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株冶集团2023年黄金产量	山东黄金交流	金价格走势以及它的波动，对中国黄金生产企业，特别是对山东黄金的效益的企业的影响状况，我们都知道今年以来，受美国通货膨胀的持续回落，经济放缓压力加大，以及美国欧洲银行业风险事件突然爆发，在多重因素的叠加影响，市场预期普遍预期，美联储货币紧缩政策将很快转向，我们的预判是在全球经济政治环境更趋复杂多变，在中国、美国等大国博弈日益加剧，全球动荡源和风险点显著增多的时候，以及美元霸权逐渐削弱的大背景下，我们遇见金价仍有进一步上涨的空间，为什么这么看？首先去美元化的这种世界潮流正在持续推升金价的上涨，为了全球范围内经贸摩擦和以全球化将进一步加剧或者要持续相当长一段时间，国际贸易结算体系中美元的作用在持续下
株冶集团2023年黄金产量	株冶集团深度报告汇报	得达满产之后能够达到一个黄金是两吨，白银是50~60吨的一个水平。其次白方铜矿因为开采时间比较久了，整个也没有什么很明显的产出，现在主要还是以在边部和深度的勘探增储为主，这就是它整个矿山的一个情况。我们开头也提到了它还有10万吨的铅的冶炼，包括铅稀贵的冶炼厂，资产以前是属于一直都属于株冶集团的，只不过之前是水果山这边是租用的10万吨的铅冶炼，里面会复产一些拥有黄金的盐一个产能差不多是有一个8吨白银是一个600多吨的冶炼产能。综合今年上半年的产量情况来看，进入上半年这边整个黄金的产量是有一个1.45吨，主要是产量是增加的，因为年化一下，我们觉得23年这边冶炼的金的产能产量能够达到一个3.2吨，它资产基本上才1.7亿左右，它的冶炼金的量...
株冶集团2023年黄金产量	株冶集团深度报告汇报	资产基本上才1.7亿左右，它的冶炼金的量增加主要还是因为今年是处理的一部分矿铜业的一个杨经理，所以导致的这部分量增加，其实黄金的冶炼基本上也贡献不了什么利润，我们主要还是看它资产的黄金的一个量，这就是水口山铅锌矿的一个情况，最后我们还要提一下，五矿铜业是在他去年的时候，公司是公告是要收的，后来是因为一些其他的原因暂时搁置了，但是后面一定会进来的，公司也会慢慢重启，构筑的一个程序。五矿铜业的具体基本上它就是一个冶炼厂，是有10万吨的一个铜冶炼，然后按照公司这边的之前公告，对它的一个预期，基本上每年增厚利润差不多是有一个亿，这就是它的整个的一个基本盘的一个情况。我们其实跟大家时间节点推，主演主要还是看好黄金行业的贝塔，而且对于这种低估值...
株冶集团2023年黄金产量	株冶集团深度报告汇报	是看好黄金行业的贝塔，而且对于这种低估值的黄金股，我们觉得整个还是随着未来黄金的上涨，它们整个弹性相对来说也是比较大的。首先我们还是跟大家介绍一下黄金整个行业的一个观点，我们对于包括最近整个黄金的价格也是一直在创新高，伦敦现货黄金基本上已经达到了2200美元每盎司，我们觉得对以后后面整个黄金的价格我们还是继续看好的。我们先回顾一下，从2000年以来，整个黄金价格的高点都是处在什么？出现在一个什么位置，我们也分析一下黄金的整个影响的因素，来佐证一下或者验证一下我们的观点。首先就是黄金历史第一个比较高的一个点，在11年的时候，当时黄金的价格伦敦金基本上是接近了2000美元每盎司，这一波是从08年这边开始是直接的一个是连续的一个上涨，因为...
株冶集团2023年黄金产量	株冶集团深度报告汇报	边开始是直接的一个是连续的一个上涨，因为08年这边是经济危机之后，其实各国也都是在降利率，包括美国这边也是量化宽松。所以说黄金其实还有一部分就是抗通胀的属性，你就说你这个量化宽松或者是整个货币的超发，一定能带动黄金的一个上涨。我们从趋势上看，其实我们就结合一下中美油的 m二跟黄金的一个价格来说，趋势基本上都是保持增加的，抗通胀属性，但是我们可以看到08年到12年很明显的整个黄金上涨的斜率是大于m二的，它的整个是走比m二增速是走出了一个相对的主要的原因，我觉得还是在08年之后，整个避险情绪的提振了黄金的增幅。它虽然抗通胀属性跟着m二一起走，但是它走出了相对我觉得还是避险的一个带动。第二个高点是2020年是因为疫情的原因，加上大家也是开...
株冶集团2023年黄金产量	株冶集团深度报告汇报	020年是因为疫情的原因，加上大家也是开始刺激整个经济，包括大家又开始恐慌，所以说当时的价格是直接破了是2000美元每盎司。从那时候到现在基本上还处于一个相对高位震荡的局面，包括23年，其实黄金的一个涨幅在整个全市场上表现都还是可以的，包括我们黄金的个股板块，在23年是属于逆势上涨的一个情况。23年这边有什么问题？全国的22年到23年的时候，还是因为全球有些风险事件的存在，其实就抬高了大家的避险情绪，首先就是俄乌冲突，其次美国银行这边有爆雷，当时都是提个提升了整个避险的情绪，包括到现在我们觉得避险的情绪一直都会在，因为后面再交易的是什么？因为在23年大家可能交易的是美国这边可能是经济的压力比较
株冶集团2023年黄金产量	黄金龙头新周期，越过千山始见金	公司将占 80 吨产量的约 76.6%，我们预计 2023-2025 年公司矿产金产量分别为 42.54/51.05/61.26 吨，预计黄金价格分别为 450/450/450 元/克，对应黄金业务营业收入分别为 522.95/577.85/641.24 亿元，毛利率分别为 18.97%/20.55%/22.17%。表 3：公司分业务预测情况公司首次覆盖山东黄金（600547.SH） 18 / 22 ...
株冶集团2023年黄金产量	黄金龙头新周期，越过千山始见金	18 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2021 2022 2023E 2024E 2025E 黄金业务营业收入（百万元） 30495 46732 52295 57785 64124 营业成本（百万元） 27606 39953 42373 45910 49907 毛利（百万元） 2889 6779 9922 11875 14217 毛利率 9.47% 14.51% 18.97% 20.55% 22.17% 其他业务营业收入（百万元） 6588 3573 3752 39...
株冶集团2023年黄金产量	黄金龙头新周期，越过千山始见金	6588 3573 3752 3940 4137 营业成本（百万元） 5345 3259 3422 3593 3773 毛利（百万元） 1243 314 330 347 364 毛利率 18.87% 8.80% 8.80% 8.80% 8.80% 合计营业收入（百万元） 37083 50306 56047 61724 68261 营业成本（百万元） 32952 43212 45794 49503 53680 毛利（百万元） 4132 7094 10252 12222 14581 毛利率 11.14% 14.10% 18.2...
株冶集团2023年黄金产量	黄金龙头新周期，越过千山始见金	11.14% 14.10% 18.29% 19.80% 21.36% 资料来源：21-22 年来自于公司年报、23-25 年为德邦研究所测算综上，预测公司 2023-2025 年营收分别为 560.47/617.24/682.61 亿元，归母净利润分别为 23.25/32.49/ 43.83 亿元，对应 PE47.83/34.23/25.37，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，将充分受益高金价周期带来的盈利，2022-2025 年公司归母净利润年复合增速 52.10%，首次覆盖给予“买入”评级。表 4：可比公司估值表公司代码股价（元）（截止 2023 年 5...
