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2024年洽洽食品股权结构	Q3利润好于预期，新采购季成本改善	流通市值（十亿元） 16.7 每股净资产（MRQ） 10.5 ROE（TTM） 16.1 资产负债率 40.3% 主要股东合肥华泰集团股份有限公司主要股东持股比例 42.47% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 -22 -15 相对表现 2 -11 -11 资料来源：公司数据、招商证券相关报告 1、《洽洽食品（002557）—H1 成本拖累利润，回调提供布局机会》 2023-08-27 2、《洽洽食品（002557）—三问三答，把握底部布局机会》2023-05- 25 3、《...
2024年洽洽食品股权结构	Q3利润好于预期，新采购季成本改善	局机会》2023-05- 25 3、《洽洽食品（002557）—Q1 春节错期影响，全年有望稳健增长》 2023-04-26 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn -30 -20 -10 0 10 20 30 Oct/22 Feb/23 Jun/23 Sep/23 (%) 洽洽食品沪深300 洽洽食品（002557.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告年 20 倍 PE，维持“强烈推荐”评级。 ...
2024年洽洽食品股权结构	Q3利润好于预期，新采购季成本改善	0 倍 PE，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：成本波动，新品不及预期，行业竞争阶段性加剧财务数据与估值会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 5985 6883 7161 7905 8691 同比增长 13.2% 15.0% 4.0% 10.4% 10.0% 营业利润(百万元) 1028 1121 937 1205 1381 同比增长 11.3% 9.1% -16.4% 28.6% 14.6% 归母净利润(百万元) 929 976 840 1055 1196 同比增长 15.3% 5.1%...
2024年洽洽食品股权结构	Q3利润好于预期，新采购季成本改善	6 同比增长 15.3% 5.1% -13.9% 25.5% 13.4% 每股收益(元) 1.83 1.93 1.66 2.08 2.36 PE 18.0 17.1 19.9 15.8 14.0 PB 3.5 3.2 2.9 2.5 2.2 资料来源：公司数据、招商证券洽洽食品单季度利润表单位：百万元 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 2021 2022 一、营业总收入 2103 1432 1246 1705 2500 1336 13
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年年度报告	,45 0.12 对联营、合营企业投资 37,139,839.8 5 37,139,839.8 5 42,163,458.6 3 42,163,458.6 3 合计 1,538,007,28 9.97 1,538,007,28 9.97 1,543,030,90 8.75 1,543,030,90 8.75 （1）对子公司投资单位：元被投资单位期初余额（账面价值）减值准备期初余额本期增减变动期末余额（账面价值）减值准备期末余额追加投资减少投资计提减值准备其他安徽省洽洽食品设计研究院 417,814.3 4 ...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年年度报告	417,814.3 4 417,814.3 4 安徽贝特食品科技有限公司 20,852,72 7.05 20,852,72 7.05 包头洽洽食品有限公司 30,999,54 9.63 30,999,54 9.63 重庆洽洽食品有限公司 94,808,17 0.93 94,808,17 0.93 河北多维食品有限 16,286,54 0.14 16,286,54 0.14 洽洽食品股份有限公司 2023 年年度报告全文 252 公司内蒙古华葵农业科技有限责任公司...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年年度报告	内蒙古华葵农业科技有限责任公司 3,222,496 .96 3,222,496 .96 哈尔滨洽洽食品有限公司 243,000,0 00.00 243,000,0 00.00 长沙洽洽食品有限公司 340,000,0 00.00 340,000,0 00.00 重庆市南部洽洽食品销售有限公司 5,000,000 .00 5,000,000 .00 齐齐哈尔市北方洽洽食品销售有限公司 5,000,000 .00 5,000,000 .00 新疆洽利农农业...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年年度报告	,000 .00 新疆洽利农农业有限公司 94,000,00 0.00 94,000,00 0.00 阜阳市洽洽食品销售有限公司 5,000,000 .00 5,000,000 .00 捷航企业有限公司 4,100,000 .00 4,100,000 .00 阜阳洽洽食品有限公司 10,000,00 0.00 10,000,00 0.00 甘南县洽洽食品有限公司 5,000,000 .00 5,000,000 .00 合肥洽洽味乐园电子商务有限公司 1...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年年度报告	肥洽洽味乐园电子商务有限公司 19,979,35 4.19 19,979,35 4.19 洽洽食品（泰国）有限公司 186,726,1 13.57 186,726,1 13.57 宁波洽洽销售有限公司 10,000,00 0.00 10,000,00 0.00 徐州新沂洽洽食品销售有限公司 3,000,000 .00 3,000,000 .00 滁州洽洽食品有限责任公司 20,000,00 0.00 20,000,00 0.00
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	指《洽洽食品股份有限公司章程》中国证监会指中国证券监督管理委员会证券交易所指深圳证券交易所元指人民币元洽洽食品 2024 年股票期权激励计划（草案）摘要 8 / 28 第二章本激励计划的目的与原则为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，有效
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，在充分保障股东利益的前提下，按照收益与贡献对等的原则，根据《公司法》、《证券法》、《管理办法》、《自律监管指南第 1 号》等有关法律、法规和规范性文件以及《公司章程》的规定，制定本激励计划。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	洽洽食品 2024 年股票期权激励计划（草案）摘要 9 / 28 第三章本激励计划的管理机构一、股东大会作为公司的最高权力机构，负责审议批准本激励计划的实施、变更和终止。股东大会可以在其权限范围内将与本激励计划相关的部分事宜授权董事会办理。二、董事会是本激励计划的执行管理机构，负责本激励计划的实施。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	董事会下设薪酬与考核委员会（以下简称“薪酬委员会”），负责拟订和修订本激励计划并报董事会审议，董事会对激励计划审议通过后，报股东大会审议。董事会可以在股东大会授权范围内办理本激励计划的其他相关事宜。三、监事会是本激励计划的监督机构，应当就本激励计划是否有利于公司的持续发展，是否存在明显损害公司及全体股东利益的情形发表意见。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	监事会对本激励计划的实施是否符合相关法律、法规、规范性文件和证券交易所业务规则进行监督，并且负责审核激励对象的名单。独立董事将就本激励计划向所有股东征集委托投票权。四、公司在股东大会审议通过股权激励方案之前对其进行变更的，监事会应当就变更后的方案是否有利于公司的持续发展，是否存在明显损害公司及全体股东利益的情形发表独立意见。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	五、公司在向激励对象授出权益前，监事会应当就股权激励计划设定的激励对象获授权益的条件发表明确意见。若公司向激励对象授出权益与本激励计划安排存在差异，监事会（当激励对象发生变化时）应当同时发表明确意见。六、激励对象在行使权益前，监事会应当就股权激励计划设定的激励对象行使权益的条件是否成就发表明确意见。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	洽洽食品 2024 年股票期权激励计划（草案）摘要 10 / 28 第四章激励对象的确定依据和范围一、激励对象的确定依据 1、激励对象确定的法律依据本激励计划激励对象根据《公司法》、《证券法》、《管理办法》等有关法律、法规、规范性文件和《公司章程》的相关规定，结合公司实际情况而确定。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	2、激励对象确定的职务依据本激励计划激励对象为公司（含分公司及控股子公司，下同）的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员（不包括独立董事、监事）。二、激励对象的范围本激励计划首次授予涉及的激励对象共计 29 人，为公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:洽洽食品股份有限公司2024年股票期权激励计划(草案)摘要	本激励计划涉及的激励对象不包括独立董事、监事，也不包括单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。所有激励对象必须在本激励计划的考核期内与公司或公司的控股子公司具有劳动或劳务关系。预留授予部分的激励对象由本激励计划经股东大会审议通过后 12 个月内经董事确定。超过 12 个月未明确激励对象的，预留权益失效。
