8% 主要股东 朱袁正 主要股东持股比例 21.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 43 7 相对表现 1 44 21 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《新洁能（605111）—全年 IGBT 销售高速增长，汽车和光储占比近四 成》2023-03-21 2、《新洁能（605111）深度报告— MOS 领军者产品结构升级，光伏汽车 引领未来成长》2022-10-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.co
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2021年新洁能营业收入是多少
Q2单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提升
资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《新洁能（605111）—全年 IGBT 销售高速增长，汽车和光储占比近四 成》2023-03-21 2、《新洁能（605111）深度报告— MOS 领军者产品结构升级，光伏汽车 引领未来成长》2022-10-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -40 -20 0 20 40 Aug/23 Dec/23 Mar/24 Jul/24 (%) 新洁能 沪深300 新洁能（605111.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1811 1477 1870 2270 2680 同比增长 21% -18% 27% 21% 18% 营业利润(百万元) 507
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2021年新洁能营业收入是多少
Q2单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提升
4 (%) 新洁能 沪深300 新洁能（605111.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1811 1477 1870 2270 2680 同比增长 21% -18% 27% 21% 18% 营业利润(百万元) 507 350 517 618 719 同比增长 8% -31% 48% 19% 16% 归母净利润(百万元) 435 323 459 547 636 同比增长 6% -26% 42% 19% 16% 每股收益(元) 1.05 0.78 1.11 1.32 1.53 PE 28.9 38.9 27.4 23.0 19.8 PB 3.7 3.5 3.1 2.8 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 PE-PB Band 图 1：新洁能历史 PE Band 图 2：新洁能历史 PB Band
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2021年新洁能营业收入是多少
Q2单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提升
-26% 42% 19% 16% 每股收益(元) 1.05 0.78 1.11 1.32 1.53 PE 28.9 38.9 27.4 23.0 19.8 PB 3.7 3.5 3.1 2.8 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 PE-PB Band 图 1：新洁能历史 PE Band 图 2：新洁能历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《新洁能（605111）深度报告—MOS 领军者产品结构升级，光伏汽车引 领未来成长》2022-10-26 2
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2021年新洁能营业收入是多少
Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速
4 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和 产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1811 1477 1870 2270 2680 同比增长 21% -18% 27% 21% 18% 营业利润(百万元) 507 350 517 618 719 同比增长 8% -31% 48% 19% 16% 归母净利润(百万元) 435 323 459 547 636 同比增长 6% -26% 42% 19% 16% 每股收益(元) 1.05 0.78 1.11 1.32 1.53 PE 35.1 47.3 33.3 27.9 24.0 PB 4.5 4.2 3.8 3.4 3.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 415 已上市流通股（百万股） 415
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2021年新洁能营业收入是多少
Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速
636 同比增长 6% -26% 42% 19% 16% 每股收益(元) 1.05 0.78 1.11 1.32 1.53 PE 35.1 47.3 33.3 27.9 24.0 PB 4.5 4.2 3.8 3.4 3.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 415 已上市流通股（百万股） 415 总市值（十亿元） 15.3 流通市值（十亿元） 15.3 每股净资产（MRQ） 9.3 ROE（TTM） 11.4 资产负债率 10.1% 主要股东 朱袁正 主要股东持股比例 21.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 32 53 43 相对表现 16 41 30 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《新洁能（605111）—Q2 单季营 收创历史新高，毛利率水平环比持续 提升》2024-08-13 2、《新洁能（605111）—全年 IGBT 销售高速增长
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2021年新洁能营业收入是多少
Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速