株冶集团2023年黄金产量	黄金龙头新周期，越过千山始见金	股价（元）（截止 2023 年 5 月 26 日） EPS(元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 山东黄金 600547.SH 24.86 0.20 0.52 0.73 0.98 95.80 47.83 34.23 25.37 可比公司中金黄金 600489.SH 10.43 0.39 0.60 0.69 0.74 18.75 17.28 15.13 14.18 银泰黄金 000975.SZ
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金(002155.SZ)：22年上市公司业绩交流会	对，当然也有。Without any other questions？明白了吧？好的，各位投资者上午好，非常感谢参加由我们申万宏源证券组织的湖南黄金2022年的一个业绩交流会，我是申万宏源有色组的分析师何晨阳，湖南黄金昨天晚上是发布了22年的一个业绩公告，22年的净利润同比是增长了20%到了4.4亿的一个水平。我们今天是非常有幸的邀请到了公司的董秘王总，还有证券部长吴总，还有财务部长周总，还有证券投管朱总，4位领导一起给我们做一个22年的业绩解读。下面把时间交给公司的几位领导，后面我们会有1个投资者交流的环节。好的，王总我们这边可以开始了。何总我们暂时还是以公司的基本情况。做一个基本的介绍。好。可以的。我这边先开始。尊敬的各位投资者...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金(002155.SZ)：22年上市公司业绩交流会	。可以的。我这边先开始。尊敬的各位投资者，大家上午好，首先还是一如既往的感谢我们每一位投资者对我们湖南黄金的关心和支持。我是公司头官朱晓庆，下面就由公司的2022年的基本情况跟大家做一个汇报。双方战友们，总公司董秘王总正在吴总以及财务部周总与大家进行更加深入的交流。我们公司主要从事黄金及梯屋的有色金属矿山的开采，铁矿中心屋的有色金属的冶炼及加工，黄金经济的深加工，还有部分的金属矿产品有进出口业务，主要产品为标准金锭、金锑。氧化锑、乙二醇。梯塑料、阻燃母粒和生物方案，还有部分的金矿和含量锑直接对外销售，公司有3家全资子公司，8家在产矿山是国内第七大产金公司，第一个中产量目前也是全国第一。今年以来公司主要产品黄金服务的市场价格情况较好，...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金(002155.SZ)：22年上市公司业绩交流会	公司主要产品黄金服务的市场价格情况较好，公司也把握住了市场的机遇，通过管理提升做好安全环保等方面工作，在生产经营上取得了不错的成绩。公司全年实现销售收入到210亿元，同比增加6%，实现归母净利润4.37亿元，同比增加大概20%。从产品销售方面，2022年黄金总销量48.1吨，其中4产4.6亿吨，同比减少429公斤，同比减少百分之是10.68。新的全年总销量30,715吨，其中资产18,618吨，同比增加6%左右。从钨的总销量来看，钨全年总销量2033吨，其中自产钨精矿1600吨，标准同比减少12.4%。产品毛利方面，第一个是黄金自产毛利率44.2亿%，同比去年减少大概4%左右，低的资产毛利率约为60%，同比增加6%，估的资产毛利率大...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金(002155.SZ)：22年上市公司业绩交流会	为60%，同比增加6%，估的资产毛利率大概44%左右，同比增加5.3%。从产品的销价方面，首先是黄金的平均销售价格，去年390元每克，同比增加4.6%，一定的平均销售价格1万元每吨，同比增加32.82%。目前国内的重仓的价格也达到了17.5万元左右每吨，到了一个利润影响我们业绩上升的原因，一个就是经济物的价格上涨，另一个就是积的资产销量增加，比较低的利润同比增加2.66亿元的左右。另外一个外购的毛利润有一定的增加，大概增加5,000万元，5,000万。还有一个原因就是业绩减少的因素，第一个就是黄金洞钨的自产产量有同比有所减少。第二个就是刚性成本的一个上升，特别是电力大宗物资价格，再一个就是职工薪酬具体月份增加，下阶段公司将会一如既往...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金(002155.SZ)：22年上市公司业绩交流会	薪酬具体月份增加，下阶段公司将会一如既往的做好生产经营等方面的管理，以优异的成绩来回报每一位投资者。我的汇报结束，感谢大家。好的。谢谢朱总的一个介绍，好的。在其他投资者介入之前，我先简单问几个问题，抛砖引玉。首先想公司几位领导帮我们展望一下，未来我们包括黄金，包括t包括还有乌这几个品种未来的一些产能规划，包括最好是能够落到各个项目它们对应的一个具体的重大的时间节点，包括一些最新的进展是否有变化，之后的项目一些落地，包括投产这些重大的时间节点，目前从这个时间点去看，是不是有一个更准确的一个把握？谢谢。可以。但是这样的话我能回答一下这个问题。时间节点确实很难把控。目前我们2023年的整个计划还是没
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：聚焦一级资产，发挥成本＋规模优势	22 年再次创下吞吐量纪录，吞吐量比 2021 年创下的纪录高出 4%。 2023 年黄金的指导产量为 470,000-520,000 盎司，整体保持稳定增长态势。 Pueblo Viejo 扩建项目取得进展，扩建项目需要 Pueblo Viejo 进行 13 亿美元的初始新投资，将一级矿的寿命延长至 2040 年以后，如果没有扩建项目，采矿将于 2021 年结束，生产将于 2030 年结束。工厂扩建提高矿山产量，公司预计使矿山在 2022 年之后保持平均每年 800000 盎司的黄金总产量，目前项目进展顺利。图 19 Kibali 矿产储量表资料来源：公司公告，海通国际 6 Aug 2023 ...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：聚焦一级资产，发挥成本＋规模优势	6 Aug 2023 15 [Table_header2] 巴里克黄金 (GOLD US) 首次覆盖优于大市 2. 矿产金：各项目产量保持稳定，符合预期（1）产量端： 2022 年巴里克黄金的黄金产量为 414 万盎司，合计完成年度规划 420-460 万吨的 90%。2023 年黄金指导产量在 420 至 460 万盎司之间，与 2022 年的指导产量持平。公司预计 Cortez、Pueblo Viejo 和 Turquoise Ridge 的同比表现将更加强劲，并且整个地区的交付量将保持稳定。 2023 年产量增量可能来自于内华达金矿旗下的 Turquoise Ridge，第三竖...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：聚焦一级资产，发挥成本＋规模优势	Turquoise Ridge，第三竖井于 2022 年第四季度投入运行，加之 Sage autoclave 的可用性和可靠性不断提高，公司预计 2023 年的产量将较上一年有所增长。由于 Porgera 未来恢复运营的时间和范围存在不确定性，2023 年黄金产量指引目前不包括 Porgera。公司与巴布亚新几内亚政府进行建设性讨论，对 Porgera 在 2023 年恢复运营持乐观态度。图 20 2022 年矿产金产量及 2023 年指导产量（单位：盎司）资料来源：公司官网，海通国际 2023 年四个季度中，公司预计第一季度黄金产量最低。主要由于矿山测序导致 Kibali 金矿品位较低、Pueblo...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：聚焦一级资产，发挥成本＋规模优势	Kibali 金矿品位较低、Pueblo Viejo 工厂扩建的调试、烘焙机维护以及 Goldstrike 高压釜碳浸出转换的完成。另外，公司于 2023 年第二季度对 Carlin 的黄金采石场烘焙机进行重大维护。因此，公司预计 2023 年下半年的黄金产量将强于上半年。下半年 Pueblo Viejo 的吞吐量提高，内华达金矿完成主要烘焙机维护。（2）成本端： 2022 年巴里克黄金的黄金销售成本为每盎司 1,241 美元，超过年度规划的每盎司 1,070 – 1,150 美元。公司预计 2023 年黄金的销售成本将在每盎司 1,170 美元至 1,250 美元之间。矿山中，成本相对较低的是 Cortez 和 Pu...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：聚焦一级资产，发挥成本＋规模优势	成本相对较低的是 Cortez 和 Pueblo Viejo，但被某些其他业务成本较高的影响所抵消。 6 Aug 2023 16 [Table_header2] 巴里克黄金 (GOLD US) 首次覆盖优于大市 2022 年总现金成本为每盎司 862 美元，远超指导成本的每盎司 730 – 790 美元。公司预计 2023 年总现金成本将在每盎司 820 美元至 880 美元之间，能源定价保持不变或略为温和，有助于抵消供应链的通胀压力。北美：公司 2023 年内华达金矿每盎司总现金成本的指导为每盎司 790 至 850 美元，而 2022 年为每
株冶集团2023年黄金产量	国企改革 - 中金系列：中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长	9吨，金金属量3,970.10千克矿石量(TM+KZ+TD)948,929吨，金金属量11,236.05千克设计生产能力 16.5万吨/年 28.5万吨/年实际生产能力 9.69万吨/年 28.5万吨/年选矿处理能力 16.5万吨/年 27.0万吨/年剩余服务年限 5年 4年图表：内蒙古金陶股权结构图（截至2023年6月）（2）收购内蒙古金陶股权 • 中国黄金集团持有内蒙古金陶有限公司49.34%的股权，内蒙古金陶的金厂沟梁金矿和二道沟金矿均为在产矿山。 • 1Q2023上市公司从敖汉旗财政局手中收购了内蒙古金陶39%的股权，1H2023内蒙古金陶实现营收2.5亿元，净利润0.39亿元。同时内蒙古金陶为集团拟注入企...
株冶集团2023年黄金产量	国企改革 - 中金系列：中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长	.39亿元。同时内蒙古金陶为集团拟注入企业，待注入完成后，将进一步完善公司在内蒙古地区的黄金资源布局，助力黄金业务持续发展。 2022A 2023E 2024E 2025E 现有矿山 19.93 20.00 20.00 20.00 内蒙古金陶 0.53 0.59 0.59 河北大白阳 0.40 0.40 纱岭金矿 2.50 生产量（吨） 19.93 20.53 20.99 23.49 图表：公司未来自产金增量来源 • 现有矿山产量维持稳定 • 内蒙古金陶正常产量1.5吨，公司持股39% • 纱岭金矿达产产量10吨，2025年贡献2.5吨...