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长，利润率小幅承压	2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6920 7964 9044 6882 7915 8983 -0.6% -0.6% -0.7% 收入同比增速（%） 15.6% 15.1% 13.6% 15.0% 15.0% 13.5% -0.6pct -0.1pct -0.1pct 毛利率（%） 31.8% 33.0% 33.4% 31.1% 30.9% 31.6% -0.7pct -2.1pct -1.8pct 期间费用率（%） 14.3% 14.3% 14.1% 14.8% 14.7% ...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长，利润率小幅承压	4.1% 14.8% 14.7% 14.5% 0.5pct 0.3pct 0.4pct 净利率（%） 15.1% 15.8% 16.2% 14.2% 13.8% 14.4% -0.9pct -1.9pct -1.8pct 归母净利（百万元） 1046 1255 1463 977 1094 1291 -6.6% -12.8% -11.8% EPS（元） 2.06 2.47 2.89 1.93 2.16 2.55 -6.6% -12.8% -11.8% 资料来源：Wind，华泰研究预测图表2：可比公司估值表公司简称股票代码市值(m...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长，利润率小幅承压	值表公司简称股票代码市值(mn) PE（倍） EPS（元） 22-24 年净利润 CAGR 2023/02/25 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 良品铺子 603719 CH 15703 56 42 30 28 0.70 0.93 1.29 1.40 26% 三只松鼠 300973 CH 8261 20 46 22 20 1.03 0.45 0.93 1.02 0% 甘源食品 002991 CH 8205 53 46 32 26 1.65 1.91 ...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长，利润率小幅承压	26 1.65 1.91 2.76 3.45 28% 元祖股份 603886 CH 5213 15 16 12 11 1.42 1.35 1.83 2.00 12% 盐津铺子 002847 CH 15830 101 52 35 28 1.21 2.38 3.49 4.33 53% 平均值 10642 49 40 26 23 1.20 1.40 2.06 2.44 24% 中间值 8261 53 46 30 26 1.21 1.35 1.83 2....
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长，利润率小幅承压	1 1.35 1.83 2.00 26% 洽洽食品 002557 CH 23150 25 24 21 18 1.83 1.93 2.16 2.55 12% 注：可比公司盈利预测采用 Wind 一致预期资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究预测图表3：洽洽食品 PE-Bands 图表4：洽洽食品 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究资料来源：Wind、华泰研究 0 30 60 90 120 Feb 20 Aug 20 Feb 21 Aug 21 Feb 2
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	2,776,0 11.06 5,271,499,2 20.49 加：会计政策变更 257,493. 78 257,493. 78 257,493.78 前期差错更正同一控制下企业合并其他二、本年期初余额 507, 002, 296. 00 105,085 ,319.38 1,545,53 4,435.60 82,002,5 42.39 76,067, 622.3...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	42.39 76,067, 622.32 253,500, 000.00 2,863,79 3,572.30 5,268,98 0,703.21 2,776,0 11.06 5,271,756,7 14.27 三、本期增减变动金额（减少以 “－”号填列） 17.0 0 -87.24 3,270,64 6.94 - 25,781,2 47.81 6,570,4 62.92 - 238,379, 644.47 - 202,757, 357.04 175,467 .09 - 202,581,889 .95 （一）综合收益总额 0.00 6,...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	额 0.00 6,570,4 62.92 267,475, 268.53 274,045, 731.45 175,467 .09 274,221,198 .54 （二）所有者投入和减少资本 17.0 0 -87.24 3,270,64 6.94 - 25,781,2 47.81 29,051,8 24.51 29,051,824. 51 1．所有者投入的普通股洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文 64 2．其他权益工具持有者投入资本 ...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	权益工具持有者投入资本 3．股份支付计入所有者权益的金额 3,269,56 3.94 3,269,56 3.94 3,269,563.9 4 4．其他 17.0 0 -87.24 1,083.00 - 25,781,2 47.81 25,782,2 60.57 0.00 25,782,260. 57 （三）利润分配 0.00 - 505,854, 913.00 - 505,854, 913.00 0.00 -...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	854, 913.00 0.00 - 505,854,913 .00 1．提取盈余公积 2．提取一般风险准备 3．对所有者（或股东）的分配 0.00 - 505,854, 913.00 - 505,854, 913.00 0.00 - 505,854,913 .00 4．其他（四）所有者权益内部结转
2024年洽洽食品股权结构	高分红低估值，稳扎稳打龙头企业	、东兴证券研究所资料来源：同花顺、东兴证券研究所公司发展历程： 2001-2003（创业阶段）：2001 年，安徽洽洽食品有限公司挂牌成立；2002 年，品牌换标，并推出系列化产品。 2004-2007（品牌建设阶段）：2006 年，安洽一厂 150 吨自动化生产线竣工。同年，洽洽品牌以 18.2 亿的价值荣登“中国 100 最具价值驰名商标”第 88 位；2007 年，香瓜子生产线二期项目开工。 2008-2010（多元化发展阶段）：2008 年，黑龙江洽洽香瓜子生产线一次性试产成功；同年，“怪 U 味”推出上市，受到广大青少年儿童喜爱；2010 年，“喀吱脆”新品顺利投产。 2011-2013（企业...
2024年洽洽食品股权结构	高分红低估值，稳扎稳打龙头企业	品顺利投产。 2011-2013（企业上市和品牌壮大）：2011 年，洽洽食品在深交所上市；2013 年，阜阳工厂正式动工；洽洽 “啵乐冻”、大片西瓜子上市；同年，为拓展调味品行业，洽洽收购江苏洽康食品有限公司 60%股权。 2014（互联网+时代）：2014 年，洽洽成立电子商务公司；新产品“撞果仁”推出；新车间香瓜子自动化生产线投入使用。2015-2017（管理变革+品牌换新）：2013 年，创始人陈先保先生辞去管理人职位退居二线。2015 年，陈先保先生重新出任公司总经理并主导了公司 BU 事业部改革，推出员工激励计划，重新聚焦“坚果炒货”主业。同年，公司研发上市“蓝袋”瓜子、缤纷果仁、薯浪等有市场竞争力的产品；201...