21.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 32 53 43 相对表现 16 41 30 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《新洁能（605111）—Q2 单季营 收创历史新高，毛利率水平环比持续 提升》2024-08-13 2、《新洁能（605111）—全年 IGBT 销售高速增长，汽车和光储占比近四 成》2023-03-21 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -40 -20 0 20 40 Oct/23 Feb/24 Jun/24 (%) 新洁能 沪深300 新洁能（605111.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：新洁能历史 PE Band 图 2：新洁能历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券
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Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速
shenwei3@cmschina.com.cn -40 -20 0 20 40 Oct/23 Feb/24 Jun/24 (%) 新洁能 沪深300 新洁能（605111.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：新洁能历史 PE Band 图 2：新洁能历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《新洁能（605111）深度报告—MOS 领军者产品结构升级，光伏汽车引 领未来成长》2022-10-26 2、《新洁能（605111）—全年 IGBT 销售高速增长，汽车和光储占比近四成》 2023-03-21 3、《新洁能（605111）—Q2 单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提 升》2024-08-13 20x 25x 35x 45x 55x 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Oct/21 Apr/22 Oct/22 Apr/23 Oct/23 Apr/24 (元) 2.2
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Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速
全年 IGBT 销售高速增长，汽车和光储占比近四成》 2023-03-21 3、《新洁能（605111）—Q2 单季营收创历史新高，毛利率水平环比持续提 升》2024-08-13 20x 25x 35x 45x 55x 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Oct/21 Apr/22 Oct/22 Apr/23 Oct/23 Apr/24 (元) 2.2x 2.7x 3.2x 3.7x 4.2x 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Oct/21 Apr/22 Oct/22 Apr/23 Oct/23 Apr/24 (元) 敬
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公司深度报告：新兴领域，未来可期
比约 850~1800 美金 .......................................... 17 图表 28: 车用 MOSFET 分类 .................................................................... 18 图表 29: MOSFET 在汽车上的应用 ............................................................... 18 图表 30: 车载娱乐增加或将增加车载低压 MOSFET 使用 ............................................. 18 图表 31: 中国新能源汽车月度销量（万辆） ...................................................... 19 图表 32: 新洁能部分客户情况 ................................................................. 20 图表 3
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公司深度报告：新兴领域，未来可期
...................... 18 图表 31: 中国新能源汽车月度销量（万辆） ...................................................... 19 图表 32: 新洁能部分客户情况 ................................................................. 20 图表 33: 功率半导体核心公司 2024Q1 利润及毛利率情况（亿，%） .................................. 20 图表 34: 新洁能研发投入及研发费用率情况（亿元，%） ........................................... 21 图表 35: 新洁能业绩拆分（百万，%） ........................................................... 21 图表 36: 新洁能费用率预测（%）...............................................
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公司深度报告：新兴领域，未来可期
） ........................................... 21 图表 35: 新洁能业绩拆分（百万，%） ........................................................... 21 图表 36: 新洁能费用率预测（%）............................................................... 22 图表 37: 新洁能综合业绩预测（百万，%） ....................................................... 22 图表 38: 新洁能估值对比（亿元，估值对应 2024/05/28 收盘价，新洁能业绩为方正电子预测，可比标的业绩 为 Wind 一致预测） ...................................................................... 22 新洁能(605111) 公司深度报告 5 敬 请 关 注 文 后 特
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公司深度报告：新兴领域，未来可期
