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|---|---|---|---|
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 | 7040
电子信箱
chenj@qiaqiafood.com
duj4@qiaqiafood.com
三、其他情况
1、公司联系方式
公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期是否变化
□适用 不适用
公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化，具体可参见
2022 年年报。
2、信息披露及备置地点
信息披露及备置地点在报告期是否变化
□适用 不适用
公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化，
具体可参见 2022 年年报。
3、其他有关资料
其他有关资料在报告期是否变更情况
洽洽食品股份有限公司... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 | 告期是否变更情况
洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文
7
□适用 不适用
四、主要会计数据和财务指标
公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据
是 □否
追溯调整或重述原因
会计政策变更
本报告期
上年同期
本报告期比上年同期
增减
调整前
调整后
调整后
营业收入（元）
2,685,662,502.36
2,678,165,033.51
2,678,165,033.51
0.28%
归属于上市公司股东的
净利润（元）
267,475,268.53
351,005,315.65
351,005,315.65
-23.80 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 24Q1旺季旺销、业绩超预期 | 0.77
-3%
三只松鼠
300783 CH
9664
52
41
26
21
0.46
0.59
0.86
1.17
-6%
甘源食品
002991 CH
7644
44
24
19
15
1.87
3.36
4.36
5.44
38%
盐津铺子
002847 CH
14708
32
28
22
17
2.38
2.66
3.46
4.45
42%
平均值
9521
36
29
20
18
1.41
1.84
2.33
2.96
18%
中间值
86... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 24Q1旺季旺销、业绩超预期 | .96
18%
中间值
8654
38
26
23
18
1.40
1.70
2.16
2.81
18%
洽洽食品
002557 CH
17973
18
22
16
14
1.93
1.58
2.17
2.49
6%
注：可比公司盈利预测采用 Wind 一致预期。
图表2： 洽洽食品 PE-Bands
图表3： 洽洽食品 PB-Bands
资料来源：Wind、华泰研究
资料来源：Wind、华泰研究
0
20
40
59
79
Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 24Q1旺季旺销、业绩超预期 | pr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23
(人民币)
━━━━━ 洽洽食品
40x
30x
25x
20x
15x
0
21
43
64
85
Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23
(人民币)
━━━━━ 洽洽食品
7.4x
6.3x
5.1x
4.0x
2.9x
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
3
洽洽食品 (002557 CH)
盈利预测
资产负债表
利润表
会计年度 (人民币百万)
2022
2023
2024E
2025E
2026E
会计年度 (人民币百万) ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 24Q1旺季旺销、业绩超预期 | 026E
会计年度 (人民币百万)
2022
2023
2024E
2025E
2026E
流动资产
6,269
7,233
8,249
9,765
11,165
营业收入
6,883
6,806
7,716
8,580
9,442
现金
3,075
4,478
5,778
6,600
8,288
营业成本
4,683
4,985
5,377
5,922
6,458
应收账款
411.84
344.13
512.94
440.15
608.66
营业税金及附加
58.50
51.99
58.94
65.55
65.55
其他应收账款
7.... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 24Q1旺季旺销、业绩超预期 | 5
65.55
其他应收账款
7.32
9.86
9.61
12.04
11.79
营业费用
700.59
616.50
729.80
820.15
902.53
预付账款
41.69
55.17
54.64
67.47
66.91
管理费用
341.97
289.36
343.48
381.97
420.33
存货
984.70
1,623
1,190
1,908
1,470
财务费用
(11.62)
(68.78)
(68.72)
(107.51)
50.66
其他流动资产
1,748
721.74
7 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售 | ..................................................... 17
图表 25: 洽洽“南极旅行”活动 .................................................................. 17
图表 26: 洽洽联名《如懿传》，进行文案吐槽 .................................................... 18
图表 27: 洽洽联名《人民的名义》，联动剧情内容 ................................................ 18
图表 28: 葵珍产品图 ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售 | .. 18
图表 28: 葵珍产品图 ......................................................................... 18
图表 29: 博鳌企业家现场品鉴洽洽葵珍 .......................................................... 18
图表 30: 洽洽火锅瓜子浓汤番茄味.............................................................. 19
图表 31: 洽洽草莓冰淇淋味瓜子 ...................................... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售 | ................................................ 19
图表 32: 各系列产品定价 ..................................................................... 19
图表 33: 2018—2023H1 葵花籽类产品收入和营收占比 ............................................. 20
图表 34: 2018—2022 年公司瓜子类产品数次提价 ................................................. 20
图表 35: 2018... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售 | .... 20
图表 35: 2018—2022 年洽洽休闲食品产销量稳步上升 ............................................. 20
图表 36: 2021 年洽洽在包装瓜子行业中市场占有率超过半数 ....................................... 21
图表 37: 2023H1 洽洽食品营收占比 ............................................................. 21
图表 38: 2020—2022 年洽洽食品国内区域销售情况 ................................... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售 | ................................... 22
洽洽食品(002557) 公司深度报告
5
敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款
图表 39: 洽洽食品远销海外多国 ............................................................... 22
图表 40: 2018—2023H1 葵花籽类营业成本逐年攀升 ............................................... 22
图表 41: 受到原料成本影响，公司近年来净利润承压 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年三季报点评：利润弹性持续显现，期待Q4旺季表现 | 核心员工授予 418 万份股票期权，并预留 60万份。公司
已连续多年实行员工持股或股权激励计划，且激励范围较广，有助于充分激发
员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副
总经理陈奇女士拟在 2024 年 7 月起增持公司股份，金额为 3000-5000 万元。
当前已增持股份 144 万股，成交金额 3743 万元，彰显对未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 9.8亿元、11.5 亿
元、13.5 亿元，EPS 分别为 1.93 元、2.28 元、2.66 元，对应动态 PE 分别为
17 倍、15 倍、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年三季报点评：利润弹性持续显现，期待Q4旺季表现 | 倍，维持“买入”评级。
风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。
[Table_MainProfit]
指标/年度
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入（百万元）
6805.63
7585.95
8596.74
9713.67
增长率
-1.13%
11.47%
13.32%
12.99%
归属母公司净利润（百万元）
802.74
977.86
1153.55
1351.06
增长率
-17.75%
21.82%
17.97%
17.12%
每股收益 EPS（元）
1.58
1.93
2.28
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年三季报点评：利润弹性持续显现，期待Q4旺季表现 | .58
1.93
2.28
2.66
净资产收益率 ROE
14.52%
16.94%
18.48%
19.90%
PE
21
17
15
12
PB
3.04
2.91
2.69
2.48
数据来源：Wind，西南证券
-31%
-21%
-11%
-1%
9%
19%
23/10
23/12
24/2
24/4
24/6
24/8
24/10
洽洽食品
沪深300
洽 洽食品（002557） 2024 年 三季报点评
请务必阅读正文后的重要声明部分
2
附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail]
利润表（百万元）
2... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年三季报点评：利润弹性持续显现，期待Q4旺季表现 | Detail]
利润表（百万元）
2023A
2024E
2025E
2026E
2
0
2
0
A
现 金 流量表（百万元）
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入
6805.63
7585.95
8596.74
9713.67 净利润
803.17
979.07
1154.70
1352.12
营业成本
4984.86
5386.42
6057.29
6816.21 折旧与摊销
179.21
159.88
160.23
160.40
营业税金及附加
51.99
61.65
69.00
77.66 财务费用... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年三季报点评：利润弹性持续显现，期待Q4旺季表现 |
69.00
77.66 财务费用
-68.78
-30.64
-32.88
-37.98
销售费用
616.50
652.39
747.92
825.66 资产减值损失
0.00
0.00
0.00
0.00
管理费用
289.36
424.81
464.22
495.40 经营营运资本变动
-511.27
-394.12
-132.33
-116.92
财务费用
-68.78
-30.64
-32.88
-37.98 其他
16.95
-37.01
-29.59
-30 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 营收改善利润增加，积极备战年货节 | %/13.