2024年洽洽食品股权结构	高分红低估值，稳扎稳打龙头企业	纷果仁、薯浪等有市场竞争力的产品；2016 年，华泰工业园厂房项目桩基工程正式开始施工。2017 年，小黄袋每日坚果上市；同年，洽洽在泰国建厂，标志着洽洽向国际化战略又迈出了坚实一步。 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 0.00 200,000.00 400,000.00 600,000.00 800,000.00 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年营业收入（万元）同比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0.00...
2024年洽洽食品股权结构	高分红低估值，稳扎稳打龙头企业	% 40.00% 50.00% 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年归母净利润（万元）同比 P8 东兴证券深度报告洽洽食品（002557.SZ）：高分红低估值，稳扎稳打龙头企业敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 2018（全球战略）：公司与“里斯中国”达成战略咨询合作伙伴，共筹未来战略定位及发展。同年，治洽小黄袋入选首届中国国际进口博览会“唯一坚果”；泰国工厂一期建筑工程竣工。 201...
2024年洽洽食品股权结构	高分红低估值，稳扎稳打龙头企业	”；泰国工厂一期建筑工程竣工。 2019-至今（战略升级，打造第二增长曲线，展望第三增长曲线）：2019 年，洽洽荣登“中国品牌价值 500 强”；携手华与华升级品牌战略；同年，泰国工厂正式投产；2020 年，发布坚果+战略，治洽小蓝袋益生菌每日坚果、洽洽早餐每日坚果燕麦片战略单品上市；每日坚果 6 大新鲜标准发布。2021：成为首家入选“新华社民族品牌工程”的坚果品牌；洽洽小黄袋每日坚果产品定位升级，霸屏全国分众电梯屏；陈皮瓜子新品上市。2023 年 5 月，公司与国际坚果及干果协会（INC）签订合作协议达成战略合作。如今，疫情过后消费疲弱，但休闲零食产品百花齐放，品类多样化的趋势
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	业或联营企业合营企业或联营企业名称主要经营地注册地业务性质持股比例对合营企业或联营企业投资的会计处理方法直接间接坚果派农业有限公司合肥市合肥市农作物种植、收购、苗木的培育研发及销售、农副产品销售 30.00% 权益法无锡鼎祺中肃成果转化投资合伙企业（有限合伙）无锡市无锡市创业投资（限投资未上市企业）；股权投资 50.00% 权益法湖南书带草私募股权投资合伙企业（有限合伙）长沙市长沙市从事非上市类股权投资 35.00% 权益法南京星洽私募投资基金合伙企业（有限合伙）南京市南京市股权投资、投资管...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	南京市南京市股权投资、投资管理、资产管理 40.00% 0.20% 权益法在合营企业或联营企业的持股比例不同于表决权比例的说明：持有 20%以下表决权但具有重大影响，或者持有 20%或以上表决权但不具有重大影响的依据：（2）重要合营企业的主要财务信息（3）重要联营企业的主要财务信息洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文 213 单位：元期末余额/本期发生额期初余额/上期发生额坚果派农业有限公司坚果派农业有限公司流动资产 51,438,416.50 40,803,579.18 非流动资产 130,380,194.82 117,461...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	,380,194.82 117,461,748.96 资产合计 181,818,611.32 158,265,328.14 流动负债 79,638,345.54 68,518,960.24 非流动负债 20,029,561.54 16,680,275.84 负债合计 99,667,907.08 85,199,236.08 少数股东权益归属于母公司股东权益按持股比例计算的净资产份额调整事项 --商誉 --内部交易未实现利润 --其他对联营企业权益投资的账面价值存在公开报价的联营企业权益投资的公允价值 ...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	报价的联营企业权益投资的公允价值营业收入 144,167,778.23 81,891,661.27 净利润 9,084,612.18 -13,793,320.24 终止经营的净利润其他综合收益综合收益总额 9,084,612.18 -13,793,320.24 财务费用 1,766,919.42 646,260.22 本年度收到的来自联营企业的股利其他说明：（4）不重要的合营企业和联营企业的汇总财务信息（5）合营企业或联营企业向本公司转移资金的能力存在重大限制的说明（6）合营企业或联营企业发生的超额亏损（7）与合营企业投资相关的未确认承...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	（7）与合营企业投资相关的未确认承诺（8）与合营企业或联营企业投资相关的或有负债 4、重要的共同经营 5、在未纳入合并财务报表范围的结构化主体中的权益未纳入合并财务报表范围的结构化主体的相关说明： 6、其他洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文 214 十、与金融工具相关的风险本公司与金融工具相关的风险源于本公司在经营过程中所确认的各类金融资产和金融负债，包括：信用风险、流动性风险和市场风险。本公司与金融工具相关的各类风险的管理目标和政策的制度由本公司管理层负责。经营管理层通过职能部门负责日常的风险管理（例如本公司信用管理部对公司发生的赊销
2024年洽洽食品股权结构	高目标激励落地，剑指百亿征程	入高性价比的散称瓜子等，抖快渠道导入高利润产品进行布局，期待三年百亿目标达成。激励强化内部动能，维持“买入”评级激励目标发布有望强化公司内部增长动能，我们上调 24 及 26 年盈利预测，预计 24-26 年 EPS 1.89/2.18/2.57 元（前次 1.88 /2.20/2.49 元），目标价 34.02 元（前次 33.84 元），维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。研究员龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 ...
2024年洽洽食品股权结构	高目标激励落地，剑指百亿征程	(86) 21 2897 2228 研究员倪欣雨 SAC No. S0570523080004 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据目标价 (人民币) 34.02 收盘价 (人民币截至 9 月 18 日) 24.82 市值 (人民币百万) 12,584 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 142.72 52 周价格范围 (人民币) 24.10-38.29 BVPS (人民币) 10.29 股价走势图资料来源：Wind 经营预测指标与估值会计年度 2022 2023 2024E ...
2024年洽洽食品股权结构	高目标激励落地，剑指百亿征程	2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 6,883 6,806 7,544 8,570 9,752 +/-% 15.01 (1.13) 10.85 13.60 13.79 归属母公司净利润 (人民币百万) 976.00 802.74 957.20 1,106 1,303 +/-% 5.10 (17.75) 19.24 15.59 17.74 EPS (人民币，最新摊薄) 1.93 1.58 1.89 2.18 2.57 ROE (%) 18.56 14.52 14.76 14.57 14.64 PE (倍)...
2024年洽洽食品股权结构	高目标激励落地，剑指百亿征程	14.57 14.64 PE (倍) 12.89 15.68 13.15 11.37 9.66 PB (倍) 2.39 2.28 1.94 1.66 1.41 EV EBITDA (倍) 6.97 8.82 6.94 5.64 3.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (29) (19) (9) 1 11 Sep-23 Jan-24 May-24 Sep-24 (%) 洽洽食品沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 洽洽食品 (002557 CH) ...