22 图表 38: 新洁能估值对比（亿元，估值对应 2024/05/28 收盘价，新洁能业绩为方正电子预测，可比标的业绩 为 Wind 一致预测） ...................................................................... 22 新洁能(605111) 公司深度报告 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 产品&应用领域结构优化 2023Q4 起利润端修复明显。2024Q1 公司实现营业收入 3.7 亿元，yoy-0.5%，qoq- 0.2%；归母净利润 1.0 亿元，yoy54.1%，qoq-7.5%；综合毛利率 34.76%，同比增 加 3.34pct，环比增加 2.99pct。我们从公司单季度业绩可以看出，自 2023Q4 起 公司利润端呈现明显的修复态势，同比增速回归正增长。我们认为在行业产能充 沛且竞争相对激烈期间，公司利润同比实现增长，一方面表明公司针对当前市场 及时进行产品结构调整，同时也说明公司产品技术具有较强优势。 图表1:新
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公司深度报告：新兴领域，未来可期
.0 亿元，yoy54.1%，qoq-7.5%；综合毛利率 34.76%，同比增 加 3.34pct，环比增加 2.99pct。我们从公司单季度业绩可以看出，自 2023Q4 起 公司利润端呈现明显的修复态势，同比增速回归正增长。我们认为在行业产能充 沛且竞争相对激烈期间，公司利润同比实现增长，一方面表明公司针对当前市场 及时进行产品结构调整，同时也说明公司产品技术具有较强优势。 图表1:新洁能营业收入及同比增速（亿元，%） 图表2:新洁能归母净利润及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表3:新洁能单
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盈利能力持续修复，国产替代空间广阔
14 亿元，同比+55.21%。 图 1：2018-2023 年、2023H1-2024H1 公司营业收入及同比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 图 2：2018-2023 年、2023H1-2024H1 公司归母净利润及同比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 7.16 7.73 9.55 15.11 18.11 14.77 7.58 8.73 42.09% 7.93% 23.62% 58.19% 19.87% -18.46% -11.92% 15.16% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023H1 2024H1 营业收入（亿元） yoy 1.41 0.98 1.39 4.16 4.35 3.23 1.48 2.18 172.53% -30.55% 41.89% 198.81% 4.51% -25.75% -36.98% 47.45% -50% 0% 50% 100% 150
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盈利能力持续修复，国产替代空间广阔
6 8 10 12 14 16 18 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023H1 2024H1 营业收入（亿元） yoy 1.41 0.98 1.39 4.16 4.35 3.23 1.48 2.18 172.53% -30.55% 41.89% 198.81% 4.51% -25.75% -36.98% 47.45% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023H1 2024H1 归母净利润（亿元） yoy 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 12 [Table_PageTop] 新洁能/公司点评 图 3：2018-2023 年、2023H1-2024H1 公司扣非归母净利润及同比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 24Q2
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盈利能力持续修复，国产替代空间广阔
归母净利润（亿元） yoy 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 12 [Table_PageTop] 新洁能/公司点评 图 3：2018-2023 年、2023H1-2024H1 公司扣非归母净利润及同比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 24Q2 公司实现营收 5.02 亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；归母净利润 1.18 亿元， 同比+42.25%，环比+17.50%。 图 4：2020Q1-2024Q2 公司营业收入、同比增长率及环比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 1.40 0.88 1.35 4.02 4.12 3.04 1.38 2.14 103.20% -37.21% 53.82% 198.12% 2.47% -26.08% -37.92% 55.21% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
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盈利能力持续修复，国产替代空间广阔
比增长率及环比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 1.40 0.88 1.35 4.02 4.12 3.04 1.38 2.14 103.20% -37.21% 53.82% 198.12% 2.47% -26.08% -37.92% 55.21% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023H1 2024H1 扣非归母净利润（亿元） yoy 1.70 2.14 2.82 2.89 3.22 3.63 4.25 4.01 4.21 4.41 4.66 4.84 3.74 3.85 3.46 3.72 3.72 5.02 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1 2 3 4 5 6 营业收入（亿元） yoy qoq 请务必阅读正文后的声明及说明 6 /
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盈利能力持续修复，国产替代空间广阔
.01 4.21 4.41 4.66 4.84 3.74 3.85 3.46 3.72 3.72 5.02 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1 2 3 4 5 6 营业收入（亿元） yoy qoq 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 12 [Table_PageTop] 新洁能/公司点评 图 5：2020Q1-2024Q2 公司归母净利润、同比增长率及环比增长率 数据来源：公司公告，东北证券 2.2. 费用端