7%，归母净利润由 9.43/10.91/12.53 亿元调整为 9.62/11.17/13.10 亿元，同比增
长 19.9%/16.1%/17.3%，维持“增持-A”评级。
风险提示：食品质量及安全风险，市场需求疲软，新品销售不及预期，销售渠道管
理风险，原材料价格波动风险等。
财务数据与估值
食品饮料 | 休闲食品Ⅲ
投资评级
增持-A(维持)
股价(2024-10-25)
33.18 元
交易数据
总市值（百万元）
16,822.34
流通市值（百万元）
16,786.45
总股本（百万股）
507.00
流通股本（百万股）
505.92
12 个月价格区间
37.89/24.62
一年股价表现
资料来源：聚... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 营收改善利润增加，积极备战年货节 | /24.62
一年股价表现
资料来源：聚源
升幅%
1M
3M
12M
相对收益
-2.24
11.18
-8.57
绝对收益
9.36
27.22
4.01
分析师
李鑫鑫
SAC 执业证书编号：S0910523120001
lixinxin@huajinsc.cn
分析师
王颖
SAC 执业证书编号：S0910524080001
wangying5@huajinsc.cn
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2024.9.1
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华 金 证 券 - 食 饮 - 公 司 快 报 - 洽 洽 食 品
2024.5.10
公司快报/休闲食品Ⅲ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 营收改善利润增加，积极备战年货节 | 2024.5.10
公司快报/休闲食品Ⅲ
http://www.huajinsc.cn/
2 / 5
请务必阅读正文之后的免责条款部分
会计年度
2022A
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
6,883
6,806
7,540
8,497
9,662
YoY(%)
15.0
-1.1
10.8
12.7
13.7
归母净利润(百万元)
976
803
962
1,117
1,310
YoY(%)
5.1
-17.8
19.9
16.1
17.3
毛利率(%)
32.0
26.8
29.1
30.0
30.4
EPS(摊薄/元)
1.93
1.58
1.90
2.20
2.58
ROE(%)
18.6... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 营收改善利润增加，积极备战年货节 | .20
2.58
ROE(%)
18.6
14.5
16.1
16.8
17.5
P/E(倍)
13.0
15.8
13.2
11.3
9.7
P/B(倍)
2.5
2.3
2.2
1.9
1.7
净利率(%)
14.2
11.8
12.8
13.2
13.6
数据来源：聚源、华金证券研究所
公司快报/休闲食品Ⅲ
http://www.huajinsc.cn/
3 / 5
请务必阅读正文之后的免责条款部分
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元)
利润表(百万元)
会计年度
2022A
2023A
2024E
2025E
2026E
会计年度
2022A
2023A
2024E
2025E
2026E
流动资产
6269
7... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 营收改善利润增加，积极备战年货节 | 5E
2026E
流动资产
6269
7233
7599
8284
8790
营业收入
6883
6806
7540
8497
9662
现金
3075
4478
5169
5075
5787
营业成本
4683
4985
5347
5950
6721
应收票据及应收账款
456
423
551
546
702
营业税金及附加
58
52
63
71
79
预付账款
42
55
52
69
69
营业费用
701
616
777
884
995
存货
985
1623
1174
1939
1578
管理费用
342
289
336
365
406
其他流动资产
1711
653
652
655 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:洽洽食品股份有限公司关于公司2024年股票期权激励计划内幕信息知情人及激励对象买卖公司股票情况的自查报告 |
四、备查文件
1、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《信息披露义务人持
股及股份变更查询证明》；
2、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《股东股份变更明细
清单》。
特此公告。
洽洽食品股份有限公司董事会
2024 年 10 月 8 日
| 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | Q4春节跨期致收入承压，期待改善 | 整体消费力仍处恢复进程中，我们下调盈利预测，预
计 23-25 年 EPS 1.59/2.17/2.49 元（前值 1.73/2.21/2.69 元），目标价 43.40
元（前值 44.20 元），“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
研究员
龚源月
SAC No. S0570520100001
SFC No. BQL737
gongyuanyue@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
研究员
倪欣雨
SAC No. S0570523080004
nixinyu@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | Q4春节跨期致收入承压，期待改善 | 21 2897 2228
联系人
刘琳箫
SAC No. S0570123070210
liulinxiao@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
基本数据
目标价 (人民币)
43.40
收盘价 (人民币 截至 2 月 27 日)
33.86
市值 (人民币百万)
17,167
6 个月平均日成交额 (人民币百万)
131.10
52 周价格范围 (人民币)
30.18-46.90
BVPS (人民币)
10.49
股价走势图
资料来源：Wind
经营预测指标与估值
会计年度
2021
2022
2023E
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | Q4春节跨期致收入承压，期待改善 |
2021
2022
2023E
2024E
2025E
营业收入 (人民币百万)
5,985
6,883
6,806
7,824
8,760
+/-%
13.15
15.01
(1.13)
14.97
11.96
归属母公司净利润 (人民币百万)
928.66
976.00
805.18
1,101
1,263
+/-%
15.35
5.10
(17.50)
36.77
14.70
EPS (人民币，最新摊薄)
1.83
1.93
1.59
2.17
2.49
ROE (%)
19.38
18.56
13.38
15.57
15.24
PE (倍) ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | Q4春节跨期致收入承压，期待改善 | 5.57
15.24
PE (倍)
18.49
17.59
21.32
15.59
13.59
PB (倍)
3.58
3.26
2.85
2.42
2.07
EV EBITDA (倍)
12.66
11.02
13.33
9.15
7.57
资料来源：公司公告、华泰研究预测
(34)
(25)
(15)
(6)
4
Feb-23
Jun-23
Oct-23
Feb-24
(%)
洽洽食品
沪深300
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
2
洽洽食品 (002557 CH)
图表1： 可比公司估值表
公司简称
股票代码
市值(mn)
PE... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | Q4春节跨期致收入承压，期待改善 | 简称
股票代码
市值(mn)
PE（倍）
EPS（元）
23-25 净利润
2024/2/27
22A
23E
24E
25E
22A
23E
24E
25E
CAGR
良品铺子
603719 CH
6,576
18
19
16
13
0.93
0.86
1.10
1.26
11%
三只松鼠
300783 CH
7,483
41
35
27
21
0.46
0.54
0.75
0.88
24%
甘源食品
002991 CH
7,133
41
23
18
15
1.87
3.26
4.24
5. | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品 - 2024资本市场年会线上交流 | 该会议讨论了某休闲食品企业近期的销售概况及市场策略，重点关注了瓜子坚果类产品的销售情况、春节备货策略及成本控制等议题。四季度销售需求减弱，11月和12月销售量同比下降，瓜子坚果类产品销售轻微下滑，整体需求不旺盛，主要受春节跨期影响。公司计划在春节前补充采购葵花子，以优化成本，预计成本下降10%至15%，毛利率可恢复至33%至35%的理想区间。 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 | 1313