株冶集团2023年黄金产量	国企改革 - 中金系列：中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长	矿达产产量10吨，2025年贡献2.5吨产量 • 河北大白阳为公司托管金矿，有望为公司贡献矿产金增量。布局铜资源实现双轮驱动 14 • 2020年收购内蒙古矿业，主营业务实现金矿与铜矿双轮驱动，钼业务实现从无到有。 • 内蒙古矿业核心资产为新巴尔虎右旗乌努格吐山铜钼矿采矿权。2016年内蒙古矿业所持采矿权生产规模发生变更，生产规模由900万吨/年增长至 2,475万吨/年。 • 2020年，上市公司向黄金集团发行股份及支付现金购买内蒙古矿业90%的股权，交易完成后，内蒙古矿业纳入公司合并报表范围。收购内蒙古矿业以来，公司铜板块生产规模显著提升，增厚公司的盈利空间。图表：公司拥有铜储量53.12万吨，钼储量6.07万吨来...
株冶集团2023年黄金产量	国企改革 - 中金系列：中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长	量53.12万吨，钼储量6.07万吨来源：公司2016-2022年年报，公司2023三季报，国金证券研究所品种资源量（吨）储量（吨）品位资源剩余可采年限产量（吨）中国黄金集团内蒙古矿业有限公司钼 469,564 60,684 0.04% 26年 6,156 铜 1,909,754 399,279 0.26% 26年 62,006 湖北三鑫金铜股份有限公司铜 305,321 124,418 1.76% 13年 14,808 安徽太平矿业有限公司铜 32,688 0.62% 26年湖北鸡笼山黄金矿业有限公司铜 9,247 7,536 0.73% 5年 1,200 铜资源合计 2,257,010...
株冶集团2023年黄金产量	国企改革 - 中金系列：中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长	00 铜资源合计 2,257,010 531,233 78,014 钼资源合计 469,564 60,684 6,156 图表：矿山铜产量2020年同比增长336.64% 图表：内蒙古矿业铜钼产量稳定盈利预测&投资建议 16 图表：营业收入及毛利预测 • 公司冶炼金产销较为稳定，预计随着矿山建设逐步推进，自产金贡献有望提升，预计 2 0 2 3 - 2 0 2 5 年冶炼金销量分别为 41.2/41.7/44.2吨，其中铜矿副产品金维持 20.7吨，矿山金分别为20.5/21.0/23.5吨。 • 公司铜产品产销稳定，预计2023-2025年矿山铜
株冶集团2023年黄金产量	赤峰黄金交流	。这里边我风险偏好大的，我们就最终现在没有意义的。如果我们从长远发展看，我们稍微有一点保守的话，我们负债率会大幅度降低。9月份起了七点零几，这样正好没有在这里。感谢大家看看我们的项目发到哪里去，为什么这样做？因为我们想保持一个比较高的增幅，就必须有比较大的增量，比较大的增量在黄金行业只有一个比较大的费用现金流的投入，我们稍微缓一缓，今年产量你看根本不多，15对我来说我是非常不认可的。但是在当下这种情况下，我也来推进，非常淡定。但是就这么一个道理，就是这么一个道理。这说明公司的运营质量是非常好。审批长。那么我们只说你敢于这么大幅度的建设投资，不停的五龙选矿厂建完以后，我前两天又和他市长签了，跟业主不好说，继续扩建的。不会写。我们只是在...
株冶集团2023年黄金产量	赤峰黄金交流	主不好说，继续扩建的。不会写。我们只是在9月份高峰总还要介绍这么大的一个投资，投料，因为基本上就没有压力。还有我们在加纳，这个机器还没有开始，我们的汉风大屏下面已经开始启用，然后金融又上来136毛钱了，把1363打进去过了，是不是我们不负责任？我在这里说，我们在班上1500平方米，仅仅在100米左右在运作，今年第一个小小的矿坑就今年开始，我个人的看法，大家愿意评论我们的江南话500名左右的队员，上百倍的靠谱的这个话到现在300年以上，多信仰这些人。有400米吗？没有。30个人以上，大家知道200米相对黄金，1000米以下这个国家就是这样的，只是个皮毛，面积之大，大家都上网查，劳动也没法，大家都上网还不错。我想我们简单介绍，我们在什么...
株冶集团2023年黄金产量	赤峰黄金交流	上网还不错。我想我们简单介绍，我们在什么情况下未来三个范围卖一些东西，题目5楼。中华人民共和国第一时间段在丹东矿上，大家可以更好的像一个地球物理所，地球中国矿业带您看大货对交通认证多看一些这方面的。所以说创业是个资本推动的一个产业，民营企业没有资本费用怎么办？我们过去采取的是先要量，后要处理。我最后总结这个话，就是说唯独黄金行业架势、效益量更是效益。黄金行业奖，今天一提到3000块钱，马上产量你增长多少，不可能，没有这个可能。所以说我再提问这一点，我们是个小企业，哪一个企业能像我们从1.6吨4吨、8吨15吨，政府没有巨大的资本投入融合，我们有没有增加贷款或者有没有增加我们稍微一停，今年过年我们解决不了。我经常讲你只要有担保，没有抵押...
株冶集团2023年黄金产量	赤峰黄金交流	解决不了。我经常讲你只要有担保，没有抵押，没有贷款利率，我肯定是要比较多。我说国际的大公司当地总经理是一个态度，其实我们风险偏重是什么而已？我再说一遍，黄金行业。第二。高于镇。现在出了几个大国际公司，银泰被人收购了，发一块，我们都很聪明，现在谁也没法说我们24年如果搞的量再大一点，要搞个十六七吨，当然我们要做梦，我不知道多少年计划的，16年十几年 Beijing，我相信在放眼一看，我说两遍这个话是因为当我们的股票到了12块钱的时候，我实在没有钱，我有钱我真没办法，我们专门从家里拖着两套房子，大家又买了一个10万块钱，不是靠你们很有点用心，目前搞了这么多年了，有这个量在这里，为什么会卖股票，我真是一个好朋友，现在很难受，现在没搞非常难...
株冶集团2023年黄金产量	赤峰黄金交流	是一个好朋友，现在很难受，现在没搞非常难过。金山教育我马上结束，我还要每天一个是一次，第三句话，黄金价格趋势，我个人看法我说了好多次了，我老感觉说了大家反正就是。这个你。一件芜湖不学无术在那忽悠他。郭1950年我们才开始跳的一个阶段。我在山东黄金买过了是620公斤，谢谢大家。六百二十一万零八六百二十亿，我给你介绍三个数，专业人士的性别，再一次从七八百启动一直到1800，我带你走，我走以后掉了1200，第三年左右降到1000 2000。如果以一千二三再做一个起点的话，我不是个经济学家，现在这个环境金融一揽子都解决了，黄金的比重已经显得很小，非常小。我并不相信比特币不是数字货币，比特币去了信托他不
株冶集团2023年黄金产量	黄金价格创历史新高，金矿企业开启“御风”模式！	自2月28日至今，国际金价连续上涨。3月5日，现货黄金价格创历史新高，一度达到2141美元/盎司，打破了去年12月4日创下的每盎司2135.39美元的纪录。国际金价在过去五个交易日上涨超过100美元。而据媒体从多个黄金珠宝品牌获悉，其3月5日公布的国内足金首饰价格均突破645元/克，在前一日历史高位的基础上，再创新高。受货币宽松预期、地缘政治紧张局势等因素影响，金价，开始御风飞行！随着金价的“狂飙”，众多黄金生产商也迎来“黄金时代”。从全球黄金生产商产量来看，2023年，纽蒙特矿业（Newmont）黄金产量达到550万盎司（约155.65吨），与2022年公布的596万盎司黄金产量相比，同比下降了7.72%，尽管如此，纽蒙特依然是全...
株冶集团2023年黄金产量	黄金价格创历史新高，金矿企业开启“御风”模式！	降了7.72%，尽管如此，纽蒙特依然是全球全最大的黄金开采商。按计划，2024年，纽蒙特预计将生产约560万盎司黄金，值得注意的是，2023年，纽蒙特288亿澳元（合192亿美元，约合人民币1338亿元）并购澳大利亚最大的金矿企业纽克雷斯特矿业公司（Newcrest Mining Ltd.），纽克雷斯特2022年矿产金67.3吨，随着两家企业合并完成，纽蒙特势必将成为全球黄金行业的“巨无霸”。全球第二大金矿商巴里克黄金的黄金产量也低于预期，2023年该公司黄金产量估计为405万盎司（约114.82吨），同比降低2.17%，原因是其多米尼加共和国金矿的设备问题，以及内华达金矿项目（Nevada gold Fields）两个地点的产量下...
株冶集团2023年黄金产量	黄金价格创历史新高，金矿企业开启“御风”模式！	gold Fields）两个地点的产量下降。目前，据相关媒体报道，巴里克黄金也正在寻求并购机会。黄金行业正面临着产量增长停滞、投入成本上升等情况，企业因而不得不试图通过扩大规模、增加市场份额以及提高资源集中度等方式来抢占市场话语权，提升效率和效益。2023年，两大黄金生产商合并而成的Agnico Eagle Mines的黄金产量为343.97万盎司（约97.34万吨），占据全球第三大金矿商席位。中国方面，据中国黄金协会最新统计数据显示，2023年，我国国内原料黄金产量为375.155吨，同比增长0.84%，其中，黄金矿产金完成297.258吨，有色副产金完成77.897吨。另外，2023年进口原料产金144.134吨，同比增长14....