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
- - - 存货周期天数 109 160 149 153 156 现金股利 (42) (42) (31) (45) (51) 应付账款周转天数 87 127 142 145 149 其他 (41) (47) - - - 外汇损益 2 0 - - - 净债务（净现金） (2,566) (2,668) (2,848) (3,114) (3,454) 现 金 及 现 金 等 价 物 净 流 量 1,6
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
外汇损益 2 0 - - - 净债务（净现金） (2,566) (2,668) (2,848) (3,114) (3,454) 现 金 及 现 金 等 价 物 净 流 量 1,680 100 180 266 340 自由现金流 174 189 234 345 420 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 874 2,554 2,654 2,833 3,100 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 2,554 2,654
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
189 234 345 420 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 874 2,554 2,654 2,833 3,100 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 2,554 2,654 2,833 3,100 3,440 E=浦银国际预测 资料来源：公司资料、Wind、浦银国际预测 2024-08-14 3 图表 2：新洁能 2Q24 业绩详情 人民币百万 2Q24 2Q23 同比 1Q24 环比 营业收入 502 385 30% 372 35% 毛利润 183 114 60% 129 42% 营业利润 139 73
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
3 图表 2：新洁能 2Q24 业绩详情 人民币百万 2Q24 2Q23 同比 1Q24 环比 营业收入 502 385 30% 372 35% 毛利润 183 114 60% 129 42% 营业利润 139 73 91% 100 38% 净利润 118 83 42% 100 18% 基本每股收益 （元） 0.28 0.20 41% 0.24 18% 利润率 2Q24 2Q23 同比 百分点 1Q24 环比 百分点 毛利率 36.5% 29.7% 6.8 34.8% 1.8 营业费用率 8.9% 10.8% (1.9) 7.7% 1.2 营业利润率 27.6% 18.9% 8.7 27.0% 0.6 归母净利率 23.4% 2
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
8% 利润率 2Q24 2Q23 同比 百分点 1Q24 环比 百分点 毛利率 36.5% 29.7% 6.8 34.8% 1.8 营业费用率 8.9% 10.8% (1.9) 7.7% 1.2 营业利润率 27.6% 18.9% 8.7 27.0% 0.6 归母净利率 23.4% 21.5% 2.0 26.9% (3.5) 资料来源：公司公告、浦银国际 图表 3：新洁能盈利预测调整 2024E 2025E 2026E 人民币百万
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
业费用率 8.9% 10.8% (1.9) 7.7% 1.2 营业利润率 27.6% 18.9% 8.7 27.0% 0.6 归母净利率 23.4% 21.5% 2.0 26.9% (3.5) 资料来源：公司公告、浦银国际 图表 3：新洁能盈利预测调整 2024E 2025E 2026E 人民币百万 新预测 前预测 差异 新预测 前预测 差异 新预测 前预测 差异 营业收入 1,923 1,818 6% 2,182 1,984 10% 2,347 毛利润 700 547 28% 805 606 33% 868 营业利润 534 353 51% 622 406 53% 685 净利润 466 348 34% 524 395 33% 578 基本每
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
2,347 毛利润 700 547 28% 805 606 33% 868 营业利润 534 353 51% 622 406 53% 685 净利润 466 348 34% 524 395 33% 578 基本每股收益 （元） 1.12 0.84 33% 1.26 0.96 32% 1.39 利润率 百分点 百分点 百分点 毛利润 36.4% 30.1% 6.3 36.9% 30.5% 6.3 37.0% 费用率 8.6% 10.7% (2.0) 8.4% 10.1% (1.7) 7.8% 经营利润率 27.8% 19.4% 8.3 28
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
百分点 百分点 百分点 毛利润 36.4% 30.1% 6.3 36.9% 30.5% 6.3 37.0% 费用率 8.6% 10.7% (2.0) 8.4% 10.1% (1.7) 7.8% 经营利润率 27.8% 19.4% 8.3 28.5% 20.5% 8.1 29.2% 净利率 24.2% 19.1% 5.1 24.0% 19.9% 4.1 24.6% 资料来源：公司公告、浦银国际 2024-08-14 4 图表 4：新洁能 WACC 假设 WACC 计算 Beta 0.9 债务成本 8.0% 无风险利率 2.7% 债务股本比 68.4% 股权风险溢价 1
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二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
资料来源：公司公告、浦银国际 2024-08-14 4 图表 4：新洁能 WACC 假设 WACC 计算 Beta 0.9 债务成本 8.0% 无风险利率 2.7% 债务股本比 68.4% 股权风险溢价 12.0% 所得税率 12.2% 股本成本 13.3% WACC 9.0% 注：WACC，Weighted Average Cost of Capital，加权平均资金成本 资料来源：浦银国际预测 图表 5：新洁能自由现金流预测 人民币百万 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033 往后 营业收入 1,923 2,182 2,347 2,699 3,104 3,570 4,106 4,721 5,430 营收增速 30% 1
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2021年新洁能营业收入是多少