1325
在建工程
14
29
44
59
无形资产
291
310
322
329
现金流量表（百万元）
2023
2024E
2025E
2026E
非流动资产合计
2166
2216
2257
2292
净利润
803
1057
1214
1376
资产总计
9399
9970
11302
12804
少数股东损益
0
3
3
3
短期借款
539
0
0
0
非现金支出
186
166
168
170
应付票据及应付账款
857
758
815
875
非经营收... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 |
758
815
875
非经营收益
-86
-105
-122
-126
预收账款
0
0
0
0
营运资金变动
-484
487
-17
-18
其它流动负债
935
1085
1143
1205
经营活动现金流
419
1607
1247
1406
流动负债合计
2331
1843
1958
2081
资产
-141
-135
-130
-125
长期借款
99
99
99
99
投资
1151
0
0
0
其它长期负债
1436
1436
1436
1436
其他
102
39
42
46
非流动负... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 | 2
39
42
46
非流动负债合计
1535
1535
1535
1535
投资活动现金流
1112
-96
-88
-79
负债总计
3866
3377
3493
3615
债权募资
685
-539
0
0
实收资本
507
507
507
507
股权募资
0
0
0
0
归属于母公司所有者权益
5529
6587
7800
9176
其他
-888
-13
0
0
少数股东权益
3
6
9
12
融资活动现金流
-203
-552
0
0
负债和所有者权益合计
9399
9970
11302
12... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 | 399
9970
11302
12804
现金净流量
1332
959
1159
1327
备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为 05 月 27 日；（2）以上各表均为简表
资料来源：公司年报（2023），HTI
公司研究·洽洽食品（002557）4
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
APPENDIX 1
Summary
Investment Highlights:
Event: The Company disclosed its 2023 an... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司年报点评：全年营收平稳，一季度业绩亮眼 | isclosed its 2023 annual report and Q1 2024 results. In 2023, revenue reached RMB 6.81 billion (YoY
-1.13%), with net profit attributable to shareholders at RMB 0.80 billion (YoY -17.75%). Q1 2024 saw revenue of RMB 1.82 billion
(YoY +36.39%) and net profit attributable to shareholders of RMB 0.24 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 公司公告点评：单四季度利润率压力趋缓，期待24年营收／利润双复苏 | rance of returns to investors”.
This research report is intended for the recipients only and may not be reproduced or redistributed without the written consent of an authorized signatory of HTISG.
Copyright: Haitong International Securities Group Limited 2019. All rights reserved.
http://equities.htisec.com/x/lega... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期波动为什么依然看好洽洽食品？ | 年1月-2014年9月任安徽华元金融集团总裁助理，副总裁，
分管投资和资管业务;现任华泰集团副董事长，公司董事兼副总
经理。
徐涛
副总经理
男
40
2006年-2016年先后任销售业务员，办事处主管，广东大区销
售经理。2016年至今历任销售事业部总经理助理，销售事业部
总经理，首席增长官。
杨煜坤
副总经理
男
41
2017年3月加入洽洽食品，现任公司总裁助理，首席供应链官，
兼任供应链运营中心，信息中心负责人。
胡晓燕
财务总监
女
42
2012年-至今任公司海外财务经理，税务经理，财务管理部经
理，共享中心财务经理，财务中心副总会计师，财务中心副总
经理。
资料来源：wind、招商证券
表2：洽洽食品管理层介绍
- 1... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期波动为什么依然看好洽洽食品？ | 商证券
表2：洽洽食品管理层介绍
- 18 -
1
8
目录
一、如何看待洽洽短期数据？
二、 洽洽投资逻辑会有什么变化？
三、中长期可能超预期的点？
四、 投资建议：短期数据不影响长期价值，下半年有望迎来拐点
- 19 -
四、 投资建议：短期数据不影响长期价值，下半年有望迎来拐点
➢ 下半年收入低基数，有望迎来拐点。四五月因为高基数及降库存等因素，同比数
据承压，但从Q3开始，去年同期原材料供应紧缺以及春节备货错期，低基数下收
入增速将迎来改善。全年来看，公司继续推进渠道下沉，去年新增300+经销商贡
献增量。葵花子打造葵珍和打手瓜子细分品项中第一品牌，坚果下半年开始加快
风味坚果的推广。
➢ 全年享受成本红利，费用率维持稳定。... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期波动为什么依然看好洽洽食品？ |
➢ 全年享受成本红利，费用率维持稳定。葵花子成本下降红利一季度已经开始兑现，
二三季度同比弹性更高，而且根据公司调研，今年农户种植意愿不错，种植面积
有望进一步增加，中期看葵花子原料价格是向下趋势。坚果原材料价格平稳中略
降，而且生产效率持续提高，当前净利率已经提升到5%-8%。
资料来源：Wind、招商证券
表3：洽洽食品盈利预测
会计年度
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业总收入(百万元)
6883
6806
7706
8335
9020
同比增长
15.0%
-1.1%
13.2%
8.2%
8.2%
营业利润(百万元)
1121
896
1270
1428
1604
同比增长
9.1%
-20.1... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期波动为什么依然看好洽洽食品？ | 1604
同比增长
9.1%
-20.1%
41.7%
12.5%
12.3%
归母净利润(百万元)
976
803
1101
1229
1370
同比增长
5.1%
-17.8%
37.2%
11.6%
11.4%
每股收益(元)
1.93
1.58
2.17
2.42
2.70
P/E(倍)
16.9
20.6
15.0
13.4
12.1
P/B(倍)
3.1
3.0
2.7
2.5
2.3
- 20 -
四、 投资建议：短期数据不影响长期价值，下半年有望迎来拐点
➢
我们采用DCF模型对洽洽食品估值，指标上，Beta按照公司过去三年股价数据计算为1.0，
无风险利率取十年期国债利率2.3%，风险... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期波动为什么依然看好洽洽食品？ | 无风险利率取十年期国债利率2.3%，风险溢价取7.0%，名义长期增长率假设为1%，低于cpi，
综合可得WACC为9.1%。
➢
FCF增长方面，2024-2026年根据各个年度的盈利预测，297%、12%、12%，2027-2035年，
7%（2027年）逐渐下降至3%（2035年）。
➢
资本开支，按照公司产能规划，24-26年维持在1-2亿，假设2027年以后每年资本开支维持在
1.5亿，与折旧摊销金额基本一致。
资料来源：Wind、招商证券预测
表4：洽洽食品-WACC重要假设要素
假设要素
指标
数值
来源
洽洽食品
Beta
1.0
公司过去三年beta
无风险利率RF
2.3%
| 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 | 53
253,5
00,00
0.00
2,055,67
7,358.63
4,480,245,4
69.23
上年金额
单位：元
项目
2022 年半年度
股本
其他权益工具
资本公积
减：库存股
其他综合
收益
专项储备
盈余公积
未分配利润
其他
所有者权益
合计
优先
股
永续
债
其他
一、上年期
末余额
507,002,041.