株冶集团2023年黄金产量	黄金价格创历史新高，金矿企业开启“御风”模式！	原料产金144.134吨，同比增长14.59%，总计全国共生产黄金519.289吨，同比增长4.31%。据统计，2023年我国大型黄金企业(集团)境内矿山矿产金产量为142.323吨，占全国矿产金的47.88%。其中，紫金矿业、山东黄金和赤峰黄金等企业境外矿山实现矿产金产量60.378吨，同比增长18.28%。2023年，紫金矿业矿产金产量达67.7吨，同比增长20%，相当于国内当年矿产金产量的近1/4。是名副其实的“黄金龙头”。按照2022年统计口径，紫金矿业将位列全球第八大黄金生产商，根据公司《三年(2023-2025年)规划和2030年发展目标纲要》总体要求，紫金矿业2024年度矿产金73.5吨，2025年达到90吨，其排名将...
株冶集团2023年黄金产量	黄金价格创历史新高，金矿企业开启“御风”模式！	3.5吨，2025年达到90吨，其排名将继续增加。2023年，山东黄金集团黄金产量累计完成48.8吨。尤其是山东黄金还完成了对银泰黄金控制权收购，这一A股资本市场迄今最大的一笔金矿并购交易。2024年2月24日，银泰黄金也通过子公司，以3.68亿加元（约合19.6亿元人民币），收购加拿大矿业公司Osino全部股份。获得其主要资产——位于纳米比亚的TwinHills金矿项目。随着山东黄金内增外扩步伐，山东黄金跻身全球前十，也并不难。据多家机构预测，展望2024年的黄金市场，无论是金融属性还是避险属性，均有利于金价的上涨，看来黄金，还要乘风再飞一会了！-----------------------
株冶集团2023年黄金产量	量价齐飞，龙头扬帆	-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 2023-03 2023-12 美国:GDP:不变价:折年数:同比% 联邦政府赤字率MA4(右轴) % 0 500 1000 1500 2000 2500 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 1980-01 1980-10 1981-07 1982-04 1983-01 1983-10 1984-07 1985-04 1986-01 1986-10 1987-07 1988-04 1989-01 1989-10 1990-07 1991-04 1992-01 1992-10 1993-07 1994-...
株冶集团2023年黄金产量	量价齐飞，龙头扬帆	992-10 1993-07 1994-04 1995-01 1995-10 1996-07 1997-04 1998-01 1998-10 1999-07 2000-04 2001-01 2001-10 2002-07 2003-04 2004-01 2004-10 2005-07 2006-04 2007-01 2007-10 2008-07 2009-04 2010-01 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01 2...
株冶集团2023年黄金产量	量价齐飞，龙头扬帆	07 2021-04 2022-01 2022-10 2023-07 美国:CPI:同比 % 实际利率 % 伦敦现货黄金（美元/盎司，右轴） 1980年代和1990年代，实际利率指标完全是反向指标的存在，由于经济的高增长，赤字率保持了平稳，尽管实际利率从1980 年初的8%以上下降至1993 年的0%左右，但是黄金依然在80-90年代表现不佳。 2018年开始黄金进入上涨周期，背后的因素主要为赤字率提升以及全球政治不稳导致的去美元化，2022年后实际利率指标再次失效。公司深度请务必阅读尾页重要声明 14 图 12：2 月美...
株冶集团2023年黄金产量	量价齐飞，龙头扬帆	4 图 12：2 月美国国债净发行开始加速资料来源：Wind，上海证券研究所 3.2 并购罗斯贝尔，波拉格复产，矿产金产量稳步提升公司黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十，2023 年同比增长超过 20%，增速位居全球金企前列。 2023 年，公司矿山产金 67.73 吨，同比上升 20.17%(上年同期： 56.36 吨)；冶炼加工及贸易金 249.52 吨，同比下降 3.49%（上年同期：258.55 吨)。根据中国黄金协会数据，2023 年中国实现矿山产金 297.3 吨，公司矿山产金相当于中国总量的 23%左右。南美洲：苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金...
株冶集团2023年黄金产量	量价齐飞，龙头扬帆	：苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿。罗斯贝尔项目为世界级黄金矿山，是南美洲最大在产露天金矿之一，拥有资源量金 193 吨；2023 年当年并购当年增效，2-12 月矿产金 7.6 吨，2024 年计划矿产金 7.9 吨，技改达产后将形成 10 吨/年产金能力，为公司产金大户和骨干盈利项目。武里蒂卡金矿为世界级超高品位大型金矿，拥有资源量金 312 吨、银 1060 吨； 2023 年克服非法采矿组织的不利影响，产能持续提升，实现矿产金 8.3 吨、银 25 吨；2024 年计划矿产金 8.6 吨、银 18.8 吨。奥罗拉金矿拥有资源量金 184 吨；20
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：金锑际会风云，龙头拭目以待	司黄金资源储量位列全国前十。公司主要拥有辰州矿业、甘肃加鑫、新龙矿业龙山金锑矿、安化渣滓溪锑矿等矿山，合计拥有黄金储量 144 吨。根据自然资源部披露的《中国矿产资源报告 2021》，国内金矿储量 1927.37 吨，公司占比 7.47%；同类可比企业紫金矿业黄金储量为 792 吨、中金黄金为 510.5 吨、山东黄金为 592.41 吨等，公司黄金储量位列全国前十。表 2：2019-2021 公司主要保有矿山及探获金属量矿山名称工程性质工作量(m) 2019 年-2021 年探获金属量 Au(kg) Sb(t) WO3(t) 黄金洞本部坑探 15,529 11,523 钻探 2...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：金锑际会风云，龙头拭目以待	11,523 钻探 24,756 大万矿业坑探 26,317 6,287 钻探 1,289 辰州本部坑探 4,714 6,186 10,618 2,302 钻探 19,179 安化渣滓溪坑探 10,846 37,318 钻探 4,230 湘安钨业坑探 3,370 3,638 洪江辰州坑探 335 甘肃辰州坑探 5,530 5,322 116 甘肃加鑫坑探 515 379 234 新龙本部 ...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：金锑际会风云，龙头拭目以待	379 234 新龙本部坑探 10,440 2,276 24,160 隆回金杏坑探 2,379 237 钻探 2,897 合计 32,210 72,446 5,940 数据来源：2021 年公司年报问询函回复、东方证券研究所图 23：2021 年湖南黄金国内同类可比企业黄金资源储量（单位：吨）数据来源：Wind、公司年报、东方证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 紫金矿业山东黄金中金黄金江西铜业银泰黄金湖南黄金赤峰黄金灵宝黄金湖南黄金首次...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：金锑际会风云，龙头拭目以待	黄金灵宝黄金湖南黄金首次报告 —— 金锑际会风云，龙头拭目以待有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 产销量：满产满销，黄金总产量位列国内前五从公司产销情况来看，2022 年公司生产黄金 48.06 吨，同比增长 1.12%，其中自产黄金 4610 千克，仅占 9.59%。2018-2022 公司黄金产量分别为 39.53 吨、41.23 吨、36.25 吨、47.53 吨、 48.06 吨，2020 年因为受到新冠疫情的影响，各子公司面临生产滞后的问题，黄金产量同比下降 12.13%...
株冶集团2023年黄金产量	首次覆盖：金锑际会风云，龙头拭目以待	后的问题，黄金产量同比下降 12.13%，其余年份黄金产量均增长稳定，21 年黄金产量同比增长达 31.1%。结合销售量来看， 2018-2022 公司黄金销量分别为 40.39 吨、41.31 吨、36.09 吨、47.76 吨、48.16 吨，相对应产销率分别为 102.17%、100.16%、99.57%、100.50%、100.21%，公司黄金业务近 5 年基本达到满产满销。根据中国黄金协会统计数据披露，2022 国内黄金产量为 497.83 吨，公司黄金产量为 48.06 吨，占比 9.65%。2018-2022 公司黄金产量占全国黄金产量的比重分别为 7.69%、8.24
株冶集团2023年黄金产量	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	企业主要黄金冶炼及贸易企业旗舰矿山南美洲：苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿罗斯贝尔项目为世界级黄金矿山，是南美洲最大在产露天金矿之一，拥有资源量金 193 吨；2023 年当年并购当年增效， 2-12 月矿产金 7.6 吨，2024 年计划矿产金 7.9 吨，技改达产后将形成 10 吨 / 年产金能力，为公司产金大户和骨干盈利项目。战略报告可持续发展报告治理报告财务报告 29 Annual Report 2023 武里蒂卡金矿为世界级超高品位大型金矿，拥有资源量金 312 吨、银 1,060 吨；2023 年克服非法采矿组织的不利影响，产能持续提升，实现矿产金 8.3 吨、银 25...
株冶集团2023年黄金产量	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	续提升，实现矿产金 8.3 吨、银 25 吨；2024 年计划矿产金 8.6 吨、银 18.8 吨。奥罗拉金矿拥有资源量金 184 吨；2023 年矿产金 3 吨；2024 年计划矿产金 3.7 吨。大洋洲：巴新波格拉金矿、澳大利亚诺顿金田波格拉金矿为全球十大黄金矿山之一、巴新第二大金矿，拥有资源量金 417 吨；项目 2020 年 4 月因矿权到期停产，经谈判协商于 2023 年 12 月 22 日全面复产，根据项目最新规划，矿山剩余寿命超过 20 年，复产达产后平均年矿产金 21 吨，归属公司权益年矿产金约 5 吨。诺顿金田拥有近 1,000 平方公里高潜力矿权区域，现有资源量金 356 吨；2023 年实现矿产金 ...