二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上
：浦银国际预测 图表 5：新洁能自由现金流预测 人民币百万 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033 往后 营业收入 1,923 2,182 2,347 2,699 3,104 3,570 4,106 4,721 5,430 营收增速 30% 13% 8% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 经营利润 534 622 685 791 910 1,046 1,207
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2023年半年报点评：业绩短期承压，新产品助力长远发展
托现有客户资源实现快速放量，为公司长期发展注入动能。  投资建议：公司产品结构正从 MOSFET 向 IGBT、第三代半导体等升级，应 用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳定增长。考虑到 公司短期业绩受需求低迷影响，我们将公司 2023-2025 年归母净利润预测由 4.36/5.92/8.00 亿元下调至 3.11/4.14/5.06 亿元，对应 EPS 为 1.04/1.39/1.70 元。 参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司 2023 年 40 倍 PE，对 应目标价 41.7 元/股，维持“强推”评级。  风险提示：行业景气不及预期；产品拓展不及预期；产品结构调整不及预期； 行业竞争加剧风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,811 1,583 2,119 2,592 同比增速(%) 20.9% -12.6% 33.9% 22.3% 归母净利润(百万) 436 311 414 506
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2023年半年报点评：业绩短期承压，新产品助力长远发展
不及预期；产品结构调整不及预期； 行业竞争加剧风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,811 1,583 2,119 2,592 同比增速(%) 20.9% -12.6% 33.9% 22.3% 归母净利润(百万) 436 311 414 506 同比增速(%) 6.0% -28.5% 33.3% 22.2% 每股盈利(元) 1.46 1.04 1.39 1.70 市盈率(倍) 24 34 26 21 市净率(倍) 3.2 3.0 2.7 2.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 8 月 30 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S03605211
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2023年半年报点评：业绩短期承压，新产品助力长远发展
倍) 3.2 3.0 2.7 2.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 8 月 30 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 29,820.41 已上市流通股(万股) 21,805.08 总市值(亿元) 106.16 流通市值(亿元) 77.63 资产负债率(%) 11.58 每股净资产(元) 11.72 12 个月内最高/最低价 107.51/33.50 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《新洁能（605111）2023 年一季度报告点评：业 绩短期承压，产品拓展助力远期成长》 2023-04-28 《新洁能（605111）2022 年报点评：业绩保持稳 增长，新能源业务正加速放量》 2023-
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2021年新洁能营业收入是多少
2023年半年报点评：业绩短期承压，新产品助力长远发展
率(%) 11.58 每股净资产(元) 11.72 12 个月内最高/最低价 107.51/33.50 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《新洁能（605111）2023 年一季度报告点评：业 绩短期承压，产品拓展助力远期成长》 2023-04-28 《新洁能（605111）2022 年报点评：业绩保持稳 增长，新能源业务正加速放量》 2023-03-26 《新洁能（605111）2022 年三季报点评：新能源 市场持续突破，结构优化助力长期成长》 2022-10-26 -56% -37% -17% 3% 22/08 22/11 23/01 23/04 23/06 23/08 2022-08-30~2023-08-30 新洁能 沪深300 华创证券研究所 新洁能（605111）2023 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表
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2021年新洁能营业收入是多少
2023年半年报点评：业绩短期承压，新产品助力长远发展
2/11 23/01 23/04 23/06 23/08 2022-08-30~2023-08-30 新洁能 沪深300 华创证券研究所 新洁能（605111）2023 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,566
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2022年年报点评：新产品开发进展顺利，新能源占比不断提升
足发展。 ➢ 投资建议：考虑到消费类需求弱复苏，我们小幅下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 5.16/6.76/8.51 亿元，当前市值对应 PE 为 34/26/20 倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态 势，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需 求波动的风险；产能释放不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1811 2311 2973 3729 增长率（%） 19.9 27.6 28.7 25.4 归属母公司股东净利润（百万元） 435 516 676 851 增长率（%） 4.5 18.6 30.9 25.9 每股收益（元） 2.04 2.42 3.17 3.99 PE 40 34 26 20 PB 5.1 4.6 4.0 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预
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