2024年洽洽食品股权结构	高目标激励落地，剑指百亿征程	洽洽食品 (002557 CH) 图表1：可比公司估值表公司简称股票代码市值(mn) PE（倍） EPS（元） 24-26 年净利 CAGR 2024/9/18 23A 24E 25E 26E 23A 24E 25E 26E 良品铺子 603719 CH 3874 13 23 19 16 0.74 0.42 0.52 0.62 -6% 三只松鼠 300783 CH 6396 27 17 12 9 0.59 0.94 1.33 1.81 50% 甘源食品
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	不适用其他说明： 85、其他八、合并范围的变更 1、非同一控制下企业合并（1）本期发生的非同一控制下企业合并（2）合并成本及商誉（3）被购买方于购买日可辨认资产、负债（4）购买日之前持有的股权按照公允价值重新计量产生的利得或损失是否存在通过多次交易分步实现企业合并且在报告期内取得控制权的交易 □是 否（5）购买日或合并当期期末无法合理确定合并对价或被购买方可辨认资产、负债公允价值的相关说明（6）其他说明 2、同一控制下企业合并（1）本期发生的同一控制下企业合并洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文 158 （2）合并成本（3）合并日被合并方...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	2）合并成本（3）合并日被合并方资产、负债的账面价值 3、反向购买 4、处置子公司是否存在单次处置对子公司投资即丧失控制权的情形 □是 否是否存在通过多次交易分步处置对子公司投资且在本期丧失控制权的情形 □是 否 5、其他原因的合并范围变动说明其他原因导致的合并范围变动（如，新设子公司、清算子公司等）及其相关情况： 2023 年 3 月，公司出资设立洽洽食品（东台）有限公司全资子公司，注册资本 500 万元人民币。 6、其他九、在其他主体中的权益 1、在子公司中的权益（1）企业集团的构成子公司名称主要经营地注册地业务性质持股比例取得方式直接间接 ...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	持股比例取得方式直接间接重庆洽洽食品有限公司重庆市重庆市食品加工、食品添加剂的生产和销售 100.00% 0.00% 同一控制下企业合并安徽贝特食品科技有限公司安徽合肥市安徽合肥市食品加工、食品添加剂的生产和销售 100.00% 0.00% 同一控制下企业合并包头洽洽食品有限公司内蒙古包头市内蒙古包头市食品加工、农副产品的收购、生产和销售 100.00% 0.00% 同一控制下企业合并河北多维食品有限公司河北廊坊市河北廊坊市生产销售膨化食品、预包装食品批发、自由物业及房租租赁、技术服务 70.00% 0.00% 同...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	术服务 70.00% 0.00% 同一控制下企业合并安徽省洽洽食品设计研究院安徽合肥市安徽合肥市食品研究 100.00% 0.00% 同一控制下企业合并内蒙古华葵农业科技有限责任公司内蒙古五原县内蒙古五原县农副产品购销、初加工 100.00% 0.00% 同一控制下企业合并哈尔滨洽洽食品有限公司哈尔滨双城市哈尔滨双城市食品加工、初级农副产品购销 100.00% 0.00% 设立长沙洽洽食品有限公司湖南省宁乡县湖南省宁乡县食品加工、农副产品购销 100.00% 0.00% 设立齐齐哈尔市北黑龙江省甘南黑龙江省甘南食品销售...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2023年半年度报告	北黑龙江省甘南黑龙江省甘南食品销售 100.00% 0.00% 设立洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文 159 方洽洽食品销售有限公司县县重庆市南部洽洽食品销售有限公司重庆市荣昌县重庆市荣昌县食品销售 100.00% 0.00% 设立新疆洽利农农业有限公司新疆昌吉市新疆昌吉市农副产品购销及初加工 100.00% 0.00% 设立阜阳市洽洽食品有限公司安徽省阜阳市安徽省阜阳市食品加工、农副产品购销、场地、厂房租赁 100.00% 0.00% 设立捷航企业有限公司香港香
2024年洽洽食品股权结构	2022顺利收官，2023稳步向上	告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。安信证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路 19 号安信金融大厦 33 楼邮编： 518026 上海市地址：上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编： 200080 北京市地址：北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编： 1000...
2024年洽洽食品股权结构	Q2主动控货，下半年有望改善	实现归母净利率 8.95%，同比+2.31pcts。 ❑ 投资建议：H2 增长有望改善，高质量现金流标的，维持“强烈推荐”评级。 5 月董事长重回经营管理一线，强化产品、渠道战略落地力度，Q2 清理库存后，7-8 月份实现良好增长，考虑三四季度低基数，下半年增长有望改善。公司适当让利消费者的同时，依然保持战略定力，一方面对瓜子原材料再次升级、强化品质，另一方面加快新品推广、弥补此前不足。利润端，费用投放增加，瓜子、坚果成本呈下降趋势，预计 H2 利润率同比提升。公司资本开支谨慎，自由现金流质量极佳，具备进一步提升分红的能力，我们下调 24-25 年 EPS 预测为 1.91、2.10 元，给予目标价 33 元，对应 2...
2024年洽洽食品股权结构	Q2主动控货，下半年有望改善	10 元，给予目标价 33 元，对应 24 年 17 倍 PE。 ❑ 风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、新品不及预期、原材料成本上涨。基础数据总股本（百万股） 507 已上市流通股（百万股） 507 总市值（十亿元） 12.7 流通市值（十亿元） 12.7 每股净资产（MRQ） 10.3 ROE（TTM） 16.7 资产负债率 38.8% 主要股东合肥华泰集团股份有限公司主要股东持股比例 42.47% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0 -22 -21 相对表现 4 -17...
2024年洽洽食品股权结构	Q2主动控货，下半年有望改善	21 相对表现 4 -17 -9 资料来源：公司数据、招商证券相关报告 1、《洽洽食品（002557）—短期波动为什么依然看好洽洽》2024-06-02 2、《洽洽食品（002557）—23 年分红率提升， 24Q1 增长超预期》 2024-05-02 3、《洽洽食品（002557）—Q3 利润好于预期，新采购季成本改善》 2023-10-27 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi...
2024年洽洽食品股权结构	Q2主动控货，下半年有望改善	0522080001 tiandi@cmschina.com.cn -30 -20 -10 0 10 20 Aug/23 Dec/23 Apr/24 Aug/24 (%) 洽洽食品沪深300 洽洽食品（002557.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告财务数据与估值会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 6883 6806 7512 8123 8790 同比增长 15.0% -1.1% 10.4% 8.1% 8.2% 营业利润(百万元) 1121 896 1104 1221 1...