株冶集团2023年黄金产量	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	金 356 吨；2023 年实现矿产金 6.7 吨；2024 年计划矿产金 8.0 吨。中亚：塔吉克斯坦泽拉夫尚、吉尔吉斯斯坦奥同克泽拉夫尚为塔吉克斯坦最大的黄金生产企业，报告期末新建成 500 吨 / 日加压氧化项目；现有资源量金 97 吨，2023 年实现矿产金 5.9 吨，2024 年计划矿产金 5.8 吨。奥同克左岸金矿为吉尔吉斯斯坦第三大金矿，现有资源量金 44 吨，2023 年实现矿产金 4.1 吨，2024 年计划矿产金 3.7 吨。欧洲：塞尔维亚丘卡卢 - 佩吉铜金矿及博尔铜矿位于塞尔维亚的丘卡卢 - 佩吉铜金矿及博尔铜矿也是公司重要黄金资源储备基地及产金大户，2023 年产金 6.94 吨。更多详细信...
株冶集团2023年黄金产量	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	23 年产金 6.94 吨。更多详细信息请见“主要运营产品 - 铜”。境内：陇南紫金、山西紫金、贵州紫金、萨瓦亚尔顿金矿公司在中国境内持有陇南紫金、山西紫金、贵州紫金、萨瓦亚尔顿金矿等一批优质中型黄金矿山资产。 2023 年陇南紫金产金 5.9 吨，新建的金山金矿 2,000 吨 / 日采选工程已建成并取得安全设施设计审查批复，目前已进入试生产阶段。 2023 年山西紫金 6,000 吨 / 日矿山智能化采选改扩建工程项目建成投产，达产后将年新增矿产金 3-4 吨。贵州紫金水银洞金矿及簸箕田金矿改扩建加快推进。萨瓦亚尔顿金矿建设加快推进，设计先露采后地采，预计露采建成达产后年均产金约 3.3 吨、地采建成达产后年均产金 ...
株冶集团2023年黄金产量	紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告	约 3.3 吨、地采建成达产后年均产金约 2.4 吨。其他：海域金矿、招金矿业海域金矿为中国最大单体金矿，拥有资源量金 562 吨；12,000 吨 / 日采选工程有序推进，计划 2025 年投产，整体投产达产后年矿产黄金约 15-20 吨，有望晋升为中国最大黄金矿山之一。公司同时持有招金矿业（1818.HK）20% 股权，为招金矿业第二大股东，2023 年对应紫金矿业权益黄金产量 2.88 吨。截至 2023 年 12 月 31 日，根据矿产资源量和矿石储量报告规范（JORC 规范），招金矿业拥有 3,809.86 万盎司黄金资源量和 1,518.06 万盎司可采黄金储量。 ●
株冶集团2023年黄金产量	24Q3业绩符合预期，矿金销量环比提升	上市公司公司研究 / 公司点评证券研究报告有色金属 2024 年 10 月 30 日中金黄金 (600489) ——24Q3 业绩符合预期，矿金销量环比提升报告原因：有业绩公布需要点评增持（维持）投资要点： ⚫ 事件：公司公布 2024 年三季度业绩，符合预期。1）2024Q1-Q3 实现营收 460.4 亿元（yoy+1.1%)，归母净利润 26.4 亿元（yoy+27.6%），扣非归母净利润 26.2 亿元（yoy+24.8%），毛利率 15.4%（yoy+2.8pct）。2）2024Q3 实现营收...
株冶集团2023年黄金产量	24Q3业绩符合预期，矿金销量环比提升	.8pct）。2）2024Q3 实现营收 175.1 亿元（yoy+9.2%，qoq+13.95%），归母净利润 9.0 亿元（yoy+27.3%，qoq-6.2%），扣非归母净利润 9.5 亿元（yoy+39.5%，qoq+1.8%），毛利率 13.55%（yoy+1.2pct， qoq-4.5pct）。 ⚫ 主要产品价格变动：据 wind，24Q1-Q3 黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为 539 元/克、 7.5 万元/吨、3561 元/吨度，同比+22%、+10%、-13%；24Q3 黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为 571 元/克、7.5 万元/吨、3685 元/吨度，同比+24%、+9%、-11%，环比+3%、 -6...
株冶集团2023年黄金产量	24Q3业绩符合预期，矿金销量环比提升	%、+9%、-11%，环比+3%、 -6%、+1%。 ⚫ 24Q1-Q3 公司矿金、矿铜销量同比-4.4%/-4.7%。1）24Q1-Q3 销量：矿山金 12.7 吨（yoy-4.4%），冶炼金 27.75 吨（yoy-6.1%），矿山铜 6.5 万吨（yoy-4.7%），电解铜 27.6 万吨（yoy-8.6%）。2）24Q3 销量：矿产金 4.4 吨（qoq+3.4%）；冶炼金 9.6 吨（qoq+10.1%）；矿山铜 2.2 万吨（qoq-3.8%）；电解铜 11.0 万吨（qoq+32.4%）。 3）2024 年公司计划：矿产金 18.6 吨，冶炼金 37.6 吨；矿山铜 7.6 万吨，电解铜 39.2 万吨。 ⚫...
株冶集团2023年黄金产量	24Q3业绩符合预期，矿金销量环比提升	6 万吨，电解铜 39.2 万吨。 ⚫ 集团资产注入兑现，预计未来黄金产量增长。截至 2023 年底，公司保有资源储量金金属量达 891.7 吨，24H1 地质探矿累计投入资金 10652 万元，新增金金属量 12.7 吨。1） 2023 年收购莱州中金 100%股权，持有纱岭金矿 44%股权，保有黄金资源储量 372 吨，品味 2.77 克/吨，当前处于基建期。2）2023 年收购内蒙古金陶 39%股权，投资金额 4.7 亿元，2024H1 净利润 0.67 亿元。 ⚫ 维持增持评级。公司是黄金行业央企，矿金年产量近 20 吨，且具优质铜钼矿，受益金、铜价上行业绩增厚，集团资产注入兑现后，黄金产量存增长潜力。维持原盈...
株冶集团2023年黄金产量	24Q3业绩符合预期，矿金销量环比提升	注入兑现后，黄金产量存增长潜力。维持原盈利预测，预计 24/25/26 年净利润为 37.2/42.0/47.3 亿元，对应 PE 为 19/17/15 倍，维持增持评级。 ⚫ 风险提示：金价下跌；铜价下跌；矿产品产量下降。市场数据： 2024 年 10 月 29 日收盘价（元） 14.53 一年内最高/最低（元） 18.65/8.52 市净率 2.7 息率（分红/股价） 2.77 流通 A 股市值（百万元） 70,431 上证指数/深证成指 3,286.41/10,543.33 注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据: 2024
株冶集团2023年黄金产量	深度报告：资产注入潜力较大，增量项目有序推进	023 年主要黄金公司黄金资源量（吨） .............................................................................................. 23 图 33：2023 年主要黄金公司矿产金产量（吨） .............................................................................................. 23 图 34：2023 年公司的黄金资源分布（%） .......................................................
株冶集团2023年黄金产量	深度报告：资产注入潜力较大，增量项目有序推进	........................................................................ 23 图 35：2022 年我国黄金资源地区分布（%） .................................................................................................... 23 图 36：焦家金矿黄金资源量（吨） ..................................................................................................
株冶集团2023年黄金产量	深度报告：资产注入潜力较大，增量项目有序推进	........................................ 24 图 37：焦家金矿矿产金产量（千克） ............................................................................................................... 24 图 38：新城金矿黄金资源量（吨） ................................................................................................................... 25 图 ...
株冶集团2023年黄金产量	深度报告：资产注入潜力较大，增量项目有序推进	............. 25 图 39：新城金矿矿产金产量（千克） ............................................................................................................... 25 图 40：三山岛金矿黄金资源量（吨） ............................................................................................................... 26 公司深度报告请务必阅读正文之后的声明 ...
株冶集团2023年黄金产量	深度报告：资产注入潜力较大，增量项目有序推进	读正文之后的声明 5 of 35 图 41：三山岛金矿矿产金产量（千克） ........................................................................................................... 26 图 42：贝拉德罗金矿黄金资源量（吨） .....................................................................
