query stringclasses 49 values | title stringlengths 2 221 | passage stringlengths 1 2k | label int64 0 0 |
|---|---|---|---|
2021年新洁能营业收入是多少 | 集团战略与基本面共振，估值洼地再现投资机遇 | 217
414
719
2172
6538
4366
光伏
401
522
721
水电
547
545
545
595
595
0
其他*
16
28
67
67
67
0
清洁能源占比
44%
52%
65%
72%
90%
合计
2685
2893
3160
3942
8000
资料来源：公司公告，申万宏源研究。注：*其他为清洁能源，气电、环保
October 12, 2010
Building Materials | Company Research
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
6
January 12,2015
Food, Beverage & Tobacco | Company
Research
公司研究
股权激励实现管理层利益捆绑，授予价格超出当期股价 60%。机制方面，公司在双百企业
东风与国企改革三 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 集团战略与基本面共振，估值洼地再现投资机遇 | 细阅读正文之后的各项信息披露与声明
6
January 12,2015
Food, Beverage & Tobacco | Company
Research
公司研究
股权激励实现管理层利益捆绑，授予价格超出当期股价 60%。机制方面，公司在双百企业
东风与国企改革三年考核下，于 2022 年落地两批股权激励计划，授出 1.03 亿份，行权价格分
别为 4.82 港元/股及 4.90 港元/股，超出当期股价 60%。
2023 年上半年来水偏枯下业绩大超预期，预计下半年业绩有望持续改善。公司发布 2023
年上半年业绩预告，预计 2023 年上半年实现归母净利润 18 至 20 亿元，较去年同期增长 112%
至 135%。我们在 2023 年 7 月 14 日发布的中国电力点评报告《2023 年中期业绩预告点评：
水电来水偏枯背景下业绩大超预期》中测算，预计 2023 年上半年公司新能源合计归母净利润
贡献在 18-20 亿元量级，水电板块归母亏损在 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 集团战略与基本面共振，估值洼地再现投资机遇 | 计下半年业绩有望持续改善。公司发布 2023
年上半年业绩预告，预计 2023 年上半年实现归母净利润 18 至 20 亿元，较去年同期增长 112%
至 135%。我们在 2023 年 7 月 14 日发布的中国电力点评报告《2023 年中期业绩预告点评：
水电来水偏枯背景下业绩大超预期》中测算，预计 2023 年上半年公司新能源合计归母净利润
贡献在 18-20 亿元量级，水电板块归母亏损在 2 亿元左右，火电板块归母净利润贡献在 5-6 亿
元量级。公司 2023 年上半年业绩超出市场预期，或主要得益于快速发展的新能源以及煤电联
营的优越性。
图 1：公司 2022 年分版块归母净利润（亿元）
图 2：公司 2023 年上半年各电源发电量增速
资料来源：公司公告，申万宏源研究
资料来源：公司公告，申万宏源研究
2. 新能源：估值暗含不合理假设 相关机制加速理顺
公司新能源业务高速发展，当前已为行业前列。2022 年至今，公司清洁化转型战略如期进
行，新能源已成为主要业绩来源：1）公司 2021 年提出全新发展战略，打造世界一流清洁能源
发电公 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 集团战略与基本面共振，估值洼地再现投资机遇 | 利润（亿元）
图 2：公司 2023 年上半年各电源发电量增速
资料来源：公司公告，申万宏源研究
资料来源：公司公告，申万宏源研究
2. 新能源：估值暗含不合理假设 相关机制加速理顺
公司新能源业务高速发展，当前已为行业前列。2022 年至今，公司清洁化转型战略如期进
行，新能源已成为主要业绩来源：1）公司 2021 年提出全新发展战略，打造世界一流清洁能源
发电公司，2021年底清洁能源装机占比超过50%，并在 2021年年报中提出2022年超过60%，
在 2022 年集团支持下，公司收购集团优质清洁电源、剥离亏损火电，于 2022 年底清洁能源
装机占比达到 64.9%。2）利润方面，根据公司公告，2021 年公司新能源板块贡献归母净利润
14.76 亿元，2022 年达到 21.27 亿元，同比增速 44%，增速位居主流新能源运营商前列。
根据公司战略纲要，公司 2025 年规划清洁装机占比达到 90%。假设 2025 年公司煤电规
模下降至 8GW，则公司 “十四五”期间新增新能源装机有望超过 50GW，复合增速位居主流
前列。结合今年 7 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 集团战略与基本面共振，估值洼地再现投资机遇 | 到 64.9%。2）利润方面，根据公司公告，2021 年公司新能源板块贡献归母净利润
14.76 亿元，2022 年达到 21.27 亿元，同比增速 44%，增速位居主流新能源运营商前列。
根据公司战略纲要，公司 2025 年规划清洁装机占比达到 90%。假设 2025 年公司煤电规
模下降至 8GW，则公司 “十四五”期间新增新能源装机有望超过 50GW，复合增速位居主流
前列。结合今年 7 月收购的 7.53GW 集团已投产新能源资产，公司目前新能源装机已达 22GW，
仅次于华电新能（34.9GW，2022 年数据，即将上市）、龙源电力（29.2GW，2022 年数据）、
三峡能源（2 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测为基，电力市场化有望带来快速增长 | .0%/30.0%/25.0%；考虑功率控制产品保持相对稳定的价格水平，预计
毛利率稳定在61.3%；
（3）新能源电站智能运营系统：包括集中式和分布式电站智能运营系统，客户
主要来自功率预测产品，随着功率预测产品电站客户数持续增加，以及智能运营系
统 在 存 量 客 户 中 的 渗 透 率 提 升 ， 预 计 2023-2025 年 收 入 增 速 分 别 为
30.0%/30.0%/25.0%；预计毛利率稳定在41.5%；
（4）电网新能源管理系统：主要为省调新能源管理系统和地市级新能源管理系
统，省级和地市级电网公司数量众多，潜在空间大，考虑到新型电力系统建设持续
推进，预计2023-2025年收入增速分别为30.0%/30.0%/25.0%；从历史情况来看，公
司电网新能源管理系统毛利率较高，预计2023-2025年毛利率稳定在88.1%；
（5）其他产品与服务： ①新产品：主要来自电力交易、储能和虚拟电厂。政
策文件陆续出台，预计电力交易产品率先进入高速发展期，储能、虚拟电厂等新兴
业务有望贡献增量，公司该业务22年收入基数较低，预计2023-2025年收入增速分别
为 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测为基，电力市场化有望带来快速增长 | -2025年收入增速分别为30.0%/30.0%/25.0%；从历史情况来看，公
司电网新能源管理系统毛利率较高，预计2023-2025年毛利率稳定在88.1%；
（5）其他产品与服务： ①新产品：主要来自电力交易、储能和虚拟电厂。政
策文件陆续出台，预计电力交易产品率先进入高速发展期，储能、虚拟电厂等新兴
业务有望贡献增量，公司该业务22年收入基数较低，预计2023-2025年收入增速分别
为300.0%/250.0%/100.0%；考虑新产品存在一定溢价，预计毛利率稳定在71.7%；
②其他：主要来自硬件销售，体量较小，对整体收入影响有限，预计未来收入持平，
毛利率稳定在31.0%。
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
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[Table_PageText]
国能日新|公司深度研究
表 15：公司业务拆分表（单位：百万元）
2021
2022
2023E
2024E
2025E
营业总收入
300.15
359 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测为基，电力市场化有望带来快速增长 |
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
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国能日新|公司深度研究
表 15：公司业务拆分表（单位：百万元）
2021
2022
2023E
2024E
2025E
营业总收入
300.15
359.53
486.89
680.82
926.09
YOY
20.9%
19.8%
35.4%
39.8%
36.0%
营业总成本
109.89
120.06
160.44
219.32
293.06
毛利率
63.4%
66.6%
67.0%
67.8%
68.4%
新能源发电功率预测产品
营业收入
198.97
259.63
329.11
380.27
435.83
YOY
23.0%
30.5%
26.8%
15.5%
14.6%
营业成本
71.92
84.39
106.97
123.6 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测为基，电力市场化有望带来快速增长 | .44
219.32
293.06
毛利率
63.4%
66.6%
67.0%
67.8%
68.4%
新能源发电功率预测产品
营业收入
198.97
259.63
329.11
380.27
435.83
YOY
23.0%
30.5%
26.8%
15.5%
14.6%
营业成本
71.92
84.39
106.97
123.60
141.66
毛利率
63.9%
67.5%
67.5%
67.5%
67.5%
新能源并网智能控制产品
营业收入
47.36
55.07
71.60
93.08
116.34
YOY
32.4%
16.3%
30%
30%
25%
营业成本
17.92
21.33
27.73
36.05
45.06
毛利率
62.2%
61.3%
61.3%
61.3%
61.3%
新能源电站智能运营系统
营业收入
8.06
7.40
9.63
12.51
15.64
YOY
237.3%
-8.1 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测为基，电力市场化有望带来快速增长 |
116.34
YOY
32.4%
16.3%
30%
30%
25%
营业成本
17.92
21.33
27.73
36.05
45.06
毛利率
62.2%
61.3%
61.3%
61.3%
61.3%
新能源电站智能运营系统
营业收入
8.06
7.40
9.63
12.51
15.64
YOY
237.3%
-8.1%
30%
30%
25%
营业成本
4.61
4.33
5.63
7.32
9.15
毛利率
42.8%
41.5%
41.5%
41.5%
41.5%
电网新 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 海得控制2023年中报业绩交流会 | 个小问题想请教一下，我们后续的公司这几块业务有什么未来的收入的规划或者展望吗？喂你这个。问题会比较敏感，实际上你们我是说我们要尽快进入百亿销售的公司，我前面讲的从今年角度来说，我大概透露的一些信息是关于储能的，我说争取能够有个20个亿到25个亿的收入，储能我那么实际上你拆分一下，我前面也讲了，去年新能源公司承担了接储能的，今年储能公司自己接了，今年还会接一些，但是从合并报表角度来说，它内部交易关联交易要去掉的。所以这个里面实际上我是觉得光新能源这一侧的话，我认为应该是在25个亿到30个亿，我觉得25个亿应该是低估了一点，因为你去想变流器，你三个多亿肯定要有的，否则什么叫还会有增长，除非价格又被打得一塌糊涂，而且现在的毛利率它比储能的集成毛利率要高，就上来了，所以大概是这样的水平。那么那一块去年我是27个亿了，去掉新能源6个亿了，21个亿。今年假如说我不增长，我也就21个亿左右，因为完成并购以后，你才能够对标的公司的收入进行合并。如果我1011月底完成交割，也就并一个月了。所以我就说那边可能我们讲下半年如果形势好，因为我们现在也在抓，有一些协同的效应，现在看来已经起来了，所以我估计应该在 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 海得控制2023年中报业绩交流会 | 打得一塌糊涂，而且现在的毛利率它比储能的集成毛利率要高，就上来了，所以大概是这样的水平。那么那一块去年我是27个亿了，去掉新能源6个亿了，21个亿。今年假如说我不增长，我也就21个亿左右，因为完成并购以后，你才能够对标的公司的收入进行合并。如果我1011月底完成交割，也就并一个月了。所以我就说那边可能我们讲下半年如果形势好，因为我们现在也在抓，有一些协同的效应，现在看来已经起来了，所以我估计应该在21~25个亿之间。这样的话那边我这个2亿是不是差的不是特别多了，是吧？是这概念。一个25~30，一个21~25。对的。明年你就好算了吗？明年就好算，你明年你就要问储能准备干多少，增长多少？你明年的话去年23个亿，它是有对赌的，所以我为什么跟你们讲，今年明年后年相对来说它比较确定，因为它有一个不对应的因素，人家是拿身家性命来赌赌的，1.71.81.9，对吧？也很好算，你们按照草案上面它的毛利率和净利率大概除一除，我们跟他的对赌条件，第一年不能低于85，你高于85，欠的部分放在第二年，第二年你加上前面的你不能低于85，低于85要出发。回这个叫什么你就要退，还给我，对不对？到第三年总结算。所以按照 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 海得控制2023年中报业绩交流会 | 去年23个亿，它是有对赌的，所以我为什么跟你们讲，今年明年后年相对来说它比较确定，因为它有一个不对应的因素，人家是拿身家性命来赌赌的，1.71.81.9，对吧？也很好算，你们按照草案上面它的毛利率和净利率大概除一除，我们跟他的对赌条件，第一年不能低于85，你高于85，欠的部分放在第二年，第二年你加上前面的你不能低于85，低于85要出发。