00
105,086,58
0.38
1,612,546,242
.50
52,003,121.
11
253,500,00
0.00
1,406,329,
719.56
3,832,461,
462.33
加：会... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 | 832,461,
462.33
加：会
计政策变更
前期差错更
正
其他
173,313.01
173,313.01
二、本年期
初余额
507,002,041.
00
105,086,58
0.38
1,612,546,242
.50
52,003,121.
11
253,500,00
0.00
1,406,503,
032.57
3,832,634,
775.34
三、本期增
减变动金额
（减少以
“－”号填
列）
178.00
-880.32... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 |
178.00
-880.32
10,922.00
29,999,421.
28
228,707,45
3.68
198,718,25
2.08
（一）综合
收益总额
657,994,07
8.48
657,994,07
8.48
（二）所有
者投入和减
少资本
178.00
-880.32
10,922.00
29,999,421.
28
-
29,989,201
.60
1．所有者
投入的普通
股
洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文
2．其他权
益工具... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 | 年半年度报告全文
2．其他权
益工具持有
者投入资本
3．股份支
付计入所有
者权益的金
额
4．其他
178.00
-880.32
10,922.00
29,999,421.
28
-
29,989,201
.60
（三）利润
分配
-
429,286,62
4.80
-
429,286,62
4.80
1．提取盈
余公积
2．对所有
者（或股
东）的分配
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 |
-
429,286,62
4.80
-
429,286,62
4.80
3．其他
（四）所有
者权益内部
结转
1．资本公
积转增资本
（或股本）
2．盈余公
积转增资本
（或股本）
3．盈余公
积弥补亏损
4．设定受
益计划变动
额结转留存
收益
5 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2024年半年度报告 |
0.00
0.00
四、本期期末余
额
507,002
,347.00
105,085
,073.52
1,550,7
68,875.
23
279,69
1,588.
94
14,884
,288.3
4
253,500,000
.00
3,067,87
4,226.75
5,219,423
,221.90
1,598,677
.21
5,221,021,899.1
1
上年金额
单位：元
项目
2023 年半年度
归属于母公司所有者权益
少数股东
权益
所有者权益
合计
股本
其他权益工具
资本公积
减：库存股
其他... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2024年半年度报告 | 益工具
资本公积
减：库存股
其他综
合收益
专
项
储
备
盈余公积
一般
风险
准备
未分配利
润
其
他
小计
优
先
股
永
续
债
其他
一、上年期末余额
507,002
,296.00
105,085
,319.38
1,545,534
,435.60 82,002,542.39
76,067,
622.32
253,500,00
0.00
2,863,53
6,078.52
5,268,723,
209.43
2,776,011
.06
5,271,499,2
20.49
加：会计政策
变更
257,493.
7... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2024年半年度报告 |
257,493.
78
257,493.78
257,493.78
前期差错更正
其他
二、本年期初余额
507,002
,296.00
105,085
,319.38
1,545,534
,435.60 82,002,542.39
76,067,
622.32
253,500,00
0.00
2,863,79
3,572.30
5,268,980,
703.21
2,776,011
.06
5,271,756,7
14.27
三、本期增... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2024年半年度报告 | 1,756,7
14.27
三、本期增减变动
金额（减少以“—
”号填列）
17.00
-87.24
3,270,646
.94
-
25,781,247.81
6,570,4
62.92
-
238,379,
644.47
-
202,757,35
7.04
175,467.0
9
-
202,581,889
.95
（一）综合收益总
额
0.00
6,570,4
62.92
267,475,
268.53
274,045,73
1.45
175,467.0
9
274,221,198
.54
（二）所有者投入
和减少资本
17.00... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2024年半年度报告 | 二）所有者投入
和减少资本
17.00
-87.24
3,270,646
.94
-
25,781,247.81
29,051,824
.51
29,051,824.
51
1．所有者投入的普
通股
2．其他权益工具持
有者投入资本
洽洽食品股份有限公司 2024 年半年度报告全文
67
3．股份支付计入所
有者权益的金额
3,269,563
.94
3,269,563. | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 | 动金额
（减少以
“－”号填
列）
17.00
-87.24
3,270,646.9
4
-
25,781,247.81
-498,054.30
288,371,
781.65
316,925,551
.86
（一）综合
收益总额
-498,054.30
794,226,
694.65
793,728,640
.35
（二）所有
者投入和减
少资本
17.00
-87.24
3,270,646.9
4
-
25,781,247.81
29,051,824.
51
1．所有者
投入的普通
股
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 | 投入的普通
股
2．其他权
益工具持有
者投入资本
3．股份支
付计入所有
者权益的金
额
3,269,563.9
4
3,269,563.9
4
洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文
4．其他
17.00
-87.24
1,083.00
-
25,781,247.81
25,782,260.
57
（三）利润
分配
0.00
-
505,854,
913.00
-
505,854,913
.0... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 |
-
505,854,913
.00
1．提取盈
余公积
2．对所有
者（或股
东）的分配
0.00
-
505,854,
913.00
-
505,854,913
.00
3．其他
（四）所有
者权益内部
结转
1．资本公
积转增资本
（或股本）
2．盈余公
积转增资本
（或股本）
3．盈余公
积弥补亏损
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 | 积弥补亏损
4．设定受
益计划变动
额结转留存
收益
5．其他综
合收益结转
留存收益
6．其他
（五）专项
储备
1．本期提
取
2．本期使
洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文
用
（六）其他
四、本期期
末余额
507... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度财务报告 |
四、本期期
末余额
507,002
,313.00
105,085,232
.14
1,616,846,1
38.57
56,221,294.58
-1,644,278.53
253,5
00,00
0.00
2,055,67
7,358.63
4,480,245,4
69.23
上年金额
单位：元
项目
2022 年半年度
股本
其他权益工具
资本公积
减：库存股
其他综合
收益
专项储备
盈余公积
未分配利润
其他
所有者权益
合计
优先
股
永续
债
其他
一、上年期
末余额
507,002,041.