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金2023年年度业绩交流	目前全年分矿的产量和成本大致是什么情况？四季度核心矿山的分品种的产量和成本大致如何？因为确实整个23年我们这边也是有一些因为停产或者是矿山的扰动，但最终我们扛住了波动率基本上都在三四季度恢复了这样的一个生产，取得了这样一个业绩还是非常的不容易。我们不知道分矿现在金的成本大概是三个矿大概是一个什么样的状态？金矿成本是这样的，像我们有些矿山它是只存在职场金，它所有成本由金产品来分担，但是像我们陈州它一个矿山里面既有金也有金，也有钨，它这块其实我们从井下挖矿成本是一样的，但是你的产品越多，我所分摊到每一种产品上的成本越低，所以这块如果拿一座矿山，从另外一个矿山去对比成本的话，没有什么太多的可比性。像汽车本部这块，因为它产品里面既有金的也有...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金2023年年度业绩交流	汽车本部这块，因为它产品里面既有金的也有汽油污，所以分摊到他单位，产品金的成本上相对比较低了，在我们黄金重，他纯粹就是只有金，所以相对来说金的成本会高一些。我们预计大概稳态是一个什么样的水平？在今年稳态之后，它是不是能够回到比如说去年到前年的这样的一个状态还是怎么样？这个东西我们现在暂时也不太好，于总刚才说了，它如果产量上来肯定会为什么它模式的机械数，但具体会拿到什么样的具体数值，我们到时候还要看它产能上的一个情况，还有它的品味情况。2024年的整体黄金年度目标指引是多少？2024年的整体黄金年度目标指引是1.4吨。这主要受到产量影响，还需考虑探矿和资源整合进度。外购金这边的二次有没有什么考量？24年外购金怎么了？有没有什么考量？量...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金2023年年度业绩交流	？24年外购金怎么了？有没有什么考量？量级大概是一个什么样的水平？再一个要考虑没有坚持分管不是一就是49个提升的总工。就这几个亿基本上。2023年可能会略有增长，但是其实我不太清楚。我们这边成本这两年的趋势怎么看？23年是略有点上升的，大家会担心24年成本期这边能不能维系之前的状态，大概是有没有一个什么样的规划的范围？关于成本这块，应该可能投资都比较关心，矿山刚才我们朱总也说了，因为随着我们越往深处开采，我们这些提升运输通风可能会越来越大。另外随着我们现在国家经济院校人工成本这块的上升，人工工资的提高可能有上升，但是我们这块如何去把2023年我们做了很多工作，一方面我们对井下用工这块进行改革，另外我们在机械化这块也在做一些尝试，我们...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金2023年年度业绩交流	另外我们在机械化这块也在做一些尝试，我们也希望通过这些措施，包括集采这一块，我们希望能够通过集采降低我们材料成本，通过这些措施，一个是把成本快速上涨的势头给它遏制住。另外的方案，我们通过管理方面，通过这些改革，通过井下又开始减少这些人员作业，提高作业效率，这块能够把成本如果我们尽量把它遏制住，在这个基础上，我们尽可能的看能不能实现一些同比下降。但现在你说要我自己说能够达到一个什么水平，真的不好说，很多工作我们真的进行之中。因为看到24年规划里面，我们整体的品质略有下降的速度，3.6万吨左右，相较去年二年总体4.1万吨，其实下调是出于什么样的考虑？因为资产其实没有什么变化化的，但是在新品的规划上其实我们是略有下调的。其实我们资产是保持...
株冶集团2023年黄金产量	黄金绽放：迎接2024年黄金板块投资机遇	其实权益产量比压了20~61倍，其中像中金黄金这样的标的，实际上它是同一幕的标的。我们重新考虑它的一个黄金板块之后，它的一个市值权益储量比就压到0.5倍，其实权益产量比仅仅只是16倍，这是第一个维度，我们叫市值资产比。第二个我们叫做成本控制能力，因为从2023年已经出了年报的这些黄金公司一个业绩来看，我们会发现对应的黄金公司一个归母净利润的增幅基本上是在15%以上的，为什么以15%作为这样一个办法？因为2023年全年的沪金的价格从390上升到449元一克，涨幅正好是15%。所以我们会发现国内经济整体在2023年的利润的表现水平或者成本的控制能力，是比大家之前预期的是要更好一些的。因为实际上大家看到说从2021年到2024年上半年，在...
株冶集团2023年黄金产量	黄金绽放：迎接2024年黄金板块投资机遇	看到说从2021年到2024年上半年，在这么一个区间里面，这些黄金公司其实业绩或多或少是有一些miss的，大家看到说整个的利润实际上是跑输均价的，但是进入到三季度甚至四季度之后，我们以全年的维度再去回溯，会发现说这些黄金公司整个的利润释放是给大家之间预期是要更好的，比如说我们去看一些具体的标的，你看黄金克金成本是从168上到176元一克，招金基本上克金的综合成本增幅也在3%左右。所以我们看到国内这些主流的黄金标的，他们一个成本增幅基本上是3%~5%的水平，而对应的利润增幅是在百分之价格的增幅是在10%~15%。所以我们会发现这两者中间一个感压差，使得整个2023年黄金公司整体的业绩释放已经出现了一些比较明确的拐点的信号，尤其是在三季...
株冶集团2023年黄金产量	黄金绽放：迎接2024年黄金板块投资机遇	了一些比较明确的拐点的信号，尤其是在三季度之后，克金利润已经有一定的走货的趋势，甚至我们看到像湖南黄金，包括赤峰，他们有一系列成本控制措施的推行，包括一些矿山的投产达产，整个的全维持性成本甚至还出现一些下降。所以这是第二。从成本控制的维度来讲，我们认为2023年黄金公司的表现是超预期的。第三，从产量的成长性来看，实际上我们从2015年到2024年差不多9年的时间，我们看到金价从当时1053美元每盎司的一个基本上是见底的位置回升到现在最高点超过2200的位置涨幅已经超过了百%。这样的一个巨大的金价的涨幅，实际上是驱动了黄金上市公司三张表的一个系统性的改善，这也使得国内的这些黄金上市公司整体上是具备了比较强的一个资本开支的能力和意愿。其...
株冶集团2023年黄金产量	黄金绽放：迎接2024年黄金板块投资机遇	备了比较强的一个资本开支的能力和意愿。其实我们也统计了国内7家主要的黄金上市公司的一个现金流量表，我们发现他们的合计的经营性和投资性的现金流金额，在过去的这6年里面整体上都是在持续走高的。我们现在去看，国内这些主要的黄金公司基本上在3~5年内的产量增幅基本上是在50%以上的，如果说我们把这个时间放得更长远一些，很多黄金公司成长性将是超过三倍的，这是从第三个维度，我们说看产能成长性，所以总的来讲，我们认为从2024年全年的维度来看，我们公司还是具备比较强的一个配置的价值。接下来我也对黄金标的去做一些具体的汇报。首先是银泰，黄金实际上我们看到在控制权发生变更之后，银泰黄金实际上是一直非常积极的去进行一些战略规划的公告也好，包括去进行国际...
株冶集团2023年黄金产量	黄金绽放：迎接2024年黄金板块投资机遇	行一些战略规划的公告也好，包括去进行国际化的收购也好，整体上其实是在内生和外延两个维度都是齐头并进的。首先我们能看到在2023年公司是发布了未来7年的一个战略规划，公司是目前的一个矿产竞争产量差不多是7吨左右的一个水平。公告的七年规划里面到十四五末，整个的矿产金产量要达到12吨，资源量要达到240吨。我们看较2023年至少是有71%个上升空间，到2026年末矿产金要达到15吨，所以我们能看到说这样的一个7年战略规划，实际上是为公司一直直到十五五末都已经奠定了一个比较强的战略规划以及他们产量的一个指引。第二，我们也看到公司在2024年2月份正式的去实施了奥斯汀老师说的收购计划，开启了国际化资源布
株冶集团2023年黄金产量	晨会纪要	56、305、351 亿，同比+28.0%、+19.1%、+15.1%，归母净利润分别为 17.6、21.5、25.4 亿元，同比+37.2%、+22.2%、+18.0%；对应估值分别为 25.4、20.8、17.7 倍。风险提示：财税政策风险，经济复苏不及预期风险，双减政策加码风险。晨会纪要 2023 年 04 月 03 日兴业晨会编辑：关雅梦 Tel：15202997729 Mail：guanyameng@xyzq.com.cn 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -32- 【钢铁行业观点】张浩(有色金属小组 ) 【赤峰黄金(600988),增持,首次】【兴证金属】赤峰黄金年报点评：金矿成本上升拖累全年业绩表现事...
株冶集团2023年黄金产量	晨会纪要	点评：金矿成本上升拖累全年业绩表现事件：公司发布 2022 年业绩公告，实现营收 62.67 亿元，同比+65.67%；归母净利润 4.51 亿元，同比-22.57%；基本每股收益 0.27 元，同比-22.86%。并购金星资源推动黄金产量提升。2022 年公司黄金产销量为 13.57/13.85 吨，同比+67.6%/+77.7%；电解铜产销量为 6433.19/6592.63 吨，同比+28.16%/+20.03%。黄金销售均价 382.9 元/克，同比+0.56%；电解铜销售均价 6.57 万元/吨，同比+6.96%。2022 年公司黄金产销量突破 10 吨，同比大幅提升，主要由于并购金星资源后，瓦萨金矿带来了产...