回这个叫什么你就要退，还给我，对不对？到第三年总结算。所以按照这个思路的话，实际上结算去年才23个亿，今年假如说它毛利再进一步再上升，费用再压低一点，因为他也会有自己花钱，婚前财产对不对？是这概念。所以这个里面要仔细看草案300多页，它有很多的股份确认，有些历史的不规范要进行修正，要求等等这些他也花了不少钱，所以我们觉得你也就是说假如说我们去年明年我还是数字化那块我还是不能搞，还在20个亿到25个亿区间，并进来的会有多少？至少20多个亿，我不算他，我们就毛算他25个亿，是不是就变成了50个亿，对吧？您是说储能加数字化这一块，不是不要两个分开，你两个分开我一直强调的一体两翼。数字化。我去年27个亿是总的盘子，减掉新能源6个多亿，我们讲大数不是21个亿，我说 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 海得控制2023年中报业绩交流会 | 的不规范要进行修正，要求等等这些他也花了不少钱，所以我们觉得你也就是说假如说我们去年明年我还是数字化那块我还是不能搞，还在20个亿到25个亿区间，并进来的会有多少？至少20多个亿，我不算他，我们就毛算他25个亿，是不是就变成了50个亿，对吧？您是说储能加数字化这一块，不是不要两个分开，你两个分开我一直强调的一体两翼。数字化。我去年27个亿是总的盘子，减掉新能源6个多亿，我们讲大数不是21个亿，我说今年可能到年底的情况，数字化就是1个亿到25个亿，明年行驶到全部并进来，收入要翻一番。明白。明年新能源。反过来储能那块明年是会长什么样？我们再假设新能源业务它增长没有储能那么快，因为储能里面这几年比较快，它今年如果已经到了25个亿到30个亿，增长50%，这是他必须的。我刚才讲了海外了，我就增长50%，除非国家一踩刹车，这个是最起码的，否则你就进不了第一梯队的，别被淘汰了。你只要增长50%的话，他不是也要45个亿了吗？明年新能源那块就45个亿到50个亿，从高线角度来说，都完成，我就过百亿。从第一线角度来说，两线都是第一线，我就明年是近百亿，这个我认为是确定的。好的。明白，否则你去看下半年我们今年 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 海得控制2023年中报业绩交流会 | 快，它今年如果已经到了25个亿到30个亿，增长50%，这是他必须的。我刚才讲了海外了，我就增长50%，除非国家一踩刹车，这个是最起码的，否则你就进不了第一梯队的，别被淘汰了。你只要增长50%的话，他不是也要45个亿了吗？明年新能源那块就45个亿到50个亿，从高线角度来说，都完成，我就过百亿。从第一线角度来说，两线都是第一线，我就明年是近百亿，这个我认为是确定的。好的。明白，否则你去看下半年我们今年闭着眼睛要做，必须要完成两个GWh，争取晚点2.5个GWh，但它不等于它签订单是2.5个GWh，你明年怎么弄？不能明年不干了，而且他们都是自己干。和您确认一下，除了新能源和储能其他的业务占比，其他部分 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清新环境:2022年年度报告 | 模
约 7.69 亿吨/年。深水咨询旗下部分出水标准已经达到地标 IV 类，全年新增咨询及运管合同 13.55 亿元；
2022 年控股天晟源，标志着公司对生态修复领域延伸拓展，有利于业务向产业链前端进行布局，土壤修
复板块全年新增合同订单近 2.54 亿元。
低碳化领域在 2022 年营业收入中占比 6.84%，其中工业节能 EMC 项目，由年初的 16 个存量项目，
快速拓展至 22 个，覆盖玻璃、水泥、铁合金、炭素、电子、干熄焦等行业，年发电量近 7.2 亿度。2022
年公司“山东平阴丰源炭素余热发电+环保一体化项目”一次并网成功，是国内第一家煅烧炉余热发电、
脱硫脱硝除尘加循环水减排及废水零排六位一体项目，是炭素行业数字化建设的标杆项目，也是公司工
业节能+环保业务一体化的新突破；2022 年新增新能源 EPC 订单合同 15.8 亿元（含联合体中标），截至
报告期末，公司累计承接风光储建设项目超 880MW。
资源化领域在 2022 年营业收入中占比 29.67%，其中新疆金派作为新疆地区规模最大、类别最齐全的
专业危废处置企业，年处置量超过 13 万吨，有效地降低危废 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清新环境:2022年年度报告 | 排及废水零排六位一体项目，是炭素行业数字化建设的标杆项目，也是公司工
业节能+环保业务一体化的新突破；2022 年新增新能源 EPC 订单合同 15.8 亿元（含联合体中标），截至
报告期末，公司累计承接风光储建设项目超 880MW。
资源化领域在 2022 年营业收入中占比 29.67%，其中新疆金派作为新疆地区规模最大、类别最齐全的
专业危废处置企业，年处置量超过 13 万吨，有效地降低危废对所在地区生态环境的污染及危害；安徽宣
城完成技改升级，全年处置危废、固废合计超 16 万吨，生产粗铜及冰铜近 3.5 万吨；达州市危险废物集
中处置项目、雅安循环经济固废综合处置项目有序推进，未来随着达州和雅安项目的投产，将进一步完
善公司在固危废处置领域的业务布局，提升公司在固危废处置市场的行业影响力，优化公司细分领域的
战略布局。
报告期内，公司经营团队克服困难砥砺前行，持续推动激励机制创新，不断加强研发投入，促进公
司核心竞争力有效提高。管理上公司积极推进全要素智慧平台，建立统一的财务核算和报告体系，全面
开展“气、水、固、土、能”综合业务的属地市场协同拓展工作，同时对应收账款加强管 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清新环境:2022年年度报告 | 着达州和雅安项目的投产，将进一步完
善公司在固危废处置领域的业务布局，提升公司在固危废处置市场的行业影响力，优化公司细分领域的
战略布局。
报告期内，公司经营团队克服困难砥砺前行，持续推动激励机制创新，不断加强研发投入，促进公
司核心竞争力有效提高。管理上公司积极推进全要素智慧平台，建立统一的财务核算和报告体系，全面
开展“气、水、固、土、能”综合业务的属地市场协同拓展工作，同时对应收账款加强管理，全年营业
收入同比增长 16.75%，应收账款同比减少 16.84%，进一步提高了业务管理效率及资金使用效率；为充分
激发公司发展活力，调动核心骨干的积极性和创造性，公司完成了新一期股权激励计划，覆盖中高级管
理人员、核心技术人员等 197 人；清新环境为打造拥有自主研发实力和科技创新能力的环保企业，研发投
入逐年增加，报告期内公司研发投入 2.32 亿元，同比增加 23.44%，主要用于科研课题研发，实验室建设、
科研人员薪资、工业化课题示范等。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
单位：元
2022 年
2021 年
同比增减
金额
占营业收入比重
金额
占营 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清新环境:2022年年度报告 | 覆盖中高级管
理人员、核心技术人员等 197 人；清新环境为打造拥有自主研发实力和科技创新能力的环保企业，研发投
入逐年增加，报告期内公司研发投入 2.32 亿元，同比增加 23.44%，主要用于科研课题研发，实验室建设、
科研人员薪资、工业化课题示范等。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
单位：元
2022 年
2021 年
同比增减
金额
占营业收入比重
金额
占营业收入比重
北京清新环境技术股份有限公司 2022 年年度报告全文
21
营业收入合计
8,032,294,112.23
100%
6,879,750,886.31
100%
16.75%
分行业
环保业
8,032,294,112.23
100.00%
6,879,750,886.31
100.00%
16.75%
分产品
生态化-大气
2,590,618,605.85
32.25%
3,372,978,543.86
49.03%
-23.19%
生态化-水务
2,347,975,976.91
29.23%
1,499,094,621.39 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清新环境:2022年年度报告 | 5%
分行业
环保业
8,032,294,112.23
100.00%
6,879,750,886.31
100.00%
16.75%
分产品
生态化-大气
2,590,618,605.85
32.25%
3,372,978,543.86
49.03%
-23.19%
生态化-水务
2,347,975,976.91
29.23%
1,499,094,621.39
21.79%
56.63%
生态化-生态修复
161,051,195.93
2.01%
低碳化-余热利用
524,550,140.74
6.53%
486,339,07 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏神通2022年年报解读会 | 的这些中小项目我们还是持续经营的。比如说看我们今年披露的订单当中，我们瑞昌节能在2022年我们还有2.8个亿的订单，这个接单，还有2.89个亿的接待，所以说这些我们市场开市场阶段还持续进行。另外关于瑞帆的两个项目，邯郸项目，还有京西的135兆瓦项目，其中京西项目在去年22年的8月份就已经建成投产，并且开始效益分享了。未来这块还能不能够继续进行。另外邯郸这个项目原计划应该是今年年初能够基本建成开始投产的，现在一号楼已经开始点火生产了，2号炉预计在6月份能够建成，到时候应该说基本上从三季度能够开始效益分享。我们邯郸的项目，这两个项目正常投产以后，产生正常的现金流，后面资金压力逐渐缓解以后，我们还会继续在市场上择机开展一些相应的合同光能源管理的科技节能服务的项目的实施。明白。我们现在可以基本上理解为已经进入到一个收益分享的比较稳定的阶段了。我们23后面两年看收入规模大概怎么展望？你说瑞帆节能这边吗？就是节能业务。63节能这边我们这两个项目建成，投产以后，因为本身我们金融科技服务，EMS的合同能源管理这种业务收入的可见性还是比较高的。像其中我们京c135兆瓦这个项目，按照合同约定的话，正常年份 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏神通2022年年报解读会 | 继续在市场上择机开展一些相应的合同光能源管理的科技节能服务的项目的实施。明白。我们现在可以基本上理解为已经进入到一个收益分享的比较稳定的阶段了。我们23后面两年看收入规模大概怎么展望？你说瑞帆节能这边吗？就是节能业务。63节能这边我们这两个项目建成，投产以后，因为本身我们金融科技服务，EMS的合同能源管理这种业务收入的可见性还是比较高的。像其中我们京c135兆瓦这个项目，按照合同约定的话，正常年份每年能够分享的效益大概在1.1个亿左右，1.1个亿左右的效益分享。另外像邯郸项目，邯郸这个项目，我们正常情况下，因为它的效益分享期也是99个月了，要8年多，按照合同约定平均每年可以分享的效益预计也在1.9个亿这样的一个方向。所以说这两个项目在正常运行以后，基本上平均每年预计将近三个亿左右的效益分享。当然了这里面是其中两个有代表性的项目，其他的我们还有一些零星的一些中小项目也会正常的开展效益分享。明白。主要是关于节能环保这块业务，毛利率基本上稳定在现在的水平，40%左右的毛利，25%左右的净利率。基本稳定。明白，我看到我们公司还有一个其他业务这块其实占比也是比较大的，好像21年的时候我记得是有一 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏神通2022年年报解读会 | .9个亿这样的一个方向。所以说这两个项目在正常运行以后，基本上平均每年预计将近三个亿左右的效益分享。当然了这里面是其中两个有代表性的项目，其他的我们还有一些零星的一些中小项目也会正常的开展效益分享。明白。主要是关于节能环保这块业务，毛利率基本上稳定在现在的水平，40%左右的毛利，25%左右的净利率。基本稳定。明白，我看到我们公司还有一个其他业务这块其实占比也是比较大的，好像21年的时候我记得是有一个福利房的收入大概是几千万，后面这块业务基本上也是保持平稳，每年一个多亿是吧？对的。明白。其他业务主要是包括。其他业务对接，主要是一些跟我们主营产品不太相关的一些业务收入，比如说包括像我们一些非阀门类的设备的销售，包括一些边角料的销售，主要是这些。比前年度像21年20年比较多一点的，主要是这里面含有我们当时说的房地产的销售，现在从22年开始就没有剩下的基本上纯粹就是我们主营生产的一些其他产品的销售客户。明白。主要是关于其他业务，还有我看我们公司目前在氢能还有半导体领域里面布局也是走得比较快的。在氢能这块目前公司的收入去年大概是多少的规模？可以给我们简单介绍一下。主要是来自于储氢、运氢，还有下游 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏神通2022年年报解读会 | 的设备的销售，包括一些边角料的销售，主要是这些。比前年度像21年20年比较多一点的，主要是这里面含有我们当时说的房地产的销售，现在从22年开始就没有剩下的基本上纯粹就是我们主营生产的一些其他产品的销售客户。明白。主要是关于其他业务，还有我看我们公司目前在氢能还有半导体领域里面布局也是走得比较快的。在氢能这块目前公司的收入去年大概是多少的规模？可以给我们简单介绍一下。主要是来自于储氢、运氢，还有下游的车载属性屏，但到底是哪一个环节比较多一些？氢能这一块主要是我们一个子公司神通新能源公司在我们2019年布局设立的一个子公司，我们目前是参股的子公司，在2022年我们整体上氢能这板块从订单的角度上来讲，已经突破1,000万多一点营收，我们年报里面披露的是700多万的总营收，目前还是属于因为前期投入比较大，目前还处于亏损的状态。当然了这个也是属于初创时期。目前我们的市场这块主要是刚才您说的制储运加这几个领域的高压的轻纺研发和销售。现在应该说占主要的还是在楚清平口房，包括加氢站这个部分的阀门，包括电堆上成套的阀组，这几个这个几类产品，预计23年这块市场目前应该说还是比较热的，钢琴预计230的订单还 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏神通2022年年报解读会 | ，已经突破1,000万多一点营收，我们年报里面披露的是700多万的总营收，目前还是属于因为前期投入比较大，目前还处于亏损的状态。当然了这个也是属于初创时期。目前我们的市场这块主要是刚才您说的制储运加这几个领域的高压的轻纺研发和销售。现在应该说占主要的还是在楚清平口房，包括加氢站这个部分的阀门，包括电堆上成套的阀组，这几个这个几类产品，预计23年这块市场目前应该说还是比较热的，钢琴预计230的订单还能有一个2~3倍的增长，大概能够至少也能够突破3,000万以上。明白。我们储氢瓶这块一般1个瓶组上面，我们大概能做其中多少个阀门？如果像1个瓶组大概是6个或者9个瓶子或12个瓶子，我们整个1套瓶子大概 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新洁能近况交流 | 该会议讨论了公司在功率产品市场的关注度、业务表现、财务健康状况以及未来增长趋势等方面公司在消费类市场和工控领域表现优秀，海外市场布局强劲清洁能源业务一季度业绩良好，工控增长迅速，主要得益于强劲的订单需求公司已全球调整产品价格，毛利率从去年三季度的31%增至今年一季度的34.76%，显示下游需求强劲行业可能处于拐点，专家认为当前是周期反转而非单纯供不应求 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新产品+新应用，公司有望重返发展快车道 | 0-85950438