2024年洽洽食品股权结构	Q2主动控货，下半年有望改善	896 1104 1221 1338 同比增长 9.1% -20.1% 23.1% 10.7% 9.5% 归母净利润(百万元) 976 803 969 1063 1157 同比增长 5.1% -17.8% 20.7% 9.8% 8.8% 每股收益(元) 1.93 1.58 1.91 2.10 2.28 PE 13.0 15.8 13.1 11.9 11.0 PB 2.4 2.3 2.1 2.0 1.9 资料来源：公司数据、招商证券洽洽食品单季度利润表单位：百万元 22Q3 22Q4 2
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	（四）所有者权益内部结转 1．资本公积转增资本（或股本） 2．盈余公积转增资本（或股本） 3．盈余公积弥补亏损 4．设定受益计划变动额结转留存收益 5．其他综合收益结转留存收益 6．其他（五）专 ...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	（五）专洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文 113 项储备 1．本期提取 2．本期使用（六）其他四、本期期末余额 507,0 02,29 6.00 105,0 85,31 9.38 1,613 ,575, 491.6 3 82,00 2,542 .39 - 1,146 ,224. 23 253,5 00,00 0.00 1,767 ,083, 855...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	.00 1,767 ,083, 855.7 2 4,163 ,098, 196.1 1 上期金额单位：元项目 2021 年度股本其他权益工具资本公积减：库存股其他综合收益专项储备盈余公积未分配利润其他所有者权益合计优先股永续债其他一、上年期末余额 507,0 00,00 0.00 105,0 96,54 1.53 1,601 ,750, 054.4 8 46,38 3,494 .74 253,5 00,00 0.00 1,141 ,521, 235.5 3 3,562 ,484, 336.8...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	3,562 ,484, 336.8 0 加：会计政策变更前期差错更正其他二、本年期初余额 507,0 00,00 0.00 105,0 96,54 1.53 1,601 ,750, 054.4 8 46,38 3,494 .74 253,5 00,00 0.00 1,141 ,521, 235.5 3 3,562 ,484, 336.8 0 三、本期增减变动金额（减少以 “－ ”号填列） 2,04...
2024年洽洽食品股权结构	2022年年度报告	少以 “－ ”号填列） 2,041 .00 - 9,961 .15 10,79 6,188 .02 5,619 ,626. 37 264,9 81,79 7.04 270,1 50,43 8.54 洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文 114 （一）综合收益总额 669,2 87,33 5.44 669,2 87,33 5.44 （二）所有者投入和减少资本 2,041 .00 - 9,961 .15 10,79 6,188 .02 5,619 ,626
2024年洽洽食品股权结构	公司事件点评报告：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级	2024 年 09 月 07 日业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级 —洽洽食品（002557.SZ）公司事件点评报告买入(维持) 事件分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-06 当前股价（元） 25.54 总市值（亿元） 129 总股本（百万股） 507 流通股本（百万股） 507 52 周价格范围（元） 24.1-38.29 日均成交额（百万元） 131.26 市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究 1、《洽洽食品（002557）：一季度业...
2024年洽洽食品股权结构	公司事件点评报告：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级	、《洽洽食品（002557）：一季度业绩超预期，多元渠道与产品升级齐发力》2024-05-01 2、《洽洽食品（002557）：业绩符合预期，渠道精耕持续推进》2024- 02-28 3、《洽洽食品（002557）：业绩符合预期，静待成本改善》2023-10- 27 2024 年 8 月 28 日，洽洽食品发布 2024 年半年度报告。投资要点 ▌营收稳健增长，利润端延续改善公司 2024H1 营收为 28.98 亿元（同增 8%），归母净利润为 3.37 亿元（同增 26%），扣非归母净利润 2.83 亿元（同增 42%），其中 2024Q2 营收为 10.77 亿元（同减 20%），...
2024年洽洽食品股权结构	公司事件点评报告：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级	收为 10.77 亿元（同减 20%），归母净利润为 0.96 亿元（同增 8%），扣非归母净利润 0.61 亿元（同增 7%）。盈利端，公司 2024Q2 毛利率同增 4pct 至 24.98%，主要系葵花籽产品毛利率提升所致，销售费用率同增 2pct 至 10.04%，主要系公司大幅增加广告促销费用投放所致，管理费用率同增 2pct 至 7.67%。综上，公司 2024Q2 净利率同增 2pct 至 8.94%。 ▌高端产品放量，坚果品类增长亮眼量价拆分来看，2024H1 公司休闲食品销售量为 10.03 万吨（同增 6%），销售吨价为 2.89 万元/吨（同增 1%），量价齐升，主要系高价产品葵珍、打手瓜子销...
2024年洽洽食品股权结构	公司事件点评报告：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级	价齐升，主要系高价产品葵珍、打手瓜子销量增加所致。分产品看，2024H1 公司葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收 18.54/6.60/3.53 亿元，分别同增 3%/24%/10%。公司坚果品类表现亮眼，每日坚果屋顶盒渗透率持续提升，坚果礼盒销售持续增长，同时公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦等，丰富产品矩阵。 ▌华东地区实现高增，各类渠道持续拓展分渠道看， 2024H1 公司经销 / 直销渠道分别实现营收 24.20/4.78 亿元，截止 2024H1，公司总经销商 1470 家，较年初净减少 9 家，公司后续积极拓展新渠道，包括团购业务、餐饮渠道合作等，...
2024年洽洽食品股权结构	公司事件点评报告：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级	新渠道，包括团购业务、餐饮渠道合作等，同时公司渠道数字化平台掌控的终端网点数量已超过 37 万家，同比增长近 50%，后续计划通过精细化管理提升市场覆盖和销售效率。分地区看，公司东方/南方 / 北方 / 电商 / 海外地区分别实现营收 8.70/8.63/5.27/3.61/2.46 亿元，分别同比 +22%/- 1%/+3%/+12%/+5%，华东地区因坚果团购和零食渠道增长较快而表现突出，海外市场方面，公司计划针对东南亚市场增加新品投放，提高便利店系统覆盖并加大品牌本土化运作，海 -40 -30 -20 -10 0 10 20 (%) 洽洽食品
2024年洽洽食品股权结构	短期波动为什么依然看好洽洽食品？	稳定回报。2023年公司拟现金分红5.02亿元，绝对金额略低于2022年5.06亿元，但分红比例由51.8%提高到62.5%，公司计划维持稳定、较高的分红比例，假设2024年维持该比例，对应股息率约4%。公司从 2015年开始，已经连续实施九期员工持股计划，高管与股东利益一致，中长期有动力提升分红，而且从现金流视角也具备提高的能力。 ➢ 资本开支谨慎，现金流质量极佳。公司滁州工厂建成投产后，资本开支呈现下降趋势，当前产能利用率70%-80%，公司根据需求匹配产能，对新增资本开支较为谨慎，预计维持在1-2亿规模，与公司每年折旧摊销金额基本一致。因此，公司现金流质量极佳，预计2024年自由现金流/净利润能达到99%，在...
2024年洽洽食品股权结构	短期波动为什么依然看好洽洽食品？	24年自由现金流/净利润能达到99%，在板块内位居前列，这代表了公司未来提升分红的能力和潜在空间。资料来源：公司公告、Wind、招商证券图 9：洽洽食品分红金额及比例图 10：洽洽食品折旧摊销及资本开支（百万元）图 11：食品饮料企业24年预估自由现金流/净利润的比值（占比 70%以上公司） 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 5 6 2019 2020 2021 2022 2023 现金分红金额(亿元) 分红比率 0 50 100 150 200 250 300 折旧摊销资本开支 99% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 张裕A 老白干酒东鹏饮料 ...