00 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期压力仍存，静待向上拐点 | 续，坚果采购价
格下降，规模效应释放，有望带动盈利能力提升。公司持续推进“百
万终端”计划，带动市场渗透率进一步提升，并通过数字终端记录终
端陈列、业务员访销等情况，推动市场精耕运营，提高终端掌控力度，
2022 年末数字终端已覆盖 20 万终端市场。2023 年公司也将加大零
食店系统合作力度，把握渠道红利。
投资建议：
我们预计 2023-2025 年公司收入增速分别为 14.4%、14.0%、12.0%，
净利润增速分别为 9.8%、21.2%、18.8%。公司目前正处低估值区间，
后续消费恢复有望带动瓜子坚果需求提升，若瓜子成本企稳有望带动
业绩向上发展。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 52.87 元，
相... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期压力仍存，静待向上拐点 | ，6 个月目标价为 52.87 元，
相当于 2023 年 25X PE。
风险提示：原材料价格大幅上涨、渠道扩张不及预期、食品安
全问题。
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2022-04
2022-08
2022-12
2023-04
洽洽食品
沪深300
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2
公司快报/洽洽食品
[Table_Finance1]
(百万元)
2021A
2022A
2023E
2024E
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期压力仍存，静待向上拐点 | 022A
2023E
2024E
2025E
主营收入
5,985.0
6,883.4
7,876.3
8,976.0
10,055.2
净利润
928.7
976.0
1,072.1
1,299.3
1,543.5
每股收益(元)
1.83
1.93
2.11
2.56
3.04
每股净资产(元)
9.46
10.39
11.63
13.52
15.98
盈利和估值
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
市盈率(倍)
23.7
22.6
20.5
17.0
14.3
市净率(倍)
4.6
4.2
3.7
3.2
2.... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期压力仍存，静待向上拐点 | 6
4.2
3.7
3.2
2.7
净利润率
15.5%
14.2%
13.6%
14.5%
15.3%
净资产收益率
19.4%
18.5%
18.2%
18.9%
19.1%
股息收益率
1.9%
0.0%
1.6%
1.5%
1.4%
ROIC
37.0%
42.9%
56.6%
38.7%
86.9%
数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
公司快报/洽洽食品
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3
[Table... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 短期压力仍存，静待向上拐点 | 3
[Table_Finance2]
财务报表预测和估值数据汇总
利润表
财务指标
（百万元）
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营业收入
5,985.0
6,883.4 7,876.3
8,976.0 10,055.2
成长性
减:营业成本
4,072.5
4,683.2 5,424.4
6,127.4 6,778.1
营业收入增长率
13.2%
15.0%
14.4%
14.0%
12.0% | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 疫后复苏有望超预期，多品类布局赋予强成长性 | 员均未持股。本次股权激励计划方案中，除实控人外，现任执行董事及高管均成为
激励对象，有利于充分管理层的积极性，确保公司经营目标的实现。
表 21：激励对象中的管理层人员
序号
姓名
职务
授予额度
（万份）
占授予总量
比例
占总股本比例
1
马建忠
董事、总经理
29.59
14.80%
0.29%
2
马冬达
副总经理
10.50
5.25%
0.10%
3
徐炜
副总经理
6.68
3.34%
0.07%
4
沈燕萍
副总经理
6.68
3.34%
0.07%
5
陈传亮
董事、财务总监
6.21
3.11%
0.06%
6
于莹茜
董事会秘书... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 疫后复苏有望超预期，多品类布局赋予强成长性 | 0.06%
6
于莹茜
董事会秘书
6.21
3.11%
0.06%
7
黄锦阳
人力资源总监
5.73
2.87%
0.06%
资料来源：公司公告，东北证券
8. 成长对标洽洽食品，第二增长曲线有望形成
我们发现，从赛道、渠道、经验、激励机制、人才机制、管理层等方面看，五芳斋
打造烘焙产品第二增长曲线与彼时洽洽食品打造坚果类第二增长曲线有很多相似
之处，对标洽洽食品，五芳斋第二增长曲线打造成功的可能性较高。
2016 年前后，洽洽食品为瓜子行业龙头，在瓜子领域的市场地位具备绝对领先优势，
葵花子产品在包装葵花子行业市场份额约 40%-50%，在包括散装葵花子的全行业市
场份额约 15... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 疫后复苏有望超预期，多品类布局赋予强成长性 | 包括散装葵花子的全行业市
场份额约 15%-20%。2016 年，作为公司核心品类和主要业绩来源的葵花子产品营收
请务必阅读正文后的声明及说明
48 / 57
[Table_PageTop]
五芳斋/公司深度
占比达 72.2%，坚果类营收占比仅为 3.1%。
受行业趋于饱和影响，葵花籽产品增速逐渐放缓，洽洽食品对葵花籽产品做出新的
定位以及与各大平台推出全新的 IP 合作来维持产品的稳定增速，同时，为寻找新的
业绩增长点，打造树坚果系列产品第二增长曲线。2017 年以来，洽洽食品内部变革
明显... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 疫后复苏有望超预期，多品类布局赋予强成长性 | 2017 年以来，洽洽食品内部变革
明显，提出了未来五年百亿收入的发展规划，将战略重心聚焦于瓜子和坚果两大业
务上，提出“专注坚果质造 20 年”的定位，通过发展每日坚果大单品让公司走上第
二增长曲线。
目前来看，洽洽食品成功打造坚果类第二增长曲线。坚果类呈现跨越式增长，坚果
类营业收入已经从 2016 年的 1.1 亿元增长至 2021 年的 13.7 亿元，年均复合增速达
66.1%，营收占比从 2016 年的 3.1%提升至 2021 年的 22.8%。
表 22：洽洽食品重要发展事件
时间
事件
2017 年 3 月
小黄袋每日坚果上市
2018 年 9 月
举行 2018 年全球战略合作伙伴峰会暨里... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 疫后复苏有望超预期，多品类布局赋予强成长性 | 行 2018 年全球战略合作伙伴峰会暨里斯定位发布会，会上提出夯实瓜子
主干，同时用 5 年时间将每日坚果打造成公司未来的主干，瓜子做到 60 亿
体量，每日坚果做到 40 亿体量，使公司成为百亿量级公司
资料来源：公开资料，东北证券
图 69：2016 年洽洽食品分产品营业收入结构
图 70：2021 年洽洽食品分产品营业收入结构
数据来源：公司公告，东北证券
数据来源：公司公告，东北证券
72.2%
6.1%
3.1%
18.7%
葵花子
薯片
坚果类
其他
65.9%
22.8%
11.3%
葵花子
坚果类
其他
请务必阅读正文后的 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年中报点评：消化库存，积极调整 | s。综合来看，24H1/24Q2 公司归母净利率分别为 11.62%/8.95%，24Q2
同比+2.31pcts，环比-4.26pcts。公司盈利能力同比有所改善。展望全年，坚果
品类成本端较为平稳。瓜子品类 24H2 新采购季考虑到今年葵花籽种植面积有所
提升，瓜子原料价格有望降低，为公司后续促销活动提供空间。
盈利预测、估值与评级：考虑到终端消费尚待恢复，公司促销加码后的动销表现
有待观察。下调 2024-2026 年归母净利润预测至 9.33/10.77/12.26 亿元（较前
次分别下调 8.47%/10.55%/12.19%），对应 2024-2026 年 EPS 分别为