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| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新洁能经营情况交流会 | 该会议讨论了公司的经营状况、市场地位、财务健康、战略方向以及未来展望等多个方面。公司基本面良好，预计今年发展乐观，尤其在工业消费、汽车电子、服务器应用及光伏储能等领域看好成长前景。晶圆厂降价影响下，公司通过订单支持和成本优化维持毛利率稳定。同时，公司加强代理商管理，推出测试管理系统，严格控制客户资质，并有效控制库存水位。 公司销售结构中，经销与直销比例为75%对25%，并在产品结构上根据市场和客户需求动态优化，保持与三季度相近的结构。 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏新能（603693.SH）：立足江苏的省属新能源运营商加速发展 | 资利率+低资产负债率提高公司项目开发实力。2022Q3江苏新能的资产负债率为56.91%，预计2023年市场资金环境较为宽松，公司
融资成本进一步降低。未来公司在项目建设中将展现更强的开发能力。
公司应收账款占营收比例逐年上升
江苏新能资产负债率处于同行业低位（2022Q3）
18.89
44.22%
53.09%
77.02%
87.33%
101.72%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2017
2018
2019
2020
2021
应收账款（亿元）
应收账款/营业收入（%）
79.48%
75.36%
69.34%
65.95%
61.92%
56.91%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
金开新能
华能国际
浙江新能
三峡能源
龙源电力
江苏新能
数据来源：各公司公告、国联证券研究所
3、盈利预测与估值
关键假设
◥ 截止2022H1，公司控股装机量为155万千瓦。根据公司“十四五”规划各类新能源项目装机达到755万千瓦（含投产、在建、开展前期工
作的 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏新能（603693.SH）：立足江苏的省属新能源运营商加速发展 | 9.34%
65.95%
61.92%
56.91%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
金开新能
华能国际
浙江新能
三峡能源
龙源电力
江苏新能
数据来源：各公司公告、国联证券研究所
3、盈利预测与估值
关键假设
◥ 截止2022H1，公司控股装机量为155万千瓦。根据公司“十四五”规划各类新能源项目装机达到755万千瓦（含投产、在建、开展前期工
作的项目等），预计2022-2025年公司需实现545万千瓦新增装机，即2025年累计装机达700万千瓦。我们假设公司2022-2025年海上风电
新增装机分别为0/0/85/0万千瓦，陆上风电新增装机分别为0/0/30/50万千瓦，光伏新增装机为1/100/130/150万千瓦。
◥ 1）风力发电业务：预计2022-2024年营收分别为17.39/17.49/20.37亿元，同比增长27.17%/0.56%/16.51%。
◥ 2）光伏发电业务：预计2022-2024年营收分别为1.23/3.40/14.55亿元，同比增长3.35%/177.50%/327.65%。
公司营收测算汇总（百万元）
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏新能（603693.SH）：立足江苏的省属新能源运营商加速发展 | 别为0/0/30/50万千瓦，光伏新增装机为1/100/130/150万千瓦。
◥ 1）风力发电业务：预计2022-2024年营收分别为17.39/17.49/20.37亿元，同比增长27.17%/0.56%/16.51%。
◥ 2）光伏发电业务：预计2022-2024年营收分别为1.23/3.40/14.55亿元，同比增长3.35%/177.50%/327.65%。
公司营收测算汇总（百万元）
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
营业收入合计
1546.73
1856.73
2160.97
2271.63
3492.52
YOY
4.20%
20.04%
16.39%
5.12%
53.74%
毛利率
39.91%
49.10
46.28%
51.18
59.09%
风力发电业务
收入
880.86
1367.27
1738.33
1748.62
2037.26
YOY
7.87%
55.22%
27.17%
0.56%
16.51%
毛利率
59.48%
67.12%
60.84%
59.96%
50.98%
光伏发电业务
收入
114.67
118.65
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏新能（603693.SH）：立足江苏的省属新能源运营商加速发展 |
5.12%
53.74%
毛利率
39.91%
49.10
46.28%
51.18
59.09%
风力发电业务
收入
880.86
1367.27
1738.33
1748.62
2037.26
YOY
7.87%
55.22%
27.17%
0.56%
16.51%
毛利率
59.48%
67.12%
60.84%
59.96%
50.98%
光伏发电业务
收入
114.67
118.65
122.63
340.29
1455.26
YOY
-3.49%
3.47%
3.35%
177.50%
327.65%
毛利率
53.91%
52.92%
53.25%
54.49%
70.45%
生物质发电业务
收入
473.29
270.94
189.66
94.83
0.00
YOY
-2.55%
-42.75%
-30.00%
-50.00%
-100.00%
毛利率
3.32%
-22.01%
-48.16%
-48.16%
0.00%
供气供水及其他业务
收入
77.91
99.87
109.86
87.89
0.00
YOY
23.02%
28.19%
10.00%
-20.0 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 江苏新能（603693.SH）：立足江苏的省属新能源运营商加速发展 | 生物质发电业务
收入
473.29
270.94
189.66
94.83
0.00
YOY
-2.55%
-42.75%
-30.00%
-50.00%
-100.00%
毛利率
3.32%
-22.01%
-48.16%
-48.16%
0.00%
供气供水及其他业务
收入
77.91
99.87
109.86
87.89
0.00
YOY
23.02%
28.19%
10.00%
-20.00%
-100.00%
毛利率
20.28%
-9.20%
-29.06%
-29.06%
0.00%
数据来源：公司公告、国联证券研究所
盈利预测
2020
2021
2022E
2023E
202 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公用环保行业2022&2023Q1总结：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长，环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 | 环保、聚光科技，营收分别为2.98（-5.24%）、
2.00（+15.27%）、5.19（+3.40%）亿元。
资料来源：wind，华福证券研究所
监测与检测：行业格局趋向成熟，看好碳监测细分领域
47
图表：22Q4-23Q1监测与检测板块主要公司归母净利润对比（亿元）
代码
简称
22年归母净利润
同比
22Q4归母净利润
同比
23Q1归母净利润
同比
002658.SZ
雪迪龙
2.84
27.89%
0.53
-14.73%
0.28
-63.84%
300137.SZ
先河环保
-1.35
-289.42%
-1.58
-12957.15%
0.07
29.54%
300203.SZ
聚光科技
-3.75
61.25%
-2.65
55.07%
-0.87
47.92%
688600.SH
皖仪科技
0.48
0.69%
0.22
-47.43%
0.01
-116.22%
300800.SZ
力合科技
0.58
-77.10%
-0.16
-125.10%
0.11
-68.48%
832145.BJ
恒合股份
0.06
-65.21%
0.03
-65.29%
-0. | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公用环保行业2022&2023Q1总结：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长，环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 | SZ
聚光科技
-3.75
61.25%
-2.65
55.07%
-0.87
47.92%
688600.SH
皖仪科技
0.48
0.69%
0.22
-47.43%
0.01
-116.22%
300800.SZ
力合科技
0.58
-77.10%
-0.16
-125.10%
0.11
-68.48%
832145.BJ
恒合股份
0.06
-65.21%
0.03
-65.29%
-0.03
67.96%
300864.SZ
南大环境
1.24
32.85%
0.29
22.14%
0.46
28.41%
➢
归母净利润排名前三：22年为雪迪龙、南大环境、力合科技，归母净利润分别为2.84（+27.89%）、1.24（+32.85%
）、0.58（-77.10%）亿元；22Q4为雪迪龙、南大环境、皖仪科技，归母净利润分别为0.53（-14.73%）、0.29（
22.14%）、0.22（-47.43%）亿元；23Q1为南大环境、雪迪龙、力合科技，归母净利润分别为0.46（+28.41%）、
0.28（-63.84%）、0.11（-68.48%）亿元。
资料来源：wind，华福 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公用环保行业2022&2023Q1总结：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长，环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 | .84（+27.89%）、1.24（+32.85%
）、0.58（-77.10%）亿元；22Q4为雪迪龙、南大环境、皖仪科技，归母净利润分别为0.53（-14.73%）、0.29（
22.14%）、0.22（-47.43%）亿元；23Q1为南大环境、雪迪龙、力合科技，归母净利润分别为0.46（+28.41%）、
0.28（-63.84%）、0.11（-68.48%）亿元。
资料来源：wind，华福证券研究所
节能与能源清洁利用：营收保持增长，经营质量有所改善
➢
22年节能与能源清洁利用收
入 利 润 回 升 。 22Q4 营 收
51.63亿元（+46.57%）；
营收200.55亿元（+45.04%
）；22Q4归母净利润-3.77
亿元（-146.47%）；22年
归 母 净 利 润 1.70 亿 元 （ -
78.01%）。
➢
23Q1盈利大幅提升。23Q1
营收47.66亿元（+8.67%）
； 归 母 净 利 润 1.70 亿 元 （
+93.37%）。随着“双碳”
目标和国内相关政策的不断
推进，中国能源体系正向清
洁低碳安全高效的方面发展
，相关规划建设未来有望持
续 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公用环保行业2022&2023Q1总结：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长，环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 | 5.04%
）；22Q4归母净利润-3.77
亿元（-146.47%）；22年
归 母 净 利 润 1.70 亿 元 （ -
78.01%）。
➢
23Q1盈利大幅提升。23Q1
营收47.66亿元（+8.67%）
； 归 母 净 利 润 1.70 亿 元 （
+93.37%）。随着“双碳”
目标和国内相关政策的不断
推进，中国能源体系正向清
洁低碳安全高效的方面发展
，相关规划建设未来有望持
续放量，带动板块盈利能力
持续提升。
48
资料来源：Wind，华福证券研究所
图表：2017-2022节能与能源清洁利用板块板块营收
图表：2017-2022Q4节能与能源清洁利用板块板块营收
图表：2017-2022Q4节能与能源清洁利用板块归母净利
图表：2017-2022节能与能源清洁利用板块归母净利
图表：2018-2023Q1节能与能源清洁利用板块营收
图表：2018-2023Q1节能与能源清洁利用板块归母净利
节能与能源清洁利用：营收保持增长，经营质量有所改善
49
图表：22Q4-23Q1节能与能源清洁利用主要公司营收对比（亿元）
代码
简称
22年
同比
22Q4
同比