2024年洽洽食品股权结构	短期波动为什么依然看好洽洽食品？	160% 张裕A 老白干酒东鹏饮料洽洽食品颐海国际伊利股份海天味业青岛啤酒泸州老窖仲景食品金徽酒 - 12 - 二、洽洽投资逻辑会有什么变化？ 2、估值：处于历史低位，安全边际充分 ➢ 当前估值低分位，安全边际充分。当前洽洽对应2024年约15倍PE，估值处于历史低位，PE在2012年以来第2百分位以内。估值甚至低于2013-2017年公司全面调整期，当时葵花子业务遇到增长瓶颈，多元化业务探索失败，13-17年收入、利润复合增速分别为4.8%、5.8%，不管是成长性还是竞争力都弱于现在。横向对比伊利、双汇，估值中枢处于同一区间，但洽洽成长性要更好一些。此外，公司账上还有约 30亿净现金，占当前市值18%...
2024年洽洽食品股权结构	短期波动为什么依然看好洽洽食品？	上还有约 30亿净现金，占当前市值18%，若考虑该部分现金，估值安全边际更充分。资料来源：Wind、招商证券图 12：洽洽食品历史估值（预测PE） - 13 - 二、洽洽投资逻辑会有什么变化？ ➢ 对比其他零食公司，洽洽估值存在折价。市场给予成长性更多溢价，渠道和品类红利下，盐津、劲仔、甘源等估值均高于洽洽，但也忽视了洽洽作为零食行业少有的品牌型公司，业绩成长的稳定性以及品类扩张的可能性。而且市场对于零食行业的担忧，比如量贩渠道降速、价格战等问题，对洽洽影响较小。资料来源：Wind、招商证券图 13：洽洽对比其他零食公司PE水平 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 洽洽食品盐津铺子甘源食品 ...
2024年洽洽食品股权结构	短期波动为什么依然看好洽洽食品？	0 90 洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品有友食品 - 14 - 1 4 目录一、如何看待洽洽短期数据？二、洽洽投资逻辑会有什么变化？三、中长期可能超预期的点？四、投资建议：短期数据不影响长期价值，下半年有望迎来拐点 - 15 - 三、中长期可能超预期的点？ ➢ 抛开短期数据或成本波动，中长期来看，洽洽收入是否还有超预期机会，我们认为在于新品推广节奏的加快，这也是去年以来我们观察到的变化。 ➢ 公司战略从多元化到聚焦，再到加快新品开发。公司曾经尝试过多元化探索， 2014年报中提出“实现基于坚果炒货行业、休闲食品乃至食品行业的有限多元延伸”，失败后战略聚焦，2019年报
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2024年半年度报告	,000,000.00 天津市天津市互联网销售；食品销售； 100.00% 0.00% 设立洽洽食品（东台）有限公司 5,000,000.00 江苏省东台市江苏省东台市食品销售 100.00% 0.00% 设立新疆洽洽农业科技有限公司 5,000,000.00 新疆和田区新疆和田区食品销售 100.00% 0.00% 设立洽洽食品（印尼）有限公司 4,610,000.00 印尼雅加达印尼雅加达食品销售 0.00% 100.00% 设立天津喀吱脆企业管理合伙企业 (有限合伙) 1,680,000.00 天津市天津市投资咨询；投资管理...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2024年半年度报告	天津市天津市投资咨询；投资管理；实业投资 0.00% 4.76% 设立合肥洽洽维多力食品有限公司 5,000,000.00 安徽合肥市安徽合肥市食品销售 100.00% 0.00% 设立在子公司的持股比例不同于表决权比例的说明：截至 2024 年 6 月 30 日，本公司间接持有天津喀吱脆企业管理合伙企业 (有限合伙)4.76%的股权比例。根据天津喀吱脆企业管理合伙企业 (有限合伙)的合伙协议的约定，本公司子公司上海创味来投资有限责任公司为该合伙企业的普通合伙人，负责执行合伙企业的日常事务，对合伙企业的运营、合伙企业投资业务及其他事务的管理和控制拥有独占及排他的权力。因此，本公司管...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2024年半年度报告	控制拥有独占及排他的权力。因此，本公司管理层认为本公司对天津喀吱脆企业管理合伙企业 (有限合伙)具有实际控制，故采用长期股权投资成本法对其进行核算。洽洽食品股份有限公司 2024 年半年度报告全文 161 （2）重要的非全资子公司（3）重要非全资子公司的主要财务信息（4）使用企业集团资产和清偿企业集团债务的重大限制（5）向纳入合并财务报表范围的结构化主体提供的财务支持或其他支持 2、在子公司的所有者权益份额发生变化且仍控制子公司的交易（1）在子公司所有者权益份额发生变化的情况说明 2024 年 2 月，公司与子公司河北多维食品有限公司的股东新亚洲发展有限公司签订股权转让协议，约定新亚洲发展有...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2024年半年度报告	公司签订股权转让协议，约定新亚洲发展有限公司将其持有河北多维 30%的股权转让至公司，转让完成后，河北多维成为公司的全资子公司。（2）交易对于少数股东权益及归属于母公司所有者权益的影响单位：元购买成本/处置对价 11,940,240.00 --现金 11,940,240.00 --非现金资产的公允价值购买成本/处置对价合计 11,940,240.00 减：按取得/处置的股权比例计算的子公司净资产份额 3,297,205.13 差额 8,643,034.87 其中：调整资本公积 8,643,034.87 调整盈余公积调整未分配利润其他说明 3、在合营安...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品:2024年半年度报告	分配利润其他说明 3、在合营安排或联营企业中的权益（1）重要的合营企业或联营企业合营企业或联营企业名称主要经营地注册地业务性质持股比例对合营企业或联营企业投资的会计处理方法直接间接坚果派农业有限公司合肥市合肥市农作物种植、收购、苗木的培育研发及销售、农副产品销售 30.00% 权益法无锡鼎祺中肃成果转化投资合伙企业（有限合伙）无锡市无锡市创业投资；股权投资 40.00% 权益法洽洽食品股份有限公司 2024 年半年度报告全文 162 湖南书带草私募股权投资合伙企业（有限合伙）长
2024年洽洽食品股权结构	洽洽全年营收68.06亿元，量贩渠道和坚果礼盒销售成绩亮眼	文学家丰子恺曾写到：从前听人说，中国人人人具有三种博士的资格：拿筷子博士、吹媒头纸博士、吃瓜子博士。中国人吃瓜子的历史悠久，但传统的瓜子是手工炒制的，香是香，但是容易脏手、上火。而洽洽食品创新了瓜子的制作工艺，率先用“煮”代替“炒”，入味均匀，食用干净，口感酥香，不易上火。很多人知道洽洽食品，便是从一包瓜子开始的。洽洽食品凭借着瓜子这一大单品策略撬动起巨大的市场，稳坐“中国炒货第一股”宝座，但随着市场需求的转变，曾经依靠垂直细分、精准定位打下市场的洽洽，正站在存量市场的十字路口徘徊。—01—业绩双滑洽洽百亿梦难圆“2023年战略目标达到100亿含税收入！”2018年，洽洽食品曾提出5年实现百亿营收的目标。2020年，洽洽食品董事长...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽全年营收68.06亿元，量贩渠道和坚果礼盒销售成绩亮眼	亿营收的目标。2020年，洽洽食品董事长陈先保再次予以重申，并公开立下“双百军令状”，即“百亿营收，百万终端”。其中具体表示为：到2023年，洽洽食品实现含税销售额100亿元（葵花籽约60亿元，坚果约30亿元，其它休闲食品约10亿元）；终端网点数量达百万个。对于洽洽食品展示出的“雄心壮志”，业内人士褒贬不一，但更多的仍是希望洽洽食品能够实现双百目标，为整个消费市场带来提振动力。2024年2月底，洽洽食品披露了2023年度业绩快报。年度业绩快报显示：洽洽食品2023全年度营收约68.06亿元，同比减少1.13%；归属于上市公司股东的净利润约8.05亿元，同比减少17.5%；基本每股收益1.589元，同比减少17.75%。这是洽洽食品上...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽全年营收68.06亿元，量贩渠道和坚果礼盒销售成绩亮眼	元，同比减少17.75%。这是洽洽食品上市12年首次营收下滑；首次营收净利润双降……实际上，进入2023年以来，发展较为平稳的洽洽食品便迎来了各种问题，收入开始止步不前。从洽洽食品往先时候发布的财报中便可明晰。以2023年前三季度业绩为例，洽洽食品前三季度实现营收44.78亿元，营收增速为2.16%，乍一看没什么问题，但和2022年同期的业绩相比，逊色太多，2022年洽洽食品营收增速12.91%，相比之下，2023年，洽洽食品显得有些增速疲软。针对业绩下滑，洽洽食品在公告中称，“由于第一季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响，同时受到葵花籽原料采购成本上升的影响所致。”对于这个解释，大部分人还是比较认可的。洽洽食品目前的营收结构主要...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽全年营收68.06亿元，量贩渠道和坚果礼盒销售成绩亮眼	是比较认可的。洽洽食品目前的营收结构主要由三部分构成，分别是瓜子、坚果、休闲食品。其中，瓜子作为洽洽食品最主要的支柱产品，占营业收入的70%左右，原材料成本上涨会直接影响整体业绩的表现，此前洽洽便因成本问题提价过两次。而在洽洽业绩下滑未被提及的另一面背后，有着大家“心知肚明”的重要原因——需求端卖不动了。瓜子的消费场景比较有限，一般是节假日聚会消磨时光，但如今现代人生活节奏加快，越来越难把时间花在吃瓜子等消磨时间的零食上。而瓜子赛道门槛低，同质化严重，像一般的大型聚会等场景，消费者也会更偏向选择具有性价比的散装瓜子，这些都在不断压缩着洽洽瓜子的市场空间。—02—渠道助力着重多元化策略“别人的麻烦，就是自己的机会。”洽洽食品的成功始于...