株冶集团2023年黄金产量	晨会纪要	要由于并购金星资源后，瓦萨金矿带来了产量增量。矿山品味下降及原材料和能源价格上升致 H2 成本扰动。2022 年公司 Q1-Q4 单季度归母净利润分别为 1.74 亿元、2.37 亿元、-0.15 亿元、0.55 亿元，产量分别为 3.26 吨、3.17 吨、3.35 吨、3.78 吨，黄金 Au9999S 收盘均价分别为 385.05 元/克、398.77 元/克、384.49 元/克、401.04 元/克。公司季度产量较为平稳，Q3 由于矿山品味阶段下降以及原材料和能源价格上升，叠加一次性折旧摊销计提，归母净利润有较为明显的下降。Q4 矿山品味改善，原材料和能源价格有所回落，但成本依旧处于较高水平。同时 Q3-Q4 海 ...
株冶集团2023年黄金产量	晨会纪要	依旧处于较高水平。同时 Q3-Q4 海外子公司所得税费用较高，公司整体税率分别高达 95.68%、86.08%，影响公司业绩。金价短期承压不改中长期上行趋势。当前美国经济数据表现仍有较强韧性，就业和通胀数据均超市场预期，近期加息预期升温发酵，美元反弹，短期金价承压。但从中长期维度，美国经济增速或将保持降档趋势，随着美联储进一步加息，就业市场或将降温，非居民部门的偿债压力或将凸显，届时衰退信号或再起，金价有望迎来新一轮上涨行情。积极推进现有矿山技改及探矿增储，加快国内外资源整合。现有矿山方面，吉隆矿业、五龙矿业技改项目顺利进行，境内外矿山探矿增储成果显著，预计未来产能将持续提升。资源并购方面，公司取得云南洱源溪灯坪金矿...
株冶集团2023年黄金产量	晨会纪要	源并购方面，公司取得云南洱源溪灯坪金矿控股权，项目目前处于建设期，一期设计采选规模为 14 万吨/年，待探矿权转采矿权后，采选规模和黄金产量将进一步提高。此外公司投资铁拓矿业，并与老挝矿业发展国有公司（LMD）签订合作探矿协议，与沙特阿吉兰兄弟控股集团在沙特境内合作开展金矿勘探项目，进一步加强国际战略布局。盈利预测与投资建议：随着公司现有矿山技改项目落地，以及国内外资源的整合，预计将打开黄金增量空间。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 9.62/12.05/14.65 亿元，EPS 分别为 0.58/0.72 /0.88 元，3 月 31 日收盘价对应 PE 为 3
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业+公司首次覆盖：黄金个股对比深度，复盘黄金股，资源质优且量增而为王	........................................................................................ 10 图 12：历史金价上涨期间，山东黄金多次实现盈利估值双提升................................................... 11 图 13：金价上行阶段山东黄金的绝对收益表现（%） ................................................................... 11 图 14：金价上行阶段山东黄金的相对收益表现（%） ..................
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业+公司首次覆盖：黄金个股对比深度，复盘黄金股，资源质优且量增而为王	现（%） ................................................................... 11 图 15： 2022 年世界黄金储量分布...................................................................................................... 12 图 16：我国金矿资源潜力预测分布图............................................................................................... 1...
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业+公司首次覆盖：黄金个股对比深度，复盘黄金股，资源质优且量增而为王	.................. 12 图 17：主要黄金公司权益资源量（吨）........................................................................................... 13 图 18：主要黄金公司权益储量（吨）............................................................................................... 13 图 19： 2022 年主要黄金上市公司产量对比.........................................
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业+公司首次覆盖：黄金个股对比深度，复盘黄金股，资源质优且量增而为王	.................................................................... 16 图 20： 2020-2022 矿产金产量 CAGR（%） ..................................................................................... 17 图 21：赤峰黄金近年量产量维持高增速........................................................................................... 17 图 22： 2023E...
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业+公司首次覆盖：黄金个股对比深度，复盘黄金股，资源质优且量增而为王	.... 17 图 22： 2023E-2025E 矿产金产量 CAGR（%） ................................................................................ 18 图 23： 2018-2022 各公司黄金业务营收占比（%） ......................................................................... 19 图 24： 2018-2022 各公司黄金业务毛利占比（%） ..................................
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金:2023年年度报告摘要	湖南黄金股份有限公司 2023 年年度报告摘要 1 证券代码：002155 证券简称：湖南黄金公告编号：2023-AR 湖南黄金股份有限公司 2023 年年度报告摘要一、重要提示本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。非标准审计意见提示 □适用 不适用董事会审议...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金:2023年年度报告摘要	见提示 □适用 不适用董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 适用 □不适用是否以公积金转增股本 □是 否公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 1,202,039,474 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.30 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案 □适用 不适用二、公司基本情况 1、公司简介股票简称湖南黄金股票代码 002155 股票上市交易所深圳证券交易所联系人和联系方式董事会秘书证券事务代表姓名王文松吴锋办公地址长沙经济技术开发区人民东路二...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金:2023年年度报告摘要	办公地址长沙经济技术开发区人民东路二段 217 号 14 楼长沙经济技术开发区人民东路二段 217 号 14 楼传真 0731-82290893 0731-82290893 电话 0731-82290893 0731-82290893 电子信箱 hngold_security@126.com hngold_security@126.com 2、报告期主要业务或产品简介（一）报告期内公司从事的主要业务报告期内，公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。（二）主要产品及其用途湖南黄金股份有限公司 2...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金:2023年年度报告摘要	产品及其用途湖南黄金股份有限公司 2023 年年度报告摘要 2 公司主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵等，还有部分金精矿和含量锑直接对外销售。黄金主要用途为国家货币的储备金、个人资产投资和保值的工具、工业、医疗领域的原材料等；精锑作为合金的硬化剂主要用于冶金、蓄电池及军工等工业，也是生产氧化锑的原料；氧化锑作为阻燃剂主要用于塑料、橡胶、油漆、纺织、化纤等工业，还用于玻璃、电子、陶瓷、荧光粉等行业；乙二醇锑是应用于聚酯缩聚反应最为新颖的一种催化剂；塑料阻燃母粒是塑料及橡胶等树脂中表现最优良的阻燃产品之一，逐步成为阻燃剂粉料的有效替代品；仲钨酸铵属于钨工业的中间产品，是生...
株冶集团2023年黄金产量	湖南黄金:2023年年度报告摘要	；仲钨酸铵属于钨工业的中间产品，是生产硬质合金的主要原料。（三）报告期内公司所属行业的发展阶段、周期性特点及公司所处的行业地位公司所属行业为贵金属黄金行业和锑钨小金属行业，均处于行业发展的平稳期。黄金行业：黄金是重要的战略资源，兼具商品和货币属性，主要应用于金融储备、珠宝首饰、电子信息等重要领域，在满足人民生活需要、保障国家金融和经济安全等方面具有重要作用。近年来，我国大型黄金企业境内矿山的产量集中度进一步提升。根据中国黄金协会统计数据，2023 年，大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量 142.323 吨，占全国矿产金的 47.88%。其中，紫金矿业、山东黄金和赤峰黄
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业~海外季报：AngloGold 2024Q2黄金产量为20.62吨，销量为20.59吨，实现归属于股东净利润2.53亿美元	SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评\|巴里克公布 2024Q2 初步生产经营情况，2024Q2 黄金产量为 29.49 吨，铜产量为 4.3 万吨》 2024.07.18 2.《美国 6 月 CPI 增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评\|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 证券研究报告\|行业研究报告 [Table_Date] 2024 年 8 月 7 日证券研究报告\|行业研究报告请仔细阅读在本报告...
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业~海外季报：AngloGold 2024Q2黄金产量为20.62吨，销量为20.59吨，实现归属于股东净利润2.53亿美元	研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 调整后净债务：截至 2024Q2 末调整后的净债务为 11.48 亿美元，而去年同期为 11.94 亿美元。经营活动净现金流入：2024Q2 经营活动净现金流入为 4.2 亿美元，环比增长 66.67%，同比增长 111.06%。资本支出：2024Q2 资本支出为 2.5 亿美元，环比增长 4.17%，同比增长 10.62%。现金：截至 2024 年 6 月 30 日，公司的现金及现金等价物余额约为 9.83 亿美元，集团整体流动资金约为 23 亿美元。 ►分矿山经营情况 1、非洲 2024Q2 子公司黄金产量为 ...
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业~海外季报：AngloGold 2024Q2黄金产量为20.62吨，销量为20.59吨，实现归属于股东净利润2.53亿美元	非洲 2024Q2 子公司黄金产量为 322,000 盎司，而 2023Q2 为 298,000 盎司，同比增长 8.05%。上一季度子公司黄金产量为 271,000 盎司，环比增长 18.82%。 2024Q2 合资公司权益黄金产量为 82,000 盎司，而 2023Q2 为 87,000 盎司，同比下降 5.75%。上一季度合资公司权益黄金产量为 76,000 盎司，环比增长 7.89%。 1）Iduapriem，加纳 2024 Q2，Iduapriem 的黄金产量为 66,000 盎司（约 1.87 吨），总现金成本为 1,008 美元/盎司，而 2023 Q2 为 56,000 盎司（约 1.59 吨），总现...