23Q | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公用环保行业2022&2023Q1总结：火电复苏业绩修复，绿电持续扩张稳步增长，环保产业拐点已到，第二曲线发掘增长空间 | 2017-2022Q4节能与能源清洁利用板块归母净利
图表：2017-2022节能与能源清洁利用板块归母净利
图表：2018-2023Q1节能与能源清洁利用板块营收
图表：2018-2023Q1节能与能源清洁利用板块归母净利
节能与能源清洁利用：营收保持增长，经营质量有所改善
49
图表：22Q4-23Q1节能与能源清洁利用主要公司营收对比（亿元）
代码
简称
22年
同比
22Q4
同比
23Q1
同比
603126.SH
中材节能
32.19
9.47%
11.35
37.95%
6.03
3.54%
688196.SH
卓越新能
43.45
40.91%
7.20
-34.67%
8.9 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司信息更新报告：营收稳步增长，光储、汽车领域持续放量 | V 32mohm/62mohm
新能源汽车 OBC、光伏储能用 SiC MOS 开发完成，已小批量试产；同时公司控
股国硅集成补齐功率 IC 产品，已完成工程批验证 250V、700V 半桥驱动芯片 18
款，预计 2023 年 Q2 量产销售。产能方面，子公司金兰半导体 IGBT 模块封测产
线已于 2022 年完成，预计 2023 年可提供产能。2022 全年光储+汽车合计营收占
比从 2022H1 的 31%提升至 2022H2 的 48%。汽车方面，公司与比亚迪已实现近
30 款料号大批量供应，同时公司产品正导入联合电子等多个国际车企。光储方
面，公司成功导入国内 Top10 光伏企业，已成为多家龙头客户单管 IGBT 国产第
一供应商，预计 2023Q3 后将通过新品 IGBT 模块继续抢占市场份额。
风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营业收入(百万元)
1,511
1,811
2,493
3,269
3,949
YOY( | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司信息更新报告：营收稳步增长，光储、汽车领域持续放量 | ，已成为多家龙头客户单管 IGBT 国产第
一供应商，预计 2023Q3 后将通过新品 IGBT 模块继续抢占市场份额。
风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营业收入(百万元)
1,511
1,811
2,493
3,269
3,949
YOY(%)
58.2
19.9
37.6
31.1
20.8
归母净利润(百万元)
416
435
585
756
933
YOY(%)
198.8
4.5
34.4
29.3
23.3
毛利率(%)
39.0
36.9
36.9
37.5
38.0
净利率(%)
27.6
24.0
23.5
23.1
23.6
ROE(%)
27.1
12.6
14.8
16.4
17.3
EPS(摊薄/元)
1.95
2.04
2.75
3.55
4.38
P/E(倍)
41.6
39.8
29.6
22.9
18.6 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司信息更新报告：营收稳步增长，光储、汽车领域持续放量 | 3
23.3
毛利率(%)
39.0
36.9
36.9
37.5
38.0
净利率(%)
27.6
24.0
23.5
23.1
23.6
ROE(%)
27.1
12.6
14.8
16.4
17.3
EPS(摊薄/元)
1.95
2.04
2.75
3.55
4.38
P/E(倍)
41.6
39.8
29.6
22.9
18.6
P/B(倍)
11.3
5.1
4.5
3.8
3.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2022-03
2022-07
2022-11
新洁能
沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元)
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
利润表(百万元)
2021A
2022A
202 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司信息更新报告：营收稳步增长，光储、汽车领域持续放量 | 11
新洁能
沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元)
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
利润表(百万元)
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
流动资产
1517
3469
4236
5555
6552
营业收入
1511
1811
2493
3269
3949
现金
889
2566
3532
4631
5596
营业成本
921
1142
1572
2044
2449
应收票据及应收账款
299
273
0
0
0
营业税金及附加
9
7
16
20
20
其他应收款
4
3
6
7
9
营业费用
21
34
42
49
51
预付账款
5
6
9
11
14
管理费用
31 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司信息更新报告：营收稳步增长，光储、汽车领域持续放量 | 2566
3532
4631
5596
营业成本
921
1142
1572
2044
2449
应收票据及应收账款
299
273
0
0
0
营业税金及附加
9
7
16
20
20
其他应收款
4
3
6
7
9
营业费用
21
34
42
49
51
预付账款
5
6
9
11
14
管理费用
31
73
95
118
138
存货
250
441
510
727
755
研发费用
75
101
132
163
190
其他流动资产
70
179
179 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 66%/39.66%。
表 10：公司营收预测
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
营业收入（百万元）
新能源发电功率预测产品
161.74
195.58
244.47
317.81
429.05
新能源并网智能控制系统
35.78
43.26
51.91
62.30
74.76
电网新能源管理系统
13.72
16.59
19.90
23.89
28.66
新能源电站智能运营系统
2.39
1.43
0.86
0.52
0.31
其他收入
28.65
34.64
45.03
63.04
94.56
其他业务
5.94
8.65
12.11
16.96
23.74
合计
248.22
300.15
374.29
484.51
651.08
营业成本（百万元）
新能源发电功率预测产品
70.74
81.61
99.57
126.27
166. | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 |
28.65
34.64
45.03
63.04
94.56
其他业务
5.94
8.65
12.11
16.96
23.74
合计
248.22
300.15
374.29
484.51
651.08
营业成本（百万元）
新能源发电功率预测产品
70.74
81.61
99.57
126.27
166.17
新能源并网智能控制系统
14.06
16.14
18.85
22.00
25.65
电网新能源管理系统
0.39
0.50
0.50
0.48
0.43
新能源电站智能运营系统
1.04
0.62
0.36
0.21
0.12
其他收入
5.00
5.54
6.75
8.83
12.29
其他业务
3.82
5.48
7.55
10.40
14.33
合计
95.07
109.89
133.59
168.18
218.99
毛利率 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 |
0.43
新能源电站智能运营系统
1.04
0.62
0.36
0.21
0.12
其他收入
5.00
5.54
6.75
8.83
12.29
其他业务
3.82
5.48
7.55
10.40
14.33
合计
95.07
109.89
133.59
168.18
218.99
毛利率（%）
新能源发电功率预测产品
56.27
58.27
59.27
60.27
61.27
新能源并网智能控制系统
60.69
62.69
63.69
64.69
65.69
电网新能源管理系统
97.13
97.00
97.50
98.00
98.50
新能源电站智能运营系统
56.32
57.00
58.00
59.00
60.00
其他收入
82.55
84.00
85.00
86.00
87.00
其他业务
35.61
36.66
37.66 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 69
65.69
电网新能源管理系统
97.13
97.00
97.50
98.00
98.50
新能源电站智能运营系统
56.32
57.00
58.00
59.00
60.00
其他收入
82.55
84.00
85.00
86.00
87.00
其他业务
35.61
36.66
37.66
38.66
39.66
合计
61.70
63.39
64.31
65.29
66.36
资料来源：公司公告，德邦研究所预测，注释：2021 年分产品营业收入、营业成本、毛利率数据为根据公司公告 2020 年情况推测
公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）
30 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 成本、毛利率数据为根据公司公告 2020 年情况推测
公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）
30 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
4.2. 投资建议
公司采用类 SaaS 经营模式，用户粘性较高，国内与公司从事相似产品和业
务的企业有【广联达】、 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 把握双碳机遇，“一体两翼”再起新征程 | 司新签能源电
力业务合同金额 2265 亿元，同比增长 115.5%，占新签合同总额的 39.25%，较上
年度占比增加 8.45%。其中：新签新能源业务合同金额为 1,662 亿元，同比增长
167.4%。新能源业务中，光伏、陆风、 海风工程承包新签合同额分别为
931.69/650.33/80.74 亿元。
图27.新增新能源新签订单情况（亿元）
数据来源：公司公告，财通证券研究所
3 新能源及砂石运营业务盈利能力及弹性值得关注
3.1 发力运营业务，打造“一体两翼”业务格局
3.1.1
“投建营”一体化，电力运营盈利能力强
电力投资与运营业务与工程承包及勘测设计业务紧密相连，是公司产业链的延伸。
公司充分发挥规划设计、“投建营”一体化优势，强化资源配置，绿色低碳组织开
发建设，规范有序推动项目实施，全过程抓好安全质量管理和生态环境保护，为
促进我国能源事业高质量发展作出积极贡献。整体公司控股并网装机容量情况来
看：截至 2022 年 6 月底，公司控股并网装机容量达 19.12GW，清洁能源占比 83.5%，
0
200
400
600
800
1000
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 把握双碳机遇，“一体两翼”再起新征程 | 务紧密相连，是公司产业链的延伸。
公司充分发挥规划设计、“投建营”一体化优势，强化资源配置，绿色低碳组织开
发建设，规范有序推动项目实施，全过程抓好安全质量管理和生态环境保护，为
促进我国能源事业高质量发展作出积极贡献。整体公司控股并网装机容量情况来
看：截至 2022 年 6 月底，公司控股并网装机容量达 19.12GW，清洁能源占比 83.5%，
0
200
400
600
800
1000
2021
2022H1
光伏
风电
抽水蓄能
公司深度研究报告/证券研究报告
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
20
其中风电和光伏装机分别为 7.34GW 和 1.77GW，同增 15.4%和 23.5%，装机较慢
主要是上游原材料价格居高不下导致项目 IRR 无法满足公司投资要求。
图28.公司清洁能源占比逐年提升（万千瓦）
图29.清洁能源新增装机量（万千瓦）
数据来源：公司公告，财通证券研究所
数据来源：公司公告，财通证券研究所
公司“十四五”期间新能源装机投产目标明确，并且电力投资与运营业务盈利能
力强。新能源公司根 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 把握双碳机遇，“一体两翼”再起新征程 | 1.77GW，同增 15.4%和 23.5%，装机较慢
主要是上游原材料价格居高不下导致项目 IRR 无法满足公司投资要求。
图28.公司清洁能源占比逐年提升（万千瓦）
图29.清洁能源新增装机量（万千瓦）
数据来源：公司公告，财通证券研究所
数据来源：公司公告，财通证券研究所
公司“十四五”期间新能源装机投产目标明确，并且电力投资与运营业务盈利能
力强。新能源公司根据公司 2021 年 4 月印发的《中国电力建设集团（股份）有限
公司新能源投资业务指导意见》，“十四五”期间集团(股份)公司境内外新增控股投
产风光电装机容量 30GW。而根据分解到旗下 28 家子公司的目标中，新能源新增
投产目标高达 48.5GW。从经营情况来看，2022H1 电力投资与运营业务实现营收
119.86 亿元同增 23.03%，2017-2021 年电力投资与运营业务毛利率稳定在 45%以
上，2022 年上半年为 41.69%，比公司综合毛利率高 30.14pct。
图30.分业务毛利率
数据来源：公司公告，财通证券研究所