2024年洽洽食品股权结构	洽洽全年营收68.06亿元，量贩渠道和坚果礼盒销售成绩亮眼	烦，就是自己的机会。”洽洽食品的成功始于瓜子，正是因为董事长陈先保敏锐的观察到消费者对于瓜子的更深层次需求，创造性的将炒瓜子改为煮瓜子，并在此深耕技术，最后才得以脱颖而出。但随着社会生活的物质资源愈发丰富，仅靠一个大单品是不足以撬动消费市场。回看洽洽食品的“近些年”，洽洽食品虽增速放缓，但依旧未掉队，这得益于洽洽食品在渠道和产品两方面“双管齐下”。洽洽食品在2023年业绩快报的公告中表示，公司通过重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，尤其是在量贩渠零食道，业绩提升较快。同时，每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率得到进一步提升。洽洽食品在2023年年初就曾对外表示，
2024年洽洽食品股权结构	公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售	图表 70: 海外营收快速增长 ................................................................... 32 图表 71: 2017—2023H1 期间公司产销量情况 ..................................................... 33 图表 72: 坚果产能及产能利用率 ............................................................... 33 图表 73: 洽洽坚果广西种植基地（百色） ........................................
2024年洽洽食品股权结构	公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售	....................................... 33 图表 74: 23Q3 公司毛利率降幅出现收窄 ......................................................... 33 图表 75: “瓜子+坚果”双轮驱动逐步成型 ......................................................... 34 洽洽食品(002557) 公司深度报告 6 敬请关注文后特别声明与免责条款图表 76: 2018—2022 年间公司权益分派方案 ................
2024年洽洽食品股权结构	公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售	权益分派方案 ..................................................... 35 图表 77: 2018—20222 公司现金分红率 .......................................................... 35 图表 78: 2018—2023H1 可比公司销售净利率 ..................................................... 35 图表 79: 2018—2023H1 可比公司资产负债率 .....................................................
2024年洽洽食品股权结构	公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售	....................... 35 图表 80: 2023-2025 年份产品营收预测表 ........................................................ 36 图表 81: 可比公司估值表 ..................................................................... 37 洽洽食品(002557) 公司深度报告 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 二十载如一日，“瓜子大王”登顶袋装瓜子龙头二十载稳步发展，终成行业龙头，走向国际...
2024年洽洽食品股权结构	公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售	二十载稳步发展，终成行业龙头，走向国际舞台。洽洽食品股份有限公司是一家以袋装瓜子等炒货为主营业务的企业。公司以“质造美味坚果，分享快乐时刻”为使命，集自主研发、规模生产和市场营销为一体。公司经过二十余年的稳步发展，成为坚果炒货行业的龙头企业。2001 年，洽洽食品股份有限公司成立，凭借创新产品传统红袋“水煮瓜子”，开始打造自己的品牌。经过十年积累，公司于 2011 年在深交所上市。上市以后，公司坚持多元发展创新。经过数轮战略调整，产品线日趋丰富，生产运营管理体系逐步完善，产品知名度和美誉度不断提升，逐渐成为行业龙头企业。2018 年，公司首次提出“迈向全球领先坚果企业”的口号
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长延续，期待成本改善	019-2023Q1-3 洽洽食品营业收入及增速图表2： 2019-2023Q1-3 洽洽食品归母净利润及净利率资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究图表3：可比公司估值表公司简称股票代码市值(mn) PE（倍） EPS（元） 23-25 净利润 2023/10/26 22A 23E 24E 25E 22A 23E 24E 25E CAGR 良品铺子 603719.CH 8,092 22 20 16 13 0.93 1.01 1.34 1.52 18% 三只松鼠 300973.CH 7,254 39 ...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长延续，期待成本改善	0973.CH 7,254 39 33 24 22 0.46 0.56 0.79 0.83 22% 甘源食品 002991.CH 6,856 39 25 19 15 1.87 2.99 3.98 4.87 37% 盐津铺子 002847.CH 14,808 32 29 22 18 2.38 2.57 3.47 4.28 22% 平均值 9,253 33 27 20 17 1.41 1.78 2.40 2.87 25% 中间值 7,673 36 27 20 16 1.40 1.79 2.41 2.90 22% 洽洽...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长延续，期待成本改善	2.41 2.90 22% 洽洽食品 002557.CH 16,711 17 19 15 12 1.93 1.73 2.21 2.69 12% 注：可比公司盈利预测采用 Wind 一致预期资料来源：Wind，华泰研究预测图表4：洽洽食品 PE-Bands 图表5：洽洽食品 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究资料来源：Wind、华泰研究 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2019A 2020A ...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长延续，期待成本改善	0 8,000 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1-3 营业收入（百万元） YOY（右轴） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2019A 2020A 2021A 2022A 2023Q1-3 归母净利（百万元）净利润率（右轴） 0 22 45 67 89 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 (人民币) ━━━━━ 洽洽食品 45x 40x 30x 25x 15x 0 26 52 78 104 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 O...