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业~海外季报：AngloGold 2024Q2黄金产量为20.62吨，销量为20.59吨，实现归属于股东净利润2.53亿美元	000 盎司（约 1.59 吨），总现金成本为 1,230 美元/盎司。 2）Obuasi，加纳 2024 Q2，Obuasi 的黄金产量为 54,000 盎司（约 1.53 吨），总现金成本为 1,287 美元/盎司，而 2023 Q2 为 57,000 盎司（约 1.62 吨），总现金成本为 952 美元/盎司。 3）Siguiri，几内亚 2024 Q2，Siguiri 的黄金产量为 80,000 盎司（约 2.27 吨），总现金成本为 1,550 美元/盎司，而 2023 Q2 为 53,000 盎司（约 1.50 吨），总现金成本为 1,740 美元/盎司。 4）Geita，坦桑尼亚 2024...
株冶集团2023年黄金产量	有色金属行业~海外季报：AngloGold 2024Q2黄金产量为20.62吨，销量为20.59吨，实现归属于股东净利润2.53亿美元	4）Geita，坦桑尼亚 2024 Q2，Geita 的黄金产量为 115,000 盎司（约 3.26 吨），总现金成本为 1,019 美元/盎司，而 2023 Q2 为 119,000 盎司（约 3.37 吨），总现金成本为 1,034 美元/盎司。 5）Kibali，刚果（金） 2024 Q2，Kibali 的黄金产量（按应占基础计算）为 82,000 盎司（约 2.32 吨），总现金成本为 899 美元/盎司，而 2023 Q2 为 88,000 盎司（约 2.49 吨），总现金成本为 779 美元/盎司。 2、美洲 2024Q2 黄金产量为 132,000 盎
株冶集团2023年黄金产量	贵金属年度策略：如何布局黄金股下一轮主升浪	6月建设完成，达产后年产金10吨，为公司增厚利润再添动力。 • 1Q2023上市公司从敖汉旗财政局手中收购了内蒙古金陶39%的股权，同时内蒙古金陶为集团拟注入企业，待注入完成后，将进一步完善公司在内蒙古地区的黄金资源布局，助力黄金业务持续发展。 • 河北大白阳为公司托管金矿，有望为公司贡献矿产金增量。中金黄金——集团资产注入，助力黄金央企成长 2022A 2023E 2024E 2025E 现有矿山 19.93 20.00 20.00 20.00 内蒙古金陶 0.53 0.59 0.59 河北大白阳 0.40 0.40 纱岭金矿 2.50 生产量（吨） 19.93 20.53 20.99 23.49 ...
株冶集团2023年黄金产量	贵金属年度策略：如何布局黄金股下一轮主升浪	20.53 20.99 23.49 图表：营业收入及毛利预测 • 公司冶炼金产销较为稳定，预计随着矿山建设逐步推进，自产金贡献有望提升，预计2023-2025 年冶炼金销量分别为 41.2/41.7/44.2吨，其中铜矿副产品金维持 20.7 吨，矿山金分别为 20.5/21.0/23.5吨。 • 公司铜产品产销稳定，预计2023-2025 年矿山铜销量维持8万吨，电解铜销量维持40万吨。 • 预计公司2023-2025年黄金业务营收分别为442/481/509亿元，铜业务营收分别为 281/283/283 亿元，营收分别为 626/650/666亿元，实现归母净利润分别为28....
株冶集团2023年黄金产量	贵金属年度策略：如何布局黄金股下一轮主升浪	666亿元，实现归母净利润分别为28.89/35.70/38.55亿元，EPS分别为0.60/0.74/0.80元。单位：百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入黄金 34,978.22 37,239.70 44,233.49 48,122.88 50,946.49 铜 28,019.13 27,353.17 28,104.98 28,286.96 28,286.96 其他 4,059.38 4,311.15 4,421.95 4,425.93 4,425.93 抵消 -11,288.31 -12,104.40 -14,512.77 -16,145.57...
株冶集团2023年黄金产量	贵金属年度策略：如何布局黄金股下一轮主升浪	4,512.77 -16,145.57 -17,435.70 其他业务收入 334.08 351.33 351.33 351.33 351.33 合计 56,102.50 57,150.95 62,598.99 65,041.54 66,575.02 营业成本黄金 32,599.34 34,466.37 39,701.99 42,081.87 44,392.90 铜 25,090.90 24,744.37 25,330.48 25,767.40 25,778.85 其他 3,031.67 3,116.15 3,118.56 3,118.56 3,118.56 抵消 -11,2...
株冶集团2023年黄金产量	贵金属年度策略：如何布局黄金股下一轮主升浪	3,118.56 抵消 -11,288.31 -12,115.19 -14,512.77 -16,145.57 -17,435.70 其他业务成本 223.57 247.03 247.03 247.03 247.03 合计 49,657.17 50,458.73 53,885.29 55,069.29 56,101.64 毛利率黄金 6.80% 7.45% 10.24% 12.55% 12.86% 铜 10.45% 9.54% 9.87% 8.91% 8.87% 其他 25.32% 27.72% 29.48% 29.54% 29.54% 其他业务 33.0
株冶集团2023年黄金产量	首席周观点：2024年第16周	S 黄金业务毛利水平已进入优化期：尽管 Sepon 矿因 23Q3 特大洪水灾害而产出低于预期，但受益于国内矿山选矿能力提升，2023 公司矿产金产量+5.79%至 14.35 吨（国内矿山产金+43.1% 至 3.32 吨，境外矿山产金-2%至 11.03 吨）。电解铜产量+0.81%至 0.65 万吨。同期矿产金单位全维持成本下降 12% 至 267.17 元 / 克（其中境内矿山克金成本下降 -27.2% ， Sepon-9.9%,Wassa-12.7%），推动公司黄金板块毛利率由 2022 年的 27.64%上升 8.05pct 至 35.69%。黄金业务毛利的优化源于境内外矿山降本...
株冶集团2023年黄金产量	首席周观点：2024年第16周	%。黄金业务毛利的优化源于境内外矿山降本增效策略的有效实施及 Sepon 选矿回收率的提高（2023 年提升至 66.5%），考虑到 Sepon 矿在 2024 年其尾矿再磨工艺、树脂选矿工艺仍在技术改造，预计其回收率有望升至 75%。此外，Wassa 矿掘进效率升级、五龙矿采选能力提升、吉隆矿选矿扩建项目的完成，我们预计公司黄金业务将受益于规模效应的提升而进入毛利持续优化阶段，至 2026 年毛利率或升至 50%以上。公司进入矿产金稳定释放期：公司 20-23 年矿产金产量 CAGR 达到 46.2%（由 20 年 4.59 吨增至 23 年 14.35 吨），根据公司扩产规划，我们预计 2024-2026 年公司矿...
株冶集团2023年黄金产量	首席周观点：2024年第16周	，我们预计 2024-2026 年公司矿产金权益产量或分别达到 15.96 吨、17.42 吨及 20.26 吨，近 3 年 CAGR 达 12.7%。公司矿金产出增量源于境内选矿能力的提升及境外矿山产能的释放，公司国内五龙矿业四分矿 3000 吨/天技改项目持续推进（23H1 日选矿能力已达 1800 吨之上），吉隆矿业年 18 万吨选矿扩建项目土建及设备已安装完毕且尾矿库于 23M11 已开始施工，预计 24 年 6 月进入试达产；锦泰矿业年 14 万吨采选工程已于 23M10 建成试产，并将于 24 年贡献有效现金流。海外方面，Sepon 技改工程按计划实施，实施完成后年处理矿石量将达到 300 万吨，回收率升至 ...
株冶集团2023年黄金产量	首席周观点：2024年第16周	矿石量将达到 300 万吨，回收率升至 80%，公司权益矿金贡献量或至 7.02 吨/年;Wassa 掘进工程效率提高后有望提升井下出矿能力,年采选矿石能力将达到 330 万吨，项目完成后 Wassa 矿金产量或提升至 10 吨之上（权益产量贡献将达 5.2 吨）。公司矿山资源仍有增储预期，矿权价值后期或显上行弹性：公司当前境内外共拥有 16 宗采矿权及 13 宗探矿权，公司在 2023 年加大采矿权内及探矿权区找矿力度，全年完成钻探工程 5.58 万米，完成坑探工程 4.8 万米，新增金矿石资源量 530 万吨。此外，瀚丰矿业完成 4809 米钻探工作并新增矿石资源量 36.75 万吨，新增钼金属量 7 万吨。鉴于 Spe...
株冶集团2023年黄金产量	首席周观点：2024年第16周	吨，新增钼金属量 7 万吨。鉴于 Speon 在年内钻探工程达 38838 米，资源延伸钻探达 25593 米，而 Wassa 亦有较大保有资源量且处于阿散蒂金矿带上的成矿有利地段，预计后期均有较大增储可能，从而提升公司核心矿权价值并优化公司估值水平。公司成长性将受益于：黄金类资产在海外通胀高基数及高地缘政治风险背景下仍将维持定价强势（历史上通胀高于 3%的年份，黄金平均年回报率约 14%），全球流动性政策拐点的显现或推动黄金 ETF配置规模的进一步增强，从而带动金价波动重心维持于2200 美元/盎司附近。考虑到公司具有的强成长优势（矿金产量预计由 23 年 14.35 吨增至

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