运营环节是 EPC 环节的延伸，公 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 把握双碳机遇，“一体两翼”再起新征程 | 公司的目标中，新能源新增
投产目标高达 48.5GW。从经营情况来看，2022H1 电力投资与运营业务实现营收
119.86 亿元同增 23.03%，2017-2021 年电力投资与运营业务毛利率稳定在 45%以
上，2022 年上半年为 41.69%，比公司综合毛利率高 30.14pct。
图30.分业务毛利率
数据来源：公司公告，财通证券研究所
运营环节是 EPC 环节的延伸，公司凭借新能源运营资产降低企业融资成本。中国
电建从事运营业务有自身的天然优势：1）电力与投资运营是公司 EPC 延伸，公
司目前在清洁能源 EPC 领域竞争优势明显，公司能够在更早的环节接触到项目；
2）公司具有投建营产业链一体化服务能力，企业接手项目众多，运营管理经验丰
富；3）公司为新能源业务成立了中电建新能源，新能源集团旗下可抵押贷款的运
营资产很多，可以为电建发展提供充分的资金支持。并且，央行分别设立碳减排
75%
80%
85%
0
1000
2000
3000
2017
2018
2019
2020
2021
2022H1
水电
风电
太阳能
火电
清洁能源占比（右轴）
0
20
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 把握双碳机遇，“一体两翼”再起新征程 | 2）公司具有投建营产业链一体化服务能力，企业接手项目众多，运营管理经验丰
富；3）公司为新能源业务成立了中电建新能源，新能源集团旗下可抵押贷款的运
营资产很多，可以为电建发展提供充分的资金支持。并且，央行分别设立碳减排
75%
80%
85%
0
1000
2000
3000
2017
2018
2019
2020
2021
2022H1
水电
风电
太阳能
火电
清洁能源占比（右轴）
0
20
40
60
80
100
120
2018
2019
2020
2021
2022H1
水电
风电
太阳能
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2016年
2017年
2018年
2 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新力量New Force总第4271期 | 6 元
股價表現
中集安瑞科(3899，買入）：毛利率改善亮眼，氫能業務持續增長
2022 年公司業績
2022 年公司收入同比增長 6.4%至 196 億元。毛利同比增長 25.7%至 34 億元，毛利率
同比改善 2.7%至 17.4%，主要系清潔能源海外收入增長，推高清潔能源業務毛利率的
增長，以及美元升值，化工罐箱需求旺盛導致化工環境業務分部毛利率上漲抵消液態
食品業務由於年內無大型項目完成導致的毛利率下降。歸母淨利潤同比上升 19.4%至
10.6 億元，其中剔除股票激勵費用及可轉債費用後核心淨利達 12.3 億元，同比增長
29.4%。擬派發末期股息每股 0.24 港元。
在手訂單充足，清潔能源有望恢復增長
截至 2022 年末，公司累計在手訂單為 176 億元，同比增長 18.3%，其中，清潔能源在
手訂單 108.4 億元，同比增長 35.6%；化工環境在手訂單 24.8 億元，同比下降 5%；
液態食品在手訂單 42.9 億元，同比基本持平%。清潔能源業務 2022 年實現收入 106
億元，同比下降 5.5%，占公司整體收入的 54%。 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新力量New Force总第4271期 | 24 港元。
在手訂單充足，清潔能源有望恢復增長
截至 2022 年末，公司累計在手訂單為 176 億元，同比增長 18.3%，其中，清潔能源在
手訂單 108.4 億元，同比增長 35.6%；化工環境在手訂單 24.8 億元，同比下降 5%；
液態食品在手訂單 42.9 億元，同比基本持平%。清潔能源業務 2022 年實現收入 106
億元，同比下降 5.5%，占公司整體收入的 54%。收入下滑是由於清潔能源收入主要來
自於國內市場，俄烏衝突推高全球天然氣價格，國內對 LNG 運輸及終端應用裝備需求
疲弱，LNG 罐箱、LPG 車及球罐等產品銷量下滑所致。隨著國內天然氣消費恢復增長，
以及海外 LNG 進出口基建及設備需求顯著增長，今年前兩個月新簽訂單同比增長
21.4%至 21 億元，清潔能源業務有望恢復增長態勢。化工環境業務全年實現收入 52.4
億元，同比增長 38.2%，占公司整體收入的 26.7%，增長是由於國際貿易復蘇，帶動
化工罐箱銷量及價格快速增長所致。液態食品業務收入 36.2 億元，同比增長 5.8%，
占公司整體收入的 18.5%。收入增長主要是現場施工 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新力量New Force总第4271期 |
以及海外 LNG 進出口基建及設備需求顯著增長，今年前兩個月新簽訂單同比增長
21.4%至 21 億元，清潔能源業務有望恢復增長態勢。化工環境業務全年實現收入 52.4
億元，同比增長 38.2%，占公司整體收入的 26.7%，增長是由於國際貿易復蘇，帶動
化工罐箱銷量及價格快速增長所致。液態食品業務收入 36.2 億元，同比增長 5.8%，
占公司整體收入的 18.5%。收入增長主要是現場施工項目大部分恢復正常及新簽訂單
增長所致。
氫能業務高速增長
2022 年氫能業務實現收入 4.4 億元，同比增長 152.4%。截至 2022 年末，氫能在手訂
單 3 億元，同比增長 99%，22 年累計新簽訂單 6.1 億元，同比增長 65%。管束車在手
訂單充足，站用儲氫瓶、車載儲氫瓶及供氫系統訂單增長快速。制氫方面，首台
1200Nm3h 鹼性電解槽下線，焦爐氣制氫項目開建，最大制氫量可達 3 萬噸；儲運方面，
成功研發 30MPa 纏繞氣瓶管束式集裝箱，99MPa 及 103MPa 站用儲氫瓶，實現批量銷售；
終端應用方面，中標多個加氫站專案，並為首個零碳智慧能源應用示範項目 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新力量New Force总第4271期 | ，22 年累計新簽訂單 6.1 億元，同比增長 65%。管束車在手
訂單充足，站用儲氫瓶、車載儲氫瓶及供氫系統訂單增長快速。制氫方面，首台
1200Nm3h 鹼性電解槽下線，焦爐氣制氫項目開建，最大制氫量可達 3 萬噸；儲運方面，
成功研發 30MPa 纏繞氣瓶管束式集裝箱，99MPa 及 103MPa 站用儲氫瓶，實現批量銷售；
終端應用方面，中標多個加氫站專案，並為首個零碳智慧能源應用示範項目提供多項
氫能綜合解決方案。公司在氫能制儲運加用裝備及解決方案行業領先，目標將在 2025
年氫能業務收入突破 30 億元。
目標價 10.2 港元，維持買入評級
公司將聚焦以天然氣和氫能的清潔能源業務發展主航道，分拆化工環境板塊中集安瑞
環科及液態食品板塊 A 股上市，我們預測公司 2023-2025 年歸母淨利潤為
11.6/13.4/16 億元，調整目標價為 10.2 港元，相當於 2023 年的 15 倍 PE，較目前價
格有 37.4%的上漲空間，維持買入評級。
圖表 1: 盈利摘要
資料來源：第一上海, 公司資料
0
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3
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6
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9
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2021年新洁能营业收入是多少 | 新力量New Force总第4271期 | 潔能源業務發展主航道，分拆化工環境板塊中集安瑞
環科及液態食品板塊 A 股上市，我們預測公司 2023-2025 年歸母淨利潤為
11.6/13.4/16 億元，調整目標價為 10.2 港元，相當於 2023 年的 15 倍 PE，較目前價
格有 37.4%的上漲空間，維持買入評級。
圖表 1: 盈利摘要
資料來源：第一上海, 公司資料
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10
截止12月31日
2021实际
2022实际
2023预测
2024预测
2025预测
营业额(百万元)
18,425
19,602
21,410
23,739
26,600
变动
49.9%
6 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司点评报告：24Q1业绩高增，持续拓展AI+汽车领域 | 024E/2025E/2026E 分别实现营业收
入 19.2/24.0/30.0 亿元，yoy 30.0%/25.0%/25.0%；归母净利润
4.5/5.4/7.0 亿元，yoy 39.2%/20.2%/28.9%，对应当前 PE 分别为
25.3/21.1/16.3x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期，市场竞争加剧。
[Table_ProFitForecast]
盈 利 预 测 （人民币）
单位/百万
2023A
2024E
2025E
2026E
营业总收入
1477
1920
2400
3000
(+/-)%
-18.46
30.03
25.00
25.00
归母净利润
323
450
541
697
(+/-)%
-25.75
39.22
20.19
28.91
EPS (元)
1.13
1.51
1.81
2.34
ROE(%)
8.87
10.99
11.67
13.08
PE
33.48
25.30
21.05
16.33
PB
3.1 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司点评报告：24Q1业绩高增，持续拓展AI+汽车领域 | -18.46
30.03
25.00
25.00
归母净利润
323
450
541
697
(+/-)%
-25.75
39.22
20.19
28.91
EPS (元)
1.13
1.51
1.81
2.34
ROE(%)
8.87
10.99
11.67
13.08
PE
33.48
25.30
21.05
16.33
PB
3.10
2.78
2.46
2.14
数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄
方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告
-42%
-33%
-24%
-15%
-6%
23/4/30
23/7/30
23/10/29
24/1/28
24/4/28
新洁能
沪深300
新洁能(605111) 公司点评报告
2
敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款
[Table_Forcast]
附录:公司财务预测表
单位：百万元(人民币)
资产负债表
2023A | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司点评报告：24Q1业绩高增，持续拓展AI+汽车领域 | 告
-42%
-33%
-24%
-15%
-6%
23/4/30
23/7/30
23/10/29
24/1/28
24/4/28
新洁能
沪深300
新洁能(605111) 公司点评报告
2
敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款
[Table_Forcast]
附录:公司财务预测表
单位：百万元(人民币)
资产负债表
2023A 2024E 2025E 2026E 利润表
2023A 2024E 2025E 2026E
流动资产
3615
3903
4511
5297 营业总收入
1477
1920
2400
3000
货币资金
2668
2773
3135
3556 营业成本
1022
1265
1575
1955
应收票据
103
157
175
224 税金及附加
6
9
10
12
应收账款
172
185
235
308 销售费用
20
30
35
43
其它应收款
0
3
3
3 管理费用
42
56
72 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司点评报告：24Q1业绩高增，持续拓展AI+汽车领域 | 00
3000
货币资金
2668
2773
3135
3556 营业成本
1022
1265
1575
1955
应收票据
103
157
175
224 税金及附加
6
9
10
12
应收账款
172
185
235
308 销售费用
20
30
35
43
其它应收款
0
3
3
3 管理费用
42
56
72
88
预付账款
3
6
7
8 研发费用
87
111
142
177
存货
454
590
681
875 财务费用
-58
-52
-54
-61
其他
216
190
276
323 资产减值损失
-34
-11
-30
-30
非流动资产
724
882
988
1099 公允价值变动收益
11
0
0
0
长期投资
27
36
48
55 投资收益
1
2
2
2
固定资产
231
298
347
393 营业利润
350
508
608
775
无形资产
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 公司点评报告：24Q1业绩高增，持续拓展AI+汽车领域 | 他
216
190
276
323 资产减值损失
-34
-11
-30
-30
非流动资产
724
882
988
1099 公允价值变动收益
11
0
0
0
长期投资
27
36
48
55 投资收益
1
2
2
2
固定资产
231
298
347
393 营业利润
350
508
608
775
无形资产
63
80
102
116 营业外收入
1
0
0
0
其他
403
468
492
535 营业外支出
1
0
0
0
资产总计
4340
4784
54 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 首次覆盖报告：激水、追风、逐光，时、空互济齐发展 | .40%
10.77%
2.06%
2.00%
2.00%
2.00%
2.00%
上网电量（亿 kWh）
0.10
0.54
7.38
32.98