2024年洽洽食品股权结构	收入稳健增长延续，期待成本改善	r-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 (人民币) ━━━━━ 洽洽食品 9.1x 7.6x 6.1x 4.6x 3.1x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 洽洽食品 (002557 CH) 盈利预测资产负债表利润表会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 5,853 6,269 7,383
2024年洽洽食品股权结构	更新报告：弱改善延续，趋势向好	13.7% 13.9% 收益率净资产收益率(ROE) 19.4% 18.5% 14.2% 16.5% 16.5% 总资产收益率(ROA) 11.5% 11.4% 8.8% 10.6% 11.0% 投入资本回报率(ROIC) 12.3% 12.3% 9.9% 11.4% 12.4% 运营能力存货周转天数 131.1 76.7 110.5 102.7 101.0 应收账款周转天数 19.5 2...
2024年洽洽食品股权结构	更新报告：弱改善延续，趋势向好	数 19.5 21.8 19.9 20.5 20.5 总资产周转周转天数 492.3 453.2 484.4 470.5 462.4 净利润现金含量 1.4 1.6 0.6 1.0 0.9 资本支出/收入 2.9% 3.1% 4.7% 7.2% 5.0% 偿债能力资产负债率 40.6% 38.3% 37.7% 35.7% 33.6% 净负债率 -46.9% -59.3% -34.2% -30.3% -2...
2024年洽洽食品股权结构	更新报告：弱改善延续，趋势向好	-34.2% -30.3% -27.7% 估值比率 PE 18.49 17.59 21.42 16.21 14.11 PB 6.49 4.81 3.04 2.68 2.33 EV/EBITDA 28.32 19.59 17.08 13.31 11.01 P/S 2.87 2.49 2.51 2.22 1.96 股息率 2.4% 2.5% 3.1% 3.6% 4.3% -30% -24% -18...
2024年洽洽食品股权结构	更新报告：弱改善延续，趋势向好	-30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -32% -25% -17% -10% -3% 5% 2023-02 2023-07 2023-12 股票绝对涨幅和相对涨幅洽洽食品价格涨幅洽洽食品相对指数涨幅 -1% 3% 6% 9% 13% 16% 21A 22A 23E 24E 25E 利润率趋势收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 10% 12% 14% 16% 18% 19% 21A 22A 23E 24E 25E 回报率趋势净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -59% -53% -47% -40% -3...
2024年洽洽食品股权结构	更新报告：弱改善延续，趋势向好	9% -53% -47% -40% -34% -28% -3126 -2887 -2649 -2411 -2172 -1934 21A 22A 23E 24E 25E 净资产(现金)/净负债净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 [Table_Page] 洽洽食品(002557) 事件：公司发布 2023 年度业绩快报，预计 2023 年分别实现营收、净利润 68.0
2024年洽洽食品股权结构	2023一季报点评：利润短期承压，期待全年稳健增长	% 营业利润(百万元) 1,028 1,121 1,216 1,483 1,771 同比增长(%) 11.3% 9.1% 8.4% 22.0% 19.4% 归属母公司净利润(百万元) 929 976 1,046 1,260 1,490 同比增长(%) 15.3% 5.1% 7.2% 20.4% 18.3% 每股收益（元） 1.83 1.93 2.06 2.48 2.94 毛利率(%) 32.0% 32.0% 30.8% 31.4% 31.7% 净利率(%) 15.5% 14.2% 13.2% 13.8% 14.4% 净资产收益率(%) 2...
2024年洽洽食品股权结构	2023一季报点评：利润短期承压，期待全年稳健增长	14.4% 净资产收益率(%) 20.6% 19.4% 18.1% 18.1% 17.9% 市盈率 23.2 22.1 20.6 17.1 14.5 市净率 4.5 4.1 3.4 2.8 2.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2023年05月10日） 42.5 元目标价格 55.62 元 52 周最高价/最低价 58.86/39.52 元总股本/流通 A 股（万股） 50,700/50,700 A 股市值（百万元） 21,548 ...
2024年洽洽食品股权结构	2023一季报点评：利润短期承压，期待全年稳健增长	A 股市值（百万元） 21,548 国家/地区中国行业食品饮料报告发布日期 2023 年 05 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月绝对表现 -1.85 -1.51 -11.01 -24.5 相对表现 -1.05 1.12 -8.34 -26.46 沪深 300 -0.8 -2.63 -2.67 1.96 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100...
2024年洽洽食品股权结构	2023一季报点评：利润短期承压，期待全年稳健增长	执业证书编号：S0860522100001 张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 盈利能力修复显著，员工持股计划助力长期发展：——洽洽食品 2022 年三季报点评 2022-10-30 Q2 营收表现亮眼，利润暂时性承压：—— ——洽洽食品 2022 年半年报点评 2022-08-20 一季报符合预期，Q2 收入增速有望环比加快：——洽洽食品 2022 一季报点评 2022-04-28 利润短期承压，期待全年稳健增长 ——洽洽食品 2023 一季报点评买入（维持） ...
2024年洽洽食品股权结构	2023一季报点评：利润短期承压，期待全年稳健增长	一季报点评买入（维持）洽洽食品季报点评 —— 利润短期承压，期待全年稳健增长有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,746 3,075 3,387 4,
2024年洽洽食品股权结构	洽洽食品 - 2024春季策略会&上市公司交流会	本次专家会议主要讨论了洽食品的瓜子和坚果市场表现、公司的销售情况以及未来发展计划。洽食品在瓜子和坚果市场上有竞争优势，其产品含量多且品质高，发货订单也充足，价格带主要在100-210元、200-300元之间。公司今年在礼盒方面做了品类的丰富，除了坚果礼还有其他零食和坚果的组合。去年公司坚果礼盒销售额大概为4~5个亿，能占到销售的三四成。公司24年总体规划是15个点的增长。

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