1.84/2.12/2.42 元，当前股价对... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年中报点评：消化库存，积极调整 | 84/2.12/2.42 元，当前股价对应 PE 分别为 14x/12x/10x。公司单品优势突出，
渠道布局完善，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。
公司盈利预测与估值简表
指标
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入（百万元）
6,883
6,806
7,571
8,369
9,188
营业收入增长率
15.01%
-1.13%
11.25%
10.54%
9.78%
净利润（百万元）
976
803
933
1,077
1,226
净利润增长率
5.10%
-17.75%
16.19%
15.... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年中报点评：消化库存，积极调整 | -17.75%
16.19%
15.47%
13.83%
EPS（元）
1.93
1.58
1.84
2.12
2.42
ROE（归属母公司)（摊薄）
18.52%
14.52%
15.65%
16.71%
17.53%
P/E
13
16
14
12
10
P/B
2.4
2.3
2.1
2.0
1.8
资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-29
当前价：25.06 元
作者
分析师：叶倩瑜
执业证书编号：S0930517100003
021-52523657
yeqianyu@ebscn.com
分析师：陈彦彤
执业证书... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年中报点评：消化库存，积极调整 | n.com
分析师：陈彦彤
执业证书编号：S0930518070002
021-52523689
chenyt@ebscn.com
分析师：李嘉祺
执业证书编号：S0930523070005
021-52523658
lijq@ebscn.com
分析师：董博文
执业证书编号：S0930524030003
021-52523798
dongbowen@ebscn.com
市场数据
总股本(亿股)
5.07
总市值(亿元)：
127.05
一年最低/最高(元)：
23.67/37.48
近 3 月换手率：
55.79%
股价相对走势
-21%
-11%
-1%
9%
19%
0... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2024年中报点评：消化库存，积极调整 | 1%
-11%
-1%
9%
19%
08/23
11/23
03/24
06/24
洽洽食品
沪深300
收益表现
%
1M
3M
1Y
相对
1.61
-11.21
-6.39
绝对
-1.73
-20.50
-19.91
资料来源：Wind
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春节期间动销良好，盈利表现有所改善——洽洽
食品（002557.SZ）2024 年一季报点评
（2024-04-30）
业绩短期承压，期待终端恢复——洽洽食品
（002557.SZ）2023 年年报点评（2024-04-26）
要点
敬请参阅最后一页特别声明
-2- | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 淡季收入承压，盈利能力修复，增持提振信心 |
/-1.5pct。销售费用率上行主要系广告促销费用增加明显，管理费用率上行主要系职工薪
酬、仓储费等增加，此外 24Q2 收入端承压导致费用率同样存在压力。综上，公司 24Q2
实现净利率 8.94%，同比提升 2.3pct，主要得益于毛利率改善。
市场数据：
2024 年 08 月 29 日
收盘价（元）
25.06
一年内最高/最低（元）
38.72/23.67
市净率
2.5
息率（分红/股价）
3.99
流通 A 股市值（百万元）
12,705
上证指数/深证成指
2,823.11/8,154.44
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
基础数据:
2024 年 06 月 30... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 淡季收入承压，盈利能力修复，增持提振信心 | 础数据:
2024 年 06 月 30 日
每股净资产（元）
10.09
资产负债率%
38.79
总股本/流通 A 股（百万）
507/507
流通 B 股/H 股（百万）
-/-
一年内股价与大盘对比走势：
相关研究
《洽洽食品（002557）点评：24Q1 经营
超预期 关注后续增长持续性》
2024/04/30
《洽洽食品（002557）点评：成本压力环
比改善 关注 24 年经营成长》 2024/04/26
证券分析师
吕昌 A0230516010001
lvchang@swsresearch.com
周缘 A0230519090004
zhouy... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 淡季收入承压，盈利能力修复，增持提振信心 | 0230519090004
zhouyuan@swsresearch.com
熊智超 A0230524050003
xiongzc@swsresearch.com
联系人
熊智超
(8621)23297818×
xiongzc@swsresearch.com
财务数据及盈利预测
2023
2024H1
2024E
2025E
2026E
营业总收入（百万元）
6,806
2,898
7,486
8,353
9,267
同比增长率（%）
-1.1
7.9
10.0
11.6
10.9
归母净利润（百万元）
803
337
929
1,127
1,2... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 淡季收入承压，盈利能力修复，增持提振信心 | 337
929
1,127
1,282
同比增长率（%）
-17.8
25.9
15.7
21.3
13.7
每股收益（元/股）
1.58
0.66
1.83
2.22
2.53
毛利率（%）
26.8
28.4
29.0
30.5
31.0
ROE（%）
14.5
6.5
14.6
15.1
14.6
市盈率
16
14
11
10
注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
08-29
09-29
10-29
11-29
12-29
01-... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 淡季收入承压，盈利能力修复，增持提振信心 | 0-29
11-29
12-29
01-29
02-29
03-31
04-30
05-31
06-30
07-31
-20%
-10%
0%
10%
20%
(收益率)
洽洽食品
沪深300指数
公司点评
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
第2页 共3页 简单金融 成就梦想
⚫
管理层持续增持。公司副董事长兼副总经理陈奇女士计划自 2024 年 7 月 12 日起 6 个月内，增持公司股份 0.3-0.5 亿元。截
止 2024 年 8 月 29 日，陈奇共增持 125.54 万股，占总股本的 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2022年年报点评：22年稳健增长，23年推进新渠道布局 | 员增加亦带来薪酬及绩效奖金的增加。综合来看，22 全年/
22Q4 公司净利率分别为 14.18%/13.97%，单四季度同比/环比-1.93/-2.19pcts。
坚果品类费用投入较大，提价后净利率为 5-8%，净利率端贡献有限。展望全年，
公司推进产品风味化布局，积极拓展零食专营系统及高端会员店等新渠道，与零
食很忙等近 10 个零食量贩系统建立合作关系，23 年 2 月起瓜子、坚果等品类已
相继进场。元气坚果日记系列在山姆会员店动销良好，葵珍亦已进入山姆渠道。
盈利预测、估值与评级：维持 2023-2024 年归母净利润 10.89/12.39 亿元，新
增2025年归母净利润14.02亿元，对应2023-2025年EPS分... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2022年年报点评：22年稳健增长，23年推进新渠道布局 | 2亿元，对应2023-2025年EPS分别为2.15/2.44/2.77
元，当前股价对应 PE 分别为 19x/17x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期。