37.88
56.40
74.92
利用小时-平均（h）
794
191
850
2616
2049
2315
2477
上网电价-平均（元/kWh，不含税）
0.688
0.133
0.509
0.547
0.525
0.448
0.405
增值税税率
13.8%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
营业收入（亿元）
0.07
0.07
3.76
18.04
19.88
25.27
30.35
资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测
3.1.3 光伏
对于公司 2022-2025 年光伏板块的营收预测，做以下几点假设：
➢
新增装机：2022-2025 年每年分别新增 40、150、200、200 万千瓦；
➢
利用小时：当年新增装机全部按照 1/6 年均利用小时折算；
➢
上网 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 首次覆盖报告：激水、追风、逐光，时、空互济齐发展 | 0.07
3.76
18.04
19.88
25.27
30.35
资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测
3.1.3 光伏
对于公司 2022-2025 年光伏板块的营收预测，做以下几点假设：
➢
新增装机：2022-2025 年每年分别新增 40、150、200、200 万千瓦；
➢
利用小时：当年新增装机全部按照 1/6 年均利用小时折算；
➢
上网电价：考虑新增装机快速增长、平价进程和市场化交易，新建项目上
网电价有序下降。
由此得到公司 2022-2025 年光伏板块业务的收入预测如下：
表10：2022-2025 年浙江新能光伏板块营业收入预测
主营业务-光伏
2019A
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
2025E
装机容量（万 kW）
148.16
157.36
177.52
217.52
367.52
567.52
767.52
发电量（亿 kWh）
13.67
21.85
23.13
27.76
37.68
64.59
98.59
厂用电率
5 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 首次覆盖报告：激水、追风、逐光，时、空互济齐发展 | 收入预测
主营业务-光伏
2019A
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
2025E
装机容量（万 kW）
148.16
157.36
177.52
217.52
367.52
567.52
767.52
发电量（亿 kWh）
13.67
21.85
23.13
27.76
37.68
64.59
98.59
厂用电率
5.55%
2.50%
2.50%
2.50%
2.50%
2.50%
2.50%
浙江新能(600032)/公用事业及环保
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
19
上网电量（亿 kWh）
12.91
20.67
22.56
27.07
36.74
62.98
96.13
利用小时（h）
923
1389
1303
1276
1025
1138
1285
上网电价-平均（元/kWh，不含税）
0.771
0.781
0.748
0.730
0.618
0.485
0.418 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 首次覆盖报告：激水、追风、逐光，时、空互济齐发展 |
证券研究报告
19
上网电量（亿 kWh）
12.91
20.67
22.56
27.07
36.74
62.98
96.13
利用小时（h）
923
1389
1303
1276
1025
1138
1285
上网电价-平均（元/kWh，不含税）
0.771
0.781
0.748
0.730
0.618
0.485
0.418
增值税税率
13.8%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
13.0%
营业收入-计算（亿元）
9.96
16.13
16.86
19.75
22.71
30.56
40.19
资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测
综上，加上其他业务的测算，得到公司 2022-2025 年盈利预测。
表11：2021-2025 年浙江新能盈利预测
2019A
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
2025E
营业收入（亿元）
21.02
23.47
29.10
47.12
55.9 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 首次覆盖报告：激水、追风、逐光，时、空互济齐发展 | 71
30.56
40.19
资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测
综上，加上其他业务的测算，得到公司 2022-2025 年盈利预测。
表11：2021-2025 年浙江新能盈利预测
2019A
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
2025E
营业收入（亿元）
21.02
23.47
29.10
47.12
55.92
69.28
84.14
YOY
68.10%
11.61%
23.99%
61.97%
18.66%
23.89%
21.45%
营业成本（亿元）
8.05
10.82 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 龙净环保2022年度业绩解读 | 各位尊敬的投资者，大家早上好，我是浙商金属和汽车团队的金云涛，今天我们龙金环保在上周五发布的年告年报做一个解读，也是展望一下功能。自2023年以及2024年整体的发展情况，也为各位领导做一个梳理。首先来简单的回顾一下农机环保22年的整体营业情营收情况，全年其实是实现了营收接近119亿元的，也是逆势继续同增了5.2%，规模经济是8.044亿元，同减了6.5%，但毛利率是恢复到了23.4%，同比是增长了0.22个百分点。利润的同比下滑主要还是因为公司华泰险之间事件，15亿的资金计提了7%左右的减值，接近一个亿的资金量，也是影响了公司的利润。如果说我们把1个亿的减持量冲回全年的规模经历将接近9个亿，也是可以同增5%的，所以整体来看，公司的业绩还是符合我们之前的报告当中所预测的8.9个亿也就接近9个亿这样的1个水平，所以还是符合预期这样的1个情况的。其中Q4单独来看是实现了营收44亿元，同比和环比其实都是有非常好的一个表现的，同比是增长了44%，环比是增长了70%。贵单季度的规模经济是1.68个亿，同比是增长了0.6个百分点，环比是有所下降的34%。主要还是因为华泰保险的减值计提，如果说冲毁该 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 龙净环保2022年度业绩解读 | 也是可以同增5%的，所以整体来看，公司的业绩还是符合我们之前的报告当中所预测的8.9个亿也就接近9个亿这样的1个水平，所以还是符合预期这样的1个情况的。其中Q4单独来看是实现了营收44亿元，同比和环比其实都是有非常好的一个表现的，同比是增长了44%，环比是增长了70%。贵单季度的规模经济是1.68个亿，同比是增长了0.6个百分点，环比是有所下降的34%。主要还是因为华泰保险的减值计提，如果说冲毁该减持，Q4单季度的规模经济其实是有2.67个亿的，同比和环比是能够分别达到到增长60%和5%这样的一个水平。整体来看Q4的表现也是非常的好的。回顾2022年公司其实是一个承上启下，改革变新之年，22年随着5月份资金的入主之后，其实公司是有很大的一个变化的，不仅是体现在未来的发展规划，其实公司包括高管团队，董事会其实都是是有一个很大的改变，也是为了公司未来整体的发展向好的趋势做好了非常充足的铺垫。回顾公司22年的整体情况来看，环保业务仍然是贡献了百%的收入，因为公司的新能源业务都还在建设当中了。其中环保设备制造也就是相当于大气业务贡献了107亿的收入，占比是90%。从全年来看，公司目前在手的订单 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 龙净环保2022年度业绩解读 | 随着5月份资金的入主之后，其实公司是有很大的一个变化的，不仅是体现在未来的发展规划，其实公司包括高管团队，董事会其实都是是有一个很大的改变，也是为了公司未来整体的发展向好的趋势做好了非常充足的铺垫。回顾公司22年的整体情况来看，环保业务仍然是贡献了百%的收入，因为公司的新能源业务都还在建设当中了。其中环保设备制造也就是相当于大气业务贡献了107亿的收入，占比是90%。从全年来看，公司目前在手的订单是达到了185亿元，全年新签的订单是98亿元左右。如果各位领导去按对比q三季度末的情况来看，其实会发现q四会有一些减量，我们认为公司也是在为未来的高质量发展做好一些准备。因为公司是做大气环保设备治理以及epc工程建设，这些工程建设往往会存在一些质量比较低的合同公司，我们我们认为也是主动去减少了一些低毛利，并且需要这种垫资比较严重的这些项目，因此可能去看在手合同的量是有所减少的。在二年年末只有185个亿，我们认为这些能够还留在体系内的合同，都属于高质量的一些合同，能够为公司未来的账款的回收，包括毛利率提供很好的保存，这是公司在20年末整体的一个情况。新能源业务去年是没有贡献营收的，主要还是因为整 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 龙净环保2022年度业绩解读 | 及epc工程建设，这些工程建设往往会存在一些质量比较低的合同公司，我们我们认为也是主动去减少了一些低毛利，并且需要这种垫资比较严重的这些项目，因此可能去看在手合同的量是有所减少的。在二年年末只有185个亿，我们认为这些能够还留在体系内的合同，都属于高质量的一些合同，能够为公司未来的账款的回收，包括毛利率提供很好的保存，这是公司在20年末整体的一个情况。新能源业务去年是没有贡献营收的，主要还是因为整体的布局是下半年开始布局的，并且开始建设。比如说储能板块公司的首个磷酸铁锂储能电芯5GWh也是落地的上航线，整体建设也需要接近一年的时间，去年年底刚开始建设，所以这个项目也是预计要在23年的12月，甚至是可能24年的1月份还能够开始贡献一个量。第二个和蜂巢能源合资建设的两个GWh储能派克项目，也是在公司在龙岩的园区当中，运用现有的厂房开始进行了一个建，所以这个项目整体的进度会比较的快，采购一些设备，然后跑一些试生产就可以进行开工了，所以这个项目预计是7~8月份就能够建成投产，今年是能够看到一些产品营收的贡献的，假设说我们与一个季度来算，这里面我们认为能够做到4~5个亿的一个营收体量，具体的盈利 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 龙净环保2022年度业绩解读 | 至是可能24年的1月份还能够开始贡献一个量。第二个和蜂巢能源合资建设的两个GWh储能派克项目，也是在公司在龙岩的园区当中，运用现有的厂房开始进行了一个建，所以这个项目整体的进度会比较的快，采购一些设备，然后跑一些试生产就可以进行开工了，所以这个项目预计是7~8月份就能够建成投产，今年是能够看到一些产品营收的贡献的，假设说我们与一个季度来算，这里面我们认为能够做到4~5个亿的一个营收体量，具体的盈利水平。我们觉得因为这个项目是和蜂巢合资，双方合资的项目公告当中是提到了，电芯是会采用蜂巢的电芯公司在龙岩市这边做一个pack的组装，之后交付给下游的客户，所以我们认为目前成本占比最大头的电芯环节也是盈 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 模块。
图 47：公司电网新能源管理系统产品结构
资料来源：公司招股说明书，德邦研究所
电网新能源管理系统收入保持增长，省调系统占比较高。2020 年，公司新
能源管理系统收入为 1372 万元，同比增长 26.22%，其中省调新能源管理系统营
业收入 968 万元，占比达到 70%。2021 年上半年，公司新能源管理系统收入为
399 万元，其中省调新能源管理系统营收为 227 万元，占比达到 57%。
0
1000
2000
3000
4000
2017
2018
2019
2020
2021H1
AGC/AVC-风电
AGC/AVC-光伏
AGC/AVC-生物质
快速频率响应系统-风电
快速频率响应系统-光伏
36.03%
26.28%
2.95%
22.81%
11.93%
AGC/AVC-风电
AGC/AVC-光伏
AGC/AVC-生物质
快速频率响应系统-风电
快速频率响应系统-光伏
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 生物质
快速频率响应系统-风电
快速频率响应系统-光伏
36.03%
26.28%
2.95%
22.81%
11.93%
AGC/AVC-风电
AGC/AVC-光伏
AGC/AVC-生物质
快速频率响应系统-风电
快速频率响应系统-光伏
公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）
24 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图 48：2018-2021H1 公司电网新能源管理系统收入规模（单位：百万元）
资料来源：公司招股说明书，德邦研究所
（3）新能源电站智能运营系统促进效率提升
新能源电站运营系统可显著提升运营效率。随着风光装机规模快速提升，尤
其是分布式新能源电站数量的增加，新能源电站运营公司逐步复杂，需要进行电
站运营效率的提升。
公司 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图 48：2018-2021H1 公司电网新能源管理系统收入规模（单位：百万元）
资料来源：公司招股说明书，德邦研究所
（3）新能源电站智能运营系统促进效率提升
新能源电站运营系统可显著提升运营效率。随着风光装机规模快速提升，尤
其是分布式新能源电站数量的增加，新能源电站运营公司逐步复杂，需要进行电
站运营效率的提升。
公司新能源电站智能运营系统可降低电站人员配置。公司新能源电站智能运
营系统具备智能监测、告警管理、运维管理、统计分析、日常办公等模块，可实
现电站远程监控、数据统一管理、智能运维、运营指标分析等功能，可减少电站
人员配置，提高电站运营效率和管理效率。
公司新能源电站智能运营系统可分为集中式和分布式两类，其中集中式系统
的用户端界面如下：
图 49：公司集中式新能源智能运营系统用户端界面
资料来源：公司招股说明书，德邦研究所
新能源电站智能运营系统收入逐步降低。2020 年，公司新能源电站智能运
营收入为 239 万元，同比下降 44.36%，实现逐步降低，主要系新能源补贴金额
下调，新 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 少电站
人员配置，提高电站运营效率和管理效率。
公司新能源电站智能运营系统可分为集中式和分布式两类，其中集中式系统
的用户端界面如下：
图 49：公司集中式新能源智能运营系统用户端界面
资料来源：公司招股说明书，德邦研究所
新能源电站智能运营系统收入逐步降低。2020 年，公司新能源电站智能运
营收入为 239 万元，同比下降 44.36%，实现逐步降低，主要系新能源补贴金额
下调，新能源电站逐步收缩非必要投入。
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2018
2019
2020
2021H1
省调新能源管理系统
地市级新能源管理系统
公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）
25 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图 50：2 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 新能源功率预测行业龙头，“1+N”模式打开成长空间 | 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）
25 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图 50：2018 年-2021H1 新能源电站智能运营系统收入与同比增速
资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所
3.2. 拓展新兴业务，打开成长空间
（1）电力交易辅助决策可助力企业提升售电收 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 长久物流线上交流 | 成长。看海运端，我们23年基本上实现了1亿出头的净利，这种基础上实现这些经历的基础。我们的九阳级号，还有我们9个，航运里的2条小船，主要都是海运贡献的。在我们12月份我们的九阳星号下水首航之后，以及我们9个航运的租赁仓位扩了一倍之后，我们整体24年我们的海运加铁路以及一些潜在的跨境公路业务有望归母净利润是提升到3.5个亿这样一个区间。我们的新能源业务看一下我们已披露的22年的数据，22年是实现了一个22年迪度公司实现了差不多1.1亿的营收，1,500万的净利润，我们已披露的23年一季度的数据是6000多万的营收，900万接近1,000万的净利润。然后在这样一个趋势下，以及我们迪度投资的滁州的新工厂，马上就要在这个月我们的总产能由原来迪度在东莞的工厂差不多一GWh的产能会在今年24年扩展到3GW时，所以在这样的一个情况下，我们整个新能源业务的营收有望增长到10~15亿。如果参考我们过往的一个净利率，差不多是14%的水平，我们持股低度是51%，新能源板块在24年它能贡献的规模净利，我们觉得大概是能在个六七千这样一个水平上。最后来到我们的数据业务。刚才上一位投资人也都提问了，我们整个数据业务 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 长久物流线上交流 | 工厂，马上就要在这个月我们的总产能由原来迪度在东莞的工厂差不多一GWh的产能会在今年24年扩展到3GW时，所以在这样的一个情况下，我们整个新能源业务的营收有望增长到10~15亿。如果参考我们过往的一个净利率，差不多是14%的水平，我们持股低度是51%，新能源板块在24年它能贡献的规模净利，我们觉得大概是能在个六七千这样一个水平上。最后来到我们的数据业务。刚才上一位投资人也都提问了，我们整个数据业务目标24年是做三个亿的营收，目前还没有一个过往的净利率可以参考。我们目前根据我们的研发的支出进度来看，我们判断数据业务的毛利应该是在50%这样一个水平上，净利润率也会相对可观一些，所以这个是我们24年的一个展望。王总我想再请教一下我们那块数据业务它的收费标准大概是怎么样的？业务模式是这样，首先如果是电池方面给二手车交易平台或者是买卖双方以及保险公司出具估价报告，一般一份报告可能百八十块钱，有的保险公司可能会采取按照保费的几个点进行费用的支付，所以基本上一般可能也在100块钱上下这样一个规模。像汽车的销售预测模型，这类的跟汽车销售销量有关系的，一般是一些咨询公司，银行主机厂会来购买，它可能是采用 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 长久物流线上交流 | 的一个展望。王总我想再请教一下我们那块数据业务它的收费标准大概是怎么样的？业务模式是这样，首先如果是电池方面给二手车交易平台或者是买卖双方以及保险公司出具估价报告，一般一份报告可能百八十块钱，有的保险公司可能会采取按照保费的几个点进行费用的支付，所以基本上一般可能也在100块钱上下这样一个规模。像汽车的销售预测模型，这类的跟汽车销售销量有关系的，一般是一些咨询公司，银行主机厂会来购买，它可能是采用金融机构或者是金融机构，还有主机厂一般是按年费来支付，可能根据他们数据量还有来确定规模不一样，但是是按年度来的，可能跟刚才电池的不太一样，年度大一点的可能收个一两百万，小一点的可能三五十万也都有。咨询公司一份报告可能二三十万，就这样一个水平。明白王总，我们新能源业务像今年如果提升到3GW时之后，后面还有进一步扩产能计划吗？其实是这样的，我们目前新能源来看，客户其实已经确定的差不多了，我们除中心滁州的新产线投产了，而且我们原来东莞那边是只做梯次的，只做那种家属产品或者是在低级别的产品。但是我们，滁州的工厂是既能做梯次的产品，也能用新电芯做成的。工商业储能。工商业的储能就集装箱式储能下线了的。所以 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 长久物流线上交流 | 公司一份报告可能二三十万，就这样一个水平。明白王总，我们新能源业务像今年如果提升到3GW时之后，后面还有进一步扩产能计划吗？其实是这样的，我们目前新能源来看，客户其实已经确定的差不多了，我们除中心滁州的新产线投产了，而且我们原来东莞那边是只做梯次的，只做那种家属产品或者是在低级别的产品。但是我们，滁州的工厂是既能做梯次的产品，也能用新电芯做成的。工商业储能。工商业的储能就集装箱式储能下线了的。所以我们现在除了旧电芯做产品以外，我们也在用一些新电池做产品，面向的客户就更广了。我们也会看我们24年的一个情况，之前我们还是偏谨慎一些，说实话储能门槛不是特别高，之前国内也是比较卷一些，近期来看其实有一个局势的也不能说是反转，但是还是有一点变化的。有一些储能企业现在已经都不让上市了，好多企业之前说的要扩产，或者是准备投资的，现在热度都已经逐渐下来了。储能这个板块我觉得竞争格局肯定是比之前要有所改善的，所以未来我们到底会不会再扩产，其实我也会看我们后面市场的一个开拓情况，所以这个说不好。好的，谢谢王总，我没有别的问题了。王总看线上也没有提问了，我能不能请王总再给我们总结一下公司整体的业务的展望。2 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 长久物流线上交流 | 个局势的也不能说是反转，但是还是有一点变化的。有一些储能企业现在已经都不让上市了，好多企业之前说的要扩产，或者是准备投资的，现在热度都已经逐渐下来了。储能这个板块我觉得竞争格局肯定是比之前要有所改善的，所以未来我们到底会不会再扩产，其实我也会看我们后面市场的一个开拓情况，所以这个说不好。好的，谢谢王总，我没有别的问题了。王总看线上也没有提问了，我能不能请王总再给我们总结一下公司整体的业务的展望。24，我刚才反正也感觉说差不多，主要还是国内国际新能源还有数据这4个方面都来看。而国内其实我们目标是要修复到19~21年那三年的平均水平的，因为那三年是只做国内业务，然后基本都能实现一个亿左右的规模净利 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 深度研究：进击的天然气产业链一体化龙头 |
5.0
4.1
4.1
4.1
yoy
单位成本（元/立方米）
2.3
3.1
4.6
3.8
3.8
3.8
yoy
单位毛利（元/立方米）
0.0
0.1
0.4
0.2
0.2
0.2
yoy
天然气直销
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
1,584
5785
16,314
14883
19348
24185
yoy
265.2%
182.02%
营业成本
1,436
4190
13,207
11754
15280
19100
yoy
191.8%
215.22%
毛利
148
1,595
3,107
3,130
4,069
5,086
yoy
94.8%
0.7%
30.0%
25.0%
毛利率
9.4%
27.6%
19.0%
21.0%
21.0%
21.0%
销量（亿方）
9.42
41
35.07
49.1
63.8
79.8
yoy
335%
-14%
40%
30%
25%
单位售价（元/立方米）
1.7
1.4
4.7
3.0
3.0
3.0
yoy
单位成本（元/立方米）
1.5
1.0
3.8
2.4
2.4
2.4 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 深度研究：进击的天然气产业链一体化龙头 |
94.8%
0.7%
30.0%
25.0%
毛利率
9.4%
27.6%
19.0%
21.0%
21.0%
21.0%
销量（亿方）
9.42
41
35.07
49.1
63.8
79.8
yoy
335%
-14%
40%
30%
25%
单位售价（元/立方米）
1.7
1.4
4.7
3.0
3.0
3.0
yoy
单位成本（元/立方米）
1.5
1.0
3.8
2.4
2.4
2.4
yoy
单位毛利（元/立方米）
0.2
0.4
0.9
0.6
0.6
0.6
yoy
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分
19
图 34：新奥股份核心业务的详细拆分与预测（续表）
资料来源：公司公告、国海证券研究所
7、 风险提示
工程建造与安装
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
9,614
10152
8,441
9285
10213
11234
yoy
5.6%
-16.86%
10%
10%
10%
营业成本
5,413
4998
4,935
5429
5972
6569
yoy
-7.7% | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 深度研究：进击的天然气产业链一体化龙头 |
资料来源：公司公告、国海证券研究所
7、 风险提示
工程建造与安装
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
9,614
10152
8,441
9285
10213
11234
yoy
5.6%
-16.86%
10%
10%
10%
营业成本
5,413
4998
4,935
5429
5972
6569
yoy
-7.7%
-1.26%
10%
10%
10%
毛利
4,201
5,154
3,505
3,856
4,241
4,665
yoy
-32.0%
10.0%
10.0%
10.0%
毛利率
43.7%
50.8%
41.5%
41.5%
41.5%
41.5%
综合能源销售及服务
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
5,713
8725
12,052
15667
19584
24480
yoy
52.7%
38.12%
30%
25%
25%
营业成本
4,619
7149
10,394
13720
17287
21781
yoy
54.8%
45.39%
3 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 深度研究：进击的天然气产业链一体化龙头 | .8%
41.5%
41.5%
41.5%
41.5%
综合能源销售及服务
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
5,713
8725
12,052
15667
19584
24480
yoy
52.7%
38.12%
30%
25%
25%
营业成本
4,619
7149
10,394
13720
17287
21781
yoy
54.8%
45.39%
32%
26%
26%
毛利
1,094
1,577
1,658
1,947
2,297
2,698
yoy
5.2%
毛利率
19.1%
18.1%
13.8%
12.4%
11.7%
11.0%
增值业务
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
1,591
2269
3,534
4594
5512
6615
yoy
42.6%
55.74%
30%
20%
20%
营业成本
265
488
1,336
1804
2345
3049
yoy
84.3%
174.05%
35%
30%
30%
毛利
1,327
1,781
2,197
2,790
3,167
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 深度研究：进击的天然气产业链一体化龙头 | 值业务
2020
2021
2022 2023E
2024E
2025E
营业收入
1,591
2269
3,534
4594
5512
6615
yoy
42.6%
55.74%
30%
20%
20%
营业成本
265
488
1,336
1804
2345
3049
yoy
84.3%
174.05%
35%
30%
30%
毛利
1,327
1,781
2,197
2,790
3,167
3,566
yoy
23.4%
27.0%
13.5%
12.6%
毛利率
83.4%
78.5%
62.2%
60.7%
57.5%