公司盈利预测与估值简表
指标
2021
2022
2023E
2024E
2025E
营业收入（百万元）
5,985
6,883
7,892
9,013
10,238
营业收入增长率
13.15%
15.01%
14.65%
14.21%
13.59%
净利润（百万元）
929
976
1,089
1,239
1,402
净利润增长率
15.35%
5.10%
11.58%
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2022年年报点评：22年稳健增长，23年推进新渠道布局 | 35%
5.10%
11.58%
13.74%
13.22%
EPS（元）
1.83
1.93
2.15
2.44
2.77
ROE（归属母公司)（摊薄）
19.37%
18.52%
18.54%
18.95%
19.21%
P/E
23
21
19
17
15
P/B
4.4
4.0
3.6
3.2
2.9
资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-04-21
当前价：41.22 元
作者
分析师：叶倩瑜
执业证书编号：S0930517100003
021-52523657
yeqianyu@ebscn.com
分析师：陈彦彤
执... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2022年年报点评：22年稳健增长，23年推进新渠道布局 | bscn.com
分析师：陈彦彤
执业证书编号：S0930518070002
021-52523689
chenyt@ebscn.com
分析师：杨哲
执业证书编号：S0930522080001
021-52523795
yangz@ebscn.com
联系人：李嘉祺
lijq@ebscn.com
联系人：董博文
dongbowen@ebscn.com
联系人：汪航宇
wanghangyu@ebscn.com
市场数据
总股本(亿股)
5.07
总市值(亿元)：
208.99
一年最低/最高(元)：
39.52/58.86
近 3 月换手率：
43.80%
股价相对走势
-2... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 2022年年报点评：22年稳健增长，23年推进新渠道布局 | 43.80%
股价相对走势
-24%
-15%
-6%
3%
12%
04/22
07/22
10/22
01/23
洽洽食品
沪深300
收益表现
%
1M
3M
1Y
相对
-4.34
-8.06
-29.13
绝对
-3.51
-12.07
-27.52
资料来源：Wind
相关研报
收入端稳健，期待成本端改善——洽洽食品
（002557.SZ）2022 年业绩快报点评
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（002557.SZ）2022 年三季报点评
（2022-10-27）
要点
| 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 |
□适用 不适用
按账龄披露
单位：元
账龄
账面余额
1 年以内（含 1 年）
159,632,965.49
1 至 2 年
237,324,147.87
2 至 3 年
3,000.00
3 年以上
1,198,000.00
3 至 4 年
1,198,000.00
合计
398,158,113.36
3） 本期计提、收回或转回的坏账准备情况
本期计提坏账准备情况：
单位：元
类别
期初余额
本期变动金额
期末余额
计提
收回或转回
核销
其他
坏账准备
12,210,817.73
19,986,045.3
4
3,000.00
32,193,863.0
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | .00
32,193,863.0
7
合计
12,210,817.73
19,986,045.3
4
3,000.00
32,193,863.0
7
4） 本期实际核销的其他应收款情况
项 目
核销金额
实际核销的其他应收款
3,000.00
5） 按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款情况
单位：元
单位名称
款项的性质
期末余额
占其他应收款期末余额合计
数的比例
坏账准备期末余额
客户 1
往来款
273,566,667.48
68.71%
20,985,640.76
客户 2
往来款
95,360,033.23
23.95%
9,247,023.88
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | .95%
9,247,023.88
客户 3
往来款
24,583,684.35
6.17%
1,229,184.22
客户 4
保证金
1,203,101.66
0.30%
120,310.17
客户 5
保证金
1,193,000.00
0.30%
477,200.00
合计
395,906,486.72
99.43%
32,059,359.03
洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文
230
6） 涉及政府补助的应收款项
7） 因金融资产转移而终止确认的其他应收款
8） 转移其他应收款且继续涉入形成的资产、负债金额
其他说明：
3、长期股权投资
单位：元
项... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | ：
3、长期股权投资
单位：元
项目
期末余额
期初余额
账面余额
减值准备
账面价值
账面余额
减值准备
账面价值
对子公司投资
1,500,867,450.12
1,500,867,450.
12
1,498,168,061.
12
1,498,168,06
1.12
对联营、合营
企业投资
42,163,458.63
42,163,458.63
21,638,332.69
21,638,332.6
9
合计
1,543,030,908.75
1,543,030,908.
75
1,519,806,393.
81
1,519,806,39
3.81
（... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | 1,519,806,39
3.81
（1） 对子公司投资
单位：元
被投资单位
期初余额
（账面价
值）
本期增减变动
期末余额
（账面价
值）
减值准备期
末余额
追加投资
减少投资
计提减值准
备
其他
安徽省洽洽
食品设计研
究院
417,814.34
417,814.34
安徽贝特食
品科技有限
公司
20,852,727
.05
20,852,727
.05
包头洽洽食
品有限公司
30,999,549
.63
30,999,549
.63
重庆洽洽食
品有限公司
94,808,1 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 |
3．对所有
者（或股
东）的分配
0.00
-
505,854,
913.00
-
505,854,
913.00
0.00
-
505,854,913
.00
4．其他
（四）所有
者权益内部
结转
1．资本公
积转增资本
（或股本）
2．盈余公
积转增资本
（或股本）
3．盈余公
积弥补亏损... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 |
3．盈余公
积弥补亏损
4．设定受
益计划变动
额结转留存
洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文
65
收益
5．其他综
合收益结转
留存收益
6．其他
（五）专项
储备
1．本期提
取
2．本期使
用
... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 | 期使
用
（六）其他
四、本期期
末余额
507,
002,
313.
00
105,085
,232.14
1,548,80
5,082.54
56,221,2
94.58
82,638,
085.24
253,500,
000.00
2,625,41
3,927.83
5,066,22
3,346.17
2,951,4
78.15
5,069,174,8
24.32
上年金额
单位：元
项目
2022 年半年度
归属于母公司所有者权益
少数股
东权益
所有... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 | 公司所有者权益
少数股
东权益
所有者权益
合计
股本
其他权益工具
资本公积
减：库存
股
其他综
合收益
专项
储备
盈余公积
一般风
险准备
未分配利
润
其他
小计
优先
股
永续
债
其他
一、上年期
末余额
507,
002,
041.