53.9%
能源生产
2020
2021
2022 2023E
| 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上 | 浦银国际研究
公司研究 | 半导体行业
本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。
新洁能（605111.CH）：二季度业绩超
预期，下半年基本面持续向上
我们上调新洁能 2024 年、2025 年盈利预测，并上调目标价至人民币
38.7 元，潜在升幅 22%，维持“买入”评级。
• 重申新洁能的“买入”评级：新洁能的产品整体处于供不应求的半
导体上行趋势中。这主要来自于公司中低压、中高压 MOSFET 等产品
端基本盘在消费、工业等下游的复苏，以及在汽车电子、AI 服务器等
下游的开拓及放量。同时，在二季度，公司进一步出清高成本库存，
包括 IGBT 等产品。因此，展望下半年，公司可以享受产品结构优化、
价格调增、成本优化等优势，我们认为公司可以传导上游晶圆代工成
本的上行，预计在公司收入增长的同时，毛利率也有望继续改善。我
们对于公司在汽车电子、AI 服务器等业务的长期成长保持较为乐观的
判断。目前，新洁能 2024 年市盈率为 28x，估值具备吸引力，是我们
在功率半导体行业的首选。
• | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上 | 季度，公司进一步出清高成本库存，
包括 IGBT 等产品。因此，展望下半年，公司可以享受产品结构优化、
价格调增、成本优化等优势，我们认为公司可以传导上游晶圆代工成
本的上行，预计在公司收入增长的同时，毛利率也有望继续改善。我
们对于公司在汽车电子、AI 服务器等业务的长期成长保持较为乐观的
判断。目前，新洁能 2024 年市盈率为 28x，估值具备吸引力，是我们
在功率半导体行业的首选。
• 二季度业绩超预期，上调盈利预测：今年二季度，新洁能收入大幅
成长，环比增长 35%，同比增长 30%；实现毛利率 36.5%，环比增长
1.8 个百分点，同比增长 6.8 个百分点，改善显著。因此，公司二季度
净利润达 1.18 亿元，环比增长 18%，同比增长 42%。我们预期公司下
半年“供不应求”动能充裕，明年“供应”产能有进一步放量基础。新
洁能处于量价齐升的上行阶段。因此，我们将 2024/2025 年净利润率
预测上调至 24.2%、24.0%。
• 业绩会要点及展望：1）库存：二季度公司中低压产品正常周转，高
压产品尤其是 IGBT 加速出清，预期三季度库存进一步优化。2）下游 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上 | 司二季度
净利润达 1.18 亿元，环比增长 18%，同比增长 42%。我们预期公司下
半年“供不应求”动能充裕，明年“供应”产能有进一步放量基础。新
洁能处于量价齐升的上行阶段。因此，我们将 2024/2025 年净利润率
预测上调至 24.2%、24.0%。
• 业绩会要点及展望：1）库存：二季度公司中低压产品正常周转，高
压产品尤其是 IGBT 加速出清，预期三季度库存进一步优化。2）下游
应用：工业类占比最高，客户出口等需求复苏强劲；消费类，海外小
家电相关产品逐步恢复；光储需求在出口非洲有亮点，整体恢复到前
期高点需要时间；汽车电子厚积薄发，多个车企和 Tier 1 的多应用多
料号放量增长；AI 算力布局较早，预期下半年和明后年均有机会大幅
增长。
• 估值：我们使用 DCF 估值，采用 2.7%的无风险利率，并假设新洁能
2028-2032 年的成长率为 15%，永久增长率为 3%，WACC 是 9.0%。二
季度公司每股转增 0.4 股，转增后公司的总股本增加至 4.15 亿股。我
们得到目标价人民币 38.7 元，潜在升幅 22%。
• 投资风险：经济复苏较慢， | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上 | 号放量增长；AI 算力布局较早，预期下半年和明后年均有机会大幅
增长。
• 估值：我们使用 DCF 估值，采用 2.7%的无风险利率，并假设新洁能
2028-2032 年的成长率为 15%，永久增长率为 3%，WACC 是 9.0%。二
季度公司每股转增 0.4 股，转增后公司的总股本增加至 4.15 亿股。我
们得到目标价人民币 38.7 元，潜在升幅 22%。
• 投资风险：经济复苏较慢，下游需求偏弱，功率半导体拉货动能不
足；功率器件模块价格上调力度偏弱；行业产能扩张，供过于求，行
业竞争加剧，拖累利润；新产品新料号大规模上量慢于预期。
图表 1：盈利预测和财务指标（2022-2026E）
人民币百万
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入
1,811
1,477
1,923
2,182
2,347
营收同比增速
21%
(18%)
30%
13%
8%
毛利率
36.9%
30.8%
36.4%
36.9%
37.0%
净利润
435
323 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 二季度业绩超预期，下半年基本面持续向上 | 26E）
人民币百万
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入
1,811
1,477
1,923
2,182
2,347
营收同比增速
21%
(18%)
30%
13%
8%
毛利率
36.9%
30.8%
36.4%
36.9%
37.0%
净利润
435
323
466
524
578
净利润增速
6%
(26%)
44%
13%
10%
基本每股收益（元）
1.52
1.13
1.12
1.2 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | Q4毛利率环同比提升，聚焦新能源材料主业 | 10.33 亿元）。
公司 2022 年度经营性现金流净额为-3.98 亿元，较上年同期-3.92 亿元；每股经营
性现金流净额为-0.62 元，同比-0.83 元/股。1）分季度来看，公司 Q1、Q2、Q3、Q4
每股经营性现金流净额分别为-0.36 元、0.06 元、-0.12 元、-0.20 元，分别较上年
同期变动-0.41、+0.01、-0.44、+0.02 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司
2022 年度收、付现比分别为 50.90%、70.82%，分别较上年同期变动-22.44、-8.95
个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-3.98 亿元，同比-392.01%；
投资活动产生的现金流量净额-6.62 亿元，同比+61.31%；筹资活动产生的现金流量
净额 5.83 亿元，同比-75.57%。
盈利预测：我们预计 2023-2025 年归母净利分别为 5.58、9.02、13.35 亿元，EPS 分
别为 0.86、1.40、2.07 元，3 月 21 日股价对应动态 PE 分别为 28.2、17.4、11.8X，
维持“增持”评级。
风 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | Q4毛利率环同比提升，聚焦新能源材料主业 | 92.01%；
投资活动产生的现金流量净额-6.62 亿元，同比+61.31%；筹资活动产生的现金流量
净额 5.83 亿元，同比-75.57%。
盈利预测：我们预计 2023-2025 年归母净利分别为 5.58、9.02、13.35 亿元，EPS 分
别为 0.86、1.40、2.07 元，3 月 21 日股价对应动态 PE 分别为 28.2、17.4、11.8X，
维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；
投产进展不及预期；产品价格波动风险
主要财务指标
＄zycwzb|主要财务指标＄
会计年度
2022
2023E
2024E
2025E
营业收入(百万元)
5030
8751
14636
21783
同比增长
38.7%
74.0%
67.3%
48.8%
归母净利润(百万元)
409
558
902
1335
同比增长
59.9%
36.3%
61.8%
48.0%
毛利率
11.9%
17.2%
17.0%
17.0%
ROE
9.7%
11.6%
15.8%
19.0%
每股收益(元)
0.63
0.86
1.40 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | Q4毛利率环同比提升，聚焦新能源材料主业 | 025E
营业收入(百万元)
5030
8751
14636
21783
同比增长
38.7%
74.0%
67.3%
48.8%
归母净利润(百万元)
409
558
902
1335
同比增长
59.9%
36.3%
61.8%
48.0%
毛利率
11.9%
17.2%
17.0%
17.0%
ROE
9.7%
11.6%
15.8%
19.0%
每股收益(元)
0.63
0.86
1.40
2.07
市盈率
38.5
28.2
17.4
11.8
来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理
＃dyCompany＃
凯盛新能 （ 600876 ）
000009
＃title＃
Q4 毛利率环同比提升，聚焦新能源材料主业
＃createTime1＃
2023 年 03 月 30 日
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
- 2 -
公司点评报告(带市场行情)
报告正文
事件
公司披露 2022 年报。实现营收 50.30 亿元，同比+38.73%，实现归母净利 4.09
亿元，同比+59.93%，扣非后归母净利 1.02 亿元，同比-44.48%。其中，单四
季度实现营收1 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | Q4毛利率环同比提升，聚焦新能源材料主业 | 利率环同比提升，聚焦新能源材料主业
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2023 年 03 月 30 日
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公司点评报告(带市场行情)
报告正文
事件
公司披露 2022 年报。实现营收 50.30 亿元，同比+38.73%，实现归母净利 4.09
亿元，同比+59.93%，扣非后归母净利 1.02 亿元，同比-44.48%。其中，单四
季度实现营收16.57 亿元，同比+107.86%，归母净利 1.48 亿元，同比+337.43%，
扣非后归母 0.78 亿元，同比+213.03%。报告期内非经常性损益 3.07 亿元，
主要为：非流动资产处置损益 1.70 亿元；与经营业务相关的政府补助 1.54
亿元。
点评
公司披露 2022 年报，实现营收 50.30 亿元，同比+38.73%。
1）分季度来看，公司 Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入 10.06 亿元、13.50 亿
元、10.16 亿元、16.57 亿元，分别较上年同期变动+26.68%、+68.67%、-16.24%、
+107.86%；
2）分产品来看，公司的 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | Q4毛利率环同比提升，聚焦新能源材料主业 | 损益 1.70 亿元；与经营业务相关的政府补助 1.54
亿元。
点评
公司披露 2022 年报，实现营收 50.30 亿元，同比+38.73%。
1）分季度来看，公司 Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入 10.06 亿元、13.50 亿
元、10.16 亿元、16.57 亿元，分别较上年同期变动+26.68%、+68.67%、-16.24%、
+107.86%；
2）分产品来看，公司的新能源玻璃、其他功能玻璃、其他业务、信息显示玻璃分
别实现营业收入 46.71、3.13、0.24、0.22 亿元，分别同比变动+70.38%、-32.69%、
166.87%、-94.28%。
新能 | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清洁能源业务增长加速(评级：买入；目标价：11.20港元) | (7,526)
(8,985)
19.4
毛利
1,423
1,771
24.5
其他经营收入
100
122
22.2
其他收益净额
26
(52)
不适用
金融资产减值亏损净额
(40)
(13)
(67.7)
销售费用
(161)
(191)
18.6
开支占比大致持平
行政费用
(730)
(886)
21.4
开支占比大致持平
经营利润
618
751
21.6
财务费用
(33)
(38)
16.5
应占联营和合营公司利润
0
17
43,015.0
税前利润
585
730
24.8
所得税
(131)
(160)
22.0
实质税率不变
税后利润
454
570
25.7
少数股东权益
(14)
(1)
(90.5)
股东净利润
439
569
29.4
每股盈利 (人民币)
0.22
0.28
29.2
每股股息 ( | 0 |
2021年新洁能营业收入是多少 | 清洁能源业务增长加速(评级：买入；目标价：11.20港元) | 015.0
税前利润
585
730
24.8
所得税
(131)
(160)
22.0
实质税率不变
税后利润
454
570
25.7
少数股东权益
(14)
(1)
(90.5)
股东净利润
439
569
29.4
每股盈利 (人民币)
0.22
0.28
29.2
每股股息 (港币)
0.00
0.00
不适用
利润率 (%)
变动
(百分点)
毛利率
15.9
16.5
0.6
- 其中:-
- 清洁能源
11.7
12.2
0.5
运营效益改善及钢材成本下跌
- 化工环保
20.7
22.7
2.0
产品大多以美元计算，美元兑人民币升值支持毛利率增长
- 液体食品
20.3
22.2
1.9
成本控制良好
经营利润率
6.9
7.0
0.1
股东净利润率
4.9
5.3 | 0 |
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