00
105,086
,580.38
1,544,50
3,936.47
52,003,1
21.11
119,522
,575.31
253,500,
000.00
2,316,82
3,143.71
4,794,43
5,155.76
1,702,8
67.06
4,796,138,0
22.82
加：会
计政... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2023年半年度报告 | ,138,0
22.82
加：会
计政策变更
前期差错更
正
同一控制下
企业合并
洽洽食品股份有限公司 2023 年半年度报告全文
66
其他
二、本年期
初余额
507,
002,
041.
00
105,086
,580.38
1,544,50
3,936.47
52,003,1
21.11
119,522
,575.31 | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 年节备货再受疫情扰动，净利润率压力仍存 | 比上升
成本压力仍存，我们下调 23 年盈利预测，预计 2022-2024 年公司实现
营业总收入 68.8/79.8/91.9 亿元（前预测值 69.0/79.0/88.9 亿元），同比
[Table_StockNameRptType]
洽洽食品（002557）
公司研究/公司点评
[Table_Rank]
投资评级：买入（维持）
报告日期： 2023-02-26
[Table_BaseData]
收盘价（元）
45.66
近 12 个月最高/最低（元） 58.68/39.70
总股本（百万股）
507
流通股本（百万股）
507
流通股比例（%）
100.00
总市值（亿元... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 年节备货再受疫情扰动，净利润率压力仍存 | 例（%）
100.00
总市值（亿元）
231
流通市值（亿元）
231
[Table_Chart]
公司价格与沪深 300 走势比较
[Table_Author]
分析师：刘略天
执业证书号：S0010522100001
邮箱：liult@hazq.com
分析师：杨苑
执业证书号：S0010522070004
邮箱：yangyuan@hazq.com
[Table_CompanyReport]
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用 增 投 ， 盈 利 能 力 仍 有 所 承 压
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收... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 年节备货再受疫情扰动，净利润率压力仍存 | 洽食品 2022 年半年报点评：Q2
收 入 表 现 亮 眼 ， 盈 利 能 力 承 压
2022-08-21
-42%
-29%
-16%
-2%
11%
2/22
5/22
8/22
11/22
洽洽食品
沪深300
[Table_CompanyRptType1]
洽洽食品（002557）
敬请参阅末页重要声明及评级说明
2 / 4
证券研究报告
+15.0%/+15.9%/+15.2%；实现归母净利润 9.8/11.0/12.9 亿元（前预测
值 9.8/11.5/12.9 亿元），同比+5.3%/+12.1%/+18.1%；EPS 分别为
1.93/2.1... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 年节备货再受疫情扰动，净利润率压力仍存 | .1%；EPS 分别为
1.93/2.16/2.55 元。当前股价对应 PE 分别为 24/21/18 倍，当前股价对
应 PE 分别为 24/21/18 倍，考虑到坚果赛道市场空间宽广、公司产品/
渠道/品牌均占优势，未来收入增长与盈利能力提升空间可观，目前估值
具备性价比，维持“买入”评级。
⚫ 风险提示
渠道拓展不及预期；原辅料价格上涨超预期；宏观经济下行压力增大影
响消费能力；食品安全问题。
[Table_Profit]
⚫ 重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标
2021A
2022E
2023E
2024E
营业收入
5985
6884
7980
9194
收入... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 年节备货再受疫情扰动，净利润率压力仍存 | 6884
7980
9194
收入同比
13.2%
15.0%
15.9%
15.2%
归属母公司净利润
929
977
1096
1294
净利润同比
15.3%
5.3%
12.1%
18.1%
毛利率
32.0%
30.8%
30.5%
30.9%
ROE
19.4%
18.2%
18.2%
19.0%
每股收益（元）
1.84
1.93
2.16
2.55
P/E
33.37
23.68
21.12
17.89
P/B
6.49
4.30
3.83
3.40
EV/EBITDA
28.24
20. | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | 普通股股东参与融
资融券业务情况说明（如
有）（参见注 4）
合肥华泰集团股份有限公司通过融资融券账户持有 20,000,000 股。
公司前 10 名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内是否进行约定购回交易
□是 否
公司前 10 名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。
2、公司控股股东情况
控股股东性质：自然人控股
控股股东类型：法人
洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文
85
控股股东名称
法定代表人/单位负责
人
成立日期
组织机构代码
主要经营业务
合肥华泰集团股份有
限公司
陈先保
1998 年 02 月 28 日 ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | 保
1998 年 02 月 28 日
913401007050382283
（1-1）
实业投资；股权管
理；农副产品（除粮
油、棉）、电线电缆、
机电设备等销售。
控股股东报告期内控
股和参股的其他境内
外上市公司的股权情
况
无。
控股股东报告期内变更
□适用 不适用
公司报告期控股股东未发生变更。
3、公司实际控制人及其一致行动人
实际控制人性质：境内自然人
实际控制人类型：自然人
实际控制人姓名
与实际控制人关系
国籍
是否取得其他国家或地区居
留权
陈先保
本人
中国
否
主要职业及职务
企业管理；合肥华泰集团董事长、本公司董事长、总经理。
过去 10 年曾控股的境内外
上市公... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 |
过去 10 年曾控股的境内外
上市公司情况
无。
实际控制人报告期内变更
□适用 不适用
公司报告期实际控制人未发生变更。
公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司
□适用 不适用
洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文
86
4、公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到 80%
□适用 不适用
5、其他持股在 10%以上的法人股东
□适用 不适用
6、控股股东、实际控制人、重组方及其他承诺主体股份限制减持情况
□适用 不适用
四、股份回购在报告期的具体实施情况
股份回购的实施进展情... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | 期的具体实施情况
股份回购的实施进展情况
适用 □不适用
方案披露时
间
拟回购股份
数量（股）
占总股本的
比例
拟回购金额
（万元）
拟回购期间
回购用途
已回购数量
（股）
已回购数量
占股权激励
计划所涉及
的标的股票
的比例（如
有）
2021 年 09
月 07 日
3000 万元-
6000 万元
2021.9.7-
2022.9.6
用于公司股
权激励计划
或员工持股
计划
1,147,400
采用集中竞价交易方式减持回购股份的实施进展情况
□适用 不适用
洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文
87
第八节 优先股相关情况
□适用 不适用 ... | 0 |
2024年洽洽食品股权结构 | 洽洽食品:2022年年度报告 | 节 优先股相关情况
□适用 不适用
报告期公司不存在优先股。
洽洽食品股份有限公司 2022 年年度报告全文
88
第九节 债券相关情况
适用 □不适用
一、企业债券
□适用 不适用
报告期公司不存在企业债券。
二、公司债券
□适用 不适用
报告期公司不存在公司债券。
三、非金融企业债务融资工具
□适用 不适用
报告期公司不存在非金融企业债务融资工具。
四、可转换公司债券
适用 □不适用
1、转股价格历次调整情况
因公司实施 2020 年度权益分派方案，每 10 股派发现金红利 8 元（含税），除权除息日为 2021 年 6
月 11 | 0 |
Subsets and